HNX)
Theo cơ sở lý thuyết các nhà tạo lập thị trường là những nhà đầu tư lớn có nguồn vốn dồi dào, không có giới hạn và có thể điều tiết được biến động của cổ phiếu. Nhưng trên thực tế nguồn vốn của các nhà tạo lập là có giới hạn vì thế đối với các cổ phiếu có vốn hóa thị trường nhỏ và cơ cấu cổ đông cô đặc thì sẽ càng có khả năng bị thao túng. Vì vậy trước khi áp dụng lý thuyết VSA vào phân tích diễn biến nghiên cứu sẽ xem xét về tính thả nổi của cổ phiếu dựa trên cơ cấu cổ đông thu thập được từ báo cáo thường niên của các công ty.
56
Nguyễn Thị Hồng Hải 3.000.000 11,06 10/09/2018
Đặng Nhị Nương 2.488.600 9,18 25/09/2018
Trần Văn Tuấn 1.304.800 4,81 16/10/2018
Nguyễn Hữu Điển 1.250.000 4,61 19/07/2018
Phạm Văn Tuy 1.080.000 3,98 17/08/2018
Nguyễn Thị Nhung 1.068.100 3,94 20/09/2018
Phạm Thị Oanh (Con của
ông Phạm Văn Tuy)
985.500 3,63 17/09/2018
Bùi Văn Hải 690.000 2,54 10/09/2018
Lê Thu Huyền 321.760 1,19 19/12/2016
Hà Thị Thu Trang 5.000 0,02 04/07/2016
(Nguồn: Tổng hợp từ báo cáo thường niên của doanh nghiệp) Đối với cổ phiếu AMV có đến 57,9% số lượng cổ phiếu bị nắm giữ bởi các cổ đông lớn điều này cho thấy tính thanh khoản của cổ phiếu là không thực sự cao. Với 27.115.750 đơn vị cổ phiếu đang lưu hành thì chỉ có 11.415.731 đơn vị cổ phiếu đang được giao dịch trên thị trường chứng khoán. Điều này đồng nghĩa với việc nếu áp dụng giả định thì nhà tạo lập thị trường sẽ chỉ cần sở hữu 6.849.438 đơn vị cổ phiếu để thực hiện hành vi thao túng giá đối với cổ phiếu AMV.
Giai đoạn tích lũy
Đồ thị 4-10. Giai đoạn tích lũy của cổ phiếu AMV
Quan sát diễn biến giá của AMV ta có thể thấy biến động giá đi ngang của cổ phiếu được duy trì trong một giai đoạn kéo dài gần 2 năm. Bắt đầu từ đầu năm 2017 kéo dài đến tháng 9 năm 2018. Đồ thị giá AMV trong giai đoạn này dao động tương đối hẹp, bên cạnh đó là việc khối lượng được duy trì mức thấp với thanh khoản trung bình giao động khoảng 5.000 đơn vị cổ phiếu được giao dịch trong một ngày. Cho thấy rõ đặc điểm của một giai đoạn tích lũy theo lý thuyết VSA.
Trong giai đoạn này cổ phiếu được nhà tạo lập thị trường duy trì trong vùng giá 13.500 đến 18.000. Điểm đáng nói trong giai đoạn tích lũy của AMV chính là khối lượng giao dịch được duy trì ở mức vô cùng thấp khi thanh khoản mỗi phiên chỉ dao động ở mức vài nghìn đơn vị. Điều cũng lý giải cho việc khoảng thời gian của giai đoạn tích lũy này kéo dài gần 2 năm.
Trong giai đoạn này ta có thể các chỉ báo về tín hiệu như bộ 3 đường SMA(20), SMA(60) và SMA(200) liên tục xảy ra giao cắt. Hay MACD(12,26,9) cho tín hiệu giao cắt liên tục với ngưỡng 0.
