CHƢƠNG 4 THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.1. Phân tích sơ bộ dữ liệu và ma trận tƣơng quan
Trong phần này luận văn thực hiện phân tích sơ bộ dữ liệu bằng cách dùng thống kê mô tả các biến trong mơ hình nghiên cứu để có cái nhìn tổng quan về mẫu nghiên cứu bằng cách phân tích các giá trị trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị nhỏ nhất và giá trị lớn nhất. Theo đó kết quả thống kê mơ tả được luận văn trình bày trong bảng 4.1. Có thể thấy rẳng tổng ĐB của các DN có trong mẫu nghiên cứu đạt giá trị 0.2346 và độ lệch chuẩn xấp xỉ 0.1931. Số liệu này cho thấy rằng các DN đang sử dụng nợ vay khoảng 23.46% so với tổng tài sản mà DN có được. Đồng thời, chính sách vay nợ của các DN có sự thay đổi theo thời gian và có sự khác biệt trong ĐB giữa các DN có trong mẫu nghiên cứu. Chẳng hạn như DN Cổ phần Than Hà Lầm – Vinacomin với mã chứng khoán HLC năm 2017 là DN có sử dụng tỷ lệ ĐB cao nhất (giá trị T_debt đạt 0.7981) trong mẫu nghiên cứu và có khoảng 414 quan sát trong tổng số 2504 quan sát khơng có sử dụng nợ vay trong CTV của họ.
Tương tự như vậy, ĐB ngắn hạn của các DN có trong mẫu nghiên cứu đạt giá trị 0.1662 và độ lệch chuẩn xấp xỉ 0.1565. Số liệu này cho thấy rằng các DN đang sử dụng nợ vay ngắn hạn khoảng 16.62% so với tổng tài sản mà DN có được. Đồng thời, chính sách vay nợ của các DN có sự thay đổi theo thời gian và có sự khác biệt trong ĐB giữa các DN có trong mẫu nghiên cứu. Chẳng hạn như DN Cổ phần Kim khí Miền Trung với mã chứng khốn KMT năm 2017 là DN có sử dụng tỷ lệ ĐB ngắn hạn cao nhất (giá trị S_debt đạt 0.7342) trong mẫu nghiên cứu và có khoảng 469 quan sát trong tổng số 2504 quan sát khơng có sử dụng nợ vay ngắn hạn trong CTV của họ.
ĐB dài hạn của các DN có trong mẫu nghiên cứu đạt giá trị 0.0683 và độ lệch chuẩn xấp xỉ 0.1176. Số liệu này cho thấy rằng các DN đang sử dụng nợ vay dài hạn khoảng 6.83% so với tổng tài sản mà DN có được. Đồng thời, chính sách vay nợ của các DN có sự thay đổi theo thời gian và có sự khác biệt trong ĐB giữa các DN có trong mẫu
nghiên cứu. Chẳng hạn như DN Cổ phần Than Hà Lầm – Vinacomin với mã chứng khoán HLC năm 2017 là DN có sử dụng tỷ lệ ĐB ngắn hạn cao nhất (giá trị L_debt đạt 0.7595) trong mẫu nghiên cứu và có khoảng 1046 quan sát trong tổng số 2504 quan sát khơng có sử dụng nợ vay dài hạn trong CTV của họ.
Mức độ SHNN của các DN có trong mẫu nghiên cứu đạt giá trị 0.3054 và độ lệch chuẩn xấp xỉ 0.2343. Số liệu này cho thấy rằng các DN đang được nhà nước nắm giữ 30.54% số lượng cổ phần của doanh nghiệp . Đồng thời, mức độ SHNN của các DN có sự thay đổi theo thời gian và có sự khác biệt trong chính sách nắm giữ cổ phiếu từ phía nhà nước giữa các DN có trong mẫu nghiên cứu. Chẳng hạn như DN Cổ phần Xi măng Vicem Hải Vân với mã chứng khoán HVX năm 2011, 2012 và 2013 là DN có mức độ SHNN cao nhất (giá trị State đạt 0.9136) trong mẫu nghiên cứu và có khoảng 588 quan sát trong tổng số 2504 quan sát mức độ SHNN bằng 0.
