1.2.3.1 Hàng hoá giao dịch
Chủng loại các hàng hóa được giao dịch ở NVTTM không giống nhau tại mỗi nước chẳng hạn như Anh, Mỹ, GTCG được sử dụng trong các giao dịch NVTTM chủ yếu là chứng khoán Chính phủ và chứng khoán do NHTW phát hành, ngoài ra có thể bao gồm các chứng khoán công ty có tính thanh khoản cao và quy mô lớn, hoặc có tài sản bảo đảm và các chứng khoán của Chính phủ nước ngoài. Ở các nước như Nhật Bản, Úc, Pháp chủng loại các chứng phong phú, đa dạng hơn, ngoài các loại GTCG trên còn bao gồm GTCG do khu vực tư nhân phát hành như thương phiếu, trái phiếu doanh nghiệp, chứng khoán có tài sản đảm đủ điều kiện. Có một số nước chỉ cho phép GTCG ngắn hạn được sử dụng trong giao dịch NVTTM, nhưng cũng có một số nước khác thì cho phép sử dụng các giấy tờ có giá dài hạn giao dịch trên thị trường mở.
Thực tế cho thấy, nguyên tắc lựa chọn căn bản nhất về một hàng hoá cho thị trường mở, đó là việc hàng hóa đó phải có tính thanh khoản cao, có quy mô đủ lớn và rủi ro phải thấp. Về mặt lý thuyết, NVTTM không giới hạn cụ thể chủng loại cũng như thời hạn các chứng khoán giao dịch, tuy nhiên những loại chứng khoán nợ chủ yếu là:
- Tín phiếu kho bạc: Tín phiếu kho bạc (TPKB) là giấy nhận nợ của Chính phủ được phát hành để bù đắp thiếu hụt tạm thời ngân sách trong năm
tài chính, có thời hạn dưới 12 tháng. Đây là hàng hóa chủ yếu của NVTTM ở hầu hết NHTW các nước vì TPKB có tính thanh khoản cao và được phát hành định kỳ với khối lượng lớn, do vậy có thể đáp ứng nhu cầu can thiệp của NHTW với mức độ, quy mô khác nhau.
Ngoài ra, việc sử dụng TPKB trong các giao dịch NVTTM có một ưu điểm như: NHTW có thể bán TPKB thay cho việc phát hành tín phiếu NHTW để thực hiện CSTT thắt chặt. Do đó, sử dụng TPKB trên thị trường mở có ý nghĩa như một chất xúc tác cho sự phát triển của thị trường tài chính nói chung. Bộ Tài chính có vai trò quan trọng trong việc xác định khối lượng phát hành, thanh toán lãi và gốc của tín phiếu. TPKB được phát hành hàng tuần để chi trả các khoản nợ ngắn hạn của Chính phủ. Vì vậy, khối lượng tín phiếu này thay đổi tùy theo nhu cầu vay mượn của Chính phủ và sự hạn chế tốc độ tăng trưởng của các nhà hoạch định chính sách. Do vậy, để sử dụng một cách có hiệu quả TPKB trong các giao dịch NVTTM thì cần phải có sự phối hợp chặt chẽ giữa NHTW và Bộ Tài chính.
- Tín phiếu Ngân hàng Trung ương: Tín phiếu ngân hàng nhà nước là một loại giấy tờ có giá với thời hạn ngắn (dưới 1 năm) do ngân hàng nhà nước phát hành nhằm mục đích huy động vốn nhàn rồi trong nhân dân với hai mục đích cơ bản. Thứ nhất là huy động được nguồn vốn lớn nhàn rổi trong nhân dân để thực hiện mục tiêu phát triển kinh tế quốc gia. Thứ hai là rút bớt các lượng tiền tệ lưu thông trong thị trường kiềm chế lạm phát nhằm bình ổn giá trị đồng tiền nội tệ.
Người mua tín phiếu ngân hàng đóng vai trò là chủ nợ, sau khi đến kỳ hạn người người mua sẽ được hoàn trả lại cả vốn và lãi và được bảo đảm quyền lợi theo quy định của pháp luật ngân hàng.
- Trái phiếu Chính phủ: Do Chính phủ phát hành nhằm mục đích đầu tư cho các chương trình, dự án được Quốc hội hoặc Thủ tướng Chính phủ
quyết định chủ trương đầu tư, bao gồm cả phương án tái cơ cấu nợ của các chương trình dự án; Chương trình, dự án ứng dụng công nghệ cao, dự án trong lĩnh vực năng lượng, khai thác, chế biến khoáng sản hoặc sản xuất hàng hóa, cung ứng dịch vụ xuất khẩu do Thủ tướng Chính phủ quyết định phù hợp với định hướng phát triển kinh tế - xã hội của đất nước; Chương trình dự án thuộc lĩnh vực, địa bàn được nhà nước khuyến khích đầu tư theo quyết định của Thủ tướng Chính phủ; Chương trình tín dụng có mục tiêu của nhà nước do Ngân hàng Phát triển Việt Nam, Ngân hàng Chính sách Xã hội hoặc tổ chức tài chính, tín dụng thực hiện theo quyết định của Chính phủ, Thủ tướng Chính phủ.
