Đề tài sử dụng phƣơng pháp phân tích định lƣợng với sự trợ giúp của phần mềm Stata 12, Excel để đo lƣờng sự tác động của các biến trên. Trên cơ sở thu thập dữ liệu, tác giả tiến hành tính toán và mã hoá các biến trên phần mềm Excel, sau đó
nhập dữ liệu vào phần mềm Stata 12. Nội dung phân tích thông kê mô tả là tóm tắt các đặc trƣng của dữ liệu phản ánh một cách tổng quát. Bƣớc tiếp tác giả kiểm tra tính dừng bằng ADF, kiểm định đồng liên kết Johansen và chạy mô hình VECM.
Kiểm định tính dừng: Trƣớc khi chạy hồi quy ta phải kiểm tra tính dừng của dữ liệu để đảm bảo giả thiết của mô hình hồi quy cổ điển là các biến độc lập phải phi ngẫu nhiên. Theo Gujarati (1995), khi hồi quy giữa các chuỗi thời gian không dừng (non-stationary) sẽ có thể có hiện tƣợng hồi quy giả mạo (spurious regression) do yếu tố xu thế tạo ra và kết quả ƣớc lƣợng sẽ không thể tin cậy đƣợc. Do đó, trƣớc khi chạy hồi quy ta phải kiểm định tính dừng của dữ liệu.
Nếu một hoặc các biến không dừng ta phải thực hiện kiểm định đồng liên kết Cointegrated Test của Johansen (1991) để xem kết hợp tuyến tính của các chuỗi thời gian không dừng có dừng hay không. Bởi vì Engle và Granger (1987) cho rằng nếu kết hợp tuyến tính của các chuỗi thời gian không dừng có thể là một chuỗi dừng và các chuỗi thời gian không dừng đó đƣợc cho là đồng liên kết. Kết hợp tuyến tính dừng đƣợc gọi là phƣơng trình đồng liên kết và có thể đƣợc giải thích nhƣ mối quan hệ cân bằng dài hạn giữa các biến. Nói cách khác, nếu phần dƣ trong mô hình hồi quy giữa các chuỗi thời gian không dừng là một chuỗi dừng, thì kết quả hồi quy là thực và thể hiện mối quan hệ cân bằng dài hạn giữa các biến trong mô hình. Nhƣ vậy thực hiện kiểm định Johansen để xác định kết hợp tuyến tính của các chuỗi thời gian là dừng và sau đó ta có thể thực hiện hồi quy bình thƣờng mà không cần lo lắng về vấn đề hồi quy giả mạo.
CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 4.1. Thống kê mô tả
Trƣớc khi tiến hành phân tích kiểm định mô hình hồi quy ảnh hƣởng của tỷ giá đến lạm phát và cán cân thƣơng mại, tác giả tiến hành mô tả thống kê xu hƣớng biến động của tỷ giá và các biến vĩ mô nhƣ lạm phát, cán cân thƣơng mại. Trƣớc hết là diễn biến của tỷ giá VND/USD giai đoạn từ năm 2000 đến năm 2015.
Hình 4.1. Diễn biến tỷ giá VND/USD
Nguồn : IFS - IMF
Nhìn vào diễn biến của tỷ giá VND/USD trong Hình 4.1 có thể thấy tỷ giá chính thức VND/USD có xu hƣớng đi theo một chu kỳ rõ rệt gồm hai giai đoạn: (1) giai đoạn suy thoái kinh tế hoặc khủng hoảng, đồng VND mất giá khá mạnh; (2) nền kinh tế đi vào ổn định thì tỷ giá VND/USD lại đƣợc neo giữ tƣơng đối cứng nhắc theo đồng USD. Chu kỳ này có xu hƣớng lặp lại theo chu kỳ kinh tế.
Từ năm 2000 đến năm 2007 tỷ giá tăng trƣởng ổn định và cơ chế tỷ giá neo giữ vào đồng USD một cách tƣơng đối cứng nhắc. Năm 2007 có sự gia tăng ồ ạt của luồng tiền đầu tƣ gián tiếp vào Việt Nam, nguồn cung USD đã có xu hƣớng tăng mạnh, thị trƣờng ngoại hối dƣ cung về USD khiến cho tỷ giá giảm xuống sàn biên độ, điều này đã dẫn đến việc VND đã lên giá trong giai đoạn này.
