Thị trường chứng khoỏn Việt Nam (TTCK VN) chớnh thức hỡnh thành từ thỏng 7/2000 gắn với mục tiờu trở thành kờnh huy động vốn trung và dài hạn cho nền kinh tế
và doanh nghiệp. Ngày 20/7/2000 đỏnh dấu sự ra đời của TTCK Việt Nam khi sàn giao dịch Chứng khoỏn TP.HCM bắt đầu đi vào hoạt động theo Quyết định số
127/1998/QĐ-TTg ngày 11/7/1998 [7]. Ban đầu, sàn giao dịch chứng khoỏn hoạt động với mụ hỡnh là Trung tõm Giao dịch chứng khoỏn và tổ chức dưới hỡnh thức đơn vị sự
nghiệp cú thu thuộc Ủy ban Chứng khoỏn Nhà nước. Sau này, nhằm đỏp ứng sự phỏt triển nhanh chúng của thị trường, đỏp ứng quỏ trỡnh đổi mới nền kinh tế, tỏi cơ cấu cỏc doanh nghiệp, ngày 11/05/2007 Thủ tướng Chớnh phủ đó ký Quyết định số
599/2007/QĐ-TTg chuyển Trung Tõm GDCK TP.HCM thành SGDCK TP.HCM [8], hoạt động theo mụ hỡnh Cụng ty TNHH Một Thành viờn (100% vốn chủ sở hữu thuộc Bộ Tài chớnh). Năm năm sau khi Trung tõm GDCK TP.HCM đi vào hoạt động, Trung tõm GDCK HN chớnh thức hoạt động và theo Quyết định số 01/2009/QĐ-TTg của Thủ
tướng Chớnh phủ ngày 24/06/2009 [9] chuyển đổi, tổ chức lại Trung tõm GDCK HN thành SGDCK HN. SGDCK HN cũng hoạt động với mụ hỡnh Cụng ty TNHH một thành viờn do Nhà nước (đại diện là Bộ Tài chớnh làm chủ sở hữu) như SGDCK TP.HCM.
Theo Bỏo cỏo tỡnh hỡnh TTCK năm 2014 của Ủy ban Chứng khoỏn Nhà Nước [5], cụng tỏc cổ phần húa được thỳc đẩy nờn số lượng cụng ty niờm yết mới tăng và số
lượng cụng ty hủy niờm yết giảm so với năm 2013. Số lượng cụng ty niờm yết mới trong năm 2014 là 22 cụng ty (so với 13 cụng ty của năm 2013). Số lượng cụng ty hủy niờm yết là 30 cụng ty (giảm so với 37 cụng ty của năm 2013), trong đú cú 03 cụng ty hủy niờm yết tự nguyện, 04 cụng ty hủy niờm yết do sỏp nhập và cỏc cụng ty hủy niờm yết do khụng bảo đảm điều kiện niờm yết, kinh doanh thua lỗ, vi phạm chếđộ cụng bố
79
9 .920i .845 .844 .0879059
ạ Predictors: (Constant), THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí
b. Predictors: (Constant), THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí, TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA NHÀ QUẢN Lí
c. Predictors: (Constant), THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí, TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA NHÀ QUẢN Lí, DOANH THU
d. Predictors: (Constant), THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí, TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA NHÀ QUẢN Lí, DOANH THU, KIỂM TOÁN VIấN
ẹ Predictors: (Constant), THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí, TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA NHÀ QUẢN Lí, DOANH THU, KIỂM TOÁN VIấN, KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH
f. Predictors: (Constant), THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí, TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA NHÀ QUẢN Lí, DOANH THU, KIỂM TOÁN VIấN, KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH, BETA
g. Predictors: (Constant), THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí, TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA NHÀ QUẢN Lí, DOANH THU, KIỂM TOÁN VIấN, KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH, BETA, CƯỜNG ĐỘ VỐN
h. Predictors: (Constant), THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí, TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA NHÀ QUẢN Lí, DOANH THU, KIỂM TOÁN VIấN, KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH, BETA, CƯỜNG ĐỘ VỐN, ĐềN BẨY
ị Predictors: (Constant), THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí, TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA NHÀ QUẢN Lí, DOANH THU, KIỂM TOÁN VIấN, KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH, BETA, CƯỜNG ĐỘ VỐN, ĐềN BẨY, TỶ LỆ SỞ HỮU NGÂN HÀNG
Trong 09 mụ hỡnh được chọn ngẫu nhiờn thỡ mụ hỡnh 9 là mụ hỡnh cú hệ số điều chỉnh R2 cao nhất = 0,844 cú nghĩa cỏc biến độc lập trong mụ hỡnh giải thớch
được 84,4% lý do lựa chọn chớnh sỏch kế toỏn và 15,6% cỏc yếu tố khỏc khụng cú trong mẫụ
Để kiểm định sự phự hợp của mụ hỡnh, luận ỏn sử dụng kiểm định F. Nếu mức ý nghĩa (sig) của kiểm định F nhỏ hơn 0,05 phản ỏnh mụ hỡnh cú ý nghĩa thống kờ.
