Do các giới hạn về mặt số liệu, nghiên cứu này chỉ xem xét mô hình Z-score và mô hình H-score đối với các doanh nghiệp thuộc lĩnh vực bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2017-2020, chưa xem xét đến các ngành nghề lĩnh vực khác. Mặt khác, bài nghiên cứu chỉ so sánh khả năng dự báo của mô hình Z-score và mô hình H-score trong khi có rất nhiều các mô hình dự báo khác trên thế giới chưa được nghiên cứu và áp dụng vào thị trường Việt Nam. Đây là cơ sở cho những nghiên cứu xa hơn về đề tài dự báo phá sản ở thị trường Việt Nam trong tương lai.
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
Tài liệu tham khảo tiếng Việt
Đào Thị Thanh Bình (2013), Mô hình xếp hạng tín dụng cho các công ty sản
xuất ở Việt Nam, Tạp chí Kinh tế & Phát triển, số 188/2013, tr. 39 - tr. 49.
Đặng Ngọc Hùng, Phạm Thị Hồng Diệp và Hoàng Thị Việt Hà (2012), Phân
tích dấu hiệu phá sản các doanh nghiệp bất động sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, Tạp chí Khoa học và Công nghệ, số 12/2012, tr. 54 - tr. 58.
Đinh Thế Hiển (2008), Quản trị tài chính đầu tư – Lý thuyết và ứng dụng, NXB Lao động – Xã hội.
Đinh Thị Thu Thảo và Nguyễn Vĩnh Khương (2016), Tác động của hành vi
điều chỉnh thu nhập đến khả năng hoạt động liên tục trong kế toán: Nghiên cứu thực nghiệm cho các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam, Tạp chí Phát triển Khoa
học và Công nghệ, số 19/2016, tr. 96 - tr. 108.
Hoàng Thị Hồng Vân (2020), Vận dụng mô hình Z-score trong dự báo khả
năng phá sản doanh nghiệp tại Việt Nam, Tạp chí Khoa học và Đào tạo Ngân hàng,
số 217/2020, tr. 43 - tr. 51.
Huỳnh Cát Tường (2008), Khánh kiệt tài chính và ứng dụng mô hình Z-score
trong dự báo khánh kiệt tài chính, Luận văn Thạc sỹ, Trường Đại học Kinh tế TP.
Hồ Chí Minh.
Khổng Thanh Hòa (2008), Ứng dụng mô hình chỉ số Z trong phân tích tài
chính công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận văn, Đại học
Kinh tế Quốc dân, Hà Nội năm 2008.
Lâm Minh Chánh (2007), Chỉ số Z – công cụ phát hiện nguy cơ phá sản và
xếp hạng định mức tín dụng, Báo nhịp cầu đầu tư, số 41/2007.
Lê Cao Hoàng Anh và Nguyễn Thu Hằng (2012), Kiểm định mô hình chỉ số Z
của Altman trong dự báo thất bại doanh nghiệp tại Việt Nam, Tạp chí Công nghệ Ngân hàng, số 74/2012, tr. 3 - tr. 9.
Nguyễn Đăng Tùng và Bùi Thị Len (2015), Đánh giá nguy cơ phá sản của
các Ngân hàng niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam bằng chỉ số Altman Z- score. Tạp chí Khoa học và Phát triển, số 5/2015, tr. 833 – tr. 840.
Nguyễn Thị Nga (2018), Phân tích rủi ro phá sản trong các công ty bất động
sản niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận án Tiến sĩ, Trường Đại
học Kinh tế Quốc dân, Hà Nội năm 2018.
Nguyễn Trần Nguyên Trân (2014), Nghiên cứu về sai sót trong Báo cáo tài
chính của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận văn
Thạc sĩ, Trường Đại học Đà Nẵng, Đà Nẵng năm 2014.
Phạm Thị Mộng Tuyền (2020), Đánh giá hiệu quả sử dụng chỉ số Z-Score
trong việc nhận diện khả năng gian lận trên báo cáo tài chính, Tạp chí Công Thương, số 16/2020, tr. 255 – tr. 260.
