CHƯƠNG 3 : PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.2. Xây dựng mơ hình nghiên cứu
Tổng quan lý thuyết và kết quả nghiên cứu thực nghiệm của các tác giả đã
minh chứng rằng các yếu tố thuộc về cấu trúc sở hữu và hiệu quả hoạt động của cơng ty có mối tương quan với nhau. Để làm rõ mối tương quan này, Tác giả sử dụng mơ hình hồi quy đa biến (Multiple Regression Model) để dự báo và giải thích mối quan hệ giữa các yếu tố thuộc về cấu trúc sở hữu, hiệu quả hoạt động của công ty. Tác giả tham khảo mơ hình cơ bản trong nghiên cứu của (Mollah et al., 2012) có dạng như sau:
Trong đó:
Hiệu quả hoạt động của công ty gồm: ROA, ROE, TQ
Thước đo cho cấu trúc sở hữu của công ty: SH
Xi là các biến kiểm sốt (địn bẩy tài chính, quy mơ cơng ty, Tỷ số thanh toán hiện hành, ngành nghề kinh doanh của công ty)
Ui1 là các điều kiện lỗi
Trong đó hiệu quả hoạt động như tác giả đã đề cập tại chương 2, hiện tại có nhiều quan điểm về cách đo lường hiệu quả hoạt động và vẫn chưa thống nhất cách đo lường chung. Richard et al. (2009) nhận định rằng các nhà nghiên cứu nên chọn chỉ số thích hợp liên quan đến nghiên cứu của mình và kết luận các kết quả dựa trên sự lựa chọn này. Khi nghiên cứu về cấu trúc sở hữu và hiệu quả hoạt động của công ty, thang đo hiệu quả hoạt động theo giá trị kế toán (ROA, ROE) và thang đo hiệu quả hoạt động theo giá trị thị trường (Tobin’s Q) thường được sử dụng để đo lường hiệu quả hoạt động của công ty (B. S. Kallamu, 2016; Srivastava, 2011). Vì thế trong nghiên cứu của mình, Tác giả sử dụng thang đo giá trị kế toán
(đại diện là thang đo ROA và ROE) để đo lường hiệu quả hoạt động của cơng ty. Vì thế, mơ hình nghiên cứu chi tiết sẽ như sau, mơ hình được trình bày chi tiết cho ba biến phụ thuộc chính là ROA, ROE và TQ
Hiệu quả hoạt động của công ty = Constant1 + i1SHi + 𝜷i1Xi + ui1
(3.1)
ROAit= β0 + β1*OCit + β2*SOPit + β3*FOPit + β4*IOPit + β5*INOPit + Uit
(3.2)
ROEit= β0 + β1*OCit + β2*SOPit + β3*FOPit + β4*IOPit + β5*INOPit + Uit
(3.3)
Trong đó:
ROA, ROE, TQ, OC, SOP, FOP, IOP, INOP: lần lượt là các biến phụ thuộc và độc lập được được sử dụng trong mơ hình. (Xem Bảng 3-2)
Mơ hình nghiên cứu được Tác giả xây dựng dựa trên các giả thuyết nghiên cứu như sau:
Dựa trên kết quả của các nghiên cứu trước đây được đề cập ở phần tổng quan, các nhà đầu tư tổ chức thường nắm giữ một lượng lớn cổ phần do đó sẽ tác động đến hiệu quả hoạt động công ty thông qua việc ủy quyền và bổ nhiệm thành viên Hội đồng quản trị, thành viên Ban giám đốc, thành viên Ban kiểm soát và các ủy ban liên quan. Các cổ đông là tổ chức cịn là những người có kiến thức chun mơn cao, họ sẽ tư vấn cho người điều hành hoặc sẽ trực tiếp tham gia quản lý công ty để nâng cao hiệu quả hoạt động. Ngồi ra, khi có bất kỳ sự thay đổi nào về tỷ lệ nắm giữ của cổ đông tổ chức cũng tác động đến các nhà đầu tư khác giao dịch trên thị trường chứng khoán, hoặc cũng tác động đến các bên liên quan bao gồm chủ nợ, nhà cung cấp, khách hàng khi xem xét các quan hệ kinh doanh với cơng ty. Do đó, Tác giả đề xuất giả thuyết nghiên cứu:
TQit= β0 + β1*OCit + β2*SOPit + β3*FOPit + β4*IOPit + β5*INOPit + Uit
(3.4)
H1: Sở hữu tổ chức có tương quan dương đến hiệu quả hoạt động
Các cổ đông lớn nắm tỷ lệ sở hữu trong cơng ty nên sẽ có quyền tác động đến các chính sách của cơng ty do đó có thể ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của công ty niêm yết. Thực tế cho thấy các cổ đơng ln hướng đến mục đích là tối đa hóa lợi nhuận của mình, điều này cũng trùng với mục tiêu của cơng ty, cho nên các tác động của cổ đơng lớn có xu hướng tác động dương đến hiệu quả hoạt động. Vì vậy, tác giả đề xuất giả thuyết nghiên cứu sau:
H2: Sở hữu của các cổ đơng lớn có tương quan dương đến hiệu quả hoạt động.
