CHƢƠNG 5 KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ
5.3.Hạn chế đề tài và hƣớng nghiên cứu tiếp theo
Mặc dù có nhiều sự cố gắng trong việc tìm hiểu về tác động của cấu trúc sở hữu lên hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp, nhƣng bài nghiên cứu vẫn tồn tại một số hạn chế nhất định.
- Đầu tiên, bài nghiên cứu chỉ sử dụng 396 cơng ty phi tài chính niêm yết trên hai sàn giao dịch chứng khốn HSX và HNX, tuy là số lƣợng cơng ty cũng không quá ít nhƣng vẫn không thể đủ để có thể đại diện cho toàn bộ các doanh nghiệp niêm yết đang hoạt động tại Việt Nam. Đây là hạn chế đầu tiên của bài nghiên cứu.
- Đồng thời, trong giai đoạn nghiên cứu của luận văn từ 2005 - 2017, tồn tại cuộc khủng hoảng tài chính tồn cầu năm 2007 - 2008, do đó, có thể có ảnh hƣởng từ cuộc khủng hoảng tài chính tồn cầu này tới hiệu quả hoạt động của các công ty Việt Nam cũng nhƣ các đặc điểm của các công ty trong giai đoạn khủng hoảng và một vài năm sau đó. Do đó có thể làm cho kết quả nghiên cứu trong bài nghiên cứu chƣa thật sự nhất quán, đây là hạn chế thứ hai.
- Hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp đƣợc đo lƣờng bằng nhiều phƣơng thức khác nhau nhƣ ROA, ROE, năng suất lao động, năng lực sản suất… mà bài nghiên cứu chƣa đề cập tới.
- Cuối cùng, bài nghiên cứu chỉ sử dụng một số yếu tố đƣợc cho rằng là các yếu tố quan trọng trong việc xác định hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Nhƣng số lƣợng các nhân tố ảnh hƣởng tới hiệu quả hoạt động còn khá nhiều nhƣng vẫn chƣa đƣợc đƣa vào mơ hình nghiên cứu để xem xét.
Từ các hạn chế đề tài đã nêu, bài nghiên cứu xin mạnh dạn đề xuất một số hƣớng nghiên cứu tiếp theo nhƣ các nghiên cứu sau này có thể mở rộng số lƣợng công ty bằng cách đƣa thêm các công ty phi niêm yết vào mẫu nghiên cứu để mang tính đại diện cho các doanh nghiệp đang hoạt động tại Việt Nam. Đồng thời, có thể cân nhắc việc tách ảnh hƣởng khủng hoảng tài chính tồn cầu ra khỏi mơ hình nghiên cứu bằng cách: (i) chia thành hai mẫu phụ, trƣớc và sau khủng hoảng tài chính tồn cầu, (ii) sử dụng biến giả đại diện khủng hoảng tài chính tồn cầu để kiểm soát ảnh hƣởng tiềm tàng của khủng hoảng tài chính tồn cầu. Nên sử dụng đồng thời nhiều cách đo lƣờng hiệu quả hoạt động nhằm có sự so sánh tƣơng quan. Hơn thế nữa, có thể xem xét việc đƣa thêm một số yếu tố có ảnh hƣởng tới hiệu quả của doanh nghiệp cũng nhƣ xem xét tới các cấu trúc sở hữu khác ngoài sở hữu nhà nƣớc và sở hữu nƣớc ngoài. Cuối cùng, việc phân chia mẫu nghiên cứu có thể dựa vào các đặc điểm của công ty nhƣ ngành nghề hoạt động, doanh nghiệp lớn hay nhỏ… để phân nhóm cơng ty trong phân tích tác động của cấu trúc sở hữu tới hiệu quả hoạt động tại Việt Nam.
TÀI LIỆU THAM KHẢO Danh mục tài liệu tham khảo Tiếng Việt
Nguyễn Khắc Minh 2004, Từ điển Toán kinh tế, Thống kê, kinh tế lượng Anh - Việt, NXB Khoa học và kỹ thuật, Hà Nội.
Nguyễn Thị Minh Huệ và Đặng Tùng Lâm 2017, 'Tác động của cấu trúc sở hữu đến hiệu quả hoạt động của các công ty niêm yết trên thị trƣờng chứng khốn Việt Nam', Tạp chí Khoa học ĐHQGHN: Kinh tế và Kinh doanh, Tập 33, Số 1, trang 23- 33.
