CHƯƠNG 2 : CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ QUẢN TRỊ RỦI RO
3.3. Tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh điện của Tổng công ty Điện lực
TP. Hồ Chí Minh từ năm 2013 đến năm 2017
Năm 2006, Việt Nam trở thành thành viên chính thức của WTO, đã đánh dấu mốc quan trọng trong lộ trình hội nhập quốc tế của đất nước. Với vai trò là một trong những ngành mũi nhọn then chốt, sau khi Bộ luật Điện lực được Quốc hội
khóa XI thơng qua tại kỳ họp thứ 6 và có hiệu lực từ tháng 7/2005 tạo hành lang pháp lý cho hoạt động điện lực, ngành điện tiếp tục có những cải cách triệt để nhằm cải tổ căn cơ và có hiệu quả, từng bước đáp ứng triển khai thị trường điện cạnh tranh, nâng cao năng lực cung ứng điện cho nền kinh tế đất nước và có những bước tiến vững chắc về chiều rộng, chiều sâu, đặc biệt là dịch vụ khách hàng được phục vụ ngày càng đa dạng với chất lượng không ngừng nâng cao.
Qua đánh giá các chỉ tiêu tài chính trong 5 năm gần đây (giai đoạn 2013-2017), Tổng công ty Điện lực TP.HCM đã thực hiện tốt nhiệm vụ kế hoạch sản xuất kinh doanh và đầu tư xây dựng Tập đồn giao, đảm bảo hoạt động kinh doanh có lãi, duy trì và đảm bảo nguồn tài chính lành mạnh của doanh nghiệp nhà nước. Bên cạnh đó, Tổng cơng ty Điện lực TP.HCM đã luôn đảm bảo việc cung ứng điện đầy đủ và có dự phịng ở mức cao nhất cho phát triển kinh tế - xã hội và nhu cầu dân sinh, góp phần vào việc ổn định, tăng trưởng GDP của Thành phố. Điện thương phẩm bình quân đầu người khu vực TP.HCM liên tục tăng qua các năm, đến năm 2018 là 2.777 kWh/người gấp 1,44 lần so với năm 2009.
Bảng 3.1. Bảng phân tích các chỉ số tài chính cơ bản của Tổng cơng ty Điện lực TPHCM từ năm 2013 - 2017 TỶ SUẤT Xếp loại A(*) NĂM 2013 NĂM 2014 NĂM 2015 NĂM 2016 NĂM 2017 CÁC TỶ SUẤT THANH TỐN
Tỷ suất thanh tốn hiện hành >1 lần 1,03 1,32 1,12 1,01 1,01 Tỷ suất thanh toán nhanh > 2,1 lần 0,74 1,00 0,90 0,81 0,88
Tỷ suất thanh toán tức thời > 0,5 lần 0,45 0,73 0,70 0,64 0,70 Tỷ suất lưu chuyển tiền thuần
từ HĐKD/Nợ phải trả ngắn hạn
> 1,5 lần 0,44 0,80 0,72 0,69 0,61
CÁC TỶ SUẤT HOẠT ĐỘNG
Vòng quay của hàng tồn kho > 6 lần 33,1 28,6 33,4 40,9 47,8
Hiệu suất sử dụng TSCĐ > 0,25 3,02 2,90 3,01 2,98 2,87
Vòng quay các khoản phải
thu > 10lần 31,69 36,48 45,53 53,45 50,15
CÁC TỶ SUẤT LỢI NHUẬN
Lợi nhuận trước thuế và khấu
hao >40% 4,9% 6,2% 7,8% 8,0% 8,6%
Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ
sở hữu (ROE) >10% 1,9% 2,7% 5,1% 4,6% 4,2%
ĐỊN BẪY TÀI CHÍNH
Tỷ suất nợ/Vốn chủ sở hữu < 3 lần 0,79 0,89 1,05 1,10 1,22
Tỷ suất tự tài trợ (SFR) > 25% 56% 53% 49% 48% 45%
(*): Phân loại xếp hạng được quy định đánh giá tình hình tài chính của các thành viên Tập đồn Điện lực Việt Nam
(Nguồn: Báo cáo tài chính năm 2013, 2014, 2015, 2016, 2017 sau kiểm toán) Dựa vào cách đánh giá xếp loại tình hình tài chính của doanh nghiệp theo quy định của Tập đồn Điện lực Việt Nam, Tổng cơng ty đã và đang duy trì tài chính lành mạnh, đảm bảo năng lực tài chính của Tổng cơng ty Điện lực Việt Nam ngày càng vững mạnh, minh bạch qua một số chỉ tiêu năm 2017, cụ thể:
Tỷ suất thanh toán hiện hành = Tài sản ngắn hạn/Nợ ngắn hạn = 1,01 >1 cho thấy 1 đồng nợ ngắn hạn được đảm bảo bởi hơn 1 đồng tài sản ngắn hạn.
