CHƢƠNG 3 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.3. Kỳ vọng về dấu
3.3.3. Quy mô công ty
Quy mơ cơng ty có thể được xem như là yếu tố quan trọng trong việc quyết định CTV của các doanh nghiệp. Trong thực tế có thể thấy rằng quy mơ DN có thể có tác động đáng kể đến các chính sách kinh doanh, cũng như các quyết định của DN như quyết định đầu tư, quyết định tài trợ; do đó sẽ có ảnh hưởng đáng kể đến ĐB của doanh nghiệp . Hơn thế nữa, cả các lý thuyết và các bằng chứng thực nghiệm đều cho rằng quy mơ DN có tác động đáng kể đến CTV của các doanh nghiệp , nhưng các kỳ vọng từ lý thuyết cũng như các phát hiện từ các bằng chứng thực nghiệm thì vẫn chưa thật sự rõ ràng đối với mối quan hệ giữa hai biến số này. Cụ thể, theo lý thuyết đánh đổi của Myers (1984) đã cho rằng các DN có quy mơ lớn có thể đạt được một tỷ lệ nợ cao trong CTV do tận dụng được ưu điểm quy mô kinh tế cũng như rủi ro tín dụng của các DN này tương đối thấp hơn so với các DN có quy mơ nhỏ do có thể đa dạng hóa kinh doanh tốt hơn (Frank và Goyal, 2009), cho nên sẽ có được hạn mức cấp tín dụng cao hơn với chi phí tương đối thấp hơn. Sự kỳ vọng này đã được các nghiên cứu thực nghiệm của Booth và các cộng sự (2001) và Huang và Song (2006) ủng hộ khi cung cấp bằng chứng cho thấy rằng tồn tại mối quan hệ cùng chiều giữa quy mô DN và ĐB của các doanh nghiệp .
Tuy nhiên, lý thuyết trật tự phân hạng thì lại kỳ vọng mối quan hệ ngược chiều giữa quy mô DN và ĐB của các doanh nghiệp . Theo đó, lý thuyết này cho rằng các DN có quy mơ nhỏ sẽ phải đối mặt với vấn đề bất cân xứng thông tin cao (Voulgaris và các cộng sự, 2004), cho nên chi phí sử dụng vốn của các DN này sẽ tương đối tốn kém. Điều này cũng có thể được hiểu như là các DN có quy mơ lớn sẽ có chi phí sử dụng vốn tương đối rẻ hơn, do đó các DN này sẽ có khuynh hướng phát hành vốn cổ phần khi có nhu cầu về vốn để tài trợ cho các dự án đầu tư cũng như trang trải chi phí hoạt động (Rajan và Zingales, 1995). Kết quả là các DN có quy mơ lớn sẽ có tỷ lệ ĐB tương đối thấp hơn (Frank và Goyal, 2009). Kỳ vọng của lý thuyết này cũng được Gupta (1969), Titman và Wessels (1988), Bevan và Danbolt (2002) và Deesomsak và các cộng sự (2004)
Antoniou và các cộng sự (2008), đã ủng hộ bằng cách cung cấp bằng chứng thực nghiệm cho thấy tồn tại mối quan hệ ngược chiều giữa hai biến số này.
Do đó, luận văn cho rằng quy mơ DN có có thể tác động cùng chiều cũng như có thể có tác động ngược chiều đến ĐB của các DN như lý thuyết đánh đổi và lý thuyết trật tự phân hạng đã kỳ vọng. Đồng thời, quy mô DN trong luận văn này được đo lường bởi cách lấy logarithm tự nhiên của tổng tài sản của các doanh nghiệp .
Size Logarithm(Tổng tài sản)
3.3.4. Tài sản hữu hình
Tài sản hữu hình được xem như là yếu tố có ảnh hưởng đáng kể đến CTV của các doanh nghiệp . Hơn thế nữa, cả các lý thuyết và các bằng chứng thực nghiệm đều cho rằng tài sản hữu hình có tác động đáng kể đến CTV của các doanh nghiệp , nhưng các kỳ vọng từ lý thuyết cũng như các phát hiện từ các bằng chứng thực nghiệm thì vẫn chưa thật sự rõ ràng đối với mối quan hệ giữa hai biến số này. Cụ thể, cả lý thuyết đánh đổi và lý thuyết đại diện đều kỳ vọng rằng tài sản hữu hình sẽ có mối quan hệ cùng chiều với ĐB của các doanh nghiệp. Mối quan hệ này được lập luận rằng các DN có tài sản hữu hình càng cao càng có thể dễ dàng tiếp cận với các khoản vay với chi phí tương đối thấp hơn so với các DN khác (Shah và Khan, 2007) do một sự gia tăng trong tài sản hữu hình hàm ý tài sản đảm bảo của DN đối với các khoản vay cũng được gia tăng (Titman và Wessels, 1988). Do đó tỷ lệ ĐB của các DN này có thể cao hơn so với các DN khác. Hơn thế nữa, theo lý thuyết đại diện, tài sản hữu hình có thể giúp các DN giảm thiểu chi phí kiệt quệ tài chính (Myers, 1984) và do đó sẽ làm giảm rủi ro mà các chủ nợ gánh chịu từ vấn đề đại diện (Jensen và Meckling, 1976). Sự kỳ vọng của hai lý thuyết này được ủng hộ bởi các nghiên cứu trước đây như Harris và Raviv (1991), Shah và Khan (2007), Feidakis và Rovolis (2007), Antoniou và các cộng sự (2008), Lemmon và các cộng sự (2008), Frank và Goyal (2009), Baharuddin và các cộng sự (2011) khi cung cấp bằng chứng thực nghiệm cho thấy tồn tại mối quan hệ cùng chiều giữa hai biến số này.
Ngược lại, lý thuyết trật tự phân hạng kỳ vọng rằng tài sản hữu hình có tác động ngược chiều đến ĐB của các doanh nghiệp . Theo đó, lý thuyết này cho rằng, các DN có tài sản hữu hình càng cao trong tổng tài sản sẽ có thể giảm thiểu vấn đề bất cân xứng thơng tin mà DN phải đối mặt, do đó chi phí sử dụng vốn của các DN này sẽ tương đối thấp hơn so với các DN khác (Myers và Majluf, 1984). Điều này làm cho các DN sẽ có khuynh hướng phát hành vốn cổ phần khi có nhu cầu về vốn để tài trợ cho các dự án đầu tư cũng như trang trải chi phí hoạt động (Frank và Goyal, 2009). Kết quả là tỷ lệ ĐB của các DN sẽ giảm xuống. Các nghiên cứu thực nghiệm bao gồm Booth và các cộng sự (2001) và Huang và Song (2006) đã ủng hộ kỳ vọng của lý thuyết này bằng việc tìm thấy phát hiện cho thấy mối quan hệ giữa tài sản hữu hình và ĐB là ngược chiều.
Do đó, luận văn cho rằng tài sản hữu hình có có thể tác động cùng chiều cũng như có thể có tác động ngược chiều đến ĐB của các DN như lý thuyết đánh đổi/lý thuyết đại diện và lý thuyết trật tự phân hạng đã kỳ vọng. Đồng thời, tài sản hữu hình trong luận văn này được đo lường bởi cách lấy tỷ lệ tài sản hữu hình trên tổng tài sản của các doanh nghiệp .
n ài s n hữu h nh n tài s n