Chúng ta có thấy về gần cuối giai đoạn tích lũy của AMV thanh nhảy vọt đạt đạt gần 30.000 đơn vị khớp lệnh vào ngày 20/07/2018 cho thấy dấu những dấu hiệu
tương đối tích cực. Sau đó xuất hiện nhịp đảo chiều ngắn hạn giảm trong các phiên tiếp theo, nhưng chúng ta vẫn có thể thấy rõ sự tích cực của lực cầu thời điểm đó khi phải mất phiên giảm liên tiếp mới bù trừ lại phiên tăng ở ngày trước đó. Một điều đáng nói hơn là sự tăng vọt của khối lượng giao dịch cho thấy cổ phiếu đang dần lấy lại tính thanh khoản của cổ phiếu. Nhà đầu tư nhỏ lẻ bắt đầu chú ý đến cổ phiếu vì sự bất thường tăng của thanh khoản sau gần 2 năm duy trì ở mức thấp. Đằng sau việc thanh khoản tăng cao này là việc nhà tạo lập thị trường đang tự mua bán tạo ra các đợt sóng tăng bất thường về khối lượng (volume surges). Họ tạo ra nhiều tài khoản trên thị trường mua bán liên tục trong phiên tạo tính thanh khoản và gây sự chú ý đến công chúng, thời điểm này các thông tin tốt về doanh nghiệp bắt đầu xuất hiện nhiều. Hành động này của họ không khác gì chuyển cổ phiếu của họ từ tay phải sang tay trái. Sau một thời gian số lượng nhà đầu tư nhỏ lẻ tìm đến cổ phiếu bắt đầu tăng lên cùng với đó lượng cầu về cổ phiếu cũng dần tăng. Giai đoạn tích lũy đang dần kết thúc.
Đặc biệt là đối với cổ phiếu AMV Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) đã có công văn xác nhận cổ phiếu bị thao túng bởi tác giả Nguyễn Thị Hồng Nhung vào ngày 01/04/2019. UBCKNN ghi nhận AMV bắt đầu có biến động mạnh từ giữa tháng 10/2016, khi đang duy trì giao dịch dưới 4.000 đồng/cổ phiếu đột ngột tăng trần 4 phiên liên tiếp và sau đó là liên tục các chuỗi tăng/giảm. AMV đánh dấu vượt mệnh giá ngày 24/2/2017.
Giai đoạn đẩy giá
Đồ thị 4-11. Giai đoạn đẩy giá của cổ phiếu AMV
(Nguồn: Kết quả nghiên cứu) Kết thúc phiên giao dịch ngày 22/08/2018 cổ phiếu AMV tăng trần 9.6%, đóng cửa ở mức 18.200 với thanh khoản đạt mức 342.000 đơn vị cổ phiếu được giao dịch. Phiên tăng của AMV cũng đưa cổ phiếu vượt ngưỡng kháng cự 18.000 trước đó. Điều đáng nói thời là phiên sau đó cổ phiếu tiếp tục tăng trần với khối lượng vượt trội. Chính thời điểm này giai đoạn đẩy giá chính thức bắt đầu.
Giai đoạn đẩy giá của AMV tăng tương đối nhanh hình thành một giai đoạn tăng với độ dốc lớn, khối lượng giao dịch trung bình đạt mức 300.000 khớp lệnh mỗi phiên, cao hơn gấp nhiều lần so với giai đoạn tích lũy trước đó. Trong giai đoạn này tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ đang rất hưng phấn, với tâm lý FOMO (fear of missing out) - sợ mất cơ hội. Họ bất chấp mua để tránh việc lỡ mất cơ hội.