Tỷ suất thanh toán nhanh = (Tài sản ngắn hạn – hàng tồn kho)/Nợ ngắn hạn = 0,88. Mặc dù, điện là mặt hàng tương đối đặc biệt, khơng có tồn kho. Tuy nhiên, Tổng cơng ty vẫn ln có mức tồn kho lớn do thực hiện mua sắm vật tư thiết bị nhằm phục vụ cho công tác đầu tư mở rộng và sửa chữa xử lý các điểm mất an toàn,
thay thế thiết bị khơng đạt chuẩn vận hành, góp phần giảm tổn thất, ngăn ngừa sự cố duy trì tập trung.
Tỷ suất thanh toán tức thời = Tiền và các khoản tương đương tiền/Nợ ngắn hạn = 0,7 > 0.5 được đánh giá là an toàn.
Tỷ suất sinh lời trên tổng nguồn vốn: ROE = (Lợi nhuận sau thuế)/(Tổng Vốn chủ sở hữu) = 4,2%. Kết quả này cho thấy khả năng sinh lợi của một đồng vốn đầu tư của Tổng Công ty tương đối thấp. Đây cũng là đặc thù của ngành điện do giá trị tài sản lưới điện, thiết bị được giao quản lý rất lớn nhưng lợi nhuận thu được hàng năm qua bán điện rất thấp (do bị khống chế giá mua điện nội bộ của EVN và giá bán điện theo quy định của Chính phủ).
Lợi nhuận trước thuế và khấu hao = (lợi nhuận trước thuế + lãi vay + khấu hao)/(doanh thu thuần) = 0,09. Hệ số này khá thấp phản ánh lợi nhuận hiện nay của Tổng công ty so với doanh thu chưa cao. Điều này cũng do giá vốn hàng bán cao (giá mua điện của Tập đoàn chiếm khoảng 90% doanh thu của Tổng Công ty).
Tổng doanh thu của Tổng công ty tăng trưởng ổn định qua các năm 2013 -2017 với mức tăng bình quân 9% năm.
Tổng lợi nhuận trước thuế bình quân trong giai đoạn 2013-2017 đạt trên 460 tỷ đồng/năm.
Hình 3.2: Sơ đồ điện thương phẩm của TP.HCM từ năm 2013-2017
(Nguồn: Niên giám thống kê của Tổng công ty Điện lực TP.HCM)
17,651 18,608 20,182 21,888 22,893 - 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 2013 2014 2015 2016 2017 Điện thương phẩm triệu kWh Năm
3.4. Phân tích các loại rủi ro đến từ mơi trường bên ngồi
Theo hướng tiếp cận từ việc phân tích mơi trường kinh doanh của Tổng cơng ty Điện lực TP.HCM, có thể thấy rủi ro của doanh nghiệp bao gồm các loại rủi ro xuất phát từ sự tác động của mơi trường bên ngồi và mơi trường bên trong của doanh nghiệp.
Đối với môi trường bên trong doanh nghiệp, Tổng cơng ty đã xây dựng 234 quy trình, quy định quản lý nội bộ điều chỉnh tất cả các lĩnh vực hoạt động của Tổng cơng ty. Bên cạnh đó, việc triển khai áp dụng theo tiêu chuẩn ISO 9001:2008 theo mơ hình “mẹ-con” tại Cơ quan Tổng cơng ty và các đơn vị trực thuộc, đã tạo điều kiện cho Tổng cơng ty Điện lực TPHCM kiểm sốt hiệu quả hoạt động của mình. Do vậy, trong phạm vi bài này, tác giả chỉ trình bày các tác động từ bên ngoài ảnh hưởng đến doanh nghiệp bao gồm mơi trường bên ngồi doanh nghiệp.
