8. Tổng quan tài liệu
3.4.PHÂN TÍCH KẾT QUẢ CÁC BIẾN CỦA MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU
Các kết quả hồi quy từ mẫu nghiên cứu gồm 35 công ty ngành vật liệu xây dựng trong giai đoạn 2014-2016, cho ta thấy biến STD cho kết quả quan hệ nghịch biến với hiệu quả tài chính thể hiện qua chỉ tiêu ROE ở mức ý nghĩa 1%, biến LTD không có ý nghĩa thống kê.
Biến TANG có quan hệ nghịch biến với ROE ở mức ý nghĩa 5% và các biến SIZE, GROW, AGE có quan hệ đồng biến với ROE với mức ý nghĩa 1%.
Tỷ lệ nợ ngắn hạn so với tổng tài sản (STD)
Tỷ lệ nợ ngắn hạn so với tổng tài sản đƣợc đại diện bởi biến STD có tác động ngƣợc chiều đối với hiệu quả tài chính của doanh nghiệp khi đo lƣờng bằng ROE ở mức ý nghĩa 1%. Hệ số tác động khi hồi quy cho ROE là -0,252. Tức là khi tỷ lệ nợ ngắn hạn so với tổng tài sản tăng 1% thì ROE giảm
0,252%. Kết quả này cũng tƣơng tự nghiên cứu của El-Sayed Ebaid,I.,2009;
Ahmad, Z., Abdullah, N. M. H., & Roslan, S., 2012; Mahfuzah Salim, Dr.Raj Yadav, 2012; Zeitun, R., & Tian, G. G., 2014; Dawar, V., 2014. Do đó tỷ lệ nợ ngắn hạn là nhân tố quan trọng ảnh hƣởng ngƣợc chiều đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp nhƣ giả thuyết 3 đã đặt ra. Bên cạnh đó, do tỷ lệ tổng nợ của doanh nghiệp phần lớn là nợ ngắn hạn nên tỷ lệ tổng nợ cũng sẽ có quan hệ ngƣợc chiều với hiệu quả tài chính nhƣ giả thuyết 1 đã đặt ra.
Tỷ lệ nợ dài hạn so với tổng tài sản (LTD)
Tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản qua các lần hồi quy cho thấy không có ý nghĩa thống kê đối với hiệu quả tài chính khi đo lƣờng bằng ROE. Nguyên nhân có thể là nợ dài hạn chiếm tỷ trọng khá nhỏ trong cơ cấu vốn của các doanh nghiệp. Một trong những yếu tố có thể ảnh hƣởng đến nợ dài hạn là chi phí đắt đỏ cũng nhƣ các thủ tục để phát hành nợ (vay) vốn trung dài hạn ngân hàng còn nhiều phức tạp mà doanh nghiệp chƣa đáp ứng đƣợc làm cho doanh nghiệp có khuynh hƣớng ít hoặc không sử dụng nợ dài hạn.
Kết quả này trái với giả thuyết 2 đã đặt ra.
Tỷ lệ tài sản cố định hữu hình (TANG)
Tỷ lệ tài sản cố định hữu hình có tác động ngƣợc chiều đối với hiệu quả tài chính đƣợc đo lƣờng bằng ROE ở mức ý nghĩa 5%. Hệ số tác động khi hồi
quy cho ROE là -0,1239%, điều này có nghĩa là khi tỷ lệ tài sản cố định hữu hình tăng 5% thì ROE giảm 0,1239%. Kết quả này trái với giả thiết 5 là tài sản cố định hữu hình đồng biến với hiệu quả tài chính của doanh nghiệp. Điều này cho thấy, với các doanh nghiệp có quy mô lớn, tỷ lệ tài sản cố định chiếm phần lớn tổng tài sản, việc vay nợ để đầu tƣ mua sắm các máy móc thiết bị, nhà xƣởng này làm giảm đi hiệu quả tài chính của doanh nghiệp.