Lê Đức Hoàng 2015, Tác động của cấu trúc sở hữu tới hiệu quả hoạt động của các
doanh nghiệp ở Việt Nam, Luận án tiến sĩ, Trƣờng Đại học Kinh tế Quốc dân.
Phạm Hữu Hồng Thái (2013), 'Cấu trúc sở hữu và giá trị các công ty niêm yết ở Việt Nam', Tạp chí tài chính, Số 11.
Tổng cục Thống kê Việt Nam 2018, Niên giám thống kê Việt Nam 2017, Hà Nội,
Nhà xuất bản Thống kê.
Danh mục tài liệu tham khảo Tiếng Anh
Alfaraih, M., Alanezi, F. and Almujamed, H. 2012, 'The Influence of Institutional and Government Ownership on Firm Performance: Evidence from Kuwait',
International Business Research, vol. 5, no. 10, pp. 192-200.
Al-Matari, E.M., Al-Swidi, A.K. and Fadzil, F.H. 2013, 'Ownership Structure Characteristics and Firm Performance: A Conceptual Study', Journal of Sociological Research, Vol. 4, No.2, pp. 464-493.
Andres, C. 2008, 'Large Shareholders and Firm Performance - An Empirical Examination of Foundingfamily Ownership', Journal of Corporate Finance, vol.
14, pp. 431-445.
Ang, J.S. and Ding, D.K. 2006, 'Government Ownership and the Performance of Government-linked Companies: The Case of Singapore', Journal of Multinational
Financial Management, vol. 16, pp. 64-88.
Antonio, A., Ludger, S. and Vito, T. 2006, 'Public Sector Efficiency: Evidence for New EU Member States and Emerging Markets', ECB Working Paper, no. 581. Arellano, M. and Bond, S. 1991, 'Some Tests of Specification for Panel Data: Monte Carlo Evidence and an Application to Employment Equations', Review of Economic Studies, vol. 58, p. 277.
Arellano, M. and Bover, O. 1995, 'Another Look at the Instrumental Variable Estimation of Error-components Models', Journal of Econometrics, vol. 68, pp. 29- 51.
Azzam, I., Fouad, J and Ghosh, D.K. 2013, 'Foreign ownership and financial performance: Evidence from Egypt', International Journal of Business, vol.18, no. 3, pp. 232-254.
Bevan, N. 1999, 'Quality in use: Meeting user needs for quality', Journal of Systems
and Software, vol. 49, no. 1, pp. 89-96.
Blundell, R. and Bonds, S. 1998, 'Initial Conditions and Moment Restrictions in Dynamic Panel Data Models', Journal of Econometrics, vol. 87, pp. 115-143.
Borisova, G., Brockman, P., Salas, J.M. and Zagorchev, A. 2012, 'Government ownership and corporate governance: Evidence from the EU', Journal of Banking &
Finance, vol. 36, no. 11, pp. 2917-34.
Boycko, M., Shleifer, A. and Vishny, R.W. 1996, 'A Theory of Privatisation', The Economic Journal, vol. 106, pp. 309-319.
Burkart, M., Gromb, D. and Panunzi, F. 1997, 'Large Shareholders, Monitoring, and the Value of the Firm', Quarterly Journal of Economics, vol. 112, pp. 693-728. Capobianco, A. and Christiansen,H. 2011, 'Competitive neutrality and State-Owned Enterprises: Challenges and policy options', OECD Corporate Governance Working
Carneiro, J. 2005, 'Measurement of organizational performance: conceptual and methodological questions', Business Studies IV, pp.145-175.
Carneiro, J.M.T., Silva, J.F., Rocha, A., and Dib, L.A.R. 2007, 'Building a better measure of business performance', RAC-Eletrônica, vol. 1, no. 2, pp. 114-135. Cho, M.H. 1998, 'Ownership Structure, Investment, and the Corporate Value: An Empirical Analysis', Journal of Financial Economics, vol. 47, pp. 103-121.
Choi, H.M., Sul, W. and Min, S.K. 2012, 'Foreign Board Membership and Firm Value in Korea', Management Decision, vol. 50, pp. 207-233.
Claessens, S. and Djankov, S. 1999, 'Ownership Concentration and Corporate Performance in the Czech Republic', Journal of Comparative Economics, vol. 27,
no. 3, pp. 498-513.
Claessens, S., Djankov, S, Joseph, P.H.F. and Lang, L.H.P. 1999, Corporate diversification in East Asia : the role of ultimate ownership and group affiliation,
The World Bank.