80 Bảng 4.3: Mức ý nghĩa của kiểm định F ANOVA Model F Sig. 1 Regression 1633.808 .000b 2 Regression 1320.185 .000c 3 Regression 1126.457 .000d 4 Regression 1065.644 .000e 5 Regression 912.985 .000f 6 Regression 794.573 .000g 7 Regression 690.237 .000h 8 Regression 609.705 .000i 9 Regression 545.980 .000j Nguồn: Tỏc giả tự nghiờn cứu Theo Bảng số 4.3, cả 09 mụ hỡnh đều cú mức ý nghĩa của kiểm định F nhỏ hơn 0,05 nờn 09 mụ hỡnh đều cú ý nghĩa thống kờ. Để kiểm tra sự phự hợp của cỏc hệ số hồi quy, luận ỏn sử dụng kiểm định t. Nếu mức ý nghĩa của kiểm định t nhỏ hơn 0,05 thỡ mụ hỡnh cú ý nghĩa thống kờ. Bảng 4.4: Mức ý nghĩa của kiểm định t Model Unstandardized
Coefficients Standardized Coefficients
t Sig. B Error Std. Beta 1 (Constant) .521 .005 99.796 0.000 THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí .396 .010 .802 40.420 .000 2 (Constant) .600 .006 98.759 0.000 THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí .318 .009 .644 34.354 .000 TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA NHÀ QUẢN Lí -.502 .026 -.356 -18.966 .000 3 (Constant) .620 .006 108.487 0.000 THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí .300 .009 .609 35.316 .000 TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA NHÀ QUẢN Lí -.403 .025 -.286 -16.043 .000 DOANH THU -6.670E-15 .000 -.229 -13.762 .000
4 (Constant) .834 .017 50.449 .000
THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí .119 .015 .241 7.715 .000 TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA NHÀ QUẢN Lí -.422 .023 -.299 -18.405 .000 DOANH THU -6.449E-15 .000 -.222 -14.602 .000 KIỂM TOÁN VIấN -.214 .016 -.412 -13.682 .000
81 Model
Unstandardized
Coefficients Standardized Coefficients
t Sig. B Error Std. Beta
THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí .102 .015 .207 6.743 .000 TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA NHÀ QUẢN Lí -.364 .024 -.258 -15.382 .000 DOANH THU -6.348E-15 .000 -.218 -14.778 .000 KIỂM TOÁN VIấN -.184 .016 -.354 -11.705 .000 KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH .030 .004 .151 7.327 .000
6 (Constant) .805 .019 43.467 .000
THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí .079 .015 .160 5.133 .000 TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA NHÀ QUẢN Lí -.258 .029 -.183 -8.755 .000 DOANH THU -6.134E-15 .000 -.211 -14.486 .000 KIỂM TOÁN VIấN -.184 .015 -.354 -11.915 .000 KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH .027 .004 .134 6.570 .000 BETA -.047 .008 -.143 -5.852 .000 7 (Constant) .823 .019 42.917 .000 THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí .074 .015 .150 4.804 .000 TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA NHÀ QUẢN Lí -.285 .030 -.202 -9.370 .000 DOANH THU -5.989E-15 .000 -.206 -14.146 .000 KIỂM TOÁN VIấN -.182 .015 -.351 -11.861 .000 KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH .025 .004 .123 5.981 .000 BETA -.042 .008 -.127 -5.141 .000 CƯỜNG ĐỘ VỐN -.051 .015 -.052 -3.324 .001 8 (Constant) .815 .019 42.211 .000 THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí .074 .015 .149 4.810 .000 TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA NHÀ QUẢN Lí -.280 .030 -.198 -9.214 .000 DOANH THU -5.991E-15 .000 -.206 -14.207 .000 KIỂM TOÁN VIấN -.177 .015 -.341 -11.488 .000 KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH .022 .004 .111 5.324 .000 BETA -.042 .008 -.127 -5.152 .000 CƯỜNG ĐỘ VỐN -.049 .015 -.050 -3.211 .001 ĐềN BẨY .003 .001 .044 2.840 .005 9 (Constant) .801 .020 40.192 .000 THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí .071 .015 .144 4.653 .000 TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA NHÀ QUẢN Lí -.265 .031 -.188 -8.628 .000 DOANH THU -5.967E-15 .000 -.205 -14.189 .000 KIỂM TOÁN VIấN -.177 .015 -.340 -11.508 .000 KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH .029 .005 .146 5.857 .000 BETA -.039 .008 -.118 -4.762 .000 CƯỜNG ĐỘ VỐN -.048 .015 -.049 -3.160 .002 ĐềN BẨY .006 .002 .084 3.812 .000 TỶ LỆ SỞ HỮU NGÂN HÀNG -.131 .052 -.063 -2.545 .011 Nguồn: Tỏc giả tự nghiờn cứu
82
Theo Bảng số 4.4, cả 09 mụ hỡnh đều cú mức ý nghĩa của kiểm định t nhỏ hơn 0,05 nờn cỏc hệ số hồi quy trong mụ hỡnh đều phự hợp do đú cả 09 mụ hỡnh đều cú ý nghĩa thống kờ.
Để kiểm tra cỏc biến độc lập cú hiện tượng đa cụng tuyến hay khụng, luận ỏn sử
dụng giỏ trị VIF. Nếu giỏ trị VIF nhỏ hơn 10 thỡ cỏc biến độc lập khụng cú hiện tượng
đa cộng tuyến và giỏ trị VIF càng nhỏ thỡ càng tốt.
Bảng số 4.5: Bảng kiểm tra hiện tượng đa cộng tuyến
Model Collinearity Statistics
Tolerance VIF 1 (Constant) THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí 1.000 1.000 2 (Constant) THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí .803 1.246 TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA NHÀ QUẢN Lí .803 1.246 3 (Constant) THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí .785 1.274 TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA NHÀ QUẢN Lí .737 1.357 DOANH THU .842 1.188 4 (Constant) THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí .199 5.021 TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA NHÀ QUẢN Lí .734 1.362 DOANH THU .841 1.190 KIỂM TOÁN VIấN .214 4.676 5 (Constant) THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí .195 5.138 TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA NHÀ QUẢN Lí .652 1.534 DOANH THU .840 1.191 KIỂM TOÁN VIấN .200 5.010 KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH .433 2.308 6 (Constant) THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí .182 5.500 TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA NHÀ QUẢN Lí .405 2.467 DOANH THU .834 1.200 KIỂM TOÁN VIấN .200 5.010 KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH .425 2.354 BETA .296 3.377 7 (Constant) THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí .180 5.556 TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA NHÀ QUẢN Lí .377 2.654
83
Model Collinearity Statistics
Tolerance VIF DOANH THU .825 1.213 KIỂM TOÁN VIấN .199 5.016 KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH .414 2.417 BETA .285 3.505 CƯỜNG ĐỘ VỐN .705 1.418 8 (Constant) THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí .180 5.556 TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA NHÀ QUẢN Lí .375 2.664 DOANH THU .825 1.213 KIỂM TOÁN VIấN .197 5.087 KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH .398 2.516 BETA .285 3.505 CƯỜNG ĐỘ VỐN .704 1.421 ĐềN BẨY .717 1.394 9 (Constant) THUYấN CHUYỂN QUẢN Lí .179 5.578 TỶ LỆ SỞ HỮU CỦA NHÀ QUẢN Lí .363 2.755 DOANH THU .824 1.213 KIỂM TOÁN VIấN .197 5.087 KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH .276 3.620 BETA .280 3.575 CƯỜNG ĐỘ VỐN .703 1.422 ĐềN BẨY .354 2.823 TỶ LỆ SỞ HỮU NGÂN HÀNG .281 3.562 Nguồn: Tỏc giả tự nghiờn cứu
