Trƣớc khủng hoảng tiền tệ 1997 – 1998, Thái Lan duy trì chế độ TGHĐ cố định, neo đồng Baht vào rổ đồng tiền của các đối tác thƣơng mại nhƣng chủ yếu là USD với 80% giá trị, tỷ giá thực xấp xỉ 100 nhƣng cán cân thƣơng mại vẫn thâm hụt do chất lƣợng hàng hoá xuất khẩu. Nạn đầu cơ tiền tệ năm 1996 – 1997, buộc NHTW
15
Thái Lan phải can thiệp gây cạn kiệt dự trữ ngoại hối. Các tổ chức tài chính trong nƣớc vay ngắn hạn nƣớc ngoài để đầu tƣ bất động sản dài hạn, buộc chính phủ phải phá giá ngày 2/7/1997, tỷ giá USD/Baht từ 25,61 lên 47,25. Sau khủng hoảng chuyển sang chế độ TGHĐ thả nổi có điều tiết khơng đƣợc thơng báo trƣớc, chuyển hƣớng chính sách tiền tệ theo cơ chế lạm phát mục tiêu từ năm 2000. Thái Lan thực hiện phá giá mạnh đồng Baht (40%) để hƣớng về xuất khẩu, hỗ trợ ngành công nghiệp chế tạo. Năm 1996 giá các mặt hàng xuất khẩu bị suy giảm làm tài khoản vãng lai bị thâm hụt 7,9% GDP; cán cân thƣơng mại từ thâm hụt 1,5 tỷ USD (đầu năm 1997) đã chuyển sang thặng dƣ hơn 1 tỷ USD (năm 1998). Sau phá giá chính phủ có biện pháp thích hợp để loại bỏ khả năng giảm giá kéo dài của nội tệ, củng cố các nhân tố thị trƣờng giúp tỷ giá duy trì ở mức ổn định.
Từ năm 2001 – 2007 tỷ giá danh nghĩa của đồng Baht Thái so với USD giảm nhƣng tỷ giá thực REER tăng nên đồng Baht lên giá thực (Hình 1.1), do USD liên tục giảm giá nên chính phủ thực hiện tăng giá nội tệ so với USD làm ảnh hƣởng thặng dƣ thƣơng mại giảm và thâm hụt vào năm 2005 -2006. NHTW Thái Lan phải thực hiện mua giao ngay đồng USD, mua lại trên thị trƣờng thứ cấp, phát hành trái phiếu của NHTW, hoán đổi tiền tệ. Việc can thiệp linh hoạt đã ngăn đà tăng giá của đồng Baht và cải thiện đƣợc cán cân thƣơng mại trở lại thặng dƣ 2 tỷ USD.
Hình 1.1 Diễn biến tỷ giá danh nghĩa và tỷ giá thực của Bath so với USD
0 20 40 60 80 100 120 140 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Tỷ giá hối đoái danh nghĩa hiệu dụng Tỷ giá hối đoái thực hiệu dụng Năm cơ sở: 2007
16 Tỷ giá Bath/USD 0 10 20 30 40 50 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Nguồn: Những chỉ số kinh tế của Ngân hàng Thái Lan Sang năm 2008 do ảnh hƣởng khủng hoảng kinh tế toàn cầu, đồng Baht tăng giá nhẹ đến cuối năm 2009. NHTW Thái Lan đã nhận thấy việc can thiệp vào tỷ giá chỉ có hiệu quả đối với biến động do cơn sốc ngắn hạn, nên việc điều chỉnh tỷ giá phụ thuộc vào tính chất của từng cú sốc kinh tế.
Tóm lại, cuộc khủng hoảng tiền tệ năm 1997 – 1998 đã buộc các nƣớc chịu ảnh hƣởng ở Châu Á từ bỏ việc cố định TGHĐ một thời gian quá dài và phải phá giá nội tệ (ngoại trừ Malaysia). Việc lựa chọn chế độ TGHĐ phụ thuộc vào điều kiện và trình độ phát triển, vào mội trƣờng kinh tế chính trị xã hội của mỗi nƣớc mà khơng có khn mẫu chung cho tất cả các nƣớc.
