CHƯƠNG 4 KẾT QUẢ VÀ THẢO LUẬN NGHIÊN CỨU
4.1 Mô tả thống kê và ma trận tương quan
Đầu tiên, luận văn thực hiện phân tích thống kê mơ tả giữa các biến bằng cách tổng quát các giá trị trung bình, giá trị nhỏ nhất, trung vị, giá trị lớn nhất và độ lệch chuẩn của các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu. Phân tích thống kê mơ tả của các biến có trong bài luận văn được thể hiện trong bảng 4.1. Qua đây luận văn thấy rằng các cơng ty phi tài chính trong tồn bộ mẫu nghiên cứu của luận văn có nhu cầu nắm giữ tiền mặt bình quân khoảng 5.36% so với tổng tài sản rịng của các cơng ty. Hơn thế nữa, giá trị độ lệch chuẩn của biến CASH cho thấy có sự khác biệt nhiều trong nhu cầu nắm giữ tiền mặt của các công ty trong giai đoạn nghiên cứu này. Cụ thể, Công ty Cổ phần Than Cao Sơn - Vinacomin năm 2017 đang nắm lượng tiền mặt thấp nhất trong cơ cấu tài sản so với các công ty trong mẫu nghiên cứu (biến Cash đạt 0.0001%) và Công ty Cổ phần Chế tạo Bơm Hải Dương năm 2016 đang nắm lượng tiền mặt cao nhất trong cơ cấu tài sản so với các công ty trong mẫu nghiên cứu (biến Cash đạt 0.7545%).
Thông qua giá trị trung bình của biến TOBINQ có thể thấy rằng các cơng ty phi tài chính trong tồn bộ mẫu nghiên cứu của luận văn có giá trị thị trường đạt khoảng 1.0167 so với giá trị sổ sách, điều này cho thấy các công ty trong mẫu được các nhà đầu tư đánh giá tương đối cao hơn so với giá trị nội tại của các công ty. Hơn thế nữa, giá trị độ lệch chuẩn của biến TOBINQ cho thấy có sự khác biệt nhiều trong cơ hội tăng trưởng của các công ty trong giai đoạn nghiên cứu này. Cụ thể, Công ty Cổ phần Cơng viên nước Đầm Sen năm 2009 đang có tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị sổ sách thấp nhất so với các công ty trong mẫu nghiên cứu (biến TOBINQ đạt 0.0399) và Công ty Cổ phần Traphaco năm 2017 đang có tỷ lệ giá trị thị trường trên giá trị sổ sách cao nhất so với các công ty trong mẫu nghiên cứu (biến TOBINQ đạt 3.4713).
Bảng 4.1 Phân tích thống kê mơ tả các biến
BIẾN Giá trị trung
bình Giá trị nhỏ nhất Giá trị trung vị Giá trị lớn nhất Độ lệch chuẩn CASH 0.0536 0.0001 0.0333 0.7545 0.0666 TOBINQ 1.0167 0.0399 0.9379 3.4713 0.3768 SIZE 26.985 23.441 26.924 32.996 1.459 CF 0.1180 -0.3762 0.1036 0.9783 0.0806 NWC 0.1578 -0.5464 0.1271 0.9756 0.2103 CAPEX 0.0545 0.0000 0.0278 0.5920 0.0720 LEV 0.2426 0.0000 0.2325 0.7342 0.1911 DIVIDEND 0.6919 0.0000 1.0000 1.0000 0.4618 RD 0.1969 0.0026 0.1635 0.9279 0.1327
CASH là tỷ lệ nắm giữ tiền mặt của doanh nghiệp được tính bởi tỷ lệ tiền và các khoản tương đương tiền trên tổng tài sản ròng; TOBINQ là cơ hội tăng trưởng của công ty được đo lường bởi tỷ lệ giá trị thị trường của công ty trên giá trị sổ sách của công ty, SIZE là quy mơ cơng ty được tính bởi logarithm tự nhiên của tổng tài sản, CF là dịng tiền của cơng ty được tính bởi tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trước lãi vay trên tổng tài sản; NWC là vốn ln chuyển rịng được tính bởi tỷ lệ chênh lệch giữa tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn trừ tiền và các khoản tương đương tiền