Bảng 4.1. Thống kê mô tả các biến Biến Giá trị Biến Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn Giá trị nhỏ nhất Trung vị Giá trị lớn nhất Số quan sát T_debt 0.2346 0.1931 0.0000 0.2236 0.7981 2504 S_debt 0.1662 0.1565 0.0000 0.1297 0.7342 2504 L_debt 0.0683 0.1176 0.0000 0.0068 0.7595 2504 So 0.3054 0.2343 0.0000 0.3281 0.9136 2504 Roa 0.0682 0.0714 -0.5436 0.0535 0.4937 2504 Size 27.004 1.469 23.330 26.951 31.922 2504 Tang 0.2616 0.2033 0.0000 0.2066 0.9158 2504 Ndts 0.0174 0.0173 0.0000 0.0126 0.1565 2504 Growth 0.0988 0.2471 -0.8744 0.0856 0.9842 2504 Brisk 0.0498 0.1985 0.0000 0.0231 6.0271 2504
ron đó, _debt, S_debt, _debt l n lư t là đại diện cho t ng ĐB, ĐB ng n hạn và ĐB dài hạn c a các DN . So là mức độ SHNN, Roa là l i nhu n sau thu trên t ng tài
s n, Tang là tài s n hữu hình trên t ng tài s n, Ndts là thu thu nh p DN trên t ng tài s n, rowth là cơ hội tăn trưởn đư c tính bởi sự i tăn tron do nh thu thu n giữa năm t và năm t-1, Brisk là r i ro kinh do nh đư c tính bởi độ lệch chuẩn c a Roe trong năm t và năm t-1.
Nguồn: Ph n mềm Stata 13.
Lợi nhuận của các DN có trong mẫu nghiên cứu đạt giá trị 0.0682 và độ lệch chuẩn xấp xỉ 0.0714. Số liệu này cho thấy rằng các DN đang tạo ra 0.0682 đồng lợi nhuận sau thuế từ 01 đồng tổng tài sản của các doanh nghiệp . Đồng thời, lợi nhuận của các DN có sự thay đổi theo thời gian và có sự khác biệt trong mức lợi nhuận đạt được giữa các DN có trong mẫu nghiên cứu. Chẳng hạn như DN Cổ phần Đá Núi Nhỏ với mã chứng khốn NNC năm 2010 là DN có lợi nhuận sau thuế trên tổng tài sản cao nhất (giá trị Roa đạt 0.4937) trong mẫu nghiên cứu và DN Cổ phần Xây lắp Đường ống Bể chứa Dầu khí với mã chứng khốn PXT năm 2014 là DN có tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trên tổng tài sản thấp nhất (giá trị Roa đạt -0.5436) trong mẫu nghiên cứu.
Quy mơ của các DN có trong mẫu nghiên cứu đạt giá trị 27.004 và độ lệch chuẩn xấp xỉ 1.469. Số liệu này cho thấy rằng tổng tài sản bình qn của các DN có trong mẫu nghiên cứu đạt khoảng 1750 tỷ VNĐ. Đồng thời, quy mô của các DN có sự thay đổi theo thời gian và có sự khác biệt trong quy mơ giữa các DN có trong mẫu nghiên cứu. Chẳng hạn như DN Cổ phần Sách và Thiết bị Giáo dục Nam Định với mã chứng khoán DST năm 2014 là DN có quy mơ nhỏ nhất (giá trị Size đạt 23.3304) trong mẫu nghiên cứu và DN Cổ phần Tập đoàn Masan với mã chứng khoán MSN năm 2016 là DN quy mô lớn nhất (giá trị Size đạt 31.9220) trong mẫu nghiên cứu.
Tài sản hữu hình của các DN có trong mẫu nghiên cứu đạt giá trị 0.2616 và độ lệch chuẩn xấp xỉ 0.2033. Số liệu này cho thấy rằng các DN đang đầu tư vào tài sản hữu hình khoảng 26.16% so với tổng tài sản của các doanh nghiệp . Đồng thời, tài sản hữu hình của các DN có sự thay đổi theo thời gian và có sự khác biệt trong chính sách đầu tư giữa các DN có trong mẫu nghiên cứu. Chẳng hạn như DN Cổ phần Đầu tư Phát triển Hạ tầng
IDICO với mã chứng khoán HTI năm 2014 là DN có mức độ tài sản hữu hình cao nhất (giá trị Tang đạt 0.9158) trong mẫu nghiên cứu và có khoảng 12 quan sát trong tổng số 2504 quan sát tài sản hữu hình của các DN có giá trị bằng 0.
