CHƯƠNG 3 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.1 Mô hình nghiên cứu
3.1.2 Tốc độ điều chỉnh tiền mặt tối ưu
Mơ hình điều chỉnh từng phần chuẩn được sử dụng trong các tài liệu trước đây về chủ đề tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn của doanh nghiệp hướng về tỷ lệ nợ tối ưu thì có thể được sử dụng khi phân tích tốc độ điều chỉnh nhu cầu nắm giữ tiền mặt của doanh nghiệp hướng mức tiền mặt mong muốn (Dittmar và Duchin, 2011; Orlova và Rao, 2018). Cụ thể phương trình xem xét tốc độ điều chỉnh hướng mức tiền mặt mong muốn được trình bày như sau:
𝑪𝒂𝒔𝒉𝒊𝒕+𝟏− 𝑪𝒂𝒔𝒉𝒊𝒕 = 𝜸𝒊𝒕+𝟏∗ (𝑪𝒂𝒔𝒉𝒊𝒕+𝟏∗ − 𝑪𝒂𝒔𝒉𝒊𝒕) + 𝜺𝒊𝒕+𝟏 (2)
Trong đó:
𝜸 là tốc độ điều chỉnh nhu cầu nắm giữ tiền mặt hướng về tỷ lệ tiền mặt mục tiêu
𝑪𝒂𝒔𝒉𝒊𝒕+𝟏∗ là tỷ lệ tiền mặt tối ưu của doanh nghiệp được tính bởi hai cách tính như
đề nghị của Orlova và Rao (2018): (1) là giá trị ước lượng của biến phụ thuộc trong phương trình ở phần 3.1.1; (2) là giá trị trung vị của tiền mặt của các cơng ty có trong 01 ngành.
𝑪𝒂𝒔𝒉𝒊𝒕+𝟏∗ − 𝑪𝒂𝒔𝒉𝒊𝒕 là mức độ chênh lệch giữa tiền mặt mục tiêu và tiền mặt đang nắm giữ, do tiền mặt mục tiêu được đo lường bởi 02 cách nên mức chênh lệch này được luận văn biểu thị ở hai dạng (1) DEV_UL, (2) DEV_MD tương ứng với 02 cách trên. Trong đó, nếu mức chênh lệch này lớn hơn 0 thì cho thấy rằng các cơng ty đang nắm giữ
tiền mặt dưới mức tối ưu và ngược lại nhỏ hơn 0 thì cho thấy các cơng ty đang có tiền mặt dư thừa do nắm giữ nhiều hơn mức tối ưu.
Theo đó, luận văn biểu thị sự chênh lệch này là:
𝑫𝑬𝑽̂𝒊𝒕+𝟏 = 𝑪𝒂𝒔𝒉𝒊𝒕+𝟏∗ − 𝑪𝒂𝒔𝒉𝒊𝒕 (3)
Cuối cùng, 𝜺𝒊𝒕 là sai số của mơ hình .
Sau đó, theo đề nghị của Orlova và Rao (2018), luận văn kết hợp phương trình (3) vào phương trình (2), phương trình nghiên cứu có thể viết tiếp dưới dạng sau:
𝑪𝒂𝒔𝒉𝒊𝒕+𝟏− 𝑪𝒂𝒔𝒉𝒊𝒕 = 𝜸𝒊𝒕+𝟏∗ (𝑫𝒆𝒗̂ ) + 𝜺𝒊𝒕+𝟏 𝒊𝒕+𝟏 (4)
Mặt khác, Orlova và Rao (2018) lập luận rằng tốc độ điều chỉnh tiền mặt hướng về mức mục tiêu có thể bị tác động đáng kể bởi các đặc điểm của các công ty:
𝜸𝒊𝒕+𝟏 = 𝜶𝟎+ 𝜶𝒊𝒕+𝟏∗ 𝒁𝒊𝒕 (5)
Kết hợp phương trình (5) vào phương trình (4), luận văn thu được phương trình nghiên cứu mới như sau:
𝑪𝒂𝒔𝒉𝒊𝒕+𝟏− 𝑪𝒂𝒔𝒉𝒊𝒕 = (𝜶𝟎+ 𝜶𝒊𝒕+𝟏∗ 𝒁𝒊𝒕) ∗ (𝑫𝒆𝒗̂ ) + 𝜺𝒊𝒕+𝟏 𝒊𝒕+𝟏 (6)
Trong đó,
𝒁𝒊𝒕 bao gồm các đặc điểm doanh nghiệp có tác động đến tốc độ điều chỉnh nhu cầu
nắm giữ tiền mặt. Trong trường hợp này, luận văn sử dụng tập hợp 𝒁𝒊𝒕 có thể bao gồm
bên ngồi, dịng tiền doanh nghiệp đại diện nguồn vốn nội bộ của doanh nghiệp theo như đề nghị của Orlova và Rao (2018).