- Các biến độc lập:
Biến tobin’s q được sử dụng để đại diện cho cơ hội đầu tư của các doanh nghiệp Cơ hội đầu tư cao hơn sẽ khuyến khích doanh nghiệp đầu tư nhiều
nghiệp. Cơ hội đầu tư cao hơn sẽ khuyến khích doanh nghiệp đầu tư nhiều hơn trong một thế giới cạnh tranh mà các doanh nghiệp cố gắng để tối đa hóa giá trị của công ty thông qua các dự án đầu tư có NPV dương. Nghiên cứu này kỳ vọng là cơ hội đầu tư sẽ có mối tương quan đồng biến với quyết định đầu tư của doanh nghiệp.
Q =
TD + MCTD + SE TD + SE
(Với TD là tổng nợ, MC là tổng giá trị vốn hóa thị trường và SE là tổng vốn chủ sở hữu)
Giả thiêt (H4): Doanh nghiệp có càng nhiêu cơ hội đầu tư (Tobin’s q) thì tỷ lệ
đầu tư càng cao.
+ Quy mô công ty (SIZE):
Quy mô có thể có những tác động tích cực lên lợi nhuận hoạt động của công ty vì những công ty lớn hơn sẽ ưu thế hơn trong việc tiếp cận các nguồn tài trợ.Theo như các nghiên cứu trước đây thì có ba cách để xác định quy mô của doanh nghiệp là qua tổng tài sản, tổng doanh thu hoặc tổng số nhân viên. Do hạn chế về mặt thông tin nên số lượng nhân viên công ty không được thể hiện trong các báo cáo tài chính
của doanh nghiệp hoặc số liệu không được cập nhật. Ngoài ra, doanh thu của công ty có thể bị ảnh hưởng bởi các điều kiện kinh tế, đặc trưng ngành và chu kỳ kinh doanh của doanh nghiệp nên đối với một mẫu gồm nhiều công ty thuộc nhiều nghành khác nhau bài nghiên cứu sẽ xác định quy mô bằng giá trị logarith của tổng
tài sản.
Các nghiên cứu trước của Ninh L.K. và đồng sự (2007), Bokpin và Onumah (2009) đã chứng minh rằng quy mô doanh nghiệp là một yếu tố có tác động nghịch biến đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp. Lý do là khả năng quản lý và nguồn nhân lực không thể kiểm soát tất cả mọi thứ hoặc đáp ứng được mọi yêu cầu trong một công ty lớn do đó những công ty này có xu hướng đầu tư ít hơn. Tuy nhiên, một kết quả trái ngược được đưa ra trong các nghiên cứu của Adelegan và Ariyo (2008), Jangili và Kumar (2010), Li và cộng sự. (2010), Ruiz - Porras và Lopez - Mateo (2011). Lý do là các công ty lớn có thể tiếp cận với các nguồn vốn bên ngoài tốt hơn, dòng tiền ổn định hơn và được đa dạng tốt hơn những công ty nhỏ. Do đó hoạt động đầu tư cũng có nhiều điều kiện để mở rộng hơn.
Giả thiết (H5): Doanh nghiệp có quy mô (SIZE) càng lớn thì tỷ lệ đầu tư của
doanh nghiệp càng bị hạn chế.
+ Tỷ lệ tài sản cố định (TANGB):
Mặc dù biến về tỷ lệ tài sản cố định ít được sử dụng trong các nghiên cứu về quyết định đầu tư nhưng trong một số nghiên cứu, biến này cho thấy có vai trò trong việc tác động đến quyết định đầu tư của doanh nghiệp. Theo như Aquino (2000) và Saquido (2003) phân tích biến này cho thấy là các chi phí thiết lập (setup costs) khi tỷ lệ tài sản cố định cao sẽ tạo ra các rào cản cho các dự án đầu tư bổ sung với bối cảnh của các công ty. Tỷ lệ tài sản cố định được tính bằng tỷ lệ tài sản cố định hữu hình trên tổng tài sản của công ty (TANGBILITY).