1.4.2 Bài học cho Việt Nam
- Tuỳ thuộc điều kiện cụ thể và mức độ tự do hố tài chính, tự do hố thƣơng
mại, năng lực kinh tế của mỗi nƣớc mà lựa chọn chế độ TGHĐ thích hợp, điều hành một cách linh hoạt, đồng bộ và phối hợp chặt chẽ các chính sách kinh tế vĩ mơ, hỗ trợ và bổ sung lẫn nhau nhằm đạt tới sự cân bằng trong ngắn hạn cũng nhƣ hạn chế tác động bất lợi trong dài hạn; nếu tỷ giá thay đổi không đi liền với thay đổi chính sách thƣơng mại thì khơng phát huy hiệu quả của chính sách. Trong chiến lƣợc phát triển kinh tế cũng nhƣ điều hành vĩ mô, cần duy trì một thế cân bằng tƣơng đối giữa các mục tiêu nhƣ: sản phẩm, tăng trƣởng, tỷ giá hối đoái, lãi suất, ngân sách, cán cân thƣơng mại nói riêng và cán cân thanh tốn nói chung. Một quốc gia có thể thay đổi chế độ TGHĐ tuỳ từng thời kỳ phát triển kinh tế, không thể áp dụng rập khuôn của quốc gia khác.
17
- Điều chỉnh tỷ giá linh hoạt hợp lý sát với thị trƣờng dựa trên quan hệ cung
cầu có sự điều chỉnh của nhà nƣớc theo từng giai đoạn phát triển kinh tế, chọn thời điểm và mức điều chỉnh phù hợp khi cán cân thanh toán thâm hụt. Thay đổi tỷ giá theo hƣớng giảm giá thực đồng tiền đáng kể nhƣ Trung Quốc (1994), Thái Lan (1997) là điều kiện để thay đổi chính sách thƣơng mại bởi vì tỷ giá thực quyết định năng lực cạnh tranh quốc tế về giá cả thơng qua điều chỉnh tỷ giá hay kiểm sốt lạm phát. Tỷ giá linh hoạt là nhân tố ổn định hoá tự động giúp điều chỉnh áp lực tăng hoặc giảm giá và đƣa ra đƣợc tỷ giá cân bằng. Bên cạnh đó Việt Nam đang cố gắng chuyển hƣớng từ xuất khẩu sản phẩm thô sang xuất khẩu sản phẩm có hàm lƣợng giá trị gia tăng cao; thực hiện đổi mới công nghệ và năng lực sản xuất để đa dạng sản phẩm xuất khẩu.
- Xử lý tỷ giá phải đƣợc đặt trong mối quan hệ với lãi suất, dự trữ ngoại tệ, cán
cân thƣơng mại, thâm hụt ngân sách; luôn phải cân nhắc tới lý thuyết bộ ba bất khả thi. Phải xác định nguyên nhân dẫn đến biến động bất lợi trong lạm phát và tỷ giá để NHNN quyết định có nên can thiệp hay khơng.
1.5 Mơ hình nghiên cứu về tác động của TGHĐ đối với CCTM 1.5.1 Một số lý thuyết về tác động của TGHĐ đối với CCTM 1.5.1 Một số lý thuyết về tác động của TGHĐ đối với CCTM 1.5.1.1 Hiệu ứng đƣờng cong J
Khi tỷ giá tăng (phá giá), giá xuất khẩu rẻ đi khi tính bằng ngoại tệ, giá nhập khẩu tính theo đồng nội tệ tăng đƣợc gọi là hiệu ứng giá cả. Khi tỷ giá giảm làm giá hàng xuất khẩu rẻ hơn đã làm tăng khối lƣợng xuất khẩu trong khi hạn chế khối lƣợng nhập khẩu. Hiện tƣợng này gọi là hiệu ứng khối lƣợng. CCTM xấu đi hay đƣợc cải thiện tùy thuộc vào hiệu ứng giá cả và hiệu ứng số lƣợng cái nào trội hơn.