Giai đoạn từ năm 2008 đến 2011 tỷ giá có sự biến động mạnh do ảnh hƣởng cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu, mặc dù NHNN đã cố gắng nỗ lực bình ổn kinh tế vĩ mô, tuy nhiên các giải pháp chỉ mức tính ngắn hạn chƣa có giải pháp hiệu quả lâu dài. Trong giai đoạn biến động mạnh này làm xuất hiện sự chênh lệch giữa tỷ
giá chính thức và tỷ giá thị trƣờng tự do khá lớn. Sức ép của thị trƣờng đã buộc NHNN phải chính thức phá giá, làm cho VND mất giá mạnh mẽ so với thời điểm trƣớc đó. Trong giai đoạn này các NHTM đặt tỷ giá tại trần biên độ của tỷ giá chính thức trong hầu hết các tháng trong năm và khoảng cách giữa tỷ giá chính thức và tỷ giá thị trƣờng tự do có lúc đã tăng lên những mức cao chƣa từng có và đỉnh điểm là năm 2010. Cuối năm 2011 và kết thúc quý 3 năm 2012, thị trƣờng ngoại hối chứng kiến sự tăng lên nhanh chóng của cầu về ngoại tệ, nguyên nhân là do cầu ngoại tệ để trả các khoản vay đáo hạn của các doanh nghiệp, nhu cầu nhập khẩu thƣờng tăng cao, nhập khẩu vàng nhằm kiếm lời từ sự chênh lệch giữa giá vàng trong nƣớc và giá vàng quốc tế. Vì vậy, NHNN đã ban hành các chính sách thắt chặt tín dụng ngoại tệ điều này khiến lãi suất tiền gửi ngoại tệ tăng cao, lên trên 5%/năm và hoạt động đầu cơ cũng theo đó mà có xu hƣớng gia tăng.
Sang năm 2013, NHNN tiếp tục duy trì mục tiêu tỷ giá trong biên độ không quá 2 - 3% nhằm kiểm soát kỳ vọng về sự mất giá của VND. Tuy nhiên do áp lực tỷ giá tăng nhẹ theo diễn biến trên thị trƣờng tài chính trong nƣớc và quốc tế, một số NHTM đã tự động nâng giá USD lên kịch trần cho phép, thậm chí tăng giá mua bằng giá bán lên kịch trần 21,036 VND, giá bán USD trên thị trƣờng tự do lên tới 21,320 VND. Ngày 27/6/2013, NHNN đã điều chỉnh tăng tỷ giá bình quân liên ngân hàng thêm 1% lên mức 21,036 VND, sau 1.5 năm ổn định ở mức 20,828 VND. Sau thời gian đó, nhu cầu USD tại các NHTM bắt đầu hạ nhiệt, gây tác động lan tỏa sang thị trƣờng tự do. Trong những ngày cuối năm 2013, giá USD tại các NHTM quanh mức 21,140 VND. Trên thị trƣờng tự do, giá USD phổ biến ở mức 21,180 - 21,200 VND.
Năm 2014, NHNN đề ra mục tiêu tỷ giá trong biên độ không quá ±2% , NHNN đã nới lỏng đối tƣợng đƣợc vay ngoại tệ theo chủ trƣơng của Chính phủ, tập trung vào các lĩnh vực ƣu tiên và khả năng cân đối ngoại tệ của NHTM. Với lãi suất thấp hơn 4 - 5%/năm so với vay vốn VND, các doanh nghiệp có thể tiếp cận nguồn tín dụng giá rẻ. Ngày 19/6/2014 Thống đốc NHNN đã quyết định nâng tỷ giá chính thức thêm 1% lên 21,246 VND.