Phan Thị Thanh Lâm (2012), Vận dụng mô hình z-score trong xếp hạng tín
dụng khách hàng tại NHTMCP Ngoại Thương - chi nhánh Quảng Nam, Luận văn
thạc sĩ Quản trị kinh doanh, Đại học Đà Nẵng, Đà Nẵng năm 2012.
Phùng Anh Thư và Nguyễn Vĩnh Khương (2017), Khả năng vi phạm giả định
hoạt động liên tục các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, Tạp chí Khoa học và Công nghệ, số 29/2017, tr. 126 – tr. 135.
Quốc hội nước CHXHCN VN (2014), Luật Phá sản số 51/2014/QH13, ban hành ngày 19 tháng 06 năm 2014.
Trần Việt Hải (2017), Nhận diện gian lận báo cáo tài chính của các công ty
niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam – bằng chứng thực nghiệm tại sàn giao dịch chứng khoán HOSE, Luận văn Thạc sĩ, Trường Đại học Kinh tế Thành
phố Hồ Chí Minh, Thành phố Hồ Chí Minh năm 2017.
Võ Văn Nhị và Hoàng Thị Cẩm Trang (2013), Hành vi điều chỉnh lợi nhuận
và nguy cơ phá sản của các công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh, Tạp chí Phát triển kinh tế, số 276S/2013, tr. 48 – tr. 57.
Tài liệu tham khảo tiếng Anh
Alareeni, B. and Branson, J. (2012), Predicting Listed Companies’ Failure in
Jordan Using Altman Models: A Case Study, International Journal of Business and
Management, 8(1)/2013, pp.113-126.
Altman, E.I. (1968), Financial Ratios, Discriminant Analysis and the
Prediction of Corporate Bankruptcy, The Journal of Finance, 4/1968, pp. 589-609.
Altman, E.I. (1983), Corporate Financial Distress, Wiley Interscience, New York.
Altman, E.I., Hartzell, J. and Peck, M. (1995), A scoring system for emerging
markets Corporate Bonds, Salomon Brothers High Yield Research, pp 05-14.
Altman, E.I., Danovi, A. and Falini, A. (2013), Z-score models' application to
Italian companies subject to extraordinary administration, Journal of Applied
Finance (Formerly Financial Practice and Education), 23(1)/2013.
Ananto, R.P., Sriyunianti, F. and Af, H.B. (2019), Analysis of the Altman,
Zmijewski and Fulmer Models in Predicting Financial Distress in PT Semen Padang, EasyChair, 1609/2019.
Arora, A.K. (2013), Negative working capital and its impact on profitability, The Management Accountant Journal, 48(3)/2013, pp.308-313.
Balcaen, S., Ooghe, H. (2004), Alternative methodologies in studies on
business failure: do they produce better results than the classical statistical methods?, Working Papers of Faculty of Economics and Business Administration,
Ghent University, Belgium, 2004.
Chairunnisa, R. and Arshed, N. (2020), Prediction of Islamic Banking
Bankruptcy in Indonesia: Comparative Study of Altman Z-Score and Springate Models, IKONOMIKA, 5(2)/2020, pp.231-248.
Desiyanti, O., Soedarmo, W., Chandra, K. and Kusnadi, K. (2019), The effect
of financial ratios to financial distress using Altman Z-Score method in real estate companies listed in Indonesia Stock Exchange Period 2014-2018, Business and
Entrepreneurial Review, 19(2)/2019, pp.119-136.
Ditasari, R.A., Triyono, T. and Sasongko, N. (2019), Comparison of Altman,
Springate, Zmijewski and Grover Models in Predicting Financial Distress on Companies of Jakarta Islamic Index (JII) on 2013-2017, International Summit on
Science Technology and Humanity, 2019.
Elviani, S., Simbolon, R., Riana, Z., Khairani, F., Dewi, S.P. and Fauzi, F. (2020), The Accuracy of the Altman, Ohlson, Springate and Zmejewski Models in
Bankruptcy Predicting Trade Sector Companies in Indonesia, Budapest
International Research and Critics Institute (BIRCI-Journal), 3/2020, pp.334-47. Gerritsen, P.L. (2015), Accuracy rate of bankruptcy prediction models for the
dutch professional football industry, Master's thesis, University of Twente, 2015.
