1.2. Thị trường giao dịch dịch vụ tài chính phái sinh
1.2.1. Mô hình giao dịch thị trường tài chính phái sinh
Mô hình thị trường giao dịch dịch vụ tài chính phái sinh có thể chia thành 2 loại:
Thị trường giao dịch tập trung (Exchange Traded Derivaties / Exchange Based Derivatives):
Định nghĩa:
Thị trường giao dịch tập trung hay còn gọi là thị trường giao dịch qua sàn là nơi các hợp đồng tài chính phái sinh được giao dịch thông qua các Sở giao dịch (Trung tâm giao dịch) - là một tổ chức đặc thù với những nguyên tắc, phương thức hoạt động nhất định.
Đặc điểm của thị trường giao dịch tập trung:
Thị trường giao dịch tập trung là một tổ chức có tư cách pháp nhân, thông thường do nhà nước thành lập hoặc cũng có thể do nhiều tổ chức tư nhân thành lập.
Thị trường giao dịch tập trung hoạt động công khai, theo các quy định của pháp luật về giao dịch tài chính phái sinh và theo các nguyên tắc, quy định, phương thức của các Sở giao dịch, Trung tâm giao dịch.
Thành viên tham gia thị trường giao dịch tập trung phải đáp ứng đủ các điều kiện nhất định về tài chính, ký quỹ, hạn mức, năng lực pháp luật, năng lực hành vi vv … Đối với môi giới viên, là người đưa các lệnh mua bán vào hệ thống theo yêu cầu của khách hàng thì còn cần phải đạt được các chứng chỉ hành nghề theo quy định của pháp luật.
Các bộ phận cấu thành thị trường giao dịch tập trung bên cạnh cơ quan quan trọng nhất là Sở giao dịch, Trung tâm giao dịch (VD như: CBOT, CME, LIFFE, EUREX, NYSE, TIFFE, MATIF, SOFFEX, SFE vv …) thì còn có Trung tâm thanh toán bù trừ, Trung tâm lưu ký, Các công ty môi giới tài chính phái sinh. Thông thường quy trình giao dịch sẽ diễn ra như sau:
Sơ đồ 1.10: Thị trƣờng giao dịch tài chính phái sinh tập trung
Nguồn: Reuters - Derivatives Workbook, Ban KDV&TT BIDV tổng hợp
Giao dịch, mua bán các hợp đồng tài chính phái sinh sẽ được tiến hành theo nguyên tắc đấu giá công khai. Khi lệnh mua và bán các hợp đồng tài chính phái sinh của các bên phù hợp với nhau về giá cả, số lượng, thời gian thì lập tức sẽ được khớp. Người mua và người bán hoàn toàn không biết nhau tuy nhiên không cần phải lo lắng về khả năng thực hiện giao dịch của nhau vì cơ quan môi giới, Sở giao dịch, Trung tâm giao dịch đảm bảo rằng khi một bên đưa được lệnh với quy mô nhất định vào hệ thống thì có nghĩa là bên đó có khả năng và có nghĩa vụ pháp lý phải thực hiện lệnh đó nếu được khớp.
Thời gian giao dịch các hợp đồng tài chính phái sinh tại thị trường giao dịch tập trung thông thường sẽ diễn ra theo giờ hành chính của nước đó. Trong ngày giao dịch, việc giao dịch có thể diễn ra theo từng phiên nếu khớp lệnh định kỳ hoặc cả ngày nếu khớp lệnh liên tục. Hình thức khớp lệnh từng phiên ngày nay ít được sử dụng và thường chỉ áp dụng trong giai đoạn đầu tại thị trường mới phát triển.
Thị trường giao dịch phi tập trung (Over The Counter Derivatives Market):
Định nghĩa:
Thị trường giao dịch phi tập trung là thị trường giao dịch các hợp đồng tài chính phái sinh không được (hoặc không muốn) giao dịch trên thị trường
Công ty Trung gian /
Môi giới
Sở giao dịch / Trung tâm giao dịch tài
chính phái sinh Người
bán
Trung tâm lưu ký hợp đồng phái sinh Công ty Trung gian / Môi giới Người mua Trung tâm lưu
ký thanh toán bù trừ
tập trung, tức là các hợp đồng tài chính phái sinh chưa được chuẩn hóa hoặc có nhiều biến đổi. (Nguồn: Reuters - Derivatives Workbook, Ban KDV&TT BIDV tổng hợp).
Đặc điểm của thị trường giao dịch phi tập trung:
Thứ nhất, thị trường giao dịch phi tập trung ra đời nhằm đáp ứng những nhu cầu còn bỏ sót tại thị trường giao dịch tập trung. Đó là nơi giao dịch mọi loại hợp đồng tài chính phái sinh theo nguyên tắc thỏa thuận giữa các bên trực tiếp hoặc gián tiếp thông qua môi giới. Trong mỗi lần giao dịch, các hợp đồng tài chính phái sinh được biến đổi theo nhiều cách để đáp ứng nhu cầu của các bên. Chính vì vậy, đây là nơi sản sinh ra những hợp đồng tài chính phái sinh đa dạng nhất.
Sơ đồ 1.11: Thị trƣờng giao dịch tài chính phái sinh phi tập trung
Nguồn: Reuters - Derivatives Workbook, Ban KDV&TT BIDV tổng hợp Thứ hai, thị trường giao dịch phi tập trung được diễn ra liên tục 24/24 tại mọi địa điểm, mọi quốc gia. Nơi những người tạo thị trường (The market maker) hay còn gọi là người trung gian, môi giới (Trader, Broker) bằng mọi cách làm thỏa mãn nhu cầu của khách hàng, giúp cho những nhu cầu mua bán được gặp nhau. Giá của các giao dịch được tính toán trên cơ sở nhu cầu của rất nhiều người mua và người bán và được yết qua hệ thống yết giá điện tử của thị trường như: Reuters, Bloomberg vv … hoặc bằng các phương tiện khác như: Internet, Điện thoại, Fax, Email vv …
Thứ ba, thị trường giao dịch phi tập trung hoạt động theo ít các nguyên tắc, quy định hơn so với thị trường giao dịch tập trung. Tuy nhiên vẫn phải tuân theo một số quy định của pháp luật về dân sự, hợp đồng kinh tế, thương mại vv … Mỗi giao dịch hợp đồng phái sinh trên thị trường phi tập trung
Người mua Hợp đồng tài chính phái sinh Người bán Hợp đồng tài chính phái sinh Người tạo thị trường / trung gian / môi giới
thường được lập thành các hợp đồng riêng biệt để đảm bảo khả năng thực hiện của các bên.