Năm 2015, đƣợc coi là một năm đầy biến động, nhiều thách thức trong chí nh sách tiền tệ và chính sách tỷ giá trƣớc bối cảnh USD liên tục lên giá do kỳ vọng Cục dự trữ Liên bang Mỹ (FED) điều chỉnh tăng lãi suất và Trung Quốc bất ngờ điều chỉnh mạnh tỷ giá đồng Nhân dân tệ, kéo theo làn sóng giảm giá mạnh của các đồng tiền của các đối tác thƣơng mại chính của Việt Nam. Ngay sau khi NHTW Trung Quốc phá giá đồng Nhân dân tệ, NHNN đã điều chỉnh biên độ tỷ giá giữa VND và USD tăng từ +/-1% lên +/-2%. Đồng thời, để hạn chế các tác động bất lợi của khả năng FED tăng lãi suất và biến động của thị trƣờng tài chính thế giới, NHNN đã tiếp tục điều chỉnh tỷ giá bình quân liên ngân hàng giữa VND và USD thêm 1%, đồng thời mở rộng biên độ tỷ giá từ +/-2% lên +/-3%.
Vậy VND đang đƣợc định giá cao hay định giá thấp? Để trả lời cho câu hỏi này tác giả thực hiện thêm việc tính toán tỷ giá thực hiệu lực đa phƣơng REER.trong công thức 2.2
Hình 4.2: Diễn biến NEER, REER của Việt Nam từ 2000 - 2015
Nguồn : DOTS – IMF và tính toán của tác giả
Theo Hình 4.2 từ 2000 – 2003 thì NEER có xu hƣớng bám gần sát với REER đều lớn hơn 100 có nghĩa là VND mất giá so với các đối tác thƣơng mại chính, điều này làm cho hàng hóa Việt Nam rẻ hơn so với hàng hóa nƣớc ngoài và về cơ bản là đúng theo hƣớng khuyến khích xuất khẩu. Tuy nhiên từ 2004 do lạm phát tại Việt
Nam cao hơn so với các đối tác thƣơng mại nên NEER ngày càng xa rời REER và REER đang đƣợc định giá cao hơn so với đồng tiền của các nƣớc đối tác thƣơng mại chính. Do VND đƣợc định giá cao khiến hàng hóa nƣớc ngoài rẻ hơn tƣơng đối so với hàng Việt Nam, chính điều này là nguyên nhân khiến Việt Nam luôn trong tình trạng nhập siêu và thâm hụt thƣơng mại kéo dài và khi REER <100 thì VND có biểu hiện bị phá giá với biên độ lớn trong khoảng năm 2008 – 2015.
Hình 4.3: Diễn biến lạm phát của Việt Nam 2000 - 2015
Nguồn: GSO
Đối với lạm phát, trong nghiên cứu này lạm phát tính bằng chỉ số CPI trong giai đoạn 2000 – 2015. Lạm phát trong giai đoạn nghiên cứu theo chiều hƣớng gia tăng và kéo dài trừ một số năm lạm phát giảm nhƣ năm 2006 và 2009. Lạm phát có khuynh hƣớng biến động ngƣợc chiều so với giá trị đồng VND. Lạm phát càng cao thì đồng VND càng mất giá.
Năm 2008 dƣới tác động của cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu, lạm phát đã tăng tới 19.8%. Nguyên nhân là khủng hoảng kinh tế toàn cầu trong giai đoạn này làm giá nguyên liệu trên thị trƣờng thế giới giảm mạnh, xuất khẩu Việt Nam gặp nhiều khó khăn, ngƣời dân bắt đầu chi tiêu thắt chặt chi tiêu, các doanh nghiệp có
chiều cắt giảm chi phí và thu hẹp quy mô kinh doanh. Chính phủ đã có các chính sách và động thái khuyến khích các doanh nghiệp gia tăng sản xuất, đẩy mạnh xuất khẩu. Cụ thể là để tạo sự cạnh tranh cho hàng hoá trong nƣớc, NHNN đã không ngừng phá giá tiền đồng mà hậu quả của nó là lạm phát tiếp tục tăng cao trong năm 2010 (11.75%) và năm 2011 (18.58%).