Davies, J.R., Hillier, D. and McColgan, P. 2005, 'Ownership Structure, Managerial Behavior and Corporate Value', Journal of Corporate Finance, vol. 11, pp. 645-
660.
Dharwadkar, R., George, G. And Brandes, P. 2000, 'Privatization in emerging economies: An agency theory perspective', Academy of Management Review, vol.
25, no. 3, pp. 650-669.
Djakov, S. 1999, 'Ownership Structure and Enterprise Restructuring in Six Newly Independent States', Comparative Economic Studies, vol. 41, no. 1,pp. 75.
Do, X.Q. and Wu, Z.X. 2014, 'The Impact of Ownership Structure and Capital Structure on Financial Performance of Vietnamese Firms', Journals International Business Research, vol.7, no. 2.
Business Groups, and Firm Performance: Evidence from a Large Emerging Market',
Strategic Management Journal, vol. 27, pp. 637-657.
Eklund, J.E. and Wiberg, D. 2008, 'R&D and the Persistence of Profits', The IUP
Journal of Managerial Economics, vol. 6, no. 2, pp. 40-53.
Eng, L.L. and Mak, Y.T. 2003, 'Corporate governance and voluntary disclosure',
Journal of Accounting and Public Policy, vol. 22, no. 4, pp. 325-345.
Fama, E.F. and Jensen, M.C. 1983, 'Agency Problems and Residual Claims', The Journal of Law and Economics, vol. 26, no. 2, pp. 327-49.
Gibson, M.S. 2003, 'Is Corporate Governance Ineffective in Emerging Markets? ',
Journal of Financial and Quantitative Analysis, vol. 38, pp. 231-250.
Greenaway, D., Guariglia, A. and Yu, Z. 2012, 'The More the Better? Foreign Ownership and Corporate Performance in China'. The European Journal of Finance, vol. 18, pp. 1-22.
Gunasekarage, A., Hess, K. and Hu, A. 2007, 'The Influence of the Degree of State Ownership and the Ownership Concentration on the Performance of Listed Chinese Companies', Research in International Business and Finance, vol. 21, pp. 379-395. Gurbuz, A.O. and Aybars, A. 2010, 'The Impact of Foreign Ownership on Firm Performance, from an Emerging Market: Turkey', American Journal of Economics
& Business Administration, vol. 2, no. 4, pp. 350-9.
Hansen, L.P. 1982, 'Large Sample Properties of Generalized Method of Moments Estimators', Econometrica, vol. 50, no. 4, pp. 1029-1054
Hess, K., Gunasekarage, A. and Hovey, M. 2010, 'State-dominant and Non-state- dominant Ownership Concentration and Firm Performance', International Journal of Managerial Finance, vol. 6, pp. 264-289.
Himmelberg, C.P., Hubbard, R.G. and Palia, D. 1999, 'Understanding the Determinants of Managerial Ownership and the Link between Ownership and
Performance', Journal of Financial Economics, vol. 53, pp. 353-384.
Hoang, L., Nguyen, C. and Hu, B. 2016, 'Ownership Structure and Firm Performance Improvement: Does It Matter in the Vietnamese Stock Market? ', A journal of applied economics and policy, Vol. 36, No. 4, pp. 416-428.
Holtz-Eakin, D., Newey, W., and Rosen, H. S. 1988, 'Estimating vector autoregressions with panel data', Econometrica: Journal of the Econometric Society, pp. 1371-1395.
Huang, R.D. and Shiu, C.Y. 2009, 'Local Effects of Foreign Ownership in an Emerging Financial Market: Evidence from Qualified foreign Institutional Investors in Taiwan', Financial Management, vol. 38, pp. 567-602.
Jensen, M.C. 1986, 'Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers', American Economic Review, vol. 76, pp. 323-330.
Jensen, M.C. and Meckling, W.H. 1976, 'Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure', Journal of Financial Economics, vol. 3, no.
4, pp. 305-60.
Kamardin, H., Abdul Latif, R. and Taufil Mohd, K.N. 2016, 'Ownership structure and firm performance in Malaysia', International Conference on Accounting Studies
(ICAS).
Kang, Y-SB-Y. 2012, 'Ownership structure and firm performance: Evidence from the Chinese corporate reform', China Economic Review (1043951X), vol. 23, no. 2, pp. 471.