Ghodrati, H. and Moghaddam, A.H.M. (2012), A study of the accuracy of
bankruptcy prediction models: Altman, Shirata, Ohlson, Zmijewsky, CA score, Fulmer, Springate, Farajzadeh genetic, and Mckee genetic models for the companies of the stock exchange of tehran, American Journal of Scientific
Research, 59/2012, pp.55-67.
Gu, Z. (2002), Analyzing bankruptcy in the restaurant industry: a multiple
discriminant model, International Journal of Hospitality Management, pp.25-42.
Haseley, M. (2012), An analysis of the efficacy of the Altman and Springate
bankruptcy models in companies listed on the stock exchange of Thailand (2006- 2012), George Herbert Walker School of Business and Technology of Webster
University, 2012.
Hermes, E. (2020), Calm Before the Storm: Covid-19 and the Business
Insolvency Time Bomb, Press release, 2020.
Hillegeist, S., Keating, E., Cram, D., & Lundstedt, K. (2004), Assessing the
probability of bankruptcy, Review of Accounting Studies, vol 9(1), pp.5-34.
Loppies, L.S., Esomar, M.J. and Turukay, E. (2020), Bankruptcy Prediction
Retail Companies listed in Indonesia Stock Exchange 2014-2018 Period), Journal of
Critical Reviews, 7(8)/2020, pp.2238-2246
Mackevicius, J., Sneidere, R., Tamuleviciene, D. (2018), The waves of
enterprises bankruptcy and the factors that determine them: the case of Latvia and Lithuania, Entrepreneurship and Sustainability Issues, 6(1)/2018, pp.100-114.
Manaseer, S. and Al-Oshaibat, S.D. (2018), Validity of Altman Z-score model
to predict financial failure: Evidence from Jordan, International Journal of
Economics and Finance, 10(8)/2018, pp.181-189.
Merton, R. (1974), On the pricing of corporate debt: the risk structure of
interest rates, Journal of finance, Vol.29(2), pp.449-470.
Munir, M.B. and Bustamam, U.S.A. (2020), Comparative analysis on banking
performance by using Altman’s and Zmijewski’s model, International Journal of
Communication, Management and Humanities, 2020, p.18.
Odom, MD & Sharda, R. (1990), A neural network model for bankruptcy
prediction, Proceeding of the International Joint Conference on Neural Networks,
San Diego, Volume II. IEEEE Neural Networks Council, Ann Arbor, pp.163-171. Ohlson, J. (1980), Financial ratios and the probabilistic prediction of
bankruptcy, Journal of Accounting Research, pp.109-131.
Pongsatat, S., Ramage, J., & Lawrence, H. (2004), Bankruptcy prediction for
arge and small firms in Asia: a comparison of Ohlson and Altma, Journal of Accounting and Croporate Governance’, vol.1(2), p.1-13.
Raid, A.S. and Fariyana, K. (2019), Prediction of Financial Distress in
Manufacturing Company: A Comparative Analysis of Springate Model and Fulmer Model, Journal of Auditing Finance and Forensic Accounting, 2/2019, pp. 63-72.
Reni Yendrawati and Nafil Adiwafi (2020), Comparative analysis of Z-score,
Springate, and Zmijewski models in predicting financial distress conditions, Journal
of Contemporary Accounting, 2(2)/2020, pp.72-80.
of Predicting Corporate Distress: Evidence from the Emerging Sri Lankan Stock Market, Journal of the Academy of Finance, 1/2003, pp. 119-125.
Shalih, R.A. and Kusumawati, F. (2019), Prediction of Financial Distress in
Manufacturing Company: A Comparative Analysis of Springate Model and Fulmer Model, Journal of Auditing, Finance, and Forensic Accounting, 7(2)/2019, pp.63-
72.
Tanjung, P.R.S. and Anggraini, D. (2020), Financial Distress Prediction of
Lippo Group Companies Using Altman and Zmijewski Models. Saudi Journal of
Economics and Finance, 4(1)/2020, pp.1-11.
Tanjung, P.R.S. (2020), Comparative Analysis of Altman Z-score, Springate,
Zmijewski and Ohlson Models in Predicting Financial Distress, EPRA International
Journal of Multidiscriplinary Research (IJMR), 6(3)/2020, pp.126-137.