- Trái phiếu chính quyền địa phương: Trái phiếu chính quyền địa phương là giấy nhận nợ dài hạn do chính quyền địa phương phát hành. Thông thường trái phiếu chính quyền địa phương khác với trái phiếu Chính phủ ở các điều kiện ưu đãi về thuế thu nhập từ trái phiếu và thường do các chính quyền địa phương lớn phát hành. Loại trái phiếu này thường được các NHTM sử dụng để tái chiết khấu tại NHTW và đây cũng là một loại giấy tờ có giá được các nhà đầu tư rất ưa chuộng do tính an toàn khá cao. Sự can thiệp của NHTW qua việc mua bán loại trái phiếu này cũng tương tự như đối với Trái phiếu Chính phủ.
- Chứng chỉ tiền gửi: Chứng chỉ tiền gửi là giấy nhận nợ của ngân hàng hay các định chế tài chính phi ngân hàng phát hành, xác nhận một món tiền đã được gửi vào ngân hàng trong một thời gian nhất định với một mức lãi suất định trước.
Thời hạn của chứng chỉ tiền gửi thường là ngắn hạn (cũng có trường hợp thời hạn lên tới 3-5 năm). Sự ra đời của chứng chỉ tiền gửi đánh dấu sự thay đổi căn bản trong cơ chế quản lý ngân hàng: chuyển từ quản lý tài sản nợ sang quản lý tài sản có vì nó cung cấp một hình thức huy động vốn chủ động
cho ngân hàng thay vì phải phụ thuộc vào người gửi tiền. Tính ưu việt của chứng chỉ tiền gửi chính là đảm bảo cho sức sống của nó, và do đó nó được sử dụng như là hàng hoá phổ biến cho nghiệp vụ thị trường mở.
- Thương phiếu: Thương phiếu là chứng chỉ có giá ghi nhận lệnh yêu cầu thanh toán hoặc cam kết thanh toán không điều kiện một số tiền xác định trong một thời gian nhất định. Đây là giấy nhận nợ được phát hành bởi các doanh nghiệp nhằm bổ sung nhu cầu vốn ngắn hạn.
Luật và pháp lệnh thương phiếu ở các nước đảm bảo tính chất an toàn cho công cụ này bằng các quy định về điều kiện được phép phát hành thương phiếu. Thương phiếu là tài sản có đối với người sở hữu; có thể là ngân hàng (thông qua các hành vi chiết khấu hoặc cho vay có bảo đảm bằng thương phiếu) hoặc các tổ chức phi ngân hàng trong quan hệ thanh toán trực tiếp (cơ chế bảo lãnh của ngân hàng là cho thương phiếu tính chuyển nhượng cao và vì thế được chấp nhận dễ dàng trong thanh toán của các tổ chức này). Vì vậy, việc mua bán thương phiếu của NHTW sẽ ảnh hưởng mạnh đến dự trữ của các ngân hàng hoặc tiền gửi của các khách hàng tại NHTM.
Hàng hóa trên thị trường mở ngày càng có xu hướng đa dạng hóa. Điều này là do các nguyên nhân cơ bản sau:
Một là, do cạnh tranh trên thị trường tài chính ngày càng trở nên gay gắt, đặc biệt là dưới ảnh hưởng của xu hướng toàn cầu hóa các hoạt động tài chính và sự xuất hiện nhiều tổ chức cung cấp tài chính mới. Tình trạng này đòi hỏi cá tổ chức tài chính phải tìm kiếm các công cụ mới thỏa mãn nhu cầu thu hút vốn về các mặt: thời hạn, mức độ rủi ro, mức sinh lời và cách thức thanh toán nợ. Xu hướng này sẽ có ảnh hưởng đến sự thay đổi cơ cấu hàng hóa trên thị trường mở.
Hai là, sự tiến bộ nhanh chóng của công nghệ ngân hàng nhằm đáp ứng nhu cầu ngày càng phức tạp của khách hàng và mức độ khẩn trương của cuộc
sống là động lực quan trọng ra đời các sản phẩm tài chính mới, có ảnh hưởng đến chủng loại hàng hóa trên thị trường mở.