Lạm phát trong năm 2013 là một trong những thành tích nổi bật trong công tác điều hành của Chính phủ, phản ánh thành công của việc bình ổn thị trƣờng, kiềm chế lạm phát. Lạm phát năm 2013 là 6.04% thấp hơn nhiều so với mức tăng 6.81% của năm 2012. Lạm phát của Việt Nam trong năm 2014 đã tiếp tục giảm xuống còn 4.09% thấp nhất trong 13 năm qua.
Hình 4.4. Diễn biến xuất nhập khẩu của Việt Nam
Nguồn : IMF
Trạng thái thặng dƣ của cán cân thƣơng mại đƣợc duy trì từ năm 2000 đến năm 2001. Tuy nhiên, đến năm 2002 cán cân thƣơng mại của Việt Nam lại rơi vào trạng thái thâm hụt và kéo dài. Cũng từ năm 2002 thâm hụt cán cân thƣơng mại bắt đầu xu hƣớng tăng dần lên và đạt đỉnh điểm vào năm 2008 với mức thâm hụt là 12,783 triệu USD. Nếu nhƣ năm 2002 mức thâm hụt là 1,054 tỷ USD thì đến năm 2007, 2008 thâm hụt đã cao hơn gấp 10 đến 12 lần.
Giai đoạn từ năm 2000 đến 2011, kim ngạch xuất khẩu hàng hóa tăng dần qua các năm với mức tăng trung bình là 20.2%/năm, trong đó có những năm xuất khẩu đạt đƣợc tốc độ tăng trƣởng rất cao nhƣ năm 2004 với tốc độ tăng là 31.45%, năm 2011 với tốc độ tăng là 34.15%. Mặc dù Việt Nam đạt đƣợc tốc độ kim ngạch xuất khẩu cao nhƣng kim ngạch nhập khẩu cũng có tốc độ tăng cao tƣơng ứng. Theo tính toán của tác giả thì tốc độ tăng trung bình của kim ngạch nhập khẩu hàng năm là 19.7%/năm, có những năm tốc độ tăng trong kim ngạch nhập khẩu ở mức rất cao nhƣ vào các năm 2007 với mức tăng 38.4%, 2008 với mức tăng là 27.9%, trong hai năm nay này thì nhập siêu đƣợc ghi nhận ở mức cao kỷ lục. Đối với một quốc gia đang phát triển nhƣ Việt Nam thì nhập siêu đƣợc xem là một hiện tƣợng bình thƣờng và cần thiết. Vì hiện nay trình độ công nghệ trong nƣớc chƣa phát triển, mặt hàng xuất khẩu có giá trị gia tăng thấp, nhiều máy móc, thiết bị, nguyên nhiên liệu trong nƣớc chƣa đáp ứng đƣợc yêu cầu sản xuất trong nƣớc và xuất khẩu nên nhập siêu là tất yếu để giúp Việt Nam có thể tiếp cận đƣợc với công nghệ tiên tiến, tạo ra những sản phẩm tốt có tính cạnh tranh cao, giúp nền kinh tế tăng trƣởng.
Nhƣ vậy, nhập siêu là tất yếu và không thể khác đƣợc. Tuy nhiên, nếu nhập siêu ở mức cao và liên tục trong một thời gian dài sẽ gây nhiều bất ổn cho nền kinh tế. Trong những năm gần đây, thâm hụt cán cân thƣơng mại là nguyên nhân chính dẫn đến thâm hụt cán cân vãng lai. Thực tế thì các giao dịch vãng lai một chiều và thặng dƣ cán cân vốn tài chính là nguồn bù đắp chủ yếu cho thâm hụt cán cân thƣơng mại, tuy nhiên do ảnh hƣởng của cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu vào năm 2008, 2009 nên nguồn kiều hối, đầu tƣ trực tiếp, đầu tƣ gián tiếp vào Việt Nam đều sụt giảm. Điều này đã làm cho cán cân thanh toán của Việt Nam từ thặng dƣ rất cao vào năm 2007 đã giảm xuống đáng kể năm 2008, và trở nên thâm hụt nặng nề vào năm 2009, 2010. Kèm theo đó là tình trạng găm giữ ngoại tệ trở nên phổ biến, khiến cho tỷ giá biến động mạnh, VND bị mất giá mạnh, điều này đã gây ra nhiều bất ổn cho nền kinh tế Việt Nam lúc bấy giờ.