Viciwati, V. (2020), Bankruptcy prediction analysis using the Zmijewski model
(X-score) and the Altman model (Z-score), Dinasti International Journal of
Economics, Finance & Accounting, 1(5)/2020, pp.794-806.
Website
Ban dự báo Kinh tế ngành và doanh nghiệp (2021), Số doanh nghiệp phá sản
có xu hướng tăng sau dịch Covid-19, tại địa chỉ:
http://ncif.gov.vn/Pages/NewsDetail.aspx?newid=22410, truy cập ngày 26/12/2021. Ban Dự báo Kinh tế vĩ mô (2021), Tình hình kinh tế Việt Nam trong quý
I/2021, tại địa chỉ: http://ncif.gov.vn/Pages/NewsDetail.aspx?newid=22503, truy cập ngày 26/12/2021.
Bộ Tư pháp (2020), Giải thể và phá sản doanh nghiệp – Những vấn đề cần
lưu ý, tại địa chỉ:
https://htpldn.moj.gov.vn/noidung/tintuc/Lists/Camnanghtpchodn/Attachments/14/
T%C3%A0i%20li%E1%BB%87u%20ph%C3%A1%20s%E1%BA%A3n.pdf, truy
cập ngày 26/12/2021.
ở và thị trường bất động sản Quý IV/2021 và năm 2021, tại địa chỉ:
https://moc.gov.vn/vn/tin-tuc/1285/70389/bo-xay-dung-cong-bo-thong-tin-ve-nha-
o-va-thi-truong-bat-dong-san-quy-iv2021-va-nam-2021.aspx, truy cập ngày
10/02/2022.
Công ty chứng khoán Công Thương (2020), Báo cáo ngành Bất động sản Việt
Nam, tại địa chỉ: http://fhub.vn/Upload/Article/Attach/a1610767460-6ccde390.pdf, truy cập ngày 26/12/2021.
Hiệp hội Bất động sản Việt Nam (2021), Đề tài KH: BĐS trong nền kinh tế
Việt Nam - Vai trò & khuyến nghị chính sách, tại địa chỉ: https://reatimes.vn/diem-
moi-cua-de-tai-khoa-hoc-bds-trong-nen-kinh-te-viet-nam- 20201224000000206.html, truy cập ngày 26/12/2021.
Hội môi giới Bất động sản Việt Nam (2021), Báo cáo Tình hình thị trường bất
động sản Việt Nam năm 2020, tại địa chỉ:
https://img.vietnamfinance.vn/upload/news/hoanghung_btv/2021/1/12/bao-cao-thi-
truong-bds-nam-2020.pdf, truy cập ngày 26/12/2021.
Jones Lang LaSalle (2020), Tổng quan Thị trường Bất động sản Việt Nam
Q3.20, tại địa chỉ: https://www.joneslanglasalle.com.vn/vi/trends-and-
insights/research/vietnam-property-market-overview-3q20, truy cập ngày
26/12/2021.
Kiều Linh (2021), Thấy gì từ con số tồn kho của doanh nghiệp bất động sản?, tại địa chỉ: https://vneconomy.vn/thay-gi-tu-con-so-ton-kho-cua-doanh-nghiep-bat- dong-san.htm, truy cập ngày 26/12/2021.
Nguyễn Lý Thanh Lương (2019), Báo cáo ngành bất động sản Việt Nam năm
2018, tại địa chỉ:
https://www.researchgate.net/publication/336147903_BAO_CAO_PHAN_TICH_N
GANH_BAT_DONG_SAN_VIetnam_Real_Estate_Report_2018, truy cập ngày
26/12/2021.
chỉ: http:/vepr.org.vn/upload/533/20210304/BCQ4_2020_VN.pdf. truy cập ngày 26/12/2021.
WeShare (2021), Mô hình Beneish M-Score (phát hiện gian lận BCTC), tại địa chỉ: https://weeshare.online/index.php/mo-hinh-beneish-m-score/, truy cập ngày 26/12/2021.