Theo như lý thuyết VSA thì giai đoạn này có thể giải thích bằng sự bất cần bằng trong quan hệ cung cầu. Giai đoạn tăng bứt phá của cổ phiếu đã thu hút rất nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ tham gia vào thị trường, đồng nghĩa với việc lượng cầu của cổ phiếu tăng cao. Trong khi đó, số lượng lớn cổ phiếu đang nằm trong tay các nhà tạo lập thị trường. Trong giai đoạn này họ sẽ thực hiện mua bán liên tục cổ phiếu để tạo thanh khoản giả. nhà tạo lập thị trường bán ra thị trường một số lượng cổ phiếu
nhất định trong mỗi phiên, sau đó ngay lập tức mua lại để đảm bảo sự khan hiếm trên thị trường. Trong giai đoạn này nguồn cung nằm hoàn toàn trong tay nhà tạo lập thị trường, việc của họ sẽ là tiếp tục duy trì việc mua bán cổ phiếu để thu hút lượng cầu đẩy giá lên cao. Trong giai đoạn này nhà tạo lập thị trường sẽ đẩy ra thị trường 1 phần nhỏ cổ phiếu để thỏa mãn nhu cầu nhà đầu tư nhỏ lẻ, tạo cảm giác cổ phiếu vẫn đang thực sự có tính thanh khoản.
❖ Giai đoạn phân phối
Đồ thị 4-12. Giai đoạn phân phối của cổ phiếu AMV
(Nguồn: Kết quả nghiên cứu) Sau một thời gian tăng giá, AMV bước vào giai đoạn giảm tốc khi độ dốc của cổ phiếu có phần giảm dần hình thành một đỉnh giá hình vòng cung. Thanh khoản giai đoạn này có dấu hiệu tụt giảm so với giai đoạn đẩy giá trước đó nhưng vẫn là tương đối cao khi so sánh với giai đoạn tích lũy cổ phiếu. Giai đoạn phân phối của cổ phiếu bắt đầu.
Mục tiêu của nhà tạo lập thị trường trong giai đoạn này là bán cổ phiếu với giá cao nhất có thể. Để làm được điều đó nhà tạo lập thị trường cần phải duy trì giao động của cổ phiếu ở vùng giá cao. Sau khi nhịp tăng đầu tiên cũng là nhịp tăng mạnh nhất kết thúc, diễn biến giá của AMV xảy ra một nhịp hiệu chỉnh lùi sâu về dưới đường SMA20 để lấy đà cho nhịp tăng cuối trước khi hình thành đỉnh giá tại
thời điểm ngày 18/12/2018. Trong giai đoạn này giá vẫn tiếp tục tăng nhưng động lực tăng không còn mạnh với độ dốc đã giảm đi tương đối so với nhịp tăng trước đó. Giả thuyết nhà tạo lập thị trường đã ngưng việc mua đi bán lại cổ phiếu và chỉ tập trung vào bán cổ phiếu ra thị trường có thể lý giải việc này. Bên cạnh đó lực cầu của các nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng dần suy yếu tại các vùng giá cao cũng là một phần ảnh hưởng.
Giai đoạn phân phối của AMV tương đối đặc biệt khi cổ phiếu không hình thành một giai đoạn đi ngang của cổ phiếu mà duy trì xu hướng tăng giá với độ dốc thấp. Hàm ý cho thấy lượng cung của nhà tạo lập thị trường đẩy ra thị trường là vừa đủ để lượng cầu từ các nhà đầu tư nhỏ vẫn có thể hấp thụ, duy trì một giai đoạn phân phối hướng lên.
Giai đoạn giảm giá
Đồ thị 4-13. Giai đoạn đè giá của cổ phiếu AMV
Giai đoạn phân phối kết thúc, một lượng lớn cổ phiếu đã được chuyển từ nhà tạo lập thị trường sang các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Lượng lớn tiền trên thị trường đã bị rút ra và lượng tiền mới không có dấu hiệu được thêm mới, giai đoạn giảm giá bắt đầu bắt đầu.
