Mối quan hệ trong ngắn hạn của mô hình là xét đến tính chất nhất thời của thời điểm đang nghiên cứu. Đồng thời, tác giả cũng xem xét đến độ biến động của chỉ số VN-Index qua từng tháng (biến thiên theo tháng) chịu ảnh hưởng bởi các nhân tố
59
kinh tế trong ngắn hạn.
Căn cứ vào kết quả nghiên cứu về sự tác động của các biến số kinh tế vĩ mô đến chỉ số VN-Index trong ngắn hạn, thông qua mô hình OLS thì tác giả có bảng phân tích dữ liệu như sau:
Bảng 4.7: Sự tác động các biến số kinh tế vĩ mô đến chỉ số chứng khoán VN- Index trong ngắn hạn
Biến số
Hệ số ước
lượng Sai số chuẩn
Giá trị kiểm định t Giá trị P C 1420.861 227.9904 6.232109 0.0000 INF 31.36939 11.53811 2.718764 0.0073 IP 0.002803 0.001616 1.733902 0.0850 IR -2.897668 6.534030 -0.443473 0.6581 EX -0.063817 0.015828 -4.032025 0.0001 SM2 3.54E-05 4.05E-05 0.875664 0.3826 R2 0.294316 Nguồn: Tác giả tự tổng hợp
Như vậy, dựa vào kết quả ước lượng thì trong ngắn hạn chỉ số VN-Index bị tác động bởi các nhân tố: lạm phát (INF) và tỷ giá hối đoái (EX) (ở mức ý nghĩa thống kê 5%). Mô hình hồi quy cụ thể như sau:
ΔVN-Index = 1420.861 – 0.064∑ΔEX + 31.369∑ΔINF Giải thích mô hình:
Ở mức ý nghĩa thống kê 5% thì trong ngắn hạn:
+ Khi tỷ giá hối đoái tăng 1 VNĐ/USD thì chỉ số VN-Index giảm 0.064 điểm với điều kiện các yếu tố khác không đổi.
+ Khi tỷ lệ lạm phát tăng 1% thì chỉ số VN-Index tăng 31.369 điểm với điều kiện các yếu tố khác không đổi.
Mô hình hồi quy OLS trên có R2 = 0.2943 điều này có nghĩa là mô hình trên chỉ giải thích đúng thực trạng ở mức 29.43%. Điều này cho thấy CSGCK VN-Index còn
60
phụ thuộc vào các yếu tố khác và CSGCK ở các giai đoạn trước. Với kết quả này thì biến độc lập tỷ giá hối đoái, lạm phát có tác động đến CSGCK VN-Index trong ngắn hạn nhưng lại không đúng mong đợi của đề tài. Tuy nhiên, mô hình OLS còn có nhược điểm rất lớn là trong phân tích số liệu chuỗi thời gian là có thể bị hiện tượng hồi quy giả hoặc tự tương quan rất lớn. Điều này dẫn đến kết quả ước lượng là có khả năng không chính xác. Do đó, để khắc phục được nhược điểm này thì tác giả sử dụng mô hình ARDL trong việc phân tích và đánh giá sự tác động của các nhân tố kinh tế vĩ mô trên đến CSGCK VN-Index.
Đối với các nhân tố: lãi suất cho vay (IR), lượng cung tiền M2 (SM2), sản lượng công nghiệp (IP) có P > 0.05 nên không có ý nghĩa thống kê khi xem xét sự tác động của nó đến CSGCK VN - Index trong ngắn hạn.