7. Kết cấu luận vă n
4.3.2. Hàm ý chính sách về cấu trúc vố n
a. Đối với các doanh nghiệp ngành sản xuất thực phẩm – đồ uống
Nhìn chung cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành sản xuất thực phẩm – đồ uống thiên về vốn chủ sở hữu với 16 trên tổng số 19 doanh nghiệp
được xem xét có tỷ suất nợ dài hạn trên vốn chủ sở hữu dưới 10%. Điều này cho thấy rằng mặc dù tính tự chủ của các doanh nghiệp tốt nhưng các doanh nghiệp chưa thực sự tận dụng được tính quả của đòn bẩy tài chính. Do đó, để đổi mới công nghệ, kỹ thuật, tăng quy mô sản xuất thì trước hết các doanh nghiệp sản xuất thực phẩm – đồ uống nên chủ động thay đổi cơ cấu nợ, gia tăng nguồn vốn thường xuyên bao gồm nguồn vốn chủ sở hữu và nợ dài hạn
để tăng tính tự chủ về tài chính cũng như đảm bảo khả năng thanh toán và
giảm rủi ro cho doanh nghiệp trong dài hạn. Bên cạnh việc duy trì các kênh
huy động truyền thống, các doanh nghiệp cũng nên có nhiều giải pháp để huy
động nợ dài hạn, chứ không nhất thiết là phải đi vay của các tổ chức tín dụng mà có thể vay từ các tổ chức tín dụng nước ngoài, các hình thức cho thuê tài chính – tài trợ bằng tài sản cốđịnh, phát hành trái phiếu trong nước và quốc tế để huy động vốn vì trái phiếu có những lợi thế nhất định như: chi phí sử dụng vốn thường thấp so với chi phí sử dụng vốn cổ phần, nguồn vốn sử dụng ổn
định, phần lãi của trái phiếu cũng tạo được tấm chắn thuế,…
Các doanh nghiệp ngành sản xuất thực phẩm – đồ uống cũng cần chú trọng nâng cao trình độ quản trị cấu trúc vốn bằng cách xây dựng mô hình dự
báo cấu trúc vốn gắn với triển vọng kinh tế. Trong mô hình đó cấu trúc vốn phải phản ánh được các đặc điểm của nền kinh tế, bao gồm mức độ hoạt động kinh doanh, triển vọng phát triển của thị trường vốn, thuế suất… Các doanh nghiệp cần phải đa dạng hóa cơ cấu tài trợ, về thời gian đáo hạn. Qua đó gia tăng tính linh hoạt của cấu trúc vốn và nâng cao vị thế đàm phán với các nhà tài trợ trong tương lai. Các nhà quản trị cần phải nhìn nhận rõ hơn về các lợi thế mà lá chắn thuế mang lại.
Doanh nghiệp cũng nên chú trọng đến vấn đề thông tin bất đối xứng bởi
đây cũng là nguyên nhân dẫn đến việc khó tiếp cận vốn vay ngân hàng cũng
như các đối tác khác, kết quả là các doanh nghiệp có quy mô càng lớn càng dễ
báo cáo tài chính theo hướng rõ ràng, đáng tin cậy, loại trừ tính chất đối phó… từđó tạo sự tin tưởng đối với người cho vay.
b. Đối với ngân hàng thương mại
Trong giai đoạn hiện nay, hoạt động kinh doanh các doanh nghiệp ngành
sản xuất thực phẩm- đồ uống đang gặp nhiều khó khăn với việc sản phẩm khai thác, chế biến tăng nhưng không tiêu thụ được hoặc phải bán chịu, dẫn
đến nhu cầu vốn để quay vòng sản xuất là rất lớn. Do đó, các ngân hàng thương mại nên điều chỉnh một số chính sách cho vay để tạo điều kiện cho
doanh nghiệp thúc đẩy hoạt động sản xuất. Ngân hàng có thể linh hoạt hình
thức cho vay như cho vay có bảo đảm bằng hàng hóa, các khoản phải thu với
tỷ lệ thích hợp hoặc dựa trên khả năng cạnh tranh của sản phẩm…
Kết quả nghiên cứu cũng cho thấy rằng các ngân hàng dường như chưa thực sự quan tâm đến hiệu quả hoạt động hay tăng trưởng mà chỉ chú trọng
đến quy mô, tỷ trọng tài sản cố định của doanh nghiệp ngành sản xuất thực phẩm – đồ uống. Điều này dẫn đến các doanh nghiệp quy mô nhỏ có hiệu quả
hoạt động tốt hay tăng trưởng cao vẫn khó tiếp cận các nguồn vốn vay. Do đó, ngân hàng cần nghiên cứu nới lỏng điều kiện vay vốn cũng như tạo điều kiện hơn nữa cho các doanh nghiệp này tiếp cận vốn vay dễ dàng hơn. Trên thực tế, đảm bảo an toàn thực sự cho vốn vay không phải là tài sản thế chấp mà chính là tính khả thi và hiệu quả của phương án sản xuất kinh doanh hay hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp. Nếu ngân hàng thực hiện được việc đổi mới
chính sách cho vay và cơ cấu tín dụng theo hướng căn cứ vào tình hình khả
thi và hiệu quả của dự án, phương án sản xuất kinh doanh thì sẽ khắc phục
được tình trạng thiếu tài sản thế chấp cho các doanh nghiệp và như vậy sẽ mở
rộng cửa hơn cho các doanh nghiệp quy mô vừa và nhỏ tiếp cận nguồn vốn vay.
