Trung đến thị trường chứng khoán Việt Nam
- Mức sinh lời bất thường trung bình (AAR)
Kết quả nghiên cứu và kiểm định suất sinh lời bất thường bình quân trước sự kiện tiêu cực của chiến tranh thương mại được tổng hợp trong bảng 3.3. Kết quả phân tích mẫu cho thấy chỉ số VN-Index không ghi nhận sự thay đổi bất thường trong ngày công bố sự kiện tiêu cực về chiến tranh thương mại Mỹ - Trung nhưng thời gian xung quanh ngày công bố sự kiện có ghi nhận LNBT trung bình. Cụ thể, tại ngày công bố sự kiện (t=0), giá chứng khoán ghi nhận LNBT trung bình âm nhưng chưa đủ ý nghĩa thống kê cho thấy tỷ suất sinh lời của VN-Index sụt giảm nghiêm trọng. Tại thời điểm 4 ngày trước khi sự kiện xảy ra (t=-4), chỉ số VN-Index ghi nhận AAR (-4) đạt -0,8751% có ý nghĩa thống kê ở mức 10%. Đối với khoảng thời gian sau khi công bố thông tin sự kiện, tại ngày (2) và (7), thị trường ghi nhận AAR lần lượt là -0,7645% và -0,5843% với mức ý nghĩa thống kê 5% và 10%.
Thông tin về chiến tranh thương mại được công bố dường như truyền tải tín hiệu tiêu cực ra thị trường. Như vậy, giả thuyết Ho: “Sự kiện tiêu cực về chiến tranh thương mại Mỹ - Trung được công bố không ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời của VN-Index ( E(ARRt)=0 )” bị bác bỏ.
5 0.5326% 1.561130946 4 0.2010% 1.067441919 3 -0.0484% -0.151536065 2 -0.7645% -2.361048649** 1 -0.3982% -1.294000119 0 -0.0229% -0.049422825 -1 -0.2419% -0.923420703 -2 -0.3614% -0.790203314 -3 -0.3349% -0.681538801 -4 -0.8157% -1.93325296*** -5 -0.1812% -0.671233001 -6 -0.2736% -1.033731015 -7 -0.3068% -0.696325683
Bảng 3.3: Mức sinh lời vượt trội bình quân (AAR) của VN-Index dưới tác động của sự kiện tiêu cực trong chiến tranh thương mại Mỹ - Trung
Thời gian CAAR TCAAR
(Các mức có ý nghĩa thống kê: ***=10%, **=5%)
- Mức sinh lời bất thường trung bình tích lũy (CAAR)
Ket quả nghiên cứu và kiểm định suất sinh lời bất thường trung bình tích lũy trước sự kiện tiêu cực của căng thẳng thương mại được tổng hợp trong bảng 3.4. Hình 3.3 biểu
diễn biến động CAAR trong cửa sổ sự kiện. Từ bảng 3.4, trong các cửa sổ sự kiện được chọn để khảo sát, có 5 cửa sổ (-3,+3); (+4,+6); (+1,+3); (-5,-1) và (-7,-1) đều mang ý nghĩa thống kê. Tuy nhiên, với khoảng thời gian (-1,+ 1); (+1,+5); (-3,-1) và (+1,+7), CAAR đạt giá trị âm nhưng chưa đủ bằng chứng thống kê cho thấy chỉ số sụt giảm nghiêm trọng.
CAAR (-3,+3); (-7,-1) và CAAR (+1,+3) đạt giá trị lần lượt -2,1722%; -2,5155% và -1,2111% cho thấy sự tiêu cực lớn của toàn thị trường lên sự kiện tiêu cực này được tích lũy từ 7 ngày trước khi diễn ra sự kiện đến 3 ngày sau khi xảy ra sự kiện. Chiến tranh thương mại đã kéo dài gần 2 năm trước khi hai quốc gia đạt được thỏa thuận thương
mại giai đoạn 1. Do đó, thị trường dường như lường trước được diễn biến chiến tranh thương mại và có tâm lý lo sợ trước khi Trung Quốc và Mỹ đưa ra những thông tin chính
thức. Tuy nhiên CAAR (+4,+6) đạt giá trị dương 0,8676% và có mức ý nghĩa thống kê 5% cho thấy thị trường thể hiện tích cực hơn trong giai đoạn này. Từ hình 3.3, có thể thấy thị trường có xu hướng tích lũy phản ứng tiêu cực từ 7 ngày trước khi thông tin sự kiện xuất hiện đến ngày thứ 3 sau khi sự kiện xuất hiện. Tuy nhiên, từ ngày 4 đến ngày 6 sau khi sự kiện xảy ra, thị trường đã có xu hướng phản ứng tích cực hơn. Kết quả này ủng hộ cho kết quả của Shiller (2003) và Ketcher và Jordan (1994) về lý thuyết tài chính
hành vi, thị trường thường có xu hướng phản ứng thái quá đối với thông tin mới và điều chỉnh lại sau 1,2 ngày.
Từ kết quả nghiên cứu, có thể kết luận giả thuyết H2: “Không có sư khác biệt đáng kể trong mức sinh lời bất thường trung bình lũy kế trước và sau khi công bố sự kiện tiêu cực về chiến tranh thương mại Mỹ - Trung” bị bác bỏ. Kết quả nghiên cứu này đi ngược lại với kết quả nghiên cứu của Satryo và Wijayanto (2019) đối với TTCK Hàn Quốc và TTCK Indonesia. 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% -4.0%
Hình 3.4: Biến động CAAR đối với sự kiện tiêu cực về chiến tranh thương mại Mỹ - Trung
(-3,+3) -2.1722% -1.85843*** (-1,+ 1) -0.6631% -1.12067 (+1,+7) -0.9278% -1.23069 (+4,+6) 0.8676% 3.49689** (+1,+3) -1.2111% -2.01859*** (+1,+5) -0.4775% -0.89460 (-3,-1) -0.9381% -1.52341 (-5,-1) -1.9350% -1.98565***
Ngày AAR TAAR
7 -0.0595% -0.17438
6 0.3024% 0.608315
Bảng 3.4: Mức sinh lời vượt trội bình quân tích lũy (CAAR) của VN-Index dưới tác động của sự kiện tiêu cực trong chiến tranh thương mại Mỹ - Trung
(Nguồn: Ket quả nghiên cứu của tác giả)
(Các mức có ý nghĩa thống kê: ***=10%, **=5%)