Tóm lại, có thể thấy hàng hóa trên thị trường mở có xu hướng đa dạng cả về thành phần lẫn thời hạn cũng như đơn vị phát hành. Ngoài ra, những tiến bộ vượt bậc trong lĩnh vực công nghệ ngân hàng cũng như sự luân chuyển vốn ngày càng tự do giữa các quốc gia cũng là động lực quan trọng để các loại hàng hóa mới trên thị trường mở xuất hiện.
Tại Việt Nam, kể từ khi Luật NHNN năm 2010 ra đời, thay thế các văn bản Luật trước đó, tại Điều 15 Luật NHNN 2010 có quy định “Ngân hàng Nhà nước quy định loại giấy tờ có giá được phép giao dịch thông qua nghiệp vụ thị trường mở", từ đó đến nay, hàng hóa giao dịch trên NVTTM đã được mở rộng, bao gồm các loại GTCG như sau: tín phiếu NHNN, tín phiếu KBNN, TPCP, trái phiếu chính quyền địa phương, trái phiếu Ngân hàng Phát triển Việt Nam, trái phiếu Ngân hàng Chính sách xã hội. Về cơ bản các GTCG được dùng làm tài sản thế chấp tham gia giao dịch trên NVTTM phải đảm bảo nguyên tắc có tính thanh khoản cao (tức là khả năng chuyển sang tiền mặt), đảm bảo quản lý dễ dàng đồng thời đáp ứng yêu cầu điều hành nghiệp vụ NVTTM được kịp thời, chính xác và đạt được ý mong muốn, điều này khác với hình thức cho vay tái cấp vốn. Với việc NHNN chủ động quy định danh mục các loại GTCG được giao dịch với NHNN đã tạo điều kiện thu hút thêm các thành viên tham gia NVTTM, qua đó tăng khả năng điều tiết của công cụ này trên thị trường tiền tệ, tăng tính thanh khoản đối với các GTCG và góp phần hỗ trợ cho sự phát triền của thị trường trái phiếu Chính phủ trong những năm qua.
1.2.3.2 Chủ thể tham gia
Trên nguyên tắc, thị trường mở là thị trường không giới hạn thành viên tham gia, mỗi người đầu tư đều có thể là đối tác với NHTW trong NVTTM nếu nó thỏa mãn những tiêu chuẩn cụ thể của NHTW ở mỗi quốc gia. Thông thường các thành viên tham gia giao dịch trên thị trường mở bao gồm các tổ chức sau đây:
Ngân hàng Trung ương: NHTW tham gia thị trường mở với tư cách là người chỉ đạo thị trường không phải với mục tiêu lợi nhuận mà để điều tiết và quản lý thị trường, nhằm thực hiện các mục tiêu của CSTT quốc gia. NHTW thông qua việc mua bán các GTCG nhằm cung cấp cho hệ thống ngân hàng khả năng thanh toán cần thiết phù hợp với nhu cầu về vốn cho nền kinh tế. NHTW tham gia với tư cách vừa là thành viên, vừa là người tổ chức, xây dựng và vận hành hoạt động của thị trường mở theo các mục tiêu CSTT. NHTW là người quyết định lựa chọn sử dụng các loại OMOs và tần suất sử dụng OMOs. NHTW tham gia thị trường thông qua việc mua bán các GTCG nhằm tác động đến dự trữ của hệ thống ngân hàng và các lãi suất thị trường theo mục tiêu CSTT.
NHTW tham gia với tư cách vừa là thành viên, vừa là người tổ chức, xây dựng và vận hành hoạt động của thị trường mở theo các mục tiêu CSTT. NHTW là người quyết định lựa chọn sử dụng các loại OMOs và tần suất sử dụng OMOs. NHTW tham gia thị trường thông qua việc mua bán các GTCG nhằm tác động đến dự trữ của hệ thống ngân hàng và các lãi suất thị trường theo mục tiêu CSTT.
Ngân hàng thương mại: Đối với tất cả các nước có sử dụng NVTTM, NHTM là một chủ thể quan trọng nhất tham gia giao dịch với NHTW và thường chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu các thành viên tham gia.
NHTM là trung gian tài chính quan trọng bậc nhất của bất kỳ một nền kinh tế nào. Thông qua giao dịch với NHTW, NHTM có thể tìm kiếm được lợi nhuận cũng như có thể đáp ứng được nhu cầu thanh toán của mình. Về phía NHTW, thông qua các giao dịch với hệ thống NHTM để nhằm điều tiết lượng tiền cung ứng.
Đối với tất cả các nước có sử dụng NVTTM, NHTM là một chủ thể quan trọng nhất tham gia giao dịch với NHTW và thường chiếm tỷ trọng lớn
trong cơ cấu các thành viên tham gia.