nghề. Các tổ chức này có thể cung cấp thông tin nhiều hơn về doanh nghiệp,
đứng ra bảo lãnh cho doanh nghiệp vay vốn bằng tín chấp, tạo điều kiện cho doanh nghiệp, đặc biệt là doanh nghiệp quy mô vừa và nhỏ khắc phục những hạn chế về tài sản bảo đảm và năng lực tài chính. Bên cạnh đó, các ngân hàng cần nghiên cứu xây dựng một quy trình cho vay phù hợp với đặc thù của
doanh nghiệp sản xuất thực phẩm – đồ uống nói chung và doanh nghiệp sản
xuất thực phẩm – đồ uống có quy mô vừa và nhỏ nói riêng với những tiêu chí vừa bảo đảm an toàn cho nguồn vốn ngân hàng, vừa linh hoạt và tạo điều kiện thuận lợi nhất cho doanh nghiệp tiếp cận vốn vay.
c. Đối với cơ quan quản lý Nhà nước
·Hoàn thiện và phát triển thị trường chứng khoán
Phần lớn các doanh nghiệp Việt Nam sử dụng nguồn vốn cổ phần huy
động từ thị trường chứng khoán. Do đó, vốn cổ phần thường có vai trò rất quan trọng đối với doanh nghiệp. Vě vậy, việc hoŕn thiện vŕ phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam là rất quan trọng. Để hoàn thiện và phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian tới cần phải thực hiện tố các giải pháp sau:
- Tháo gỡ khó khăn cho doanh nghiệp: Xem xét tháo gỡ khó khăn cho việc phát hành cổ phiếu dưới mệnh giá trên cơ sở ý kiến của đại hội đồng cổ đông về giá phát hành dưới mệnh giá, đồng thời doanh nghiệp vẫn phải tuân thủ các điều kiện phát hành ra công chúng và một sốđiều kiện quy định khác;
Xem xét tháo gỡ cho doanh nghiệp trong vấn đề huy động vốn qua phát hành
trái phiếu; Sớm xây dựng tổ chức định mức tín nhiệm, triển khai sản phẩm quỹ hưu trí và các sản phẩm mới về trái phiếu;
-Thu hút vốn đầu tư nước ngoài: Hoàn thiện và trình Thủ tướng Chính phủ ban hành quyết định thay thế Quyết định 55/TTg theo hướng: đối với công ty niêm yết cho phép nhà đầu tư nước ngoài sở hữu tối đa 60% cổ phiếu
không có quyền biểu quyết của công ty niêm yết có nhu cầu huy động vốn nước ngoài được đại hội đồng cổ đông thông qua, ngoại trừ các trường hợp quy định quy định pháp luật chuyên ngành hoặc các cam kết quốc tế Việt
Nam chưa cho phép. Đối với cổ phiếu không có quyền biểu quyết phát hành
theo Luật doanh nghiệp thì không hạn chế sở hữu nước ngoài, hướng tới cho phép nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ các chứng chỉ lưu ký cổ phiếu không có quyền biểu quyết. Đối với tổ chức kinh doanh chứng khoán thì bên cạnh việc cho phép tổ chức đầu tư nước ngoài hoạt động trong lĩnh vực chứng khoán,
ngân hàng, bảo hiểm được tham gia góp vốn, mua cổ phần để thành lập công
ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ 100% vốn nước ngoài dưới hình thức
trách nhiệm hữu hạn hoặc cổ phần tại Việt Nam theo cam kết WTO và Nghị
định 58/2012/NĐ-CP, cần hướng tới cho phép tổ chức kinh doanh chứng
khoán nước ngoài mua, nắm giữ cổ phần trên 49% đến 100% đối với các công
ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ hiện nay;
-Hỗ trợ thanh khoản và thuế: Xem xét triển khai các ưu đãi thuế đối với các loại hình quỹ đầu tư mới (quỹ mở, quỹđầu tư bất động sản), công ty đầu tư chứng khoán, quỹ hưu trí tự nguyện nhằm phát triển loại hình đầu tư có tổ
chức, thu hút vốn đầu tư trong và ngoài nước; Kéo dài thời gian giao dịch đến trong phiên buổi chiều, đưa vào áp dụng một số loại lệnh giao dịch mới nhằm tạo thuận lợi cho nhà đầu tư và góp phần tăng thanh khoản;
-Tạo hàng hóa, cổ phần hóa và thoái vốn nhà nước: Tiếp tục thúc đẩy cổ
phần hóa, tạo điều kiện cho nhà đầu tư tổ chức có nhu cầu đầu tư lâu dài; xây dựng cơ chế chào bán theo nhiều phương thức linh hoạt và cơ chế thoái vốn linh hoạt của các tập đoàn, tổng công ty nhà nước trong các công ty cổ phần;