Tăn trƣởng doanh thu (GROW)
Đƣợc đại diện bởi biến GROW, tăng trƣởng doanh thu có tác động tích cực lên ROE ở mức ý nghĩa 1%. Hệ số hồi quy của ROE là 0,2245; tức là khi GROW tăng 1% thì ROE tăng 0,2245% điều đó cho thấy GROW có tác động đáng kể đối với ROE. Các kết quả nghiên cứu của Ahmad, Z., Abdullah, N. M. H., & Roslan, S., 2012; Mahfuzah Salim, Dr.Raj Yadav, 2012 cho kết quả tƣơng tự. Tuy nhiên trong nghiên cứu của Dawar, V., 2014 thì lại cho thấy GROW không có tác động/tác động không đáng kể lên ROE. Kết quả hồi quy này cũng phù hợp với giả thuyết 6 đã đặt ra là tăng trƣởng doanh thu có quan hệ đồng biến với hiệu quả tài chính của doanh nghiệp. Khi doanh thu tăng thì lợi nhuận sau thuế tăng sẽ góp phần cải thiện chỉ số ROE.
Quy mô công ty (SIZE) và thâm niên hoạt động (AGE)
Biến SIZE đại diện cho quy mô và biến AGE đại diện cho thâm niên hoạt động của doanh nghiệp. Kết quả hồi quy cho thấy, hai chỉ tiêu này lại có quan hệ cùng chiều với ROE với mức ý nghĩa 1%. Khi SIZE và AGE tăng 1% thì ROE tăng lần lƣợt là 0,0294% và 0,0125%. Kết quả này phù hợp với giả thiết 4 và giả thiết 8 là SIZE và AGE đồng biến với hiệu quả tài chính của doanh nghiệp. Điều này hoàn toàn phù hợp với thực tế khi doanh nghiệp càng lớn thì thƣờng có ƣu thế tiếp cận các nguồn vốn để tài trợ cho hoạt động của mình. Bên cạnh đó, doanh nghiệp càng có nhiều năm hoat động thì càng có nhiều mối quan hệ, có thời gian thâm nhập và tìm hiểu thị trƣờng, dẫn đến các
doanh nghiệp càng có xu hƣớng đa dạng hóa trong kinh doanh, ngành nghề, đƣa ra các biện pháp sản xuất kinh doanh phù hợp.
Bảng 3.11. Tóm tắt kết quả nghiên cứu
Hồi quy cho ROE Ý n ĩ /Dấu của biến
Tác động của STD -0,252 (-)
Tác động của LTD -0,1184 Không có ý nghĩa
Tác động của TANG -0,1239 (-)
Tác động của SIZE 0,2938 (+)
Tác động của GROW 0,2245 (+)
KẾT LUẬN CHƢƠNG 3
Trong Chƣơng 3 tác giả trình bày các phƣơng pháp áp dụng cũng nhƣ kết quả hồi quy. Tác giả tiến hành hồi quy dữ liệu nghiên cứu với 105 quan sát đƣợc thu thập từ 35 công ty cổ phần hoạt động trong ngành vật liệu xây dựng từ năm 2014 đến năm 2016 đƣợc chọn lọc theo tiêu chuẩn hệ thống ngành kinh tế Việt Nam. Các kết quả hồi quy và kiểm định đƣợc trích xuất từ phần mềm Stata. Kiểm định Hausman đƣợc dùng để lựa chọn giữa phƣơng pháp Fixed Effect Model (FEM) và Random Effect Model (REM) cho thấy mô hình REM phù hợp hơn. Mô hình không xảy ra hiện tƣợng phƣơng sai sai số thay đổi.
Trong quá trình hồi quy, tác giả sử dụng biến phụ thuộc là ROE đại diện cho hiệu quả tài chính, các biến độc lập là tỷ lệ nợ ngắn hạn trên tổng tài sản - STD, tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản - LTD, tỷ lệ tổng nợ trên tổng tài sản - TD. Các biến kiểm soát gây nhiễu là quy mô công ty - SIZE, tính thanh khoản - LIQ, tỷ lệ tài sản cố định hữu hình - TANG, tốc độ tăng trƣởng doanh thu - GROW, thâm niên hoạt động của công ty - AGE. Sau khi phân tích tƣơng quan giữa các biến, tác giả đã loại bỏ biến TD và biến LIQ để mô hình không bị hiện tƣợng đa cộng tuyến.
Kết quả hồi quy cho thấy cấu trúc vốn có ảnh hƣởng ngƣợc chiều đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp. Trong đó, tỷ lệ nợ ngắn hạn so với tổng tài sản (STD) có tác động ngƣợc chiều đối với hiệu quả tài chính của doanh nghiệp khi đo lƣờng bằng ROE ở mức ý nghĩa 1%. Kết quả này cũng ủng hộ giả thuyết 3 đã đặt ra. Hệ số tác động của STD khi hồi quy cho ROE là -0,252 ở mức ý nghĩa 1%, khi STD tăng 1% thì ROE giảm 0,252%. Kết quả này ủng hộ lý thuyết trật tự phân hạng, doanh nghiệp nên ƣu tiên sử dụng nguồn vốn vay sau cùng trong quyết định huy động vốn của mình, doanh nghiệp vay nợ càng nhiều sẽ tạo ra tín hiệu xấu cho thị trƣờng đánh giá thấp doanh nghiệp.
Nghiên cứu cho thấy, nếu các doanh nghiệp ngành vật liệu xây dựng càng gia tăng việc sử dụng nợ thì hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp càng thấp.
Tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản (LTD) là biến không có ý nghĩa thống kê khi nghiên cứu thực nghiệm ở mẫu. Nguyên nhân có thể do chi phí phát hành cũng nhƣ sử dụng nợ dài hạn khá đắt đỏ và doanh nghiệp cũng không thể đáp ứng các thủ tục phiền hà để phát hành – từ đó các doanh nghiệp chuyển sang sử dụng nợ ngắn hạn để đáp ứng các nhu cầu dài hạn; hoặc các doanh nghiệp có khuynh hƣớng sử dụng chủ yếu vốn chủ sở hữu để tài trợ cho các nhu cầu vốn dài hạn, qua đó làm tỷ lệ nợ dài hạn thấp.
Tỷ lệ tài sản cố định hữu hình (TANG) có quan hệ nghịch biến với ROE. Qua đó, cho thấy các doanh nghiệp ngành vật liệu xây dựng càng có nhiều tài sản thì tỷ lệ vay nợ càng lớn. Điều này làm giảm hiệu quả tài chính của doanh nghiệp. (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Tốc độ tăng trƣởng doanh thu (GROW) có tác động tích cực lên ROE. Hệ số hồi quy của ROE là 0,2245 ở mức ý nghĩa 1%, khi GROW tăng 1% thì ROE tăng 0,2245%. Điều này cho thấy tốc độ tăng trƣởng doanh thu (GROW) có tác động đối với hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu. Những công ty có mức tăng trƣởng doanh thu tốt sẽ mang lại hiệu quả tài chính cao.
Các biến kiểm soát khác nhƣ quy mô công ty (SIZE), thâm niên hoạt động (AGE) có quan hệ đồng biến với ROE. Điều này hoàn toàn phù hợp với thực tế khi doanh nghiệp càng lớn thì thƣờng có ƣu thế tiếp cận các nguồn vốn để tài trợ cho hoạt động của mình. Bên cạnh đó, doanh nghiệp càng có nhiều năm hoat động thì càng có nhiều mối quan hệ, có thời gian thâm nhập và tìm hiểu thị trƣờng, dẫn đến các doanh nghiệp càng có xu hƣớng đa dạng hóa trong kinh doanh, ngành nghề, đƣa ra các biện pháp sản xuất kinh doanh phù hợp.
CHƢƠNG 4
HÀM Ý CHÍNH SÁCH
Có nhiều yếu tố ảnh hƣởng đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp nhƣ sự biến động của thị trƣờng, rủi ro cơ chế chính sách, khả năng quản lý và hoạch định chiến lƣợc phát triển của ban lãnh đạo… trong đó cấu trúc vốn là yếu tố không thể không đề cập đến khi đánh giá tình hình hoạt động của công ty qua các con số trong báo cáo tài chính. Một cấu trúc vốn phù hợp sẽ dẫn dắt công ty đi đến những thành công cũng nhƣ tối đa hóa lợi ích cho các cổ đông, ngƣợc lại một quyết định sai lầm về cấu trúc vốn sẽ khiến công ty trả giá rất đắt, thậm chí có thể bị phá sản hay phải bán các tài sản của mình để cơ cấu lại hoạt động. Do đó, xác định đƣợc xu hƣớng tác động của cấu trúc vốn lên hiệu quả tài chính là điều rất quan trọng để doanh nghiệp có hƣớng đi đúng đắn trong thị trƣờng đầy cạnh tranh và rủi ro.