Yếu tố nhà nước cũng là một trong những yếu tố quan trọng tác động đến hiệu quả hoạt động của công ty tại Việt Nam hiện nay, với những hưởng của chính sách và thể chế chính trị hiện tại thì những lợi thế của yếu tố nhà nước giúp cho cơng ty có thể tận dụng những ưu đãi khi thực hiện hoạt động kinh doanh.
H3: Sở hữu của nhà nước có tương quan dương đến hiệu quả hoạt động.
Vai trị của cá nhân cũng có nhiều ảnh hưởng đến sự hoạt động của công ty, với tỷ lệ sở hữu của mình, các cá nhân cũng sẽ có khả năng can thiệp đến các chiến lược của công ty. Bài nghiên cứu sẽ đánh giá mức độ tác động của yếu tố cá nhân đến các hoạt động của công ty.
H4: Sở hữu của cá nhân có tương quan âm đến hiệu quả hoạt động.
Sở hữu khác như sở hữu gia đình, sở hữu nước ngoài cũng sẽ tác động đến các quyết định quản trị của cơng ty. Do đó sẽ ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của công ty.
H5: Sở hữu khác tương quan âm đến hiệu quả hoạt động.
Hình 3-1: Mơ hình nghiên cứu
Nguồn: Tác giả tổng hợp
Hiệu quả hoạt động của công ty
Tỷ số ROA Tỷ số ROE Tỷ số TQ
Biến kiểm sốt Quy mơ cơng ty Địn bẩy tài chính Hệ số thanh tốn hiện hành (H5) Tỷ lệ sở hữu khác (H4) Tỷ lệ sở hữu cá nhân (H3) Tỷ lệ sở hữu tổ chức (H2) Tỷ lệ sở hữu nhà nước (H1) Tỷ lệ sở hữu cổ đông lớn
Bảng 3-1: Kỳ vọng dấu của các biến sở hữu tác động tới hiệu quả hoạt động của công ty
Giả thuyết nghiên cứu Biến nghiên cứu Kỳ vọng dấu
H1 FOP + H2 OC + H3 SOP + H4 IOP - H5 INOP - Nguồn: Tác giả tổng hợp
Bảng 3-2: Định nghĩa các biến trong mơ hình
Tên biến
Định nghĩa Phương pháp đo lường
Biến độc lập
OC Tỷ lệ sở hữu của các cổ đông lớn
Giá trị cổ phần của các cổ đông lớn sở hữu/Tổng giá trị công ty
SOP Tỷ lệ sở hữu của nhà nước Giá trị cổ phần của nhà nước sở hữu/Tổng giá trị công ty
FOP Tỷ lệ sở hữu của công ty Giá trị cổ phần các Công ty sở hữu/ Tổng giá trị công ty
IOP Tỷ lệ sở hữu của cá nhân Giá trị cổ phần cá nhân/ Tổng giá trị công ty
INOP Tỷ lệ sở hữu của các thể chế khác
Tổng giá trị cổ phần của các sở hữu khác/ Tổng giá trị công ty
Biến phụ thuộc
ROA Chỉ số đo lường hiệu quả hoạt Lợi nhuận sau thuế/Tổng tài sản
động của công ty.
ROE Chỉ số đo lường hiệu quả hoạt
động của công ty. Lợi nhuận sau thuế/Vốn chủ sở hữu
TQ Chỉ số đo lường hiệu quả hoạt động của công ty.
Tổng giá trị thị trường của công ty/Tổng giá trị sổ sách của công ty
Biến kiểm sốt
SIZE Quy mơ của cơng ty. Logarit tự nhiên của tổng tài sản
LEV Đòn bẩy tài chính của cơng ty. Tổng nợ/Tổng tài sản
CR Tỷ lệ thanh toán hiện hành Tài sản ngắn hạn/Nợ ngắn hạn
Nguồn: Tác giả tổng hợp