Giai đoạn này biến động của AMV tuân thủ đường kênh giá giảm được duy trì từ cuối năm 2018 đến nay và dành nhiều thời gian giằng co phía dưới đường SMA20. Điểm đáng chú ý là thanh khoản giai đoạn này của cổ phiếu gần như cạn kiệt có những phiên khối lượng giao dịch chỉ đạt 1.000 đến 2.000 đơn vị khớp lệnh. Điều này hàm ý cho việc diễn biến giá thời điểm hiện của AMV hoàn toàn không có sự tham gia của nhà tạo lập thị trường. Nếu thanh khoản tích cực không quay trở lại thị trường khả năng cao cổ phiếu sẽ duy trì trạng thái giảm trong thời giant rung và dài hạn sắp tới.
❖ Ứng dụng tín hiệu chỉ báo dựa trên lý thuyết VSA
Đồ thị 4-14. Tín hiệu chỉ báo theo lý thuyết VSA áp dụng cho cổ phiếu AMV
(Nguồn: Kết quả nghiên cứu) Ứng dụng bộ lọc tín hiệu VPA 4.0 trên nền tảng phần mềm Amibroker, ta có thể thấy trong giai đoạn tích lũy các tín hiệu chỉ báo thường cho tín hiệu tương đối nhiễu khi xuất hiện đồng thời cả 2 tín hiệu SOW và SOS liên tục trong thời gian này. Nhưng điểm đặc biệt của đồ thị cổ phiếu AMV là tín hiệu trong SOS xuất hiện với mật độ dày đặc trong cuối giai đoạn tích lũy báo hiệu cho giai đoạn tăng giá sau đó. Ngược lại trong giai đoạn tích lũy thì các tín hiệu chỉ báo hoạt động tương đối hiệu quả trong giai đoạn thị trường có xu hướng rõ ràng, cụ thể là giai đoạn tăng giá xét trong ví dụ trên. Các nhịp hiệu chỉnh của AMV thường phát ra những tín hiệu SOW báo hiệu khả năng tạo đỉnh ngắn hạn của cổ phiếu. Đặc biệt hơn là giai đoạn
tạo đỉnh kết thúc giai đoạn đẩy giá, mật độ xuất hiện tín hiệu chỉ báo SOS tăng đột biến.
CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 5.1 Ket luận
Đối với hầu hết những nhà đầu tư cá nhân những động thái thị trường là một bí ẩn. Các vận động có vẻ bị ảnh hưởng sâu sắc bởi các tin tức và xảy ra khi ít được mong đợi nhất; thị trường thường làm ngược lại với những gì mà nó đáng lẽ nên xảy ra, hoặc những gì chúng ta cảm nhận là nó đáng lẽ nên như vậy. Nhưng thật bất ngờ, sự vận động đó đôi khi không như chúng ta nghĩ. Ví dụ trong những trường hợp mà thị trường giá xuống trong thời kỳ nền kinh tế phát triển như năm 2018 vừa qua khi GDP tăng trên 6,7% - một con số ấn tượng đối với các thị trường đang phát triển như Việt Nam thì trong lúc đó thị trường chứng khoán lại trải qua một năm biến đáng quên khi duy trì trạng thái sụt giảm trong trung và dài hạn. Bên cạnh đó, đôi lúc thị trường lên mạnh mẽ trong thời kì suy thoái sâu. Trên thực tế chứng khoán không khó để theo đuổi và thành công nếu chúng ta có thể đọc đồ thị giá và khối lượng một cách chính xác như một người chuyên nghiệp nhất hay còn gọi là các nhà tạo lập thị trường.
Thị trường thực sự là phức tạp, và thực tế người ta cho rằng nó vận động ngẫu nhiên. Tuy nhiên theo quan điểm của Tom Williams, người phát triển lý thuyết VSA - Volume Spread Analysis, lại cho rằng diễn biến thị trường không thực sự ngẫu nhiên mà thị trường là một sự hỗn độn có quy tắc.Trong trường hợp này, sự hỗn độn mà ông đưa ra không hoàn toàn giống với ngẫu nhiên. Trong một hệ thống hỗn độn, sẽ có thể có hàng trăm, thậm chí hàng nghìn biến số, cái này có quan hệ với cái kia. Những hệ thống hỗn độn có vẻ là không dự đoán được, nhưng với những tiến bộ về công nghệ thông tin, chúng ta sẽ bắt đầu tìm ra những trật tự ở những chỗ mà trước đây chúng ta nhìn thấy sự ngẫu nhiên. Nếu chúng ta không có một vài suy nghĩ về các nguyên nhân và hệ quả khách quan trong thị trường, chúng ta sẽ bị nản lòng trong việc đầu tư.