Khamis, R., Hamdan, A.M. and Elali, W. 2015, 'The Relationship between Ownership Structure Dimensions and Corporate Performance: Evidence from Bahrain', Australasian Accounting Business and Finance Journal, vol. 9, no. 4, pp. 38-56.
Khanna, T. and Palepu, K. 1999, 'Emerging Market Business Groups, Foreign Investors, and Corporate Governance', National Bureau of Economic Research
Working Paper Series, no. 6955.
Kim, B. 2011, 'Do Foreign Investors Encourage Value-enhancing Corporate Risk Taking? ', Emerging Markets Finance and Trade, vol. 47, pp. 88-110.
Kimura, F. and Kiyota, K. 2007, 'Foreign-owned versus Domestically-owned Firms: Economic Performance in Japan', Review of Development Economics, vol. 11, pp.
31-48.
Kolasa, M., Rubaszek, M. and Taglioni, D. 2010, 'Firms in the Great Global Recession: The Role of Foreign Ownership and Financial Dependence', Emerging Markets Review, vol. 11, pp. 341-357.
Konijn, S.J.J., Kräussl, R. and Lucas, A. 2011, 'Blockholder Dispersion and Firm Value', Journal of Corporate Finance, vol. 17, pp. 1330-1339.
Koo, J. and Maeng, K. 2006, 'Foreign Ownership and Investment: Evidence from Korea', Applied Economics, vol. 38, pp. 2405-2414.
Kuznetsov, P.V. and Muravyev, A.A. 2001, 'Ownership Structure and Firm Performance in Russia: The Case of "Blue Chips" of the Stock Market Moscow',
EERC, pp 1 - 57.
Le, T.V. and Buck, T. 2011, 'State Ownership and Listed Firm Performance: A Universally Negative Governance Relationship?', Journal of Management and Governance, vol. 15, pp. 227-248.
Liljeblom, E. and Loflund, A. 2005, 'Determinants of international portfolio investment flows to a small market: Empirical evidence', Journal of Multinational
Financial Management, vol. 15, pp. 211-233.
Lin, C.H. and Shiu, C.-Y. 2003, 'Foreign Ownership in the Taiwan Stock Market - An Empirical Analysis', Journal of Multinational Financial Management, vol. 13,
Maher, M. and Andersson, T. 1999, 'Corporate Governance: Effects on Firm Performance and Economic Growth', OECD Publishing.
Mak, Y.T. and Li, Y. 2001, 'Determinants of corporate ownership and board structure: evidence from Singapore', Journal of Corporate Finance, vol. 7, pp. 235- 256.
Margaritis, D. and Psillaki, M. 2010, 'Capital Structure, Equity Ownership and Firm Performance', Journal of Banking and Finance, vol. 34, pp. 621-632.
Martínez-Sola, C., García-Teruel, P.J. and Martínez-Solano, P. 2013, 'Corporate Cash Holding and Firm Value', Applied Economics, vol. 45, pp. 161-170.
Mihai, I.O. 2012, 'Foreign Owned Companies and Financial Performance. A Case Study on Companies Listed on Bucharest Stock Exchange', Economics and Applied
Informatics, vol. 1, pp. 13-20.
Miller, M.H. and Modigliani, F. 1963, 'Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction', American Economic Review, vol. 53, pp. 433-443.
Mishra, D. 2011, Vietnam Development Report 2012: Market Economy for a Middle-income Vietnam, Washington, DC, World Bank.
Mishra, A.V. and Ratti, R.A. 2011, 'Governance, monitoring and foreign investment in Chinese companies', Emerging Markets Review, vol. 12, no. 2, pp. 171-88.
Ng, A., Yuce, A. and Chen, E. 2009, 'Determinants of State Equity Ownership, and Its Effect on Value/Performance: China‟s Privatized Firms', Pacific-Basin Finance
Journal, vol. 17, pp. 413-443.
OECD 2015, 'OECD Guidelines on Corporate Governance of State-Owned Enterprises', OECD Publishing, 2015 Edition.
OECD 2015, 'OECD Principles of Corporate Governance', OECD Publishing, 2015 Edition.
Ongore, V.O. 2011, 'The Relationship between Ownership Structure and Firm Performance: An Empirical Analysis of Listed Companies in Kenya', African Journal of Business Management, vol. 5, pp. 2120-2128.
Oxelheim, L. and Randøy, T. 2003, „The Impact of Foreign Board Membership on Firm Value‟, Journal of Banking and Finance, vol. 27, pp. 2369-2392.
