CHƯƠNG 4 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.4 Kết quả ước lượng của mơ hình 6 biến
Câu hỏi đặt ra là liệu tỷ giá có làm gia tăng chi phí sản xuất thơng qua việc làm tăng giá cả các tư liệu sản xuất nhập khẩu, từ đó làm giá xuất khẩu tăng lên hay khơng. Để trả lời câu hỏi này, nghiên cứu tiến hành ước lượng mơ hình SVAR 6 biến để đánh giá tác động của tỷ giá lên chuỗi giá cả.38
xt = (∆gdpt, ∆rt, ∆neert, ∆ipit, ∆ppit, ∆xpit)
4.4.1 Ước lượng hàm phản ứng đẩy (IRFs)
Kết quả ước lượng hàm phản ứng đẩy (IRFs) của cú sốc tỷ giá lên chuỗi giá cả được trình bày ở Phụ lục 21 và Phụ lục 22, tương ứng lần lượt thể hiện tác động của cú sốc tỷ giá đến giá nhập khẩu, giá sản xuất và giá xuât khẩu.
Mối quan hệ được quan tâm nhất vẫn là sự tác động của cú sốc tỷ giá và đến giá xuất khẩu. Có thể thấy, tác động của cú sốc tăng tỷ giá 1% vẫn làm giảm giá xuất khẩu 0,21% ngay trong quý xảy ra cú sốc và sau đó làm tăng giá xuất khẩu 0,54% tại thời điểm quý 2 sau khi xảy ra cú sốc. Kết quả này tương đồng về mẫu hình với kết quả ước lượng ở mơ hình 5 biến, khẳng định tính vững mạnh của kết quả.
Hình 4.11 Phản ứng đẩy của giá xuất khẩu đối với cú sốc tỷ giá mơ hình 6 biến
Tức thời
Tích lũy
Nguồn: Tác giả tính tốn từ Stata
Có thể thấy khác với mơ hình 5 biến, khi bổ sung biến giá nhập khẩu để thiết lập chuỗi giá cả ở mơ hình 6 biến, tác động tích lũy của cú sốc tăng tỷ giá đến giá xuất khẩu thay vì âm đã bắt đầu dương kể từ quý 2 (đạt 0,25%). Điều này hàm ý những tác động của cú sốc tỷ giá lên giá nhập khẩu theo đó đã tiếp tục tác động lên giá xuất khẩu, bằng chứng cho sự dẫn truyền của tỷ giá lên chuỗi giá cả theo cơ chế trực tiếp. Trước biến động tăng của tỷ giá, nhà xuất khẩu đã có lợi trong hai quý đầu. Tuy vậy, các yếu tố nguyên vật liệu, tư liệu sản xuất đầu vào nhập khẩu đã hạn chế các tác động có lợi của biến động tăng tỷ giá lên giá xuất khẩu thậm chí gây bất lợi sau sáu tháng.
Đối với giá nhập khẩu, tác động của cú sốc tăng tỷ giá đến giá nhập khẩu là không lớn trong hai quý đầu sau khi xảy ra cú sốc, 1% cú sốc tăng tỷ giá chỉ tạo ra được 0,11 % tăng lên trong giá nhập khẩu. Tuy nhiên, mức độ tác động tăng lên sau quý 2 khi giá nhập khẩu tăng lên 0,34% khi có cú sốc tỷ giá 1%. Tác động có độ trễ này được dự
-.005 0 .005 .01 0 2 4 6 8 oirf, v3, v6 95% CI orthogonalized irf step
Graphs by irfname, impulse variable, and response variable
-.01 0 .01 .02 0 2 4 6 8 oirf, v3, v6
95% CI cumulative orthogonalized irf step
đoán là do việc sử dụng các hợp đồng bảo hiểm tỷ giá của các nhà nhập khẩu. Có thể liên hệ đến tác động của tỷ giá đến giá xuất khẩu cũng bắt đầu tăng và đạt giá trị dương từ quý 2, hàm ý mối tương quan về thời điểm tương đối rõ ràng giữa giá nhập khẩu và giá xuất khẩu.39
Cú sốc tăng tỷ giá làm cho các chỉ số giá được quan tâm trong nghiên cứu tăng lên, tuy nhiên theo mức độ giảm dần từ giá nhập khẩu, sau đó đến giá sản xuất và cuối cùng đến giá xuất khẩu, tương ứng với hàm lượng các yếu tố nội địa tăng dần trong các chỉ số giá. Nói cách khác, giá nhập khẩu nhạy cảm với biến động của tỷ giá hơn so với giá sản xuất. Kết quả này phù hợp với lập luận về chuỗi giá cả đã đặt ra trong cơ sở lý thuyết.
Hình 4.12 Mức phản ứng tích lũy của các chỉ số giá đối với cú sốc tỷ giá tăng 1% tại quý 0 và quý 2
Nguồn: Tính tốn từ Stata
Để xem xét chi tiết hơn tác động lên lẫn nhau của các chỉ số giá theo chuỗi giá cả, nghiên cứu tiến hành ước lượng hàm phản ứng đẩy (IRFs) của chỉ số giá nhập khẩu lên giá sản xuất và của giá sản xuất lên giá xuất khẩu, thể hiện tương ứng ở Hình 4.13.