Với xu hướng tồn cầu hóa và hội nhập sâu rộng vào nền kinh tế thế giới, nền kinh tế Việt Nam đang phát triển theo chiều hướng ngày càng chịu tác động mạnh mẽ hơn của các quy luật thị trường. Điều đó đồng nghĩa với việc mơi trường kinh doanh ngày càng biến động bất lợi trong tỷ giá, lãi suất, giá cả hàng hóa, nguyên liệu đầu vào,.... Do đó, Tổng cơng ty Điện lực TPHCM cũng phải đối mặt với các rủi ro này như là điều tất yếu khách quan.
3.4.1. Rủi ro tỷ giá
Diễn biến tỷ giá ngoại hối tại Việt Nam và sự can thiệp của Nhà nước Việt Nam từ năm 2011 cho đến nay.
Giai đoại 2011 đến 2015 được đánh giá là những năm khó khăn của nền kinh tế khi mở đầu giai đoạn này là lạm phát leo thang kéo theo đà tăng trưởng kinh tế sụt giảm. Để ổn định tỷ giá và thị trường ngoại tệ, Ngân hàng Nhà nước (NHNN) đã thay đổi cơ chế tỷ giá và can thiệp sâu vào thị trường ngoại tệ bằng những biện pháp mua bán, duy trì chính sách chênh lệch lãi suất VND và USD nhằm đảm bảo nắm giữ tiền đồng có lợi hơn so với USD.
Bảng 3.2. Tình hình can thiệp tỷ giá hối đối của Ngân hàng nhà nước Việt Nam Năm Biện pháp can thiệp của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam
2011
Ngày 11/02, tăng tỷ giá bình quân liên ngân hàng 9,3% (từ mức 18.932 VND/USD lên 20.693 VND/USD) đồng thời giảm biên độ giao dịch từ ± 3% xuống ± 1%.
Ngày 24/03, thu hẹp đối tượng cho vay ngoại tệ của tổ chức tín dụng đối với khách hàng vay là người cư trú.
Giảm trần lãi suất huy động USD từ 6%/năm xuống 2%/năm, điều chỉnh tăng dự trữ bắt buộc tiền gửi ngoại tệ đối với các tổ chức tín dụng thêm 2% lên 6%, mở rộng đối tượng doanh nghiệp Nhà nước thực hiện bán ngoại tệ cho các tổ chức tín dụng, chuyển dần quan hệ huy động- cho vay ngoại tệ trong nước của tổ chức tín dụng sang quan hệ mua bán ngoại tệ, xử lý các giao dịch ngoại tệ bất hợp pháp trên thị trường tự do.
2012
Thu hẹp các trường hợp được vay vốn bằng ngoại tệ, khách hàng chỉ được vay ngoại tệ nếu có đủ nguồn thu ngoại tệ từ hoạt động sản xuất kinh doanh để trả nợ vay, những trường hợp khác phải có sự chấp thuận bằng văn bản của NHNN.
2013 Ngày 27/06, tăng tỷ giá bình quân liên ngân hàng thêm 1% sau 1,5 năm ổn định ở mức 20.828 VND/USD.
2014
Nới lỏng đối tượng được vay ngoại tệ theo chủ trương của Chính phủ, tập trung vào các lĩnh vực ưu tiên và khả năng cân đối ngoại tệ của NHTM.
Ngày 19/06, nâng tỷ giá bình quân liên ngân hàng thêm 1% lên 21.246 VND/USD, đây là lần điều chỉnh tỷ giá đầu tiên trong vòng một năm và là lần thứ 2 trong gần 3 năm 2011- 2014.
2015
Trong năm với 3 lần tăng tỷ giá bình quân liên ngân hàng thêm 1% vào các ngày 07/01, 07/05 và 19/08, đặc biệt trong vòng một tuần lễ từ 12/08 đến 19/08 thì NHNN đã liên tiếp điều chỉnh điều chỉnh biên độ tỷ
giá tăng từ +/-1% lên +/-2% rồi +/-3%.
Nguyên nhân do tác động của sự tăng mạnh của đồng USD cùng quyết định tăng lãi suất của FED, đồng nhân dân tệ lao dốc cùng với diễn biến xấu của nền kinh tế đã làm cho VNĐ mất giá.
