Chương 1 : GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU
2.2 Lược khảo các nghiên cứu trước đây về mối quan hệ giữa lạm phát, tốc độ tăng
2.2.2 Một số nghiên cứu trong nước
Khi nghiên cứu về ảnh hưởng của lạm phát đến độ bất ổn tỷ suất sinh lợi của chỉ số VN-Index, Loan (2012) cũng đưa ra kết luận cho rằng tỷ lệ lạm phát có ảnh hưởng đến suất sinh lợi của thị trường chứng khoán nhưng mức độ ảnh hưởng thì tương đối thấp. Kết quả thực nghiệm của tác giả cho rằng khi tỷ lệ lạm phát ở thời điểm t-1 sẽ tác động làm tăng 1,32% độ bất ổn của suất sinh lợi thị trường chứng khoán ở thời điểm t và khi tỷ lệ lạm phát thay đổi từ kì t-1 sang kì t sẽ làm tăng 12,11% lên độ biến động của suất sinh lời chỉ số VN-Index.
Dựa theo nghiên cứu của Mai (2014) về lạm phát và tăng trưởng cũng đã đưa ra kết luận dựa trên kết quả mơ hình định lượng khi đồng tình với lý thuyết của Friedman, đã nhận thấy rằng lạm phát cao làm tăng độ biến động lạm phát và khi lạm phát càng bất ổn thì tác động mạnh đến kìm hãm tăng trưởng kinh tế. Bên cạnh đó, tác giả chỉ ra kết quả kiểm định đủ khả năng để bác bỏ giả thuyết độ biến động trong tăng trưởng kinh tế có tác động cùng chiều lên lạm phát trung bình. Các hệ số ước lượng cũng cho thấy mối quan hệ ngược lại khi sản lượng kinh tế càng bất ổn thì sẽ dẫn đến sự sụt giảm trong tăng trưởng kinh tế và kéo lạm phát sụt giảm theo.
Còn trong nghiên cứu về Sự phát triển của thị trường chứng khoán dưới ảnh hưởng của các nhân tố vĩ mô của Yến và Sơn (2014) cho thấy chỉ số giá chứng khoán VN-Index ngược chiều với lạm phát. Bên cạnh đó kết quả từ mơ hình thực nghiệm cũng cho thấy chỉ số giá chứng khoán ngược chiều với lãi suất nhưng cùng chiều với cung tiền M2. Tác giả lập luận dựa vào thực tiễn cho thấy khi lạm phát gia tăng sẽ làm cho Chính phủ thực hiện các biện pháp cắt giảm chi tiêu, thắt chặt chính sách tiền tệ để kiểm sốt lạm phát từ đó làm cho chỉ số chứng khốn sụt giảm. Hoặc khi lãi suất gia tăng là dấu hiệu cho biết nền kinh tế gặp đang gặp khó khăn buộc Chính Phủ phải thực hiện, làm cho nhà đầu tư yêu cầu tỷ suất sinh lợi của thị trường chứng khoán cao hơn lãi suất. Từ đó, tác động nhà đầu tư cân nhắc việc gửi tiền vào ngân hàng so với việc đầu tư chứng khốn, dẫn đến chỉ số VN-Index có khả năng bị sụt giảm.
Nghiên cứu của Anh và Danh (2015) về tác động của phát triển tài chính đến phát triển kinh tế tại các nước Châu Á, kết quả cho thấy trong điều kiện cân bằng giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế thì phát triển tài chính có tác động tích cực đến phát triển kinh tế. Thu nhập của mỗi quốc gia còn ảnh hưởng đến mối quan hệ giữa tài chính và nền kinh tế, các quốc gia có thu nhập thấp thì mối quan hệ này sẽ tác động mạnh hơn. Ngược lại, khi mối quan hệ giữa thị trường tài chính và nền kinh tế bị mất cân bằng thì sự phát triển của tài chính sẽ tác động tiêu cực, làm giảm đi mức độ tăng trưởng kinh tế. Từ đó nhóm tác giả đưa ra lưu ý khi đầu tư vào các quốc gia châu Á cần phải xem xét liệu rằng tốc độ phát triển kinh tế có đủ để bắt kịp với sự phát triển của thị trường tài chính hay khơng. Nếu tốc độ phát triển kinh tế chậm hơn sự phát triển của khu vực tài chính thì việc đầu tư để phát triển khu vực tài chính có thể kìm hãm sự phát triển kinh tế của các quốc gia.
Theo Nhung (2016), trong nghiên cứu về mối quan hệ giữa thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam đã đưa ra kết luận khi tốc độ phát triển của thị trường chứng khoán tăng thêm 1% thì tốc độ tăng trưởng kinh tế lại tăng thêm 0,185% trong điều kiện các yếu tố khác không thay đổi. Thông qua kiểm định nhân quả
Granger, tác giả cũng cho thấy mối quan hệ nhân quả một chiều từ thị trường chứng khoán tác động đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam nhưng khơng có chiều ngược lại từ tăng trưởng kinh tế tác động đến sự phát triển của thị trường chứng khốn, điều này góp phần ủng hộ cho lý thuyết nguồn cung dẫn dắt của Patrick. Đánh giá về tác động nhân quả của mối quan hệ này, tác giả cho rằng giá trị vốn hóa của hai sàn chứng khốn HOSE và HNX đủ lớn để ảnh hưởng đến GDP. Với kết quả thu được từ mơ hình kiểm định đã cho thấy dấu hiệu tích cực khi thị trường chứng khốn của Việt Nam, tuy chỉ mới hình thành và phát triển 15 năm nhưng nó phù hợp với trình độ phát triển của một quốc gia đang trong xu thế hội nhập và tăng trưởng.
