6. Kết cấu của luận văn
3.2.3. Đối với các doanh nghiệp
Cơ cấu vốn của một công ty niêm yết hay còn gọi là đòn bẩy tài chính là sự kết hợp giữa vốn nợ và VCSH được sử dụng theo một tỷ lệ cụ thể để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh. Tỷ lệ đòn bẩy tài chính cao cho thấy công ty sử dụng nợ rộng rãi và ngược lại. Phù hợp với các điều kiện kinh doanh riêng của tổ chức, cơ cấu vốn hợp lý phải đảm bảo cân đối giữa nợ và VCSH sao cho chi phí sử dụng vốn thấp và có thể chấp nhận được rủi ro. Dưới đây là một số khuyến nghị dành cho DN.
3.2.3.1. Xây dựng cơ cấu vốn hợp lý
- Cân nhắc tái cơ cấu CTV với tỷ lệ nợ dưới 50%:
Khi tỷ lệ nợ tổng thể vượt quá 50%, TS của DN được tài trợ chủ yếu bằng nợ, nhưng khi toàn bộ tỷ lệ nợ nhỏ hơn 50%, VSCH chiếm tỷ trọng cao trong cơ cấu TS của DN. Về lý thuyết, hệ số này càng thấp thì các DN càng dễ dàng tài trợ cho hoạt động của mình vì họ sẽ ít phụ thuộc vào nợ hơn. Tỷ lệ nợ được xác định theo ngành nghề kinh doanh mà công ty hoạt động. Theo kết quả nghiên cứu, không nên sử dụng mức nợ lớn hơn 50% vì chiến lược nợ như vậy có nguy cơ rủi ro cho DN khi hoạt động kém hiệu quả hoặc thấp. Nghiên cứu sau đây cho thấy phần lớn các công ty niêm yết trên HoSE có hiệu quả tài chính kém, do đó việc sử dụng nợ trên 50% làm khả năng thanh toán của DN giảm xuống. Khi đó công ty sẽ phải đương đầu với khả năng phá sản nếu làm ăn thua lỗ, đây là một tình thế rất rủi ro cho tổ chức. - Cân nhắc cơ cấu vốn đảm bảo khả năng thanh toán và nguồn vốn phù hợp:
Nguồn vốn huy động phù hợp với việc sử dụng vốn, giảm thiểu rủi ro khi sử dụng các khoản vay ngắn hạn cho các dự án dài hạn có thể gây nguy hiểm cho khả năng thanh toán của công ty. Duy trì nguồn vốn ổn định bằng vốn tự có nhằm đặt tổ chức vào thế chủ động để tận dụng các cơ hội đầu tư trong tương lai.
DN phải đa dạng hóa nguồn vốn và xác định nguồn vốn trung dài hạn để đầu tư vào TSCĐ, thiết bị mới, công nghệ tiên tiến, đồng thời hạn chế vay ngắn hạn. Đồng thời, các DN phải liên doanh với các NĐT hoặc phát hành trái phiếu để huy động vốn trên TTCK.
Hơn nữa, công ty có thể phát hành trái phiếu chuyển đổi, cho phép trái chủ trở thành chủ sở hữu, làm cho cơ cấu tài trợ trở nên linh hoạt và cho phép công đàm phán với các đối tác theo cách tốt nhất có thể. Để đạt được điều này, trước tiên các tổ chức phải tạo niềm tin cho các NĐT bằng cách thể hiện hiệu quả hoạt động và các khả
năng trong tương lai của mình.
- Cân nhắc cơ cấu vốn phù hợp với từng giai đoạn phát triển của công ty:
DN phải đánh giá các yếu tố ảnh hưởng đến CTV của mình để lựa chọn hình thức tài trợ vốn thích hợp nhất cho nhu cầu của mình. Ưu tiên xem xét khía cạnh nào là quan trọng và có ảnh hưởng nhất, sau đó kết hợp các tiêu chí này để lựa chọn cơ cấu vốn khả thi cho DN ở từng giai đoạn phát triển sản phẩm hoặc kinh doanh như: thành lập, phát triển, bùng nổ, bão hòa, suy thoái.