NHTM là trung gian tài chính quan trọng bậc nhất của bất kỳ một nền kinh tế nào. Thông qua giao dịch với NHTW, NHTM có thể tìm kiếm được lợi nhuận cũng như có thể đáp ứng được nhu cầu thanh toán của mình. Về phía NHTW, thông qua các giao dịch với hệ thống NHTM để nhằm điều tiết lượng tiền cung ứng.
Các tổ chức tài chính phi ngân hàng: Bên cạnh các ngân hàng, ở một số nước các tổ chức tài chính phi ngân hàng cũng tham gia nghiệp vụ thị trường mở do Ngân hàng trung ương tổ chức. Các tổ chức này là các công ty bảo hiểm, công ty tài chính, quỹ đầu tư, các hội tiết kiệm nhà ở và các định chế tài chính khác,.... Mục đích của các tổ chức này khi tham gia NVTTM là để kiếm lợi nhuận qua việc sử dụng vốn nhàn rỗi để mua, bán các giấy tờ có giá ngắn hạn hoặc dài hạn. Các tổ chức này thường sở hữu khối lượng các giấy tờ có giá lớn và họ thường xuyên thay đổi cơ câu danh mục đầu tư nhằm bảo đảm mức sinh lời cao nhất và rủi ro dự tính thấp nhất cho vốn đầu tư. Hành vi của NHTW khi giao dịch với các đối tác này trên thị trường mở sẽ có tác động trực tiếp tới khối lượng tiền cung ứng hoặc lãi suất thị trường qua sự biến động giá cả của loại giấy tờ có giá được giao dịch.
Các doanh nghiệp sản xuất - kinh doanh lớn: Đối tác này thường có trong tay các thương phiếu, tín phiếu Kho bạc, trái phiếu chính phủ. Họ có nhu cầu mua bán GTCG để đổi ra tiền mặt hoặc để kiếm lời trong thời gian ngắn. Những hoạt động mua bán của các doanh nghiệp sản xuất- kinh doanh có thể do họ trực tiếp thực hiện, hoặc có thể tiến hành qua những môi giới chuyên nghiệp, hay qua sự môi giới của các NHTM.
Các nhà giao dịch chuyên nghiệp: Các nhà giao dịch chuyên nghiệp (Dealers) tham gia NVTTM với tư cách là người trung gian giữa NHTW với các chủ thể khác là chủ yếu, thông qua đó họ sẽ được hưởng lệ phí giao dịch.
- Phát hành chứng chỉ nợ của NHTW: NHTW sử dụng phát hành chứng
chỉ nợ của NHTW để thực hiện giao dịch bên cạnh việc giao dịch các loại GTCG khác. Công thức được thiết lập:
FV P = 1 + i * T
365
Tuy nhiên, có nhiều trường hợp họ tham gia mua bán trực tiếp với NHTW để tìm kiếm lợi nhuận hoặc để thoả mãn nhu cầu vốn của mình. Các Dealer thường là các công ty chứng khoán.
1.2.3.3 Cơ chế hoạt động nghiệp vụ thị trường mở a. Các nghiệp vụ thị trường mở
- Giao dịch giấy tờ có giá:
Giao dịch không hoàn lại (giao dịch mua bán hẳn): là các giao dịch mua bán GTCG của NHTW theo phương thức mua đứt, bán đoạn trên cơ sở giá thị trường. Theo phương thức này, quyền sở hữu của GTCG là đối tượng giao dịch được chuyển sang cho NHTW hoặc ngược lại cho các thành viên tham gia giao dịch. Do vậy tác động của giao dịch này đối với dự trữ ngân hàng thường là dài hạn. Điều này cũng đồng nghĩa quyền sở hữu đối với các GTCG của các thành viên tham gia thị trường mở được chuyển sang NHTW hoặc ngược lại.
Giao dịch có hoàn lại (giao dịch mua bán có kỳ hạn): Phương thức giao dịch này thường được sử dụng đối với mục đích giao dịch tạm thời thông qua các
hợp đồng mua lại (Repos) hoặc hợp đồng mua lại đảo ngược (Reverse repos). Hợp đồng mua lại được sử dụng khi NHTW thực hiện mua GTCG với thoả thuận
là sau một thời gian ngắn trong tương lai người bán sẽ mua lại các GTCG đó. Trong khi hợp đồng mua lại đảo ngược được sử dụng khi NHTW thực hiện bán
GTCG với thoả thuận người mua GTCG sẽ bán lại vào một ngày xác định trong
tương lai. Theo phương thức giao dịch này, hai bên tham gia hợp đồng mua lại hành động theo các hướng đối lập nhau, do vậy, hợp đồng mua lại của bên này