Theo Bảng số 4.5, cả 09 mụ hỡnh đều cú giỏ trị VIF nhỏ hơn 10 cú nghĩa cỏc biến độc lập trong 09 mụ hỡnh khụng cú hiện tượng đa cộng tuyến do đú cả 09 mụ hỡnh
đều cú ý nghĩa thống kờ. Nhưng do mụ hỡnh 09 cú hệ số điều chỉnh R2 cao nhất nờn mụ hỡnh 09 được chọn để phõn tớch cỏc yếu tốảnh hưởng đến % lựa chọn chớnh sỏch làm tăng lợi nhuận. Mụ hỡnh phõn tớch cỏc nhõn tố ảnh hưởng đến % lựa chọn chớnh sỏch làm tăng lợi nhuận cú dạng như sau: % CSKTLN = 0,801 + 0.144TCQL - 0.188TLSHNQL - 0.205DT - 0.340KTV + 0.146KHTC - 0.118Beta - 0.049CĐV+ 0.002ĐB + 0.052 TLSHNH
84
Trong mụ hỡnh này, % lựa chọn chớnh sỏch làm tăng lợi nhuận bị ảnh hưởng tớch cực với cỏc biến Thuyờn chuyển quản lý, Mức độ khủng hoảng tài chớnh, mức độ
sử dụng đũn bẩy tài chớnh, tỷ lệ sở hữu của ngõn hàng; bịảnh hưởng tiờu cực bởi cỏc biến hệ số beta, kiểm toỏn viờn, mức độ sử dụng lao động, cường độ vốn và tỷ lệ sở
hữu nhà quản lý. Trong cỏc biến ảnh hưởng đến % lựa chọn chớnh sỏch làm tăng lợi nhuận, kiểm toỏn viờn là biến cú tỏc động nhiều nhất do cú hệ số hồi quy cao nhất là 0.340. Cỏc biến tiếp theo ảnh hưởng đến % lựa chọn chớnh sỏch làm tăng lợi nhuận lần lượt là: Doanh thu, tỷ lệ sở hữu của nhà quản lý, mức độ khủng hoảng tài chớnh, Thuyờn chuyển quản lý, hệ số beta, tỷ lệ sử hữu ngõn hàng, mức độ sử dụng lao động, mức độ sử dụng đũn bẩy tài chớnh.
85
Kết luận Chương 4
Chương 4 Luận ỏn đó giới thiệu khỏi quỏt về TTCK Việt Nam và đặc điểm HĐKD của cỏc cụng ty phi tài chớnh niờm yết trờn TTCK Việt Nam. Luận ỏn đó thực hiện nghiờn cứu thực nghiệm trờn số liệu thu thập từ Bỏo cỏo tài chớnh của cỏc cụng ty phi tài chớnh niờm yết trờn SGDCK TP.HCM HOSE và SGDCK Hà Nội HNX. Cỏc kết quả thu được sau khi xử lý dữ liệu cỏc mụ hỡnh tại thị trường chứng khoỏn Việt Nam bằng phương phỏp hồi quy OLS đó được thuyết minh rừ. Kết quả hồi quy OLS
đó cho thấy mức độảnh hưởng của cỏc nhõn tốđến việc xỏc định phần trăm chớnh sỏch kế toỏn tăng giảm lợi nhuận trong cỏc cụng ty phi tài chớnh Việt Nam niờm yết trờn thị
trường chứng khoỏn.
86
CHƯƠNG 5
THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIấN CỨU, CÁC KHUYỀN NGHỊ VÀ KẾT LUẬN
5.1. Thảo luận kết quả nghiờn cứu mụ hỡnh cỏc nhõn tố ảnh hưởng đến việc lựa chọn chớnh sỏch kế toỏn và ước tớnh kế toỏn chọn chớnh sỏch kế toỏn và ước tớnh kế toỏn
Tổng quan cỏc cụng trỡnh nghiờn cứu đó thực hiện bằng phương phỏp định lượng, Yaffee (2003) cho rằng: đối với dữ liệu hỗn hợp (panel data) cú 3 cỏch tiếp cận phổ biến là OLS, REM và FEM. Ngoài ra, mục đớch của cỏc ước lượng này là để kiểm tra độ nhạy và sự thay đổi của cấu trỳc biến trong mụ hỡnh, qua đú khỏm phỏ sơ bộ
mức độ tỏc động của cỏc biến trong mụ hỡnh (Doón Thựy Dương & Đinh Thế Hựng, 2014). Vỡ thế, sau khi ước lượng theo cỏc mụ hỡnh OLS, Luận ỏn đó thực hiện chạy kiểm định Stepwise để lựa chọn mụ hỡnh tốt nhất. Cỏc nghiờn cứu trờn thế giới đó thực hiện cho thấy: sau khi cú kết quả hồi quy OLS đều căn cứ vào hệ số hồi quy R2 thu
được để chọn mụ hỡnh phự hợp nhất trong cỏc mụ hỡnh OLS (Kađumi & Ramadan, 2012). Hệ số R2 đo lường khả năng giải thớch của cỏc biến độc lập trong mụ hỡnh, theo
đú, mụ hỡnh nào cú giỏ trị hệ số R2 lớn hơn sẽ cú khả năng giải thớch ảnh hưởng của biến độc lập tới biến phụ thuộc trong mụ hỡnh tốt hơn sẽđược chọn.