3.2.3.2. Nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh
- Tăng hiệu quả của các quá trình hoạt động của công ty:
Để thu được lợi nhuận đáng kể hàng năm từ các hoạt động kinh tế, các DN phải có nguồn vốn dồi dào và ngày càng tăng để chủ động về tài chính. Theo nghĩa truyền thống, hiệu quả kinh doanh đề cập đến mối quan hệ giữa chi phí đầu vào và đầu ra của một quá trình. Chúng ta có thể sử dụng các biện pháp như: tăng thu, giảm chi hay giảm chi, giữ nguyên doanh thu v.v. để thúc đẩy hiệu quả. Để đạt được hiệu quả kinh doanh, DN không chỉ thực hiện các biện pháp sử dụng hiệu quả bên trong DN mà còn phải thường xuyên đánh giá các biến động của môi trường kinh doanh, từ đó phát hiện và tìm kiếm các cơ hội mới trong lĩnh vực KD của mình.
- Nâng cao năng lực quản trị và quản trị CTV của DN:
Bởi vì quản trị công ty tốt sẽ giúp công ty tạo được niềm tin đối với các NĐT. Khi công ty đã tạo được niềm tin đối với các NĐT thì các NĐT sẵn sàng đầu tư vào công ty dưới các hình thức khác nhau. Đặc biệt các cổ đông sẵn sàng trả giá cao hơn để mua cổ phiểu công ty, khi họ biết được mức độ rủi ro khi mua cổ phiếu công ty được giảm thiếu do công ty có hệ thống quản trị tốt.
- Xây dựng bộ phận chuyên trách về quản trị vốn nội bộ:
Cả trước và sau khi đạt được CTV mong muốn, quản lý vốn là một hoạt động quan trọng đối với các tổ chức. Mặt khác, hầu hết các DN vẫn chưa thành lập một bộ phận chuyên trách về lĩnh vực này; thay vào đó, ban giám đốc thường xuyên chịu trách nhiệm về việc quyết định CTV của công ty. Không có bộ phận nào chịu trách nhiệm theo dõi và phân tích cơ cấu vốn một khi được đề xuất để có thể điều chỉnh kịp thời. Do đó, các DN phải có một bộ phận quản lý vốn chuyên dụng để thiết kế và quản lý một CTV hiệu quả. Hoạt động của bộ phận quản lý vốn phải có mối liên hệ chặt chẽ với các bộ phận khác ngay
trong sản xuất kinh doanh nhằm lĩnh hội những đặc điểm hoạt động hiện có của tổ chức và định hướng phát triển trong tương lai. Sau khi xem xét nhu cầu vốn và tính đến tình trạng hiện tại của DN, bộ phận quản lý vốn sẽ đánh giá các nguồn vốn sẵn có của công ty và chi phí của chúng. Xác định tính khả thi và khả năng tài chính của chiến lược trong tương lai của công ty. Sau khi cơ cấu vốn của DN trong kỳ đã được phê duyệt, bộ phận quản lý vốn phải thường xuyên kiểm tra tình hình thực hiện và có những điều chỉnh kịp thời để duy trì cơ cấu vốn khi nền kinh tế có những biến động bất thường cũng như trong hoạt động sản xuất kinh doanh của DN.