Thị trường chứng khoán rất phức tạp và khó hiểu, nhưng nó hoàn toàn dựa trên một logic. Giống như bất cứ thị trường tự do nào khác, giá ở thị trường tài chính được kiểm soát bởi cung và cầu. Để làm một người đầu tư hiệu quả, cần phải hiểu Cung - Cầu có thể được diễn giải dưới các điều kiện thị trường khác nhau như thế nào, và chúng ta có thể có lợi thế gì từ những hiểu biết này.
Thị trường chứng khoán Việt Nam cũng không nằm ngoài qui luật đó. Những nhà đầu tư nhỏ lẻ luôn luôn không đủ thông tin,kien thức đầu tư, cũng như tài chính thêm vào đó là sự ảnh hưởng của tâm lý bầy đàn. Vì thế, việc đầu tư không hiệu quả của nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng là điều dễ hiểu. Đặc biệt, trong thời gian trở lại đây, việc thao túng làm giá một số mã chứng khoán của những nhà đầu tư lớn (mà ở đây chúng ta gọi là các nhà tạo lập thị trường, hay nhà tạo lập thị trường) kết hợp cùng các công ty chứng khoán càng làm thị trường méo mó hơn. Và khi đó, nhà đầu tư nhỏ lẻ lại trở thành nạn nhân hứng chịu hậu quả, phải mua ở giá cao mà không bao giờ bán được với giá cao như vậy nữa. Do đó, việc nghiên cứu hành động của các nhà đầu tư lớn - BBs, hay nói cách khác là nghiên cứu tâm lý của nhà đầu tư (BBs) qua sự biến động giá và khối lương giao dịch là một điều hết sức cần thiết.
Qua những kết quả và nghiên cứu ở trên, phần nào ta có thể hình dung ra được vai trò của phân tích kỹ thuật nói chung và lý thuyết VSA - Volume Spread Analysis nói riêng trong việc làm rõ hành động giá của các nhà tạo lập thị trường đằng sau mỗi cố phiếu bị thâu tóm. Không chỉ dừng lại ở việc làm sáng tỏ hành động làm giá cổ phiếu của nhà tạo lập thị trường mà phân tích kỹ thuật còn cho người dung một cái nhìn khái quát về quan hệ giữa Cung và Cầu - hai yếu tố quyết định nên bước đi về giá của mỗi cổ phiếu. Đặc biệt hơn cả lý thuyết VSA còn giúp chỉ ra bốn giai đoạn vận động của một cổ phiếu bị làm giá trên thị trường từ đó giúp các người dùng tránh được các vị thế không có lợi cho bản thân.
Giai đoạn tích lũy: Đây là thời điểm giao dịch của cổ phiếu kém hấp dẫn nhất, khi mà thanh khoản thấp cùng với biến động giá không có quá nhiều thay đổi. Những giai đoạn này thường kéo dài nên những vị thế mua nắm giữ trong giai đoạn này có thể khiến nhà đầu tư gặp tình trạng lỗ nhẹ hoặc bị chôn vốn, trong tình huống có lãi thì thường lợi nhuận cũng không cao. Vị thế tốt nhất thời điểm này đối với các nhà đầu tư nhỏ lẻ là đứng ngoài thị trường và theo dõi, chờ đợi những bứt phá của cổ phiếu ra khỏi giai đoạn tích lũy - đây có thể nói là thời điểm mua tốt