(Nguồn: Trang website của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam)
Bước sang năm 2016, Ngân hàng nhà nước Việt Nam đã chính thức áp dụng cơ chế điều hành mới với tỷ giá trung tâm hàng ngày được xác định dựa trên cơ sở tham chiếu diễn biến tỷ giá bình quân gia quyền thị trường liên ngân hàng; diễn biến tỷ giá trên thị trường quốc tế của một số đồng tiền các nước có quan hệ thương mại, và các cân đối kinh tế vĩ mô. Như vậy, thay vì đưa ra cam kết rõ ràng về việc giữ ổn định tỷ giá như các năm trước, cơ chế điều hành tỷ giá mới theo hướng linh hoạt đã được áp dụng.
Độ nhạy cảm giao dịch đối với rủi ro tỷ giá trong hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.
Do nhu cầu đầu tư phát triển lưới điện đáp ứng sự phát triển ngày càng tăng của khách hàng (tốc độ tăng điện thương phẩm bình quân là 7,8%/năm từ 2013-2017), doanh nghiệp triển khai thực hiện đầu tư các cơng trình lưới điện phù hợp với quy hoạch, và phát triển trong giai đoạn này. Một trong các kênh huy động vốn chính của doanh nghiệp là các nguồn vốn hỗ trợ phát triển (ODA) của các tổ chức tín dụng thế giới như: Ngân hàng thế giới (WB), Ngân hàng Tái thiết Đức (KFW), Ngân hàng Phát triển Châu Á (ADB), Cơ quan hợp tác quốc tế Nhật Bản (JICA)…. Khoản vay này chiếm tỷ trọng 46,5% trên tổng các khoản vay của doanh nghiệp, số tiền ghi nhận nợ chủ yếu bằng đồng đô la Mỹ (USD), và đồng Yên Nhật (JPY). (Bảng 3.3)
Bảng 3.3. Bảng thống kê tình hình vay nợ của Tổng công ty Điện lực TP.HCM từ năm 2013 đến năm 2017 Chỉ tiêu Đơn vị Năm 2013 Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 Năm 2017 Vay dài hạn đồng tỷ 3.235 4.908 6.376 6.883 8.342
Vay Ngân hàng thương mại tỷ đồng 1.163 2.119 2.947 3.573 4.128 Vay hỗ trợ phát triển ODA tỷ đồng 1.916 2.546 3.017 3.202 3.881 Tỷ trọng vay ODA/Vay dài hạn 59% 51,9 47,3% 46,5% 46,5% Vay khác tỷ đồng 156 243 143 108 333 Lãi vay tỷ đồng 128 177 269 340 402 Lãi (+)/Lỗ (-) chênh lệch tỷ giá tỷ đồng - 6,4 - 8,8 - 73,9 - 24,8 - 6,3
Lãi chênh lệch tỷ giá tỷ
đồng 8,1 2,3 5,6 6,4 2,4 Lỗ chênh lệch tỷ giá tỷ
đồng 14,6 11,1 79,5 31,2 8,7
(Nguồn: Báo cáo tài chính năm 2013, 2014, 2015, 2016, 2017 sau kiểm tốn) Nhìn vào diễn biến tỷ giá của hai loại ngoại tệ trong giai đoạn 2013 đến năm 2017 (bảng 3.4), tại thời điểm năm 2015 với áp lực gia tăng tỷ giá, Ngân hàng Nhà nước điều chỉnh biên độ tỷ giá tăng +/-3%, đã tác động đến tình hình tỷ giá USD trên thị trường tăng 5% so với năm 2014, tỷ giá JPY tăng 3%, dẫn đến lỗ do chênh lệch tỷ giá của năm 2015 tăng cao đến 73,9 tỷ đồng. Biến động gia tăng tỷ giá làm giảm lợi nhuận trước thuế của doanh nghiệp 73,9 tỷ đồng.