trên trên tổng tài sản; CAPEX là chi tiêu vốn được đo lường bởi các khoản chi mua máy móc thiết bị của công ty trên tổng tài sản; LEV là địn bẩy tài chính được tính bởi tổng vay ngắn hạn và vay dài hạn trên tổng tài sản; IND_CF là mức độ biến động dịng tiền ngành được tính bởi mức độ động của dịng tiền của các cơng ty trong ngành kinh doanh; RD là chi phí nghiên cứu và phát triển được đo lường bởi tỷ lệ chênh lệch doanh thu thuần và giá vốn hàng bán trên doanh thu thuần; DIV là biến giả chi trả cổ tức với các công ty chi trả cổ tức biến giả bằng 1 và ngược lại bằng 0; ACCQ thể hiện giá trị thương vụ mua lại và sáp nhập được tính bởi tỷ lệ giá trị thương vụ mua lại và sáp nhập trên tổng tài sản
Các cơng ty phi tài chính trong tồn bộ mẫu nghiên cứu của luận văn có giá trị tổng tài sản đạt bình quân khoảng 1856 tỷ VNĐ. Hơn thế nữa, giá trị độ lệch chuẩn của biến SIZE cho thấy có sự khác biệt nhiều trong quy mơ của các công ty trong giai đoạn nghiên cứu này. Cụ thể, Công ty Cổ phần Sách và Thiết bị Bình Định năm 2017 là cơng ty có quy mơ nhỏ nhất khi tổng tài sản thấp nhất so với các công ty khác trong mẫu nghiên cứu (biến SIZE đạt 23.4406) và Tập đồn Vingroup - Cơng ty Cổ phần năm 2017 là doanh nghiệp có quy mơ lớn nhất khi tổng tài sản cao nhất so với các công ty khác trong mẫu nghiên cứu (biến SIZE đạt 32.996).
Các cơng ty phi tài chính trong tồn bộ mẫu nghiên cứu của luận văn có giá trị dịng tiền đạt khoảng 11.80% so với tổng tài sản ròng. Hơn thế nữa, giá trị độ lệch chuẩn của biến CF cho thấy có sự khác biệt nhiều trong dịng tiền của các cơng ty trong giai đoạn nghiên cứu này. Cụ thể, Công ty Cổ phần Sông Đà 7 năm 2016 đang có tỷ lệ dịng tiền thấp nhấp so với các công ty trong mẫu nghiên cứu (biến CF đạt -0.3762) và Công ty Cổ phần Lilama 10 năm 2013 đang có tỷ lệ dịng tiền cao nhấp so với các công ty trong mẫu nghiên cứu (biến CF đạt 0.9783).
Các cơng ty phi tài chính trong tồn bộ mẫu nghiên cứu của luận văn có giá trị vốn luân chuyển ròng đạt khoảng 15.78% so với tổng tài sản ròng. Hơn thế nữa, giá trị độ lệch chuẩn của biến NWC cho thấy có sự khác biệt nhiều trong vốn ln chuyển rịng của các cơng ty trong giai đoạn nghiên cứu này. Cụ thể, Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Công nghiệp Thương mại Củ Chi năm 2009 đang có vốn ln chuyển rịng thấp nhấp so với các công ty trong mẫu nghiên cứu (biến NWC đạt -0.5464) và Công ty Cổ phần Đầu tư và Phát triển KSH năm 2015 đang có vốn luân chuyển ròng cao nhấp so với các công ty trong mẫu nghiên cứu (biến NWC đạt 0.9756).
Các công ty phi tài chính trong tồn bộ mẫu nghiên cứu của luận văn có mức chi tiêu vốn đạt khoảng 5.45% so với tổng tài sản ròng. Hơn thế nữa, giá trị độ lệch chuẩn của biến CAPEX cho thấy có sự khác biệt nhiều trong mức chi tiêu vốn của các công ty trong giai đoạn nghiên cứu này. Cụ thể, có 166 quan sát trong mẫu nghiên cứu khơng chi tiêu vốn (chiếm 4.76% so với tổng quan sát) và Công ty Cổ phần Xi măng Vicem Hải Vân năm 2013 đang có mức chi tiêu vốn cao nhấp so với các công ty trong mẫu nghiên cứu (biến CAPEX đạt 0.5920).
