CHƯƠNG 4 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.5 Kết quả ước lượng và thảo luận
4.5.3 Kết quả ước lượng mơ hình 3
Trong mơ hình của mình, tác giả sử dụng chỉ số Herdifahl Index (HI) làm biến đại diện cho chỉ số cạnh tranh của ngành. Nếu chỉ số HI càng cao thì mức độ độc quyền trong thị trường càng cao, nếu chỉ số HI thấp cho thấy thị trường có tính cạnh tranh cao. Tiếp theo tác giả phân nhóm các ngành thành 4 nhóm theo thứ tự chỉ số HI tăng dần gồm nhóm 1, nhóm 2, nhóm 3 và nhóm 4.
Tác giả muốn kiểm định xem, có sự khác biệt trong TSSL giữa các ngành có mức độ cạnh tranh khác nhau hay khơng. Vì vậy tác giả tạo biến giả HighHI, biến này nhận giá trị 1 nếu cơng ty thuộc ngành trong nhóm 4, nếu là cơng ty khác thì nhận giá trị 0. Sau đó tác giả hồi quy mơ hình (2) có thêm vào biến giả HighHI. Kết quả được trình bày trong bảng 9. Theo kết quả này ta thấy rằng giá trị thống kê p-value của HighHI > 0.1 vì vậy tham số ước lượng khơng có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 10%. Như vậy khơng có sự khác biệt giữa TSSL của cơng ty hoạt động trong môi trường độc quyền cao và các công ty khác.
Tác giả tiếp tục phân tích sâu hơn bằng cách hồi quy trong từng nhóm cơng ty HI, từ nhóm 1 đến nhóm 4 để quan sát xem có sự thay đổi trong mối quan hệ giữa địn bẩy và TSSL giữa các ngành hay không. Kết quả được trình bày trong Bảng 4.10. Xét về địn bẩy riêng của cơng ty thì ở các cơng ty nhóm 1 và 2, địn bẩy có xu hướng tác động nghịch chiều TSSL, ở nhóm cơng ty nhóm 3 và 4 thì địn bẩy có xu hướng khơng có tác động hoặc làm tăng TSSL của cổ phiếu. Tuy nhiên mối tương quan giữa TSSL và địn bẩy trong các nhóm cơng ty lại khơng có ý nghĩa thống kê nên ta không thể khẳng định được kết quả nghiên cứu.
Xét về đòn bẩy ngành, ta thấy rằng có sự khác biệt rõ rệt và có ý nghĩa thống kê giữa cơng ty nhóm 1 và nhóm 4. Ở nhóm 1 khi địn bẩy ngành tăng 1% thì TSSL có xu hướng giảm 3%, cịn ở nhóm 4 thì TSSL có xu hướng giảm chỉ gần một nửa là 1,7%. Như vậy ta có thể kết luận, trong thị trường cạnh tranh cao thì nhà đầu tư
phản ứng mạnh hơn với việc đòn bẩy ngành tăng cao hơn là trong thị trường độc quyền.
Bảng 4.9: Kết quả ước lượng mơ hình 3 Biến TSSL và mức độ cạnh Biến TSSL và mức độ cạnh
tranh
TSSL và sự kiểm sốt của Chính Phủ C -69.56250 -70.79508 (0.0411) (0.0288) GEAR -0.49341 -0.48071 (0.0232) (0.0291) INTEREST 4.82595 4.81804 (0.0076) (0.0077) MTB 5.79800 5.78140 (0.0096) (0.0098) RISK 19.54327 19.68935 (0.0006) (0.0005) SIZE 0.00000 0.00000 (0.177) (0.1798) PE -0.01858 -0.01788 (0.6971) (0.7082) INDUSTRY GEAR -21.29423 -22.07827 (0.5805) (0.5663) HIGHHI -1.16792 (0.8881) REGULATION 2.45772 (0.8024) Nguồn: tác giả tự tính tốn
Ghi chú: Biến HIGHHI là biến giả được gán giá trị là 1 nếu cơng ty thuộc nhóm ngành có chỉ số HI cao. Chỉ số HI càng cao thì thị trường mà cơng ty hoạt động có tính độc quyền cao. Số trong dấu ngoặc đơn là giá trị p-value của hệ số ước lượng. Nếu hệ số trong ngoặc đơn nhỏ hơn 10%,5%,1% thì ta hệ số ước lượng có
ý nghĩa ở mức 10%,5% và 1%
Bảng 4.10: Kết quả ước lượng theo mức độ cạnh tranh ngành
Biến Nhóm 1 Nhóm 2 Nhóm 3 Nhóm 4 C 169.7808 63.47066 -202.846 17.89002 (0.1498) (0.2523) (0.0079) (0.7577) GEAR -0.41745 -0.40712 0.286133 -0.04216 (0.4167) (0.2072) (0.4802) (0.9055) INDUSTRY GEAR -3.1627 0.409506 0.797637 -1.7479 (0.1028) (0.4491) (0.5685) (0.0142)
SIZE -1.2E-07 1.33E-05 -8.5E-06 3.41E-07 (0.8956) (0.011) (0.0158) (0.6175) MTB -3.63264 -31.8402 15.06245 -11.2016 (0.5879) (0.0000) (0.0000) (0.0356) PE 0.080504 -0.04983 -0.01327 -0.51161 (0.6232) (0.5789) (0.8005) (0.6537) INTEREST -1.27721 -3.94661 7.563383 4.063479 (0.7689) (0.1459) (0.0491) (0.1898) RISK 23.0891 -6.21598 12.06828 32.01696 (0.1098) (0.4794) (0.1793) (0.0324) Nguồn: tác giả tự tính tốn.
Ghi chú: Các cơng ty được phân thành 4 nhóm dựa trên hệ số cạnh tranh ngành HI tăng dần. Hệ số HI càng cao chứng tỏ ngành có tính độc quyền càng cao. Theo thứ tự nhóm: các cơng ty trong nhóm 1 có chỉ số HI thấp nhất nên thị trường cạnh tranh cao nhất, các cơng ty trong nhóm 5 có chỉ số HI cao nhất nên thị trường mang tính độc quyền cao. Số trong dấu ngoặc đơn là giá trị p-value của hệ số ước lượng. Nếu hệ số trong ngoặc đơn nhỏ hơn 10%,5%,1% thì ta hệ số ước lượng có ý nghĩa ở mức 10%,5% và 1%