Trong giai đoạn 2012- 2014, cán cân thƣơng mại đƣợc cải thiện góp phần tích cực vào tăng trƣởng kinh tế và là một trong những tác nhân quan trọng giúp giảm áp lực tăng tỷ giá. Tuy nhiên, tỷ lệ nhập siêu giảm chủ yếu do sự suy giảm của
phụ liệu sản xuất , máy móc, thiết bị, hàng tiêu dùng). Cụ thể, kim ngạch hàng hóa nhập khẩu năm 2013 đạt 131,3 tỷ USD, tăng 15.4% so với năm trƣớc (kim ngạch nhập khẩu năm 2011 tăng 25,8%; năm 2012 tăng 6.6%). Năm 2014 khép lại với những thành công vƣợt bậc của lĩnh vực xuất, nhập khẩu. Trong khi xuất khẩu vẫn duy trì đƣợc tăng trƣởng hai con số và là trụ cột của tăng trƣởng kinh tế thì nhập khẩu nguyên liệu phục vụ sản xuất cũng không ngừng tăng lên. Đây cũng là năm thứ 4 liên tiếp Việt Nam có xuất siêu.
Tuy nhiên, năm 2015 Việt Nam lại rơi vào tình trạng nhập siêu, tổng kim ngạch xuất nhập khẩu của cả nƣớc đạt 327,76 tỷ USD, tăng 10%, tƣơng ứng tăng 19,69 tỷ USD so với năm 2014. Trong đó, tổng kim ngạch nhập khẩu của cả nƣớc đạt gần 165,65 tỷ USD; tổng kim ngạch xuất khẩu đạt 162,11 tỷ USD, do kinh tế thế giới có nhiều khó khăn, tổng cầu nhập khẩu hàng hóa trên thị trƣờng thế giới vẫn ở mức thấp trong khi nguồn cung các nƣớc xuất khẩu dồi dào, tạo sức ép cạnh tranh về giá đối với hàng hóa xuất khẩu. Thị trƣờng tiền tệ có những diễn biến phức tạp trong năm 2015. Nhiều quốc gia, trong đó có nhiều nƣớc là đối thủ cạnh tranh của Việt Nam nhƣ Braxin, Ấn Độ, Indonesia,… đều hạ giá đồng nội tệ để thúc đẩy xuất khẩu, tạo ra khó khăn cho hàng hóa xuất khẩu của Việt Nam.
4.2. Phân tích thực nghiệm tác động của tỷ giá đến lạm phát và cán cân thƣơng mại của Việt Nam
4.2.1. Phân tích mô hình tác động của tỷ giá đến lạm phát 4.2.1.1. Kiểm định tính dừng ADF 4.2.1.1. Kiểm định tính dừng ADF
Nhƣ đã trình bày ở chƣơng 3, kiểm định tính dừng phải đƣợc thực hiện nhƣ là một điều kiện bắt buộc nhằm để kiểm tra tính dừng của các chuỗi số liệu quan sát. Trong trƣờng hợp chuỗi số liệu quan sát không có tính dừng, sẽ tiếp tục đƣợc thực hiện trên chuỗi khác biệt bậc nhất trong kiểm định ADF, giá trị kiểm định ADF không theo phân phối chuẩn. Theo Dickey và Fuller (1981) giá trị t ƣớc lƣợng của các hệ số trong các mô hình sẽ theo phân phối xác suất τ (tau statistic, τ = giá trị hệ số ƣớc lƣợng/ sai số của hệ số ƣớc lƣợng). Giá trị tới hạn τ đƣợc xác định dựa trên bảng giá trị tính sẵn của Mackinnon (1996). Giá trị tới hạn này cũng đƣợc tính sẵn