Các cơng ty phi tài chính trong tồn bộ mẫu nghiên cứu của luận văn có tỷ lệ địn bẩy đạt khoảng 24.265% so với tổng tài sản ròng. Hơn thế nữa, giá trị độ lệch chuẩn của biến LEV cho thấy có sự khác biệt nhiều trong tỷ lệ địn bẩy của các cơng ty trong giai đoạn nghiên cứu này. Cụ thể, có 457 quan sát trong mẫu nghiên cứu khơng có sử dụng nợ vay trong cơ cấu vốn (chiếm 13.12% so với tổng quan sát) và Cơng ty Cổ phần Kim khí Miền Trung năm 2017 đang có tỷ lệ địn bẩy cao nhấp so với các công ty trong mẫu nghiên cứu (biến LEV đạt 0.7342).
Sau khi phân tích thống kê mơ tả, luận văn đi đến phần lập ma trận tương quan giữa các biến có trong phương trình xác định nhu cầu nắm giữ tiền mặt và kết quả của ma trận tương quan này được thể hiện ở bảng 4.2. Theo bảng kết quả 4.2, cho thấy quy mô doanh nghiệp, vốn luân chuyển ròng, chi tiêu vốn, đòn bẩy, nghiên cứu và phát triển và biến động dòng tiền của ngành của các doanh nghiệp có tương quan tuyến tính âm với mức độ tiền mặt được nắm giữ bởi các công ty ở mức thống kê ở mức 10%. Điều này cho thấy quy mơ doanh nghiệp, vốn ln chuyển rịng, chi tiêu vốn, đòn bẩy, nghiên cứu và phát triển và biến động dịng tiền của ngành của các cơng ty và mức độ tiền mặt được nắm giữ bởi các công ty trong luận văn có khuynh hướng dịch chuyển ngược chiều hướng với nhau. Ngược lại, các yếu tố còn lại bao gồm cơ hội tăng trưởng, dòng tiền, và quyết định chi trả cổ tức cho thấy mối tương quan tuyến tính dương với mức độ tiền mặt được nắm
giữ bởi các công ty ở mức ý nghĩa 10%. Điều này cho thấy rằng cơ hội tăng trưởng, dòng tiền, và quyết định chi trả cổ tức và mức độ tiền mặt được nắm giữ bởi các cơng ty trong mẫu nghiên cứu có khuynh hướng dịch chuyển cùng chiều hướng với nhau. Mặt khác, khi phân tích các hệ số tương quan giữa các biến kiểm sốt có trong phương trình hồi quy thì có thể thấy rằng trị tuyết đối của các hệ số tương quan này tương đối thấp. Do đó luận văn cho rằng không tồn tại hiện tượng đa cộng tuyến trong mơ hình nghiên cứu.
Bảng 4.2 Ma trận tương quan giữa các biến độc lập và biến phụ thuộc
CASH TOBINQ SIZE CF NWC CAPEX LEV DIVIDEND RD
CASH 1 TOBINQ 0.065*** 1 SIZE - 0.127*** 0.139*** 1 CF 0.080*** 0.376*** - 0.085*** 1 NWC - 0.058*** 0.090*** - 0.208*** 0.074*** 1 CAPEX -0.04*** 0.079*** 0.073*** 0.234*** - 0.257*** 1 LEV - 0.185*** - 0.085*** 0.391*** - 0.139*** - 0.502*** 0.180*** 1 DIVIDEND 0.108*** 0.183*** -0.037** 0.301*** 0.096*** 0.099*** - 0.166*** 1 RD - 0.281*** 0.049*** 0.312*** 0.207*** 0.056*** - 0.061*** 1
0.050*** 0.159***
Theo đó, *, ** và *** thể hiện tương ứng các mức ý nghĩa 10%, 5% và 1%.