- Một số biện pháp hoạt động cho CTCP ngành BĐS trong thời kỳ COVID-19:
Với tình hình dịch bệnh diễn biến phức tạp như hiện nay thì các DN không nên vay nợ để mở rộng tình hình sản xuất kinh doanh. Với áp lực giảm thiểu rủi ro tối đa từ việc chống dịch, hầu hết các dự án xây dựng có thể được yêu cầu đình chỉ hoạt động tạm thời ít nhất từ 2 tuần đến 6 tháng (tùy thuộc mức độ lây nhiễm tại khu vực). Thêm vào đó, tình trạng thiếu nhân lực do nhân công di tản về quê nhiều và giá cả vật liệu xây dựng tăng chóng mặt khiến đơn giá xây dựng trên mét vuông tăng lên đáng kể. Chính vì vậy, vấn đề trước mắt của DN là cần xử lý triệt để hàng tồn kho, có những chính sách bán hàng và chiết khấu hợp lý để tăng doanh số hơn là việc phát triển những dự án mới.
3.2.3.3. Chứng khoán hóa bất động sản
Ngoài ra, đối với các DN không có yếu tố sở hữu Nhà nước thì việc chứng khoán hóa các BĐS là vô cùng cần thiết. Lượng tiền nhàn rỗi trong dân hiện nay tương đối đáng kể nhưng để đổ vào đầu tư BĐS vẫn còn gặp khó khăn. Nguyên nhân là do các mặt hàng BĐS có giá trị cao nhưng nguồn vốn nhàn rỗi thường xuyên của người dân ít nên việc tham gia gặp nhiều khó khăn. Do đó, học cách “chứng khoán hóa” các dự án BĐS là cách huy động vốn nhàn rỗi hiệu quả nhất. Chứng khoán BĐS là một loại chứng khoán độc đáo kết hợp các lợi ích của cả chứng khoán và đầu tư BĐS. Họ được bảo hiểm bằng giá trị của BĐS mà họ đại diện, và họ cho phép các NĐT thu lợi nhuận từ sự thay đổi giá cả. Trong thời gian sở hữu chứng khoán, giá trị của BĐS này được tăng lên, nhưng không nhất thiết phải sở hữu trực tiếp một phần hoặc toàn bộ BĐS đó.
Nhiều chuyên gia kinh tế hiện đang ủng hộ việc cấp giấy chứng nhận BĐS để hỗ trợ các DN thiếu vốn đầu tư thực hiện các dự án nhà ở bằng cách cung cấp các công cụ
KẾT LUẬN
Một trong những nhiệm vụ tài chính quan trọng nhất đối với các DN Việt Nam là hoạch định cơ cấu vốn. Hoạt động này không chỉ hỗ trợ công ty quyết định nơi huy động dòng tiền mà còn xác định cách phân phối nguồn tiền đó để đáp ứng mục tiêu giảm thiểu chi phí vốn đồng thời tăng giá trị của công ty. Luận văn đã tập trung tìm hiểu và đưa ra một số phương án cho các CTCP ngành BĐS niêm yết trên HoSE nhằm thực hiện hiệu quả công tác hoạch định CTV hiện nay. Dưới đây là một số thành tựu cũng như hạn chế và đưa ra đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo:
1. Kết quả đạt được
1.1. Về mặt lý thuyết
- Xác định CTV DN, bao gồm mối liên hệ giữa VCSH và vốn vay được phản ánh bởi tỷ lệ nợ, đồng thời xác định những lợi ích và hạn chế của việc sử dụng VCSH hoặc vốn vay.
- Hệ thống hóa lý thuyết về CTV, cũng như cách xây dựng CTV, đồng thời khám phá các yếu tố lý thuyết ảnh hưởng đến CTV của các công ty.
- Sử dụng các công cụ thống kê toán học và phần mềm Stata, đã áp dụng thành công phương pháp xác định các yếu tố ảnh hưởng đến CTV của DN, phục vụ cho nghiên cứu.
1.2. Về mặt thực tiễn
- Sử dụng phân tích định lượng để tiếp tục nghiên cứu phân tích CTV trong thực tế. Đề tài mô tả đặc điểm hoạt động kinh doanh của lĩnh vực BĐS và cơ cấu vốn hiện có của các DN cổ phần trong lĩnh vực BĐS niêm yết trên Sở GDCK TP. HCM giai đoạn 2017 - 2020, đặc biệt là trong bối cảnh dịch bệnh COVID-19 phức tạp và nhiều biến động.