Hình 4.13 Phản ứng đẩy tích luỹ của các chỉ số giá với nhau theo chuỗi giá cả
39 Tác động của cú sốc giá nhập khẩu đến giá xuất khẩu có độ trễ ngắn vì trên thực tế việc định giá xuất khẩu (giá bán) thường được xác định dựa vào giá nguyên liệu tại thời điểm có hợp đồng nguyên liệu hơn
0.11 0.34 0.27 0.28 -0.2 0.25 -0.4 -0.2 0 0.2 0.4 Quý 0 Quý 2 %
Giá xuất khẩu Giá sản xuất Giá nhập khẩu
Giá nhập khẩu Giá sản xuất Giá sản xuất Giá xuất khẩu
Nguồn: Tác giả tính tốn từ Stata
Kết quả ước lượng cho thấy khi giá nhập khẩu tăng 1% thì giá sản xuất tăng 0,3% và gần như ổn định theo thời gian ở các quý sau đó. Nghĩa là 30% cú sốc giá nhập khẩu tăng lên đã được truyền dẫn vào chi phí sản xuất. Đối với giá xuất khẩu, trong ba quý đầu giá sản xuất có tác động khá khiêm tốn đến giá xuất khẩu. Chỉ đến quý thứ 4, cú sốc tăng giá sản xuất 1% mới tạo ra được 0,18% tăng lên trong giá xuất khẩu và giảm dần kể từ sau đó. Điều này dường như là mâu thuẫn nhưng lại hoàn toàn hợp lý đối với trường hợp của Việt Nam.
Sự khác biệt trong truyền dẫn ở các mức giá khác nhau được nói đến phía trên thể hiện đặc điểm của hoạt động xuất khẩu ở Việt Nam khi giá xuất khẩu chịu tác động lớn từ tư liệu sản xuất nhập khẩu hơn là các yếu tố nội địa. Hiện tượng trên có thể được giải thích với hai lý do sau: (i) Việt Nam là một nước nhỏ và vì vậy là nước chấp nhận giá trên thị trường thế giới. Như vậy, dù giá sản xuất tăng lên nhưng nhà xuất khẩu Việt Nam ít có khả năng đưa phần chi phí tăng lên vào giá bán. (ii) Những ngành xuất khẩu chủ lực của Việt Nam như ngành dệt may, da giày, điện tử đều là những ngành gia cơng và lắp ráp, có giá trị gia tăng khơng cao, dẫn tới khơng có sự chênh lệch nhiều giữa giá bán và giá sản xuất. Bên cạnh đó, hàng hóa xuất khẩu của Việt Nam hiện nay chủ yếu chỉ có lợi thế cạnh tranh về giá nhờ vào việc tận dụng chi phí lao động rẻ. Vì vậy, nhà xuất khẩu khơng có động cơ và lý do để tăng giá bán mà thường có xu hướng giữ nguyên hoặc thậm chí giảm phần lợi nhuận biên.
4.4.2 Phân tích phương sai (FEVD)
Để đánh giá vai trò của các cú sốc lên giá xuất khẩu, nghiên cứu tiếp tục tiến hành kỹ thuật phân tích phương sai với kết quả được trình bày ở Hình 4.14.
-.005 0 .005 .01 0 2 4 6 8 oirf, v4, v5
95% CI cumulative orthogonalized irf step
Graphs by irfname, impulse variable, and response variable
-.01 0 .01 .02 0 2 4 6 8 oirf, v5, v6
95% CI cumulative orthogonalized irf step
Hình 4.14 Kết quả phân tích phương sai biến động giá xuất khẩu mơ hình 6 biến
Nguồn: Tác giả tính tốn từ Stata
Kết quả phân tích phương sai cho thấy hai yếu tố tác động lớn nhất đến giá xuất khẩu chính là giá xuất khẩu (44%-57%) và giá nhập khẩu (37%-42%), củng cố thêm kết quả ước lượng hàm phản ứng đẩy. Giá hàng hoá xuất khẩu chịu tác động lớn của giá nhập khẩu thể hiện sự phụ thuộc nguyên liệu đầu vào nhập khẩu đồng thời giá trị gia tăng và tỷ lệ nội địa của hàng hố xuất khẩu cịn thấp.
Tiểu kết: Khi có tính đến cú sốc của giá nhập khẩu, cú sốc tăng tỷ giá làm giá xuất khẩu giảm xuống 0,21% trong quý xảy ra cú sốc và tăng lên 0,25% sau hai quý, cao hơn so với khi chưa tính đến cú sốc giá nhập khẩu. Như vậy, cú sốc giá nhập khẩu đã hạn chế tác động có lợi của việc điều chỉnh tăng tỷ giá, có ảnh hưởng lớn và tiêu cực đến giá xuất khẩu. Mặc dù vậy, trong chuỗi giá cả, giá sản xuất tác động khá khiêm tốn đến giá xuất khẩu, thể hiện rõ đặc điểm hàng hóa xuất khẩu của Việt Nam cịn thiên về gia cơng, lắp ráp. 0% 20% 40% 60% 80% 100% 1 2 3 4 5 6 7 8 Quý
Giá xuất khẩu Giá sản xuất Giá nhập khẩu Tỷ giá Lãi suất Sản lượng