-Triển khai các sản phẩm mới: Tiếp tục hoàn thiện cơ chế chính sách về
thuế, phí lệ phí, hệ thống giao dịch, chế độ tài chính, kế toán nhằm thúc đẩy các loại hình quỹ mới như quỹ mở, quỹ ETF, quỹ bất động sản, công ty đầu tư
chứng khoán, quỹ hưu trí nhằm thu hút đầu tư và tăng thanh khoản, tăng sức
cầu; Triển khai áp dụng có lộ trình chế độ kế toán áp dụng cho các công ty
chứng khoán, công ty quản lý quỹ; Xây dựng các chuẩn mực về kế toán và
báo cáo tài chính áp dụng cho thị trường vốn;
-Tái cấu trúc thị trường: Xây dựng Đề án TTCK phái sinh và Nghị định hướng dẫn tổ chức và hoạt động TTCK phái sinh trình Thủ tướng Chính phủ;
Xây dựng Đề án thành lập Sở Giao dịch Chứng khoán (SGDCK) Việt Nam
trên cơ sở hợp nhất các SGDCK TP.Hồ Chí Minh và SGDCK Hà Nội.
·Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp
Các doanh nghiệp Việt Nam rất ít sử dụng trái phiếu như một nguồn tài
trợ chính của doanh nghiệp. Nguyên nhân của tình trạng này là do tính kém
thanh khoản của thị trường trái phiếu chưa thể hấp dẫn được nhà đầu tư, các
doanh nghiệp Việt Nam thường sử dụng vốn vay ngân hàng nhiều hơn là phát
hành trái phiếu khi cần huy động vốn và hệ thống pháp lý liên quan đến việc phát hành trái phiếu chưa được hoàn thiện, còn nhiều thủ tục rườm rà, rắc rối gây khó khăn cho doanh nghiệp. Để giải quyết được tình trạng này, nhà nước cần thực hiện các biện pháp sau:
Thứ nhất, cần đơn giản các thủ tục, thuế, lệ phí phát hành, có chính sách
ưu đãi về thuế, phí, lệ phí phát hành. Đối với các doanh nghiệp vừa và nhỏ, các cơ quan chức năng địa phương nên tạo điều kiện thuận lợi giúp các doanh
nghiệp phát hành trái phiếu, nhất là khi doanh nghiệp có các dự án tốt. Các
doanh nghiệp nhỏ có thể không phát hành độc lập mà kết hợp với nhau, các
thủ tục phát hành nên đơn giản, không cần xin phép qua nhiều cấp.
Thứ hai, cần tiến hành xây dựng kênh thông tin về thị trường trái phiếu
để cung cấp thông tin cần thiết cho nhà đầu tư như thông tin về trái phiếu, chính sách, chiến lược phát triển, khung pháp lý có liên quan để nhà đầu tư có thể nắm bắt kịp thời.
trường có hiệu quả. Hệ thống những nhà tạo lập thị trường sẽ là chất xúc tác, tăng tính thanh khoản cho trái phiếu chính phủ, và qua đó thúc đẩy thị trường trái phiếu doanh nghiệp phát triển. Các nhà tạo lập thị trường trái phiếu chủ yếu
là các ngân hàng thương mại hoặc các công ty môi giới chứng khoán. Các nhà
tạo lập thị trường kiếm lời bằng cách thu phí, lệ phí với vai trò là người môi giới hoặc đóng vai trò người kinh doanh trái phiếu để hưởng chênh lệch giá.
·Ổn định kinh tế vĩ mô
Như đã phân tích ở trên các nhân tố ảnh hưởng cấu trúc tài chính của doanh nghiệp, đặc điểm của nền kinh tế vĩ mô bao gồm lãi suất, lạm phát, chính sách thuế, tỷ giá hối đoái,… có ảnh hưởng rất lớn đến việc hoạch định cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Do đó, chính phủ cần có các biện pháp, chính sách phù hợp nhằm ổn định kinh tế vĩ mô tạo điều kiện thuận lợi cho các doanh nghiệp phát triển.
Chính phủ cần tập trung điều hành đảm bảo ổn định kinh tế vĩ mô tạo niềm tin cho các nhà đầu tư trong và ngoài nước vào xu hướng phát triển vững chắc của nền kinh tế. Kết hợp chặt chẽ giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa;hài hòa giữa mục tiêu huy động vốn cho tăng trưởng kinh tế, phát triển bền bững thị trường vốn với ổn định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm
phát, đảm bảo an ninh tài chính quốc gia.