Bảng 3.4. Tỷ giá của Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam từ năm 2012 đến năm 2017 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Tỷ giá USD/VND 20.865 21.125 21.405 22.540 22.790 22.735 Tỷ giá JPY/VND 254,87 201,24 182,35 187,86 196,22 202,57 (Nguồn: Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam)
Sự biến động của tỷ giá hối đoái đã làm ảnh hưởng đến nghĩa vụ nợ định danh bằng ngoại tệ của Tổng công ty Điện lực TPHCM. Và thực tế chứng minh độ nhạy cảm tỷ giá là một trong những nguyên nhân quan trọng gây ra sự biến động dòng lợi nhuận hàng năm của Tổng công ty.
Trước đây, khi tỷ giá USD/VNĐ liên tục được “bảo hộ” duy trì ổn định theo tỷ giá bình quân gia quyền trên thị trường ngoại tệ liên ngân hàng, dựa trên diễn
biến tỷ giá trên thị trường quốc tế của một số đồng tiền của các nước có quan hệ thương mại, vay, trả nợ, đầu tư lớn với Việt Nam nhằm đảm bảo cán cân kinh tế vĩ mô, tiền tệ phù hợp với mục tiêu chính sách tiền tệ. Cùng với sự biến động của thị trường ngoại hối và tài chính quốc tế, tác động đến Việt Nam do nền kinh tế chúng ta ngày càng hội nhập sâu rộng vào nền kinh tế thế giới đòi hỏi doanh nghiệp cần có những biện pháp tích cực để quản trị rủi ro. Trên cơ sở phân tích độ nhạy cảm đối với hai ngoại tệ trực tiếp ảnh hưởng đến độ nhạy cảm giao dịch và độ nhạy cảm chuyển đổi của doanh nghiệp nhằm ứng phó và phịng ngừa đặc biệt trong giai đoạn chiến tranh thương mại Mỹ - Trung căng thẳng gây nhiều bất lợi đến tỷ giá hối đoái. Một trong những phương pháp để giúp Tổng cơng ty có thể đánh giá độ nhạy cảm đối với rủi ro tỷ giá là phương pháp giá trị có rủi ro – VaR (Value at Risk). Phương pháp này kết hợp tính bất ổn và hệ số tương quan để xác định các khoản lỗ có khả năng xảy ra tối đa của một ngày cụ thể nào đó trên giá trị các vị thế mà cơng ty gặp phải do chịu sự tác động của sự nhạy cảm giao dịch đối với rủi ro tỷ giá.
Một tình huống giả định ứng dụng cụ thể của VaR bằng phương pháp phương sai – hiệp phương sai để đo lường rủi ro Tổng công ty Điện lực TPHCM dựa trên danh mục thanh toán nợ vay trong năm 2019 gồm 4.800.000 USD và 38.500.000 JPY.
Tính tốn VaR, chúng ta phải xác định phân phối xác suất của các thay đổi trong tỷ giá của 2 loại đồng tiền (giả định theo phân phối chuẩn) và tính bất ổn của tỷ giá dựa trên kết quả thống kê tỷ giá hối đoái của hai đồng tiền USD/VND (đô la Mỹ) và JPY/VND (đồng Yên Nhật) từ ngày 01/01/2018 đến ngày 31/12/2018 theo số liệu tỷ giá bán ra của Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam.
Tại thời điểm 31/12/2018, tỷ giá bán ra của Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam là USD/VND là 23.245 đồng và tỷ giá JPY/VND là 212,17 đồng.
Bảng 3.5. Cơ cấu danh mục cần trả nợ vay dự kiến trong năm 2019
LOẠI TIỀN X TỶ GIÁ X/VND SỐ LƯỢNG GIÁ TRỊ (đồng) TỶ TRỌNG (%) USD 23.245,00 4.800.000 111.576.000.000 0,93 JPY 212,17 38.500.000 8.168.545.000 0,07 Tổng giá trị trạng
thái ngoại hối 119.744.545.000
(Nguồn: Tác giả tự tổng hợp)
Dựa trên bảng dữ liệu tỷ giá hối đoái của hai đồng tiền USD/VND và JPY/VND, ta tính được:
- Mức độ biến động của tỷ giá hối đoái theo ngày:
𝑅𝑡 = 𝑃𝑡−1 − 𝑃𝑡 𝑃𝑡−1
- Mức độ biến động trung bình của tỷ giá hối đối
𝜇 = √𝑙𝑛𝑃𝑛 𝑃1 𝑛 - Độ lệch chuẩn