80
PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH 56 CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2017-2020
STT Mã chứng
khoán Tên doanh nghiệp Sàn niêm yết
1 ASM CTCP Tập đoàn Sao Mai HOSE
2 BAX CTCP Thống Nhất HNX
3 BII CTCP Louis Land HNX
4 BSC CÔNG TY CP DỊCH VỤ BẾN THÀNH HNX
5 CCL CTCP Đầu tư và Phát triển Đô thị Dầu khí CửuLong HOSE
6 CEO CTCP Tập đoàn C.E.O HNX
7 CIG CTCP COMA18 HOSE
8 D11 CTCP Địa ốc 11 HNX
9 D2D CTCP Phát triển Đô thị Công nghiệp số 2 HOSE
10 DIG Tổng CTCP Đầu tư Phát triển Xây dựng HOSE
11 DRH CTCP DRH Holdings HOSE
12 DTA CTCP Đệ Tam HOSE
13 DXG CTCP Tập đoàn Đất Xanh HOSE
14 FDC CTCP Ngoại thương và Phát triển Đầu tư Thànhphố Hồ Chí Minh HOSE
15 FLC CTCP Tập đoàn FLC HOSE
16 HAR CTCP Đầu tư Thương mại Bất động sản AnDương Thảo Điền HOSE
17 HDC CTCP Phát triển nhà Bà Rịa – Vũng Tàu HOSE
18 HDG CTCP Tập đoàn Hà Đô HOSE
19 HLD CTCP Đầu tư và phát triển Bất động sảnHUDLAND HNX
20 HQC CTCP Tư vấn – Thương mại – Dịch vụ Địa ốcHoàng Quân HOSE
21 ICG CTCP Xây dựng Sông Hồng HNX
22 IDJ CTCP Đầu tư IDJ Việt Nam HNX
23 ITA CTCP Đầu tư và Công nghiệp Tân Tạo HOSE
24 ITC CTCP Đầu tư - Kinh doanh Nhà HOSE
STT Mã chứng
khoán Tên doanh nghiệp Sàn niêm yết
26 KDH CTCP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền HOSE
27 LDG CTCP Đầu tư LDG HOSE
28 LEC CTCP Bất động sản Điện lực Miền Trung HOSE
29 LGL CTCP Đầu tư và Phát triển Đô thị Long Giang HOSE
30 LHG CTCP Long Hậu HOSE
31 NBB CTCP Đầu tư Năm Bảy Bảy HOSE
32 NDN CTCP Đầu tư phát triển Nhà Đà Nẵng HNX
33 NHA Tổng Công ty Đầu tư Phát triển Nhà và Đô thịNam Hà Nội HOSE
34 NLG CTCP Đầu tư Nam Long HOSE
35 NTL CTCP Phát triển Đô thị Từ Liêm HOSE
36 NVL CTCP Tập đoàn Đầu tư Địa ốc No Va HOSE
37 NVT CTCP Bất động sản Du lịch Ninh Vân Bay HOSE
38 PDR CTCP Phát triển Bất động sản Phát Đạt HOSE
39 PTL CTCP Đầu tư Hạ tầng và Đô thị Dầu khí HOSE
40 PVL CTCP Đầu tư Nhà đất Việt HNX
41 QCG CTCP Quốc Cường Gia Lai HOSE
42 RCL CTCP Địa ốc Chợ Lớn HNX
43 SCR CTCP Địa ốc Sài Gòn Thương Tín HOSE
44 SDU CTCP Đầu tư xây dựng và Phát triển đô thị SôngĐà HNX
45 SGR CTCP Tổng CTCP Địa ốc Sài Gòn HOSE
46 SJS CTCP Đầu tư Phát triển Đô thị và Khu côngnghiệp Sông Đà HOSE
47 SZL CTCP Sonadezi Long Thành HOSE
48 TDC CTCP Kinh doanh và Phát triển Bình Dương HOSE
49 TDH CTCP Phát triển Nhà Thủ Đức HOSE
50 TIP CTCP Phát triển Khu Công nghiệp Tín Nghĩa HOSE
51 VC3 CTCP Tập đoàn Nam Mê Kông HNX
STT Mã chứng
khoán Tên doanh nghiệp Sàn niêm yết
53 VPH CTCP Vạn Phát Hưng HOSE
54 VPI CTCP Đầu tư Văn Phú - Invest HOSE
55 VRC CTCP Bất động sản và Đầu tư VRC HOSE