Bảng 2.1 Tóm tắt các nghiên cứu thực nghiệm về mối quan hệ giữa ba nhân tố lạm phát, tăng trưởng kinh tế và sự phát triển thị trường chứng khoán.
Tên tác giả Nội dung nghiên cứu Kết quả
Ross Levine và Sara Zervos (1996)
Nghiên cứu về mối quan hệ giữa sự phát triển thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế trong dài hạn của 41 nền kinh tế trên Thế giới từ năm 1976 đến 1993.
Tồn tại mối quan hệ tích cực giữa thị trường chứng khốn và tăng trưởng kinh tế. Mặc dù sau đó mối quan hệ này bị ảnh hưởng bởi các nhân tố như: lạm phát, tỷ giá, lãi suất..
M. Shabri Abd.Majid (2007)
Mối quan hệ giữa lạm phát, tăng trưởng kinh tế và sự phát triển của thị trường tài chính tại Thái Lan và Malaysia từ sau khủng hoảng tiền tệ 1997.
Một mối quan hệ cân bằng dài hạn của tăng trưởng kinh tế, mức độ sâu rộng của tài chính, cổ phiếu đầu tư và lạm phát.
Yanique Carby và Roland
Craigwell (2012)
Kiểm định giả thuyết nguồn cung dẫn dắt và nguồn cầu phụ thuộc của Patrick tại Barbados trong 3 giai đoạn ngắn 1946 – 1966, 1967–1990, 1991 – 2011 và cả giai đoạn 1946 – 2011 bằng mơ hình VECM.
Có mối quan hệ một chiều từ tăng trưởng kinh tế đến sự phát triển thị trường chứng khoán trong ngắn hạn (3 giai đoạn), và quan hệ hai chiều trong dài hạn. Rudra P. Pradhan, Mak B. Arvin, John H. Hall, Sahar Bahmani (2014)
Nghiên cứu mối quan hệ giữa các biến vĩ mô như: tăng trưởng lĩnh vực ngân hàng, sự phát triển thị trường chứng khoán, tốc độ tăng trưởng kinh tế tại các nước
Mối quan hệ giữa thị trường chứng khoán và phát triển kinh tế đóng vai trị quan trọng cho các quốc gia thuộc diễn đàn khu vực ASEAN.
ASEAN giai đoạn 1961-2012. Rudra P.
Pradhan, Mak B. Arvin, Sahar Bahmani (2015)
Sử dụng mơ hình hồi quy VECM với dữ liệu bảng tại 34 quốc gia nhóm OECD giai đoạn 1962- 2012 về mối quan hệ giữa lạm phát, sự tăng trưởng kinh tế và sự phát triển của thị trường chứng khoán.
Kết quả từ mơ hình hồi quy cho thấy nhóm tác giả đã khám phá ra quan hệ nhân quả ngắn hạn và dài hạn giữa ba nhân tố. Đặc biệt là mối quan hệ một chiều từ tăng trưởng kinh tế và sự phát triển của thị trường chứng khoán đến lạm phát trong cả ngắn hạn lẫn dài hạn. Caroline Geetha, Rosle Mohidin, Vivin V. Chandran, Victoria Chong (2015)
Nghiên cứu mối quan hệ giữa lạm phát và sự phát triển thị trường chứng khoán với trường hợp của Malaysia, Mỹ và Trung Quốc.
Kết quả từ mơ hình cho thấy được mối quan hệ nhân quả lâu dài giữa thị trường chứng khoán và các biến này tại ba quốc gia.
Anton Best and Brian M.Francis (2015)
Tìm hiểu sự phát triển tài chính của Barbados tuân theo giả thuyết nguồn cung dẫn dắt hay nguồn cầu phụ thuộc trong giai đoạn từ 1980-2014.
Kết quả thực nghiệm đã ủng hộ giả thuyết nguồn cầu phụ thuộc khi tăng trưởng kinh tế tác động tích cực đến sự phát triển thị trường tài chính tại Barbados trong ngắn hạn. Loan (2012) Nghiên cứu về ảnh hưởng của
lạm phát đến độ bất ổn tỷ suất sinh lợi của chỉ số VN-Index.
Tỷ lệ lạm phát có ảnh hưởng đến suất sinh lợi của thị trường chứng khoán nhưng mức độ ảnh hưởng thì tương đối thấp.
Mai (2014) Nghiên cứu về lạm phát và tăng trưởng của Việt Nam.
Đồng tình với lý thuyết của Friedman, lạm phát cao làm tăng độ biến động lạm phát và khi lạm phát càng bất ổn thì tác động mạnh đến kìm hãm tăng trưởng kinh tế. Yến và Sơn (2014)
Sự phát triển của thị trường chứng khoán dưới ảnh hưởng của các nhân tố vĩ mô tại Việt Nam.
Chỉ số giá chứng khoán VN- Index ngược chiều với lạm phát. Kết quả từ mơ hình thực nghiệm cũng cho thấy chỉ số giá chứng khoán ngược chiều với lãi suất nhưng cùng chiều với cung tiền M2.
Anh và Danh (2015)
Tác động của phát triển tài chính đến phát triển kinh tế tại các nước Châu Á
Trong điều kiện cân bằng giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế thì phát triển tài chính có tác động tích cực đến phát triển kinh tế.
Nhung (2016) Nghiên cứu về mối quan hệ giữa thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế tại Việt Nam
Khi tốc độ phát triển của thị trường chứng khốn tăng thêm 1% thì tốc độ tăng trưởng kinh tế tăng thêm 0,185% khi các yếu tố khác không thay đổi. Tồn tại quan hệ nhân quả từ thị trường chứng khoán đến tăng trưởng kinh tế Việt Nam.