Dựa trên những nghiên cứu trước đây đã được thảo luận trong chương 2 cũng như kết quả nghiên cứu của Zhian Chen và cộng sự năm 2012 và Võ Xuân Vinh (2015) . Với mục tiêu chính nhằm xem xét tác động của vốn chủ sở hữu được nắm giữ bởi cổ đơng nước ngồi đến sự biến động trong tỷ suất sinh lợi chứng khốn của các cơng ty tại Việt Nam. Bài nghiên cứu kỳ vọng rằng vốn chủ sở hữu được nắm giữ bởi cổ đông nước ngoài sẽ tương quan nghịch biến với sự biến động trong tỷ suất sinh lợi chứng khốn của các cơng ty tại Việt Nam. Lý do mà tác giả kỳ vọng về tác động như trên là do nghiên cứu gần đây nhất về tác động của vốn chủ sở hữu được nắm giữ bởi cổ đơng nước ngồi đến sự biến động trong tỷ suất sinh lợi tại thị trường chứng khoán Việt Nam của tác giả Võ Xuân Vinh vào năm 2015 khi phát hiện ra được lợi ích lâu dài đến từ các cổ đơng nước ngoài xuất phát từ chiến lược mua và nắm giữ chứng khốn. Ngồi ra, các cổ đơng nước ngồi mang lại lợi ích cho nền kinh tế khơng những trên bình diện xây dựng các cơng ty mà họ đầu tư mà còn mang đến sự ổn định trên khía cạnh kinh tế vĩ mơ.
Hơn nữa, bài nghiên cứu này kỳ vọng rằng vốn chủ sở hữu được nắm giữ bởi các tổ chức nước ngoài sẽ đóng vai trị chủ đạo trong nguồn vốn chủ sở hữu được nắm giữ bởi cổ đơng nước ngồi trong mối quan hệ nghịch biến đối với sự biến động trong tỷ suất sinh lợi của chứng khốn, theo đó có hai lý do để bài nghiên cứu kỳ vọng
như trên xuất phát từ bài nghiên cứu mang tên “Does institutional ownership
increase stock return volatility? Evidence from Vietnam” của tác giả Võ Xuân Vinh
xuất bản năm 2016. Điều này có thể được lý giải xuất phát bởi một số lý do sau: Một là, các nhà đầu tư có tổ chức thường có nhiều thơng tin ưu tiên hơn so với các cá nhân và vì vậy các giao dịch sẽ hàm chứa nhiều thơng tin hơn qua đó tạo sự ổn định hơn trong tỷ suất sinh lợi của chứng khốn. Thứ hai, các nhà đầu tư có tổ chức nhận ủy thác đầu tư của các nhà đầu tư khác vì vậy họ bị ràng buộc bởi nhiều quy định nhằm ngăn họ đầu cơ trên số tiền của người khác.
Vì vậy, các nhà đầu tư tổ chức nói chung và tổ chức nước ngồi nói riêng sẽ có xu hướng đầu tư dài hạn hơn dựa trên chiến lược mua và nắm giữ chứng khoán, các công ty sẽ gia tăng cơ hội nhận chuyển giao kỹ thuật tiên tiến về kỹ thuật sản xuất cũng như kiến thức quản trị hiện đại trên thế giới tạo nên sự phát triển bền vững cho công ty từ đó tránh được sự biến động lớn trong tỷ suất sinh lợi của chứng khốn cơng ty.
Trong khi đó với biến quy mô công ty (SIZE), tác giả kỳ vọng sẽ tồn tại một tác động tương quan nghịch biến giữa quy mô công ty và sự biến động trong tỷ suất sinh lợi của chứng khốn. Cụ thể, các cơng ty có quy mơ lớn được kỳ vọng có thể sẽ quản trị rủi ro tốt hơn các công ty nhỏ nhờ lợi thế kinh tế theo quy mô cũng như kiểm sốt chặt chẽ các luồng thơng tin ra bên ngoài dẫn đến sự biến động trong tỷ suất sinh lợi không quá lớn.
Tiếp đến, vịng quay chứng khốn (TURNOVER) được kỳ vọng sẽ có mối quan hệ tương quan đồng biến với sự biến động trong tỷ suất sinh lợi của chứng khoán. Lý do trong khung thời gian nghiên cứu từ năm 2009 đến năm 2015 là khoảng thời gian khó khăn của nền kinh tế Việt Nam đang phải khắc phục hệ quả từ sau cuộc khủng hoảng kinh tế vì vậy vấn đề thiếu thanh khoản luôn là vấn đề gây căng thẳng cho các nhà đầu tư trên thị trường chứng khoán.
Đối với biến kiểm sốt cịn lại, bài nghiên cứu kỳ vọng rằng tỷ lệ đòn bẩy (LEVERAGE) của cơng ty kỳ vọng sẽ có mối quan hệ tương quan đồng biến với sự biến động trong tỷ suất sinh lợi của chứng khoán lý do là trong khoảng thời gian nghiên cứu từ năm 2009 đến năm 2015, các công ty tại Việt Nam chịu tác động từ mặt trái của việc tài trợ bằng nợ do mặt bằng lãi suất vay kinh doanh trong thời điểm này khá cao bởi vì chính phủ Việt Nam cần có những can thiệp nhằm thắt chặt chính sách tiền tệ để kìm chế lạm phát. Lãi suất cao khiến cho các công ty vay có cấu trúc vốn thiên về nợ sẽ mang xác suất phá sản cao hơn so với các cơng ty ít sử dụng nợ trong cấu trúc vốn và vì vậy sự biến động trong tỷ suất sinh lợi chứng khốn của các cơng ty thiên về nợ được kỳ vọng sẽ gia tăng so với các cơng ty ít sử dụng nợ.
Tất cả kết quả kỳ vọng trên được tác giả tổng hợp trong bảng 3.1.
Bảng 3.1. Kết quả kỳ vọng
MỐI TƯƠNG QUAN KỲ VỌNG VỀ DẤU
Tương quan giữa VOL và FOREIGN ( - )
Tương quan giữa VOL và FINST ( - )
Tương quan giữa VOL và FINDV Không
Tương quan giữa VOL và SIZE ( - )
Tương quan giữa VOL và TURNOVER ( + )
CHƯƠNG 4: KIỂM ĐỊNH TÁC ĐỘNG CỦA VỐN CHỦ SỞ HỮU ĐƯỢC NẮM GIỮ BỞI CỔ ĐƠNG NƯỚC NGỒI ĐẾN SỰ BIẾN ĐỘNG TRONG
TỶ SUẤT SINH LỢI CHỨNG KHOÁN
Kết quả nghiên cứu thực nghiệm được tác giả trình bày sau đây được thực hiện hoàn tồn dựa trên phương pháp nghiên cứu đã được trình bày ở chương 3. Những đặc điểm đặc trưng của mẫu nghiên cứu được trình bày qua phần thống kê mơ tả các biến trong mơ hình, tác động của vốn sở hữu được nắm giữ bởi các cổ đông nước ngoài đến sự biến động trong tỷ suất sinh lợi chứng khoán và tiếp đến là hồi quy các chủ thể trong nguồn vốn sở hữu được nắm giữ bởi cổ đơng nước ngồi (gồm tổ chức và cá nhân nước ngoài) đến sự biến động trong tỷ suất sinh lợi chứng khoán bằng việc áp dụng phương pháp hồi quy Fixed Effects. Sau đó, dựa vào kết quả hồi quy, tác giả lần lượt phân tích tác động của vốn sở hữu được nắm giữ bởi cổ đơng nước ngồi đến sự biến động trong tỷ suất sinh lợi của chứng khoán.