Lá chắn thuế của các DN có trong mẫu nghiên cứu đạt giá trị 0.0174 và độ lệch chuẩn xấp xỉ 0.0173. Số liệu này cho thấy rằng các DN đang có chi phí thuế thu nhập DN đạt 1.74% so với tổng tài sản của các doanh nghiệp . Đồng thời, lá chắn thuế của các DN có sự thay đổi theo thời gian và có sự khác biệt trong lá chắn thuế giữa các DN có trong mẫu nghiên cứu. Chẳng hạn như DN Cổ phần Đá Núi Nhỏ với mã chứng khốn NNC năm 2010 là DN có lá chắn thuế cao nhất (giá trị NDTS đạt 0.1565) trong mẫu nghiên cứu và có khoảng 76 quan sát trong tổng số 2504 quan sát lá chắn thuế của các DN có giá trị bằng 0.
Cơ hội tăng trưởng của các DN có trong mẫu nghiên cứu đạt giá trị 0.0988 và độ lệch chuẩn xấp xỉ 0.2471. Số liệu này cho thấy rằng các DN đang có sự gia tăng trong doanh thu thuần so với năm trước khoảng 9.88%. Đồng thời, cơ hội tăng trưởng của các DN có sự thay đổi theo thời gian và có sự khác biệt trong cơ hội tăng trưởng giữa các DN có trong mẫu nghiên cứu. Chẳng hạn như DN Cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Viễn thông với mã chứng khốn TST năm 2010 là DN có cơ hội tăng trưởng cao nhất (giá trị Growth đạt 0.9842) trong mẫu nghiên cứu và DN Cổ phần PGT Holdings với mã chứng khốn PGT năm 2012 là DN có cơ hội tăng trưởng thấp nhất (giá trị Growth đạt -0.8744) trong mẫu nghiên cứu.
Rủi ro kinh doanh của các DN có trong mẫu nghiên cứu đạt giá trị 0.0498 và độ lệch chuẩn xấp xỉ 0.1985. Số liệu này cho thấy rằng các DN đang có sự biến động trong tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu ở năm t và năm t-1 là khoảng 4.98%. Đồng thời, rủi ro kinh doanh của các DN có sự thay đổi theo thời gian và có sự khác biệt trong rủi ro kinh doanh giữa các DN có trong mẫu nghiên cứu. Chẳng hạn như DN Cổ phần Xây lắp Đường ống Bể chứa Dầu khí với mã chứng khốn PXT năm 2015 là DN có rủi ro kinh doanh cao nhất (giá trị Brisk đạt 6.0271) trong mẫu nghiên cứu và có khoảng 360 quan sát trong tổng số 2504 quan sát rủi ro kinh doanh của các DN có giá trị bằng 0.
Tiếp theo, luận văn tiến hành lập ma trận tương quan giữa biến phụ thuộc và các biến độc lập để xem xét mối tương quan tuyến tính giữa các biến như thế nào. Đồng thời, ma trận tương quan giữa các biến độc lập cũng được luận văn tiến hành lập nhằm mục đích xem xét có tồn tại hiện tượng đa cộng tuyến trong mơ hình nghiên cứu hay khơng. Kết quả ma trận tương quan được trình bày trong bảng 4.2. Dựa vào bảng 4.2 có thể thấy rằng SHNN, lợi nhuận, lá chắn thuế thể hiện mối tương quan tuyến tính đơn biến âm với tổng ĐB của các doanh nghiệp . Điều này cho thấy rằng SHNN, lợi nhuận, lá chắn thuế có xu hướng di chuyển ngược hướng với sự di chuyển của tổng ĐB của các doanh nghiệp . Ngược lại, quy mô doanh nghiệp, tài sản hữu hình, cơ hội tăng trưởng và rủi ro kinh doanh thể hiện mối tương quan tuyến tính đơn biến dương với tổng ĐB của các doanh nghiệp . Điều này cho thấy rằng , quy mô doanh nghiệp, tài sản hữu hình, cơ hội tăng trưởng và rủi ro kinh doanh có xu hướng di chuyển cùng hướng với sự di chuyển của tổng ĐB của các doanh nghiệp .
