4.4.1. Ảnh hưởng của quy mô công ty đến tỷ lệ chi trả cổ tức
Căn cứ kết quả hồi quy theo FEM đối với mô hình được lựa chọn bởi kiểm định Hausman, với mức ý nghĩa 5% và hệ số hồi quy của biến độc lập SIZE là -0.200359 cho thấy quy mô công ty có tác động ngược chiều và tích cực đến tỷ lệ chi trả cổ tức, kết quả này thống nhất với kỳ vọng.
Lý giải cho kết quả ảnh hưởng ngược chiều của quy mô công ty đến tỷ lệ chi trả cổ tức, lý thuyết trật tự phân hạng (1961, 1984), lý thuyết chi phí đại diện (1976) về việc gia tăng quy mô công ty làm công ty cân nhắc trong việc sử dụng nguồn vốn cho mục tiêu phát triển kinh doanh, công ty thường ưu tiên cho nguồn vốn cổ đông hơn là vốn nợ để mở rộng quy mô; ngoài ra, ảnh hưởng ngược chiều của quy mô công ty đến tỷ lệ chi trả cổ tức cũng được khẳng định trong nghiên cứu thực nghiệm của Ahmed và Javid (2009), Trương Đông Lộc và Phạm Phát Tiến (2015), nhưng lại trái ngược với kết quả nghiên cứu của Lloyd et.al (1985), Holder et.al (1998), Hedensted và Raaballe (2006), Al-Malkawi (2007), Daunfeldt et.al (2009), Al Shabibi và Ramesh (2011), Mahira Rafique (2012), Trần Thị Huyền Trang (2013), Nguyễn Thị Hương và các cộng sự (2015).
4.4.2. Ảnh hưởng cấu trúc vốn đến tỷ lệ chi trả cổ tức
Căn cứ kết quả hồi quy theo FEM đối với mô hình được lựa chọn bởi kiểm định Hausman, hệ số hồi quy của biến độc lập DA là 0.547366, cho thấy cơ cấu vốn đo lường bởi tỷ số nợ, tức đòn bẩy tài chính ảnh hưởng cùng chiều đến tỷ lệ chi trả cổ tức, kết quả này thống nhất với kết quả nghiên cứu Appannan và Sim (2011), Mai Thị Hoài Thương (2015), Trương Đông Lộc và Phạm Phát Tiến (2015), tuy nhiên, kết quả này lại trái ngược với kỳ vọng về trật tự ưu tiên trong việc sử dụng nguồn vốn để phát triển kinh doanh theo lý thuyết trật tự phân hạng (1961, 1984) và lý thuyết chi phí giao dịch (1972, 1974) cho rằng các công ty có nợ cao hơn trong cấu trúc vốn sẽ làm giảm thanh toán cổ tức cho cổ đông. Lý giải cho ảnh hưởng cùng
chiều của cơ cấu vốn đo lường bởi tỷ số nợ đến tỷ lệ chi trả cổ tức, lý thuyết phát tín hiệu (1973) cho rằng một công ty có tỷ lệ nợ cao trong giai đoạn công ty theo đuổi mục tiêu tăng trưởng thì tỷ lệ chi trả cổ tức cao phát đi một tín hiệu cho các nhà đầu tư thấy được triển vọng phát triển của công ty để ra quyết định đầu tư hoặc cổ đông hiện hữu an tâm khi đang nắm giữ cổ tức.
---
TÓM TẮT CHƢƠNG 4
Sử dụng phương ph p thống kê mô tả, chương 4 đã tiếp cận và phân tích tỷ lệ chi trả cổ tức năm hiện tại, tỷ lệ chi trả cổ tức năm trước, cấu trúc vốn, dòng tiền hoạt động kinh doanh, lợi nhuận, quy mô công ty và tỷ lệ tăng trưởng doanh thu. Ngoài ra, chương này còn sử dụng đồ thị để phân tích mối quan hệ giữa tỷ lệ chi trả cổ tức năm trước, cấu trúc vốn, dòng tiền hoạt động kinh doanh, lợi nhuận, quy mô công ty và tỷ lệ tăng trưởng doanh thu với tỷ lệ chi trả cổ tức.
Sử dụng phân tích tương quan, chương 4 đã tìm ra kết quả mối quan hệ cùng/ngược chiều giữa từng biến độc lập với biến phụ thuộc, và căn cứ tương quan giữa các biến độc lập cho thấy không có hiện tượng đa cộng tuyến.
Kết quả hồi quy mô hình được lựa chọn theo FEM dựa vào kiểm định Hausman và từ đó chương 4 thảo luận ảnh hưởng của tỷ lệ chi trả cổ tức năm trước, cấu trúc vốn, dòng tiền hoạt động kinh doanh, lợi nhuận, quy mô công ty và tỷ lệ tăng trưởng doanh thu đến quyết định tỷ lệ chi trả cổ tức của công ty niêm yết tại HOSE.
CHƢƠNG 5
KẾT LUẬN VÀ GỢI Ý, KHUYẾN NGHỊ
Chương 5 sẽ rút ra kết luận về ảnh hưởng của các yếu tố tài chính bên trọng đến giá trị công ty, từ đó đưa ra c c gợi ý và khuyến nghị có liên quan nhằm đảm bảo mục tiêu giúp nhà quản trị đưa ra quyết định tỷ lệ chi trả cổ tức phù hợp. Ngoài ra, chương này cũng sẽ trình bày những hạn chế của đề tài và gợi ý hướng nghiên cứu tiếp theo.