5.1.1. Thảo luận về cỏc giả thuyết nghiờn cứu
Nghiờn cứu này xem xột cỏc yếu tố quyết định đến sự lựa chọn cỏc chớnh sỏch kế toỏn của nhà quản lý đối với cỏc doanh nghiệp đang niờm yết trờn sàn chứng khoỏn Việt Nam. Luận ỏn rỳt ra từ lý thuyết kế toỏn thực chứng và kiểm tra xem liệu mức độ
sử dụng đũn bẩy tài chớnh, độ lớn, hệ số Beta, mức độ sử dụng vốn, mức độ sử dụng lao động, phõn tỏn quyền sở hữu, Tài trợ nội bộ, tỷ lệ nhà quản lý khụng điều hành, mức độ khủng hoảng tài chớnh, Xu hướng lợi nhuận, vốn ngõn sỏch, kiểm toỏn viờn, kế
hoạch thưởng, Thuyờn chuyển quản lý, tỷ lệ sở hữu ngõn hàng, tỷ lệ sở hữu của nhà quản lý cú ảnh hưởng đến sự lựa chọn chớnh sỏch kế toỏn của cỏc nhà quản lý.
Nghiờn cứu chỉ ra rằng quy mụ doanh nghiệp càng tăng, nhà quản lý sẽ lựa chọn chớnh sỏch kế toỏn giảm lợi nhuận. Kết quả này phự hợp với nghiờn cứu của vớ dụ Christie (1990); Missonier (2004), Watts và Zimmerman (1986) cho thấy rằng, ở
Việt Nam cỏc cụng ty cú quy mụ lớn lựa chọn chớnh sỏch kế toỏn giảm lợi nhuận là do trỏnh ảnh hưởng của chi phớ chớnh trị hoặc trỡ hoón việc nộp thuế.
Nhiều nghiờn cứu ở Úc (Aitken và Loftus, 2009); Thụy Sĩ (Missonier, 2004); Saudi Arabia (Tawfik, 2006); Rahman và Scapens (1988) ở Bangladesh; Nelson M.
87
Waweru, Ponsian Prot Ntui, Musa Mangena (2011) ở Tanzania (Chõu Phi) cho rằng mức độ sử dụng đũn bẩy tài chớnh khụng phải là yếu tố trong việc giải thớch sự lựa chọn cỏc chớnh sỏch kế toỏn. Nhưng ở khu vực Chõu Á - Thỏi Bỡnh Dương, Astami và Tower (2006) chỉ ra rằng mức độ sử dụng đũn bẩy tài chớnh liờn quan đỏng kểđến sự
lựa chọn chớnh sỏch kế toỏn tăng lợi nhuận. Nghiờn cứu này phự hợp với kết quả
nghiờn cứu của luận ỏn tại Việt Nam. Theo số liệu thống kờ (Phụ lục số 1) tỷ lệ nợ trờn vốn chủ sở hữu tại cỏc doanh nghiệp nghiờn cứu là rất cao (1,7 lần). Kết hợp giữa số
liệu thống kờ và hệ số tương quan cho thấy do số nợ chiếm trờn tổng số vốn sở hữu lớn nờn để che đậy tỡnh hỡnh tài chớnh của doanh nghiệp, cỏc doanh nghiệp Việt Nam tỡm cỏch bỏo cỏo lợi nhuận ở mức khả thi nhất để tạo lũng tin đối với cỏc tổ chức tớn dụng nhằm mục đớch được vay nhiềụ
Nghiờn cứu cũng tỡm thấy mối tương quan giữa mức độ sử dụng lao động và lựa chọn chớnh sỏch kế toỏn, phự hợp với nghiờn cứu của Elias (1990); Liberty và Zimmerman (1986); Cullinan và Knoblett (1994); Nelson M. Waweru, Ponsian Prot