2333 Các nghiên cứu trước sử dụng BMA trong cảnh báo khủng hoảng tiền tệ và khủng
23.8.1 Các nghiên cứu trước sử dụng kết hợp các cách tiếp cận trong cảnh báo
tiền tệ
Nguyễn Việt Hùng & Hà Quỳnh Hoa (2011) sử dụng Signal và Logit cảnh báo KH ÍT ở Việt Nam trong giai đoạn tháng 01/1995 - tháng 03/2010. Kết quả nghiên cứu cho thấy các chỉ số có khả năng cảnh báo KH1T gồm ML tỷ giá thực, dự trữ ngoại hối, xuất khẩu và tăng trưởng tín dụng nộỉ địa.
Candelon, Dumiưescu & Hurlin (2012) sử dụng Logit và Markov Switching cảnh báo KHTT tại 12 quốc gia mới nồi trong giai đoạn tháng 01/1985 đến tháng 01/2005. Dựa trên sức mạnh dự đoán của từng mô hình, các tác giả kết luận răng Logìt tốt hơn so với Markov Switching. Hơn nữa, biến kỳ vọng sẽ cải thiện rõ ràng tính dự báo của hệ thống cảnh báo sớm.
Comelli (2013) so sánh hiệu quả của hệ thống cảnh báo sớm KHTT cho 29 quốc gia mới nổi trong giai đoạn tháng 01/2009 đến tháng 12/2011 bàng hai cách tiếp cận tham số (Logit) và phi tham số (Signal). Kết quả cho thấy mô hình tham số đạt hiệu quả ngoài mẫu cao hơn so với mô hình phi tham số. Cả hai hệ thống cảnh báo sớm đều cho thấy rằng việc mở rộng tiền tệ, có thể phản ánh sự gia tăng nhanh chóng trong tín dụng và dự kiến sẽ táng khả năng khủng hoảng. Bên cạnh đó, các biến vĩ mô đều có ý nghĩa quan trọng như tăng trưởng GDP thực, tỷ lệ dự trữ ngoại héi/nợ nước ngoài ngắn hạn, tăng trường dự trữ ngoại hối, tỷ lệ vốn hóa/dự trữ ngoại hối.
Modekurti (2015) sử dụng mô hỉnh Signal và Logit cảnh báo KHTT tại Án Độ trong giai đoạn tháng 04/1990 - tháng 12/2014. Kết quả nghiên cứu cho thấy các chỉ số cảnh báo sớm KH ÍT hiệu quả tại Ấn Độ gồm tỷ giá thực, xuất khẩu, giá vàng trong nước, cung tiên rộng, chênh lệch lãi suất (giữa Mỹ và Ấn Độ), dự trữ ngoại hối, thừa số thương mại, dòng von đầu tư gián tiếp nước ngoài, chỉ số sản xuất công nghiệp.
23.8.2 Các nghiên cứu trước sử dụng kết họp các cách tiếp cận trong cảnh báo khùng hoảng hệ thong ngân hàng
Davis & Karim (2008b) sử dụng Signal và Logit cảnh báo sớm KHHTNH tại 105 quốc gia trong giai đoạn 1979-2003. Kết quả nghiên cứu cho thấy, tăng trưởng GDP thực và tỷ giá thương mại là các chỉ số mạnh mẽ trong cảnh báo KHHTNH.
Asanovíc (2013) sử dụng Logit và BMA cảnh báo sớm KHHTNH ở Montenegro trong giai đoạn tháng 01/2005 - tháng 09/2012. Kêt quả nghiên cứu cho thấy các chỉ số có khả nầng cảnh báo sớm KHHTNH gồm tồng tài sản, tổng tiền gửi, tổng dư nợ tín dụng, tổng số tổn thất cho vay, hệ số cho vay/tiền gửi, tổng tiền lãi, tổng các khoản cho vay ròng của HTNH, lãi suất Euribor, lạm phát, chỉ số giá chứng khoán.