- Kết quả sử dụng mô hình hồi quy để dự đoán các yếu tố tác động đến CTV của các DN cổ phần trong ngành BĐS niêm yết trên Sở GDCK TP. HCM cho thấy có 5 yếu tố tác động đáng kể, đó là: tỷ suất sinh lợi của DN (-), quy mô của DN (+), tốc độ tăng trưởng (+), tính thanh khoản (+) và tỷ lệ sở hữu Nhà nước. Đây sẽ là cơ sở để xây dựng các chính sách tài trợ có thể xem xét nhằm giúp DN nâng cao hiệu quả hoạt động.
- Đề tài cũng đưa ra một số lời khuyên cho các nhà quản lý DN có thể cân nhắc khi xây dựng CTV nhằm cải thiện cấu trúc tài chính của các tổ chức trong ngành BĐS.
2. Hạn chế của đề tài
- Đây là mô hình nghiên cứu cơ bản cho tất cả các loại hình kinh doanh BĐS. - Việc phân tách dữ liệu của ngành BĐS để nghiên cứu là vô cùng khó khăn do đặc
thù của các công ty nghiên cứu là hoạt động trong nhiều ngành khác nhau.
- Chưa thực hiện một cuộc thăm dò để xác định các yếu tố quan trọng nhất ảnh hưởng đến quyết định cơ cấu vốn của các CTCP ngành BĐS.
- Số lượng quan sát cần thiết để xác định các biến phụ thuộc và độc lập là chưa lớn vì số lượng quan sát càng nhiều thì nghiên cứu càng có sự chính xác.
- Kết quả chạy mô hình chạy trên dữ liệu từ báo cáo thường niên của công ty nghĩa là giá trị sổ sách, điều này làm cho kết quả nghiên cứu thiếu tính khách quan.
3. Đề xuất hướng nghiên cứu trong tương lai
- Phân tách các mô hình kinh doanh BĐS khác nhau của các DN như: phân đoạn theo giá: cao, trung bình, thấp; phân đoạn theo loại hình dự án: nhà ở thương mại hay dự án chung cư hoặc biệt thự nghỉ dưỡng…; phân loại theo hình thức sở hữu DN: DN nhà nước, DN tư nhân, DN ngoài quốc doanh…
- Tiến hành khảo sát thực địa bằng cách sử dụng dữ liệu sơ cấp của mô hình.
- Tăng số lượng biến phụ thuộc và độc lập nhằm cải thiện sức mạnh giải thích của mô hình.
PHỤ LỤC
Phụ lục 1. Tỷ suất nợ của các công ty ngành BĐS Trung Quốc Công ty Net Gearing
Ratio
Chỉ số thanh toán nhanh
Chỉ số thanh toán lãi vay
Tỷ lệ vay trung bình EVERGRANDE 159.3% 0.4 2.1 9.0% SUNAC 172.3% 0.5 2.6 9.4% SEAZEN 16.4% 1.7 2.2 6.7% CIFI 68.5% 2.7 3.3 6.0% ZHONGLIANG 65.6% 0.7 3.2 9.4% ZHENRO 75.2% 1.4 2.0 7.5% GUANGZHOU R&F 198.9% 0.4 2.3 6.6% RONSHINE 69.9% 1.8 3.0 6.9% LOGAN 67.4% 3.2 4.9 6.1% AGILE 82.8% 0.8 3.3 7.1% AOYUAN 74.9% 1.4 2.4 7.5% KWG 75.4% 2.1 3.1 6.4%
ROAD King 52.0% 1.7 4.6 N/A
CENTRAL CHINA 64.2% 1.8 2.1 7.3% TIMES CHINA 76.7% 1.4 3.2 7.5% YUZHOU 70.2% 1.9 2.5 7.1%