Tương tự như vậy, đối với biến ĐB ngắn hạn, có thể thấy rằng SHNN, lợi nhuận, tài sản hữu hình, lá chắn thuế thể hiện mối tương quan tuyến tính đơn biến âm với ĐB ngắn hạn của các doanh nghiệp . Điều này cho thấy rằng SHNN, lợi nhuận, tài sản hữu hình, lá chắn thuế có xu hướng di chuyển ngược hướng với sự di chuyển của ĐB ngắn hạn của các doanh nghiệp . Ngược lại, quy mô doanh nghiệp, cơ hội tăng trưởng và rủi ro kinh doanh thể hiện mối tương quan tuyến tính đơn biến dương với ĐB ngắn hạn của các doanh nghiệp . Điều này cho thấy rằng , quy mô doanh nghiệp, cơ hội tăng trưởng và rủi ro kinh doanh có xu hướng di chuyển cùng hướng với sự di chuyển của ĐB ngắn hạn của các doanh nghiệp .
Tương tự như vậy, đối với biến ĐB dài hạn, có thể thấy rằng lợi nhuận, lá chắn thuế thể hiện mối tương quan tuyến tính đơn biến âm với ĐB dài hạn của các doanh nghiệp . Điều này cho thấy rằng lợi nhuận, lá chắn thuế có xu hướng di chuyển ngược hướng với sự di chuyển của ĐB dài hạn của các doanh nghiệp . Ngược lại, SHNN, quy mơ doanh nghiệp, tài sản hữu hình, cơ hội tăng trưởng và rủi ro kinh doanh thể hiện mối tương quan tuyến tính đơn biến dương với ĐB dài hạn của các doanh nghiệp . Điều này
cho thấy rằng , SHNN, quy mô doanh nghiệp, tài sản hữu hình, cơ hội tăng trưởng và rủi ro kinh doanh có xu hướng di chuyển cùng hướng với sự di chuyển của ĐB dài hạn của các doanh nghiệp .
Bảng 4.2. Ma trận tƣơng quan
T_debt S_debt L_debt So Roa Size Tang Ndts Growth Brisk
T_debt 1 S_debt 0.7936*** 1 L_debt 0.5866*** -0.0273 1 So -0.0222 -0.1248*** 0.1296*** 1 Roa -0.437*** -0.3763*** -0.2171*** -0.0106 1 Size 0.4128*** 0.2264*** 0.3768*** 0.0131 -0.0831*** 1 Tang 0.2817*** -0.0704*** 0.5565*** 0.1419*** -0.0384* 0.124*** 1 Ndts -0.4514*** -0.3773*** -0.2394*** 0.0068 0.8099*** -0.143*** -0.079*** 1 Growth 0.0465** 0.0231 0.0455** -0.0995*** 0.1776*** 0.115*** 0.0088 0.109*** 1 Brisk 0.0519*** 0.062*** 0.0028 -0.0185 -0.1727*** 0.025 0.0058 -0.056*** -0.0242 1
ron đó *, ** và *** l n lư t thể hiện mức ý n hĩ thống kê 10%, 5% và 1%.
Ngoài ra, dựa vào giá trị tuyệt đối của các hệ số tương quan giữa các biến độc lập, thì có thể thấy rằng lợi nhuận của DN Roa và lá chắn thuế NDTS có mối tương quan tuyến tính cao nhất với giá trị tuyệt đối lớn hơn 0.8. Theo các nghiên cứu trước đây, mối tương quan giữa các biến độc lập mà lớn hơn 0.8 thì sẽ nghi ngờ có tồn tại hiện tượng đa cộng tuyến. Do đó, luận văn nghi ngờ tồn tại hiện tượng đa cộng tuyến trong mơ hình nghiên cứu.
Nhưng khi luận văn thực hiện kiểm định đa cộng tuyến bởi việc phân tích hệ số VIF và kết quả được trình bày trong bảng 4.3 thì giá trị VIF của các biến đều nhỏ hơn 10, cho nên luận văn có thể kết luận rằng khơng tồn tại hiện tượng đa cộng tuyến trong mơ hình nghiên cứu.
Bảng 4.3. Kiểm định hệ số VIF
Biến VIF 1/VIF VIF 1/VIF VIF 1/VIF
Roa 3.28 0.3048 3.23 0.3095 3.21 0.3117 Ndts 3.1 0.3226 3.09 0.3237 3.07 0.3261 L_t_debt 1.61 0.6228 L_s_debt 1.24 0.8067 L_l_debt 1.76 0.5678 Size 1.23 0.8126 1.1 0.9132 1.2 0.8346 Tang 1.13 0.8872 1.05 0.9549 1.47 0.6820 Brisk 1.07 0.9388 1.07 0.9382 1.07 0.9374 Growth 1.06 0.9441 1.06 0.9453 1.06 0.9452 So 1.04 0.9653 1.05 0.9523 1.04 0.9605 Nguồn: Ph n mềm Stata 13.