Với mục tiêu nghiên cứu để thấy được tác động của vốn chủ sở hữu được nắm giữ bởi các cổ đơng nước ngồi (gồm tổ chức và cá nhân nước ngoài) đến sự biến động trong tỷ suất sinh lợi các chứng khốn của các cơng ty, dựa trên mơ hình nghiên cứu
của Zhian Chen và cộng sự năm 2012 được đề xuất trong bài “Does foreign
institutional ownership increase return volatility? Evidence from China”. Với
việc phân tích hồi quy bằng phương pháp ước lượng thông thường trong dữ liệu bảng thông qua phương pháp hồi quy ảnh hưởng ngẫu nhiên (Random Effects) sau đó thực hiện các bước kiểm định Hausman (Hausman Test) để chọn xem phương pháp hồi quy ảnh hưởng ngẫu nhiên (Random Effects) hay phương pháp hồi quy ảnh hưởng cố định (Fixed Effects) sẽ thích hợp với từng mơ hình.
Đồng thời, nhằm tạo tính vững cho bài nghiên cứu, tác giả sau khi thực hiện chạy kết quả hồi quy các mơ hình được kiểm định thông qua các kiểm định hiện tượng nội sinh, kiểm định sự phù hợp của mơ hình, kiểm định hiện tượng đa cộng tuyến và hiện tượng tự tương quan. Tất cả các mơ hình trong bài nghiên cứu này được tổng hợp và thực hiện hồi quy bằng phần mềm phân tích hồi quy EViews 8.0 và phần mềm thống kê SPSS 20.
Mơ hình hồi quy cụ thể như sau:
Mơ hình 1: VOL1/VOL2 = C + β1 SIZE + β2 LEVERAGE + β3 TURNOVER + β4
FOREIGN + β5 LAGVOL1/VOL2.
Mơ hình 2: VOL1/VOL2 = C + β1 SIZE + β2 LEVERAGE + β3 TURNOVER +
β4 FINST + β5 FINDV + β6 LAGVOL1/VOL2.
Mơ hình 3: VOL1/VOL2 = C + β1 SIZE + β2 LEVERAGE + β3 TURNOVER + β4
Mơ hình 4: VOL1/VOL2 = C + β1 SIZE + β2 LEVERAGE + β3 TURNOVER + β4
FINST + β5 FINST*TURNOVER + β6 LAGVOL1/VOL2.
Mơ hình 5: VOL1/VOL2 = C + β1 SIZE + β2 LEVERAGE + β3 TURNOVER + β4
FINDV + β5 FINDV*TURNOVER + β6 LAGVOL1/VOL2.
Mơ hình 6: VOL1/VOL2 = C + β1 SIZE+ β2 LEVERAGE + β3 TURNOVER + β4
FOREIGN + β5 STATE + β6 FOREIGN*STATE + β7 LAGVOL1/VOL2.
Mơ hình 7: VOL1/VOL2 = C + β1 SIZE + β2 LEVERAGE + β3 TURNOVER+ β4
FINST + β5 STATE+ β6 FINST*STATE + β7 LAGVOL1/VOL2.
Mơ hình 8: VOL1/VOL2 = C + β1 SIZE + β2 LEVERAGE + β3 TURNOVER+ β4
FINDV+ β5 STATE+ β6 FINDV*STATE + β7 LAGVOL1/VOL2.
Việc thiết lập mơ hình dựa trên mục tiêu nghiên cứu về tác động của vốn chủ sở hữu được nắm giữ bởi cổ đơng nước ngồi đến sự biến động trong tỷ suất sinh lợi chứng khốn (mơ hình 1), tiếp đến tác giả thực hiện phân tách vốn chủ sở hữu được nắm giữ bởi cổ đơng nước ngồi theo chủ thể bao gồm tổ chức nước ngoài và cá nhân nước ngoài đến mức độ biến động trong tỷ suất sinh lợi chứng khốn của các cơng ty (mơ hình 2). Các mơ hình 3,4 và 5 phân tích tác động tương tác giữa việc đẩy mạnh tính thanh khoản của chứng khoán và vốn chủ sở hữu được nắm giữ bởi cổ đơng nước ngồi (gồm tổ chức và cá nhân nước ngoài) đến sự biến động trong tỷ suất sinh lợi chứng khoán. Sau cùng, tác giả thực hiện kiểm định tác động lấn át của cổ đông Nhà nước đối với cổ đơng nước ngồi (gồm tổ chức và cá nhân nước ngồi) thơng qua sự biến động tỷ suất sinh lợi của chứng khốn được thể hiện qua mơ hình 6,7 và 8.
Bài nghiên cứu cịn đưa vào mơ hình các biến kiểm sốt (quy mơ cơng ty (SIZE), tính thanh khoản của chứng khốn (TURNOVER) và tỷ lệ địn bẩy (LEVERAGE)) nhằm giải thích tốt hơn sự tác động của vốn chủ sở hữu được nắm giữ bởi cổ đơng nước ngồi và các chủ thể cấu thành nên yếu tố nước ngoài trong vốn chủ sở hữu bao gồm tổ chức nước ngoài và cá nhân nước ngoài đến sự biến động trong tỷ suất sinh lợi chứng khoán cơng ty. Các biến kiểm sốt này được tác giả lựa chọn dựa
trên các bài nghiên cứu trước đây và bởi vì chúng có khả năng giải thích cao đến sự biến động trong tỷ suất sinh lợi chứng khoán.