Trong ngắn hạn, khi tỷ giá tăng trong lúc giá cả và tiền lƣơng trong nƣớc tƣơng đối cứng nhắc sẽ làm giá hàng hóa xuất khẩu rẻ hơn, nhập khẩu trở nên đắt hơn: các hợp đồng xuất khẩu đã đƣợc ký kết với tỷ giá cũ, các doanh nghiệp trong nƣớc chƣa huy động đủ nguồn lực để sẳn sàng tiến hành sản xuất nhiều hơn trƣớc nhằm đáp ứng nhu cầu xuất khẩu tăng lên, cũng nhƣ nhu cầu trong nƣớc tăng lên. Ngoài ra, trong ngắn hạn, cầu hàng nhập khẩu khơng nhanh chóng giảm cịn do tâm lý ngƣời
18
tiêu dùng. Khi phá giá, giá hàng nhập khẩu tăng lên, tuy nhiên, ngƣời tiêu dùng có thể lo ngại về chất lƣợng hàng nội hay trong nƣớc chƣa có hàng thay thế xứng đáng hàng nhập làm cho cầu hàng nhập khẩu chƣa thể giảm ngay.
Do đó, số lƣợng hàng xuất khẩu trong ngắn hạn khơng tăng lên nhanh chóng và số lƣợng hàng nhập cũng khơng giảm mạnh. Vì vậy, trong ngắn hạn hiệu ứng giá cả có tính trội hơn hiệu ứng số lƣợng làm cho cán cân thƣơng mại xấu đi.
Trong dài hạn, giá hàng nội địa giảm đã kích thích sản xuất trong nƣớc và ngƣời tiêu dùng trong nƣớc cũng đủ thời gian tiếp cận và so sánh chất lƣợng hàng trong nƣớc với hàng nhập. Mặt khác, trong dài hạn, doanh nghiệp có thời gian tập hợp đủ các nguồn lực để tăng khối lƣợng sản xuất. Lúc này sản lƣợng bắt đầu co giãn, hiệu ứng số lƣợng có tính trội hơn hiệu ứng giá cả làm CCTM đƣợc cải thiện.
Đƣờng cong J là một đƣờng mô tả hiện tƣợng cán cân vãng lai bị xấu đi trong ngắn hạn và chỉ cải thiện trong dài hạn. Đƣờng biểu diễn hiện tƣợng này giống hình chữ J. Theo kết quả nghiên cứu của Krugman (1991), ngƣời đã tìm ra hiệu ứng đƣờng cong J khi phân tích cuộc phá giá đơ la Mỹ trong thời gian 1985 – 1987, thì ban đầu cán cân vãng lai xấu đi, sau đó khoảng hai năm cán cân vãng lai đã đƣợc cải thiện.
Hình 1.2: Hiệu ứng đƣờng cong chữ J
Nguyên nhân xuất hiện đƣờng cong J là do trong ngắn hạn hiệu ứng giá cả có tính trội hơn hiệu ứng số lƣợng nên làm xấu đi cán cân thƣơng mại, ngƣợc lại trong dài, hiệu ứng số lƣợng có tính trội hơn hiệu ứng giá cả làm CCTM đƣợc cải thiện.
19
Một số nhân tố ảnh hƣởng đến thời gian tác động lên cán cân thƣơng mại trong lý thuyết hiệu ứng đƣờng cong J:
- Năng lực sản xuất hàng hóa thay thế nhập khẩu: Đối với các nền kinh tế đang
phát triển, có một số hàng hóa các nền kinh tế này khơng thể sản xuất đƣợc hay có sản xuất đƣợc đi nữa thì chất lƣợng khơng tốt bằng hoặc giá cả có thể cao hơn. Vì vậy, mặc dù giá nhập khẩu có đắt hơn, ngƣời tiêu dùng cũng không thể lựa chọn hàng trong nƣớc. Điều này làm kéo dài thời gian của hiệu ứng giá cả.
- Tỷ trọng hàng hóa đủ tiêu chuẩn xuất khẩu: Đối với các nƣớc phát triển tỷ lệ
hàng hóa đủ chuẩn tham gia thƣơng mại quốc tế cao nên hiệu ứng giá cả có thời gian tác động lên cán cân thƣơng mại thƣờng là thấp. Ngƣợc lại, các nƣớc đang phát triển tỷ trọng loại hàng hóa này nhỏ, cho nên một sự phá giá tiền tệ làm cho khối lƣợng xuất khẩu tăng chậm hơn. Điều này làm cho hiệu ứng khối lƣợng ít có tác động đến cán cân thƣơng mại hơn ở các nƣớc đang phát triển. Vì vậy, tác động cải thiện cán cân thƣơng mại của phá giá ở các nƣớc phát triển thƣờng mạnh hơn ở các nƣớc đang phát triển.
- Tỷ trọng hàng nhập khẩu trong giá thành hàng sản xuất trong nƣớc: Nếu tỷ
trọng này cao, giá thành sản xuất của hàng hóa trong nƣớc sẽ tăng lên khi hàng nhập khẩu tăng giá. Điều này làm triệt tiêu lợi thế giá rẻ của hàng xuất khẩu khi phá giá. Cho nên, phá giá tiền tệ chƣa hẳn đã làm tăng khối lƣợng hàng xuất khẩu.
- Mức độ linh hoạt của tiền lƣơng: Động thái phá giá tiền tệ thƣờng làm chỉ số
giá hàng tiêu dùng tăng lên. Nếu tiền lƣơng linh hoạt, nó sẽ tăng theo chỉ số giá. Điều này làm tăng chi phí sản xuất, từ đó làm cho giá hàng trong nƣớc giảm bớt lợi thế có đƣợc từ phá giá tiền tệ.
- Tâm lý ngƣời tiêu dùng và thƣơng hiệu quốc gia của hàng hóa trong nƣớc:
Nếu ngƣời tiêu dùng trong nƣớc có tâm lý sính hàng ngoại, thì một sự đắt lên của hàng nhập và sự rẻ đi của hàng trong nƣớc có tác động đến hành vi tiêu dùng của họ, họ sẽ tiếp tục sử dụng hàng nhập mặc dù giá có đắt hơn. Tiếp theo, mức độ gia tăng số lƣợng hàng xuất khẩu phụ thuộc vào sự tin tƣởng và ƣa chuộng hàng hóa xuất khẩu của ngƣời tiêu dùng nƣớc ngoài.
20
1.5.1.2 Điều kiện Marshall – Lener
Điều kiện Marshall-Lerner phát biểu rằng, để cho việc phá giá tiền tệ có tác động
tích cực tới cán cân thanh tốn, thì giá trị tuyệt đối của tổng hai độ co dãn theo giá cả của xuất khẩu và độ co dãn theo giá cả của nhập khẩu phải lớn hơn 1. Điều kiện này đặt theo tên của hai học giả kinh tế đã phát hiện ra nó, đó là Alfred Marshall và Abba Lerner.
Phá giá dẫn tới giảm giá hàng xuất khẩu định danh bằng ngoại tệ, do đó nhu cầu đối với hàng xuất khẩu (ngoại nhu) tăng lên. Đồng thời, giá hàng nhập khẩu định danh bằng nội tệ trở nên cao hơn, làm giảm nhu cầu đối với hàng nhập khẩu.
Hiệu quả rịng của phá giá đối với cán cân thanh tốn tùy thuộc vào các độ co dãn theo giá. Nếu hàng xuất khẩu co dãn theo giá, thì tỷ lệ tăng lƣợng cầu về hàng hóa sẽ lớn hơn tỷ lệ giảm giá; do đó, kim ngạch xuất khẩu sẽ tăng. Tƣơng tự, nếu hàng nhập khẩu co dãn theo giá, thì chi cho nhập khẩu hàng hóa sẽ giảm. Cả hai điều này đều góp phần cải thiện cán cân thanh tốn.
Hàng hóa thƣờng khơng co dãn theo giá cả trong ngắn hạn, bởi vì thói quen tiêu dùng của ngƣời ta không thể thay đổi dễ dàng. Do đó, điều kiện Marshall-Lerner không đƣợc đáp ứng, dẫn tới việc phá giá tiền tệ sẽ chỉ làm cho cán cân thanh toán trong ngắn hạn xấu đi. Tuy nhiên trong dài hạn, khi ngƣời tiêu dùng đã điều chỉnh đƣợc thói quen tiêu dùng của mình theo mức giá mới, cán cân thanh toán mới sẽ đƣợc cải thiện.
Phƣơng trình tính tốn cán cân thanh tốn có dạng nhƣ sau: B=Xp - M
Trong đó B là cán cân thanh toán, X là khối lƣợng xuất khẩu, M là chi tiêu cho nhập khẩu, và p là mức giá quốc tế.
Phá giá tiền tệ sẽ cải thiện cán cân thanh toán khi: dB 0
dp
Giả định rằng độ và độ co dãn của nhập khẩu Em theo giá cả không đổi, bất đẳng
thức trên có thể viết thành: 1 Ex Em M 0
pX
21
1 + Ex - Em<0 Ex Em 1
Chú ý là trong q trình tính tốn trên, chúng ta luôn giả định rằng thu nhập khả dụng của ngƣời tiêu dùng không thay đổi theo giá cả.
1.5.2 Một số nghiên cứu về hiệu ứng đƣờng cong J và điều kiện Marshall - Lener Lener
- Theo nghiên cứu của Onafowora (2003): tác giả nghiên cứu về ảnh hƣởng trong ngắn hạn và dài hạn về sự thay đổi của tỷ giá hối đoái thực tới cán cân thƣơng mại thực song phƣơng giữa Thái Lan, Malaisia, Indonesia với Mỹ và Nhật Bản. Sử dụng mơ hình hiệu chỉnh sai số (VECM) để xem xét tất cả các biến trong mơ hình nhƣ là biến nội sinh, tác giả đã ƣớc lƣợng hàm phản ứng tổng quát để tìm ra những cú sốc của tỷ giá hối đối có thể ảnh hƣởng tới cán cân thƣơng mại. Trong tất cả các trƣờng hợp, phân tích đồng liên kết đã chỉ ra rằng có một trạng thái ổn định lâu dài giữa tỷ giá hối đoái thực, cán cân thƣơng mại thực, thu nhập thực trong nƣớc, thu nhập thực nƣớc ngoài. Tác giả đã tìm thấy hiệu ứng đƣờng cong J trong ngắn hạn giữa Indonesia, Malaisia với cả Mỹ và Nhật Bản; và giữa Thái Lan với Mỹ. Với một sự phá giá thực về tỷ giá ban đầu sẽ làm cho cán cân thƣơng mại xấu đi cho đến hết quý 4 và cán cân thƣơng mại sẽ đƣợc cải thiện trong dài hạn. Tác giả cũng đã tìm thấy bằng chứng về điều kiện Marshall – Lener giữa Thái Lan, Malaisia, Indonesia với Mỹ và Nhật Bản.
- Theo nghiên cứu của Bahmani Oskooee và Kantipong (2001): Tác giả đã sử
dụng dữ liệu song phƣơng giữa Thái Lan với 5 đối tác thƣơng mại lớn nhất (Đức, Nhật Bản, Singapore, Anh, và Hoa Kỳ cho giai đoạn 1973 đến 1997) để xác định sự ảnh hƣởng ngắn hạn và dài hạn của sự phá giá tiền tệ lân cán cân thƣơng mại. Phƣơng pháp nghiên cứu dựa trên kỹ thuật phân tích đồng liên kết đƣợc đề nghị bởi Pesaran và Shin (1995) và Pesaran và các cộng sự (1996), hay còn gọi là phƣơng pháp phân phối tự hồi quy độ trễ - ARDL. Họ chỉ tìm thấy bằng chứng của đƣờng cong J trong thƣơng mại song phƣơng giữa Thái Lan với các quốc gia là Mỹ và Nhật Bản.
22
Bảng 1.1: Ƣớc lƣợng hệ số hồi quy dài hạn của mơ hình cân bằng cán cân thƣơng mại
- Theo nghiên của của Hooper và các cộng sự (2000, trang 8-9) đã đánh giá độ
co giãn về giá của xuất khẩu và nhập khẩu cho nhóm các nƣớc G7.
Bảng 1.2: Độ co giãn về giá của xuất khẩu - nhập khẩu cho các nƣớc G7