Laínà, Nyholm & Sarlin (2014) sử dụng Signal và Logit cành báo sớm KHHTNH tại 11 quốc gia Châu Âu trong giai đoạn quý 1/1980 - quý 2/2013. Kết quả nghiên cứu cho thấy tỷ lệ cho vay/tổng tiền gửi, tốc độ tăng giá nhà, tốc độ tăng trưởng kình tế, giá cổ phiếu là những chỉ số cành báo tốt nhất.
23.8.3 Các nghiên cứu trước sử dụng kết họp các cách tiếp cận trong cảnh báo khủng hoảng tiền tệ và khủng hoảng hệ thống ngân hàng
ADB (2005) sử dụng mô hình Signal và Logìt/Probit để xây dựng hệ thống cảnh báo sớm KHTT và KHHTNH tại 6 nước Đông Á (Indonesia, Hàn Quốc, Malaysia, Thái Lan, Singapore và Philippines). Kết quả nghiên cứu cho thấy 5 chỉ số quan trọng nhất: (i) Trong cảnh báo KHTT gồm: Thâm hụt cán cân vãng laì/GDP, tỷ giá thực so với USD, tỷ giá thực đa phương, tỷ lệ nợ tài chính/tài sản có nước ngoài, tỳ giá thực giữa USD/JPY và (ii) trong cảnh báo KHHTNH gồm: Tài sàn nợ nước ngoàì/tài sàn có nước ngoài, lâi suất thực cùa Mỹ, nợ ngắn hạn/dự trữ ngoại hối, dự
trữ ngoại hối và lãi suất thực.
Gìovanìs (2012) sử dụng Probit và Neuro-Fuzzy để cảnh báo KHTT và KHHTNH tại Mỹ trong mẫu giai đoạn 1950-2006 và ngoài mẫu giai đoạn 2007-2010. Kết quả nghiên cứu cho thấy Neuro-Fuzzy hoạt động tốt hơn Logit/Probit trong dự báo khủng hoảng.
Tóm lại, dựa trên cơ sở lược khảo các nghiên cứu trước liên quan đến hệ thống cảnh báo sớm KHTT và KHHTNH, có thể thấy lĩnh vực nghiên cứu này đã phát triển rất mạnh mẽ trong hơn 40 năm qua cùng với một khối lượng nghiên cứu đồ sộ cả về khía cạnh lý thuyết lẫn thực nghiệm. Các công trình nghiên cứu thực nghiệm về hệ thống cảnh báo sớm KHTT và KHHTNH rất nhiều, đặc biệt kể từ sau cuộc KHTC Châu Á 1997-1998, và cho đến nay vẫn luôn là một chủ đề mang tính học thuật và thời sự nhận được sự quan tâm rộng rãi của các nhà nghiên cứu, các tổ chức tài chính quốc tế và các NHTW ttên thế giới. Điên hình như: Các nghiên cứu vê hệ thống cảnh báo sớm KHÍT gồm: Kaminsky, Lizondo & Reinhart (1998), Berg & Patillo (1999), Kamin, Schindler & Samuel (2001), Edison (2003), Martinez-Peria (2002), Abiad (2003), Franck & Schmied (2003), Ho (2004), Dreher, Herz & Karb (2005), Lin & ctg (2006), Crespo-Cuaresma & Slacik (2009), Roy (2009), Dapontas (2011), Ari (2012), Cornell! (2013), Lang (2013), Candelon, Dumitrescu & Hurlin (2012), Megersa & Cassimon (2013), Cornell! (2016), Rahman & Hasan (2014), Frost & Saiki (2014), Sekmen & Kurkcu (2014), Modekurti (2015), Nguyen & Nguyen (2017); Các nghiến cứu về hệ thống cành báo sớm KHHTNH gồm: Eichengreen & Rose (1998), Eichengreen & Arteta (2000), Borio & Lowe (2002), Borio & Drehman (2009), Singh (2011), Alessi & Detken (2011), Asanovíc (2013), Drehman & Juselius (2013), Hosni (2014), Drehman & Tsatsaronis (2014), Lainà, Nyholm & Sarlin (2014), Hmili & Bouraoui (2015), Tamadonejad & ctg (2016), Papadopoulos, Stavroulias & Sager (2016); Các nghiên cứu về hệ