MOLAND 82.7% 0.8 2.5 9.9% FANTASIA 73.5% 1.8 1.8 N/A LANDSEA 40.2% 1.9 3.3 7.6% LVGEM 125.3% 0.6 2.9 6.3% GWTH 96.8% 0.4 1.9 7.8% GREENTOWN 63.2% 1.4 2.7 5.3% POWERLONG 81.2% 1.3 3.7 6.5% REDSUN 70.4% 0.7 1.8 8.5% JINKE 120.2% 0.9 1.7 6.5% REDCO 59.1% 0.9 2.9 9.3% COUNTRY GARDEN 46.3% 2.1 4.9 6.3% SHIMAO 59.7% 1.4 4.3 5.6% CHINA OVERSEAS 32.7% 3.0 8.2 4.2% LONGFOR 51.0% 4.1 8.0 4.5% YUEXIU 74.0% 3.3 3.9 4.3% CR LAND 30.3% 3.0 9.1 4.5% JINMAO 74.4% 0.6 2.9 4.9% SINO OCEAN 76.7% 3.3 3.0 5.5%
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
Tiếng Việt
1. BCTC của 44 công ty BĐS niêm yết trên TTCK TP. HCM giai đoạn 2017 – 2020;
2. Chính phủ (2021), Dự thảo Quy hoạch sử dụng đất quốc gia thời kỳ 2021 - 2030, tầm nhìn đến năm 2050 và kế hoạch sử dụng đất 05 năm (2021 - 2025);
3. Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (2019). Thông tư 22/2019/TT-NHNN;
4. Ngân, N. H. K (2012). Các nhân tố ảnh hưởng đến CTV của các công ty BĐS đang niêm yết trên TTCK Việt Nam. Luận văn Thạc sĩ. Đại học kinh tế TP. HCM;
5. Quốc hội (2020). Luật DN số 59/2020/QH14;
6. Thơ, T. N (2005). Tài chính DN hiện đại. Nhà xuất bản Thống kê;
7. Thuấn, N. Q (2020). Tác động của đại dịch COVID-19 và một số giải pháp chính sách cho Việt Nam trong giai đoạn tới. Tạp chí Cộng sản;
8. Thư, L. T. K. (2012). Phân tích các nhân tố ảnh hưởng đến CTV của các CTCP ngành BĐS niêm yết trên Sở GDCK TP. HCM. Tóm tắt Luận văn Thạc sĩ. Đại học Đà Nẵng;
9. Trang, N. T. N & Hoa, N. T. L (2007). Phân tích tài chính. Nhà xuất bản Lao động – Xã hội;
10. Trâm, L. N. (2010). Phân tích các nhân tố tác động đến CTV của DN Việt Nam. Luận văn Thạc sĩ Kinh tế. Đại học kinh tế TP. HCM;
11. Trung, H. B. (2016). Các nhân tố ảnh hưởng tới CTV của các DN niêm yết trên TTCK Việt Nam. Đề tài NCKH cấp trường. Đại học Hàng hải Việt Nam; 12. Tuyền, T. N. L (2013). Các nhân tố ảnh hưởng đến CTV của các công ty
ngành BĐS niêm yết tại Việt Nam. Luận văn Thạc sĩ Kinh tế. Đại học kinh tế TP. HCM;
13. Sơn, T. H (2008). Các nhân tố tác động đến cơ cấu vốn của công ty niêm yết trên TTCK Việt Nam. Tạp chí kinh tế phát triển;
14. Abor, J. (2008). Determinants of the capital structure of Ghanaian firms (No. RP_176). African Economic Research Consortium;
15. Ahmadimousaabad, A., Bajuri, N., Jahanzeb, A., Karami, M., & Rehman, S. (2013). Trade-off theory, pecking order theory and market timing theory: a comprehensive review of capital structure theories. International Journal of Management and Commerce Innovations, 1(1), 11-18;
16. Bennett, M. and Donnelly, R. (1993). The determinants of capital structure: