8. Tổng quan tài liệu
4.1.KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Kết quả của việc nghiên cứu tác động của cấu trúc vốn đến hiệu quả tài chính của 35 doanh nghiệp ngành vật liệu xây dựng niêm yết trên thị trƣờng chứng khoán Việt Nam trong giai đoạn từ năm 2014 đến 2016 cho thấy, cấu trúc vốn có ảnh hƣởng ngƣợc chiều đến hiệu quả tài chính của doanh nghiệp. Kết quả hồi quy cho thấy tỷ lệ nợ ngắn hạn so với tổng tài sản (STD) có tác động ngƣợc chiều đối với hiệu quả tài chính của doanh nghiệp khi đo lƣờng bằng ROE. Hệ số tác động của STD khi hồi quy cho cho ROE là -0,252%. Tỷ lệ nợ dài hạn trên tổng tài sản (LTD) là biến không có ý nghĩa thống kê. Kết quả nghiên cứu trên cho thấy việc sử dụng vốn vay ở Việt Nam đang thiên về sử dụng vốn ngắn hạn, trong khi vốn dài hạn đƣợc các doanh nghiệp sử dụng ít hơn. Việc sử dụng vốn vay ngắn hạn có ƣu điểm là dễ tiếp cận, ít rủi ro hơn vay dài hạn nhƣng rủi ro về khả năng thanh khoản lại cao hơn. Trong khi đó, nợ dài hạn mang đến những ƣu điểm cho doanh nghiệp nhƣ khả năng linh hoạt cao cùng với chi phí thấp hơn.
Tuy nhiên, thực tại ở Việt Nam thì tỷ lệ nợ dài hạn đang chiếm một tỷ lệ thấp hơn so với các quốc gia đang phát triển khác. Đây cũng là một bất lợi cho quá trình phát triển của các doanh nghiệp Việt Nam. Về vấn đề nợ dài hạn ít đƣợc sử dụng hơn nợ ngắn hạn có thể đƣợc hiểu theo những nguyên nhân sau đây: Thứ nhất, xuất phát từ chính thói quen tâm lý của doanh nghiệp khi huy động vốn. Các doanh nghiệp thƣờng tìm giải pháp huy động vốn dễ dàng, dễ tiếp cận, vay trong ngắn hạn theo từng giai đoạn của dự án trong khi chi phí phát hành cũng nhƣ sử dụng nợ dài hạn khá đắt đỏ và doanh nghiệp cũng không thể đáp ứng các thủ tục phiền hà để phát hành. Thứ hai, sự thiếu đa dạng của sản phẩm Nợ trên thị trƣờng tài chính. Bên cạnh vốn vay từ các ngân hàng hoặc tổ chức tài chính, các doanh nghiệp có thể vay từ công chúng bằng cách phát hành trái phiếu doanh nghiệp hoặc có thể sử dụng các công cụ thuê tài chính. Tuy nhiên, thị trƣờng trái phiếu cũng nhƣ các công cụ thuê tài chính ở Việt Nam hiện nay thực sự chƣa phát triển. Điều này đã làm hạn chế phần nào kênh tài trợ vốn vay của các doanh nghiệp Việt Nam hiện nay. Từ đó, các doanh nghiệp chuyển sang sử dụng nợ ngắn hạn để đáp ứng các nhu cầu dài hạn; hoặc các doanh nghiệp có khuynh hƣớng sử dụng chủ yếu vốn chủ sở hữu để tài trợ cho các nhu cầu vốn dài hạn, qua đó làm tỷ lệ nợ dài hạn thấp.
Bên cạnh đó, với kết quả nghiên cứu trên cũng cho thấy các doanh nghiệp nên ƣu tiên sử dụng nguồn vốn vay sau cùng trong quyết định huy động vốn của mình, doanh nghiệp vay nợ càng nhiều sẽ tạo ra tín hiệu xấu cho thị trƣờng đánh giá thấp doanh nghiệp. Do đó, các doanh nghiệp ngành vật liệu xây dựng càng gia tăng việc sử dụng nợ thì hiệu quả tài chính của các doanh nghiệp càng thấp.
Tỷ lệ tài sản cố định hữu hình (TANG) có quan hệ nghịch biến với hiệu quả tài chính ROE. Qua đó, cho thấy các doanh nghiệp ngành vật liệu xây dựng càng lớn, sở hữu khối lƣợng lớn tài sản cố định hữu hình thì tỷ lệ nợ vay
càng nhiều. Điều này làm gia tăng rủi ro và làm giảm hiệu quả tài chính của doanh nghiệp.
Tốc độ tăng trƣởng doanh thu (GROW) có tác động tích cực lên ROE. Kết quả này cho thấy những công ty có mức tăng trƣởng doanh thu tốt sẽ mang lại hiệu quả tài chính cao.
Các biến kiểm soát khác nhƣ quy mô công ty (SIZE), thâm niên hoạt động (AGE) có quan hệ đồng biến với ROE. Điều này hoàn toàn phù hợp với thực tế khi doanh nghiệp càng lớn thì thƣờng có lợi thế về kinh tế, lƣợng thông tin cũng minh bạch hơn do đó dễ dàng tiếp cận các nguồn vốn để tài trợ cho hoạt động sản xuất, kinh doanh hơn các doanh nghiệp nhỏ. Bên cạnh đó, doanh nghiệp càng có nhiều năm hoạt động thì càng có nhiều mối quan hệ, có thời gian thâm nhập và tìm hiểu thị trƣờng, dẫn đến các doanh nghiệp càng có xu hƣớng đa dạng hóa trong kinh doanh, ngành nghề, đƣa ra các biện pháp sản xuất kinh doanh phù hợp nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động, gia tăng hiệu quả tài chính doanh nghiệp.
Với đặc thù các doanh nghiệp ngành vật liệu xây dựng luôn đòi hỏi vốn đầu tƣ lớn, lâu dài nhƣng trong thời gian qua, các doanh nghiệp này thƣờng xuyên lâm vào tình trạng thiếu vốn, lệ thuộc vào nguồn vốn vay ngân hàng, gia tăng nguy cơ phá sản. Vì vậy, nhóm giải pháp về quản lý vốn cần đƣợc áp dụng triệt để, giúp các doanh nghiệp ngành vật liệu xây dựng phát triển bền vững trong dài hạn. Tuy nhiên, xác định cơ cấu vốn hợp lý luôn là bài toán khó cho mọi doanh nghiệp vì cả nợ và vốn chủ sở hữu đều có ƣu điểm và nhƣợc điểm nhất định.