Giảm bớt sự can thiệp hành chính hướng tới xây dựng thị trường tà

7. Đóng góp của luận văn

3.3.3.4. Giảm bớt sự can thiệp hành chính hướng tới xây dựng thị trường tà

chính đồng bộ

Thị trường chứng khoán có mối quan hệ khắng khít với các thị trường tiền tệ, thị trường vàng, ngoại tệ, …Những thị trường này ổn định giúp thị trường chứng khoán ngày càng trở nên hiệu quả, tạo điều kiện, môi trường tốt để ứng dụng lý thuyết danh mục hiện đại.

Giảm bớt sự can thiệp hành chính đối với cung và cầu trên thị trường chứng khoán thông qua việc nới lỏng biên độ dao động giá, tăng tỉ lệ nắm giữ cổ phiếu trong công ty đối với nhà đầu tư nước ngoài, tiến tới xóa bỏ khống chế tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu của nhà đầu tư nước ngoài cũng như biên độ dao động giá trong giao dịch. Giá cả thị trường biến động do tác động của cung cầu chứng khoán trên thị trường và do vậy, thị trường trở nên hiệu quả hơn.

KẾT LUẬN

Nghiên cứu “Ước lượng xác suất định giá sai cổ phiếu trên Thị trường chứng

khoán Việt Nam: Trường hợp công ty cổ phần sữa Việt Nam Vinamilk” được lấy dữ

liệu trong giai đoạn 2006 -2016. Nghiên cứu đã làm rõ được các vấn đề sau:

Thứ nhất: Thị trường chứng khoán Việt Nam đã trải qua một thời gian trên

15 năm xây dựng và trưởng thành. Qua khoảng thời gian đó đã có nhiều công ty có tình hình hoạt động kinh doanh tốt, chính sách chi trả cổ tức thống nhất tạo ra những điều kiện thuận lợi cho việc áp dụng mô hình chiết khấu dòng cổ tức để định giá.

Thứ hai: Qua việc phân tích độ nhạy cho thấy giá trị định giá cổ phiếu định

giá bằng phương pháp chiết khấu dòng cổ tức (cụ thể là mô hình hai giai đoạn) chịu ảnh hưởng rất lớn bởi hai biến số đầu vào là số năm tăng trưởng (n) và Lợi suất yêu cầu đối với cổ phiếu cần định giá (r) trong đó biến số n tác động cùng chiều đến giá trị nội tại của cổ phiếu và biến số r tác động ngược chiều đến giá trị nội tại của cổ phiếu

Thứ ba: Qua việc sử Monte – Carlo cho thấy vào ngày 29/01/2017 xác suất

để cổ phiếu VNM bị định giá thấp (P< Vo) là 82,75%, xác suất để cổ phiếu bị định giá cao (P>Vo) là 17,25%.

Tuy nhiên, nghiên cứu còn có một số hạn chế cần khắc phục và định hướng cho các nghiên cứu tiếp theo:

Thứ nhất, mô hình mới chỉ áp dụng một phương pháp định giá chiết khấu

dòng cổ tức mà chưa nghiên cứu áp dụng các phương pháp khác do đặc thù về chính sách chi trả cổ tức của VNM.

Thứ hai, Mô hình mới chỉ áp dụng đối với cổ phiếu VNM mà chưa áp dụng

rộng rãi đối với các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Nguyên nhân một phần do việc thu thập dữ liệu còn khó khăn, hơn nữa, do thời gian nghiên cứu có hạn nên tác giả chưa thể nghiên cứu sâu để có thể đánh giá đầy đủ tác động của các yếu tố trên.

Vì vậy, định hướng cho các nghiên cứu tiếp theo là xem xét áp dụng nhiều mô hình trong trạng thái động đến việc ước tính xác suất định giá sai của cổ phiếu. Đồng thời, nghiên cứu mở rộng cho nhiều cổ phiếu và toàn Thị trường chứng khoán để có được kết qủa nghiên cứu tốt hơn.

A. TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT

1. Các văn bản pháp luật: Luật Doanh nghiệp Việt Nam 2014, Luật Thuế thu nhập cá nhân 2007, Quyết định số 68/QĐ-TTg Phê duyệt Chiến lược quốc gia phát triển ngành Dược Việt Nam giai đoạn đến năm 2020 và tầm nhìn đến năm 2030 ngày 10 tháng 1 năm 2014, Thông tư số 111/2013/TT-BTC ngày 15/08/2013, Thông tư 62/2009/TT-BTC ngày 27 tháng 3 năm 2009, Thông tư số 84/2008/TT-BTC ngày 30/9/2008.

2. Nguyễn Thị Cành, Quản trị tài chính, Nhà xuất bản Cengage Learning, 2009 3. Nguyễn Minh Kiều, Tài chính doanh nghiệp, Nhà Xuất bản Thống kê, 2009.

4. Trương Đông Lôc & Phạm Phát Tiến, Các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí

Minh, Tạp chí khoa học Trường Đại học Cần Thơ, số 38/2015, tr.67 - tr.74.

5. Huy Nam, Cổ tức: trả sao cho đỡ tức (2017), Trung tâm Trọng tài Quốc tế Việt Nam – VIAC, tại địa chỉ http://viac.vn/co-tuc:-tra-sao-cho-do-tuc-a719.html, truy cập ngày 15/04/2017.

6. Đinh Bảo Ngọc & Nguyễn Chí Cường, Các nhân tố ảnh hưởng đến chính sách cổ

tức của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, Phát

triển kinh tế số 290/2014, tr.42-tr.60.

7. Nguyễn Bảo Ngọc, Phân tích chính sách cổ tức và tác động của nó đến giá thị trường của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam,

Công trình dự thi Giải thưởng khoa học sinh viên “Nhà kinh tế trẻ - 2011” Đại học Kinh tế TPHCM, 2011.

8. Trần Ngọc Thơ, Tài chính doanh nghiệp hiện đại, Nhà Xuất bản Thống kê, 2005. 9. Nguyễn Thu Thủy, Giáo trình Quản trị tài chính doanh nghiệp, Nhà Xuất bản

Ngoại thương, Hà Nội, 2013.

B. TÀI LIỆU TIẾNG ANH

11.Franks Fabozzi and Pamela.P.Peterson, Financial and management analysis, Emerging Markets Review, No. 1(3), 2000, pp. 252 – 270.

12.John Willey and Sons, Investment performance measurement , Journal of Research in Development and Management, 2003, Vol.15, pp. 35-49.

13. Afza, T., & Mirza, H. H., Ownership structure and cashflows as deteminants of

corporate Dividend Policy in Pakistan, International Business Research, 2010.

14. Afza, T., & Mirza, H. H., Dividend Policy:Institutional shareholdings and corporate dividends policy in Pakistan, African Journal of Business and Management, 2011.

15. Amidu, Mohammed and Abor, Joshua, Determinants of dividend payout ratios

in Ghana, Journal of Risk Finance, Vol 7, Issue 2, 2006, pp. 136-145.

16. Baker HK and Powell GE, Determinants of corporate dividend policy: a survey of

NYSE firms, Finance Practice Education No. 9, 2000, pp. 29-40.

17. Malcolm Baker and Jeffrey Wurgler, A Catering Theory of Dividends, The Journal of Finance, Vol. LXI, No.3, June 2004.

18. Malcolm Baker and Jeffrey Wurgler, Investor Sentiment and the Cross-Section of

Stock Returns, The Journal of Finance, Vol. LXI, No.4, August 2006.

19. Gordon, M., Optimal Investment and Financing Policy, Journal of Finance, May 1963, pp. 264-272.

20. Gustavo Grullon, Ronl Michaely, Bhaskaran Swaminathan, Are Dividend changes a

Sign of Firm Maturity?, Journal of Business, 2002, Vol.75 No.3, pp. 387-424.

Valuation of Shares, Journal of Business, 1961, pp. 411–433.

23. Miller, Merton H. and Rock, K., Dividend policy under asymmetric

http://www.cophieu68.vn/ https://www.stockbiz.vn/ http://hnx.vn https://www.hsx.vn https://thuvienphapluat.vn http://www.moit.gov.vn https://www.customs.gov.vn http://finance.vietstock.vn/ http://www.nasdaq.com/