Park, K. 2002, 'Foreign ownership and firm value in Japan', Institute of Economic Research, no.15.
Pham, D.C. and Carlin, T.M. 2008, 'Financial Performance of Privatized State Owned Enterprises (SOEs) in Vietnam', MGSM Working Paper, No. 2008-2.
Pervan, M., Pervan, I. and Todoric, M. 2012, 'Firm Ownership and Performance: Evidence for Croatian Listed Firms', World Academy of Science, Engineering and Technology, vol. 61, pp. 964-970.
Pervan, M. and Visic, J. 2012, 'Influence of Firm Size on Its Business Success',
Croatian Operational Research Review, vol. 3, pp. 213-223.
Pfeffer, J. 1972, 'Size and Composition of Corporate Boards of Directors: The Organization and Its Environment', Administrative Science Quarterly, vol. 17, pp.
218-228.
Pfeffer, J. and Salancik, G. R. 1978, 'The External Control of Organizations: A Resource Dependence Perspective', The Economic Journal, vol. 23, no. 2.
Phung, D.N. and Hoang, T.P.T. 2013, 'Corporate ownership and firm performance in emerging market: A study of Vietnamese listed firms', World Business and Social
Science Research Conference, no.33.
Phung, D.N. and Mishra, A.V. 2015, 'Ownership structure and firm performance: Evidence from Vietnamese listed firms', Australian Economic Papers, vol. 55, no. 1, pp. 63-98.
Performance: Evidence from Ukraine', Master of Arts in Economics.
Romalis, J. 2011, 'The Value of Foreign Ownership', Economic and Business Review for Central and South-Eastern Europe, vol. 13, pp. 107-118.
Shleifer, A. 1998, 'State versus Private Ownership', The Journal of Economic Perspectives, vol. 12, pp. 133-150.
Shleifer, A. and Vishny, R.W. 1986, 'Large Shareholders and Corporate Control',
Journal of Political Economy, vol. 94, pp. 461-488.
Shleifer, A. and Vishny, R.W. 1994, 'Politicians and Firms', The Quarterly Journal
of Economics, vol. 109, pp. 995-1025.
Shleifer, A. and Vishny, R.W. 1997, 'A Survey of Corporate Governance', The Journal of Finance, vol. 52, pp. 737-783.
Sing, T.F. and Sirmans, C. F. 2008, 'Does Real Estate Ownership Matter in Corporate Governance?', Journal of Property Research, vol. 25, no. 1, pp. 23-
43(21).
Sun, Q., Tong, J. and Tong, W. H. 2002. 'How does government ownership affect firm performance? Evidence from China's privatization experience'. Journal of Business Finance & Accounting, no. 29, pp. 1-27.
Wei, Z. and Varela, O. 2003, 'State Equity Ownership and Firm Market Performance: Evidence from China‟s Newly Privatized Firms', Global Finance Journal, vol. 14, pp. 65-82.
Wei, Z., Varela, O., Hassan, M.K. and D'Souza, J. 2003, 'The Financial and Operating Performance of China's Newly Privatized Firms', Financial Management, Vol. 32, No. 2, pp. 107-126.
Weir, C., Laing, D. and Mcknight, P.J. 2002, 'Internal and External Governance Mechanisms: Their Impact on the Performance of Large UK Public Companies', Journal of Business Finance &Accounting, vol. 29, pp. 579-611.
Thomsen, S. and Pedersen, T. 2000, 'Ownership structure and economic performance in the largest european companies', Strategic Management Journal,
vol. 21, no. 6, pp. 689-705.
Tian, L. and Estrin, S. 2008, 'Retained State Shareholding in Chinese PLCs: Does Government Ownership Always Reduce Corporate Value?', Journal of Comparative Economics, vol. 36, pp. 74-89.
Tran, N.M., Nonneman, W. and Jorissen, A. 2014, 'Government Ownership and Firm Performance: The Case of Vietnam', International Journal of Economics and
Financial Issues, Vol. 4, No. 3, pp.628-650.
Vo, T.T.N. and Vo, H.D.T. 2016, 'The impact of Foreign Ownership on Profitability of Vietnamese firms listed on Ho Chi Minh Stock', http://veam.org/wp- content/uploads/2016/08/126.-Vo-Hoang-Diem-Trinh.pdf
Yu, M. 2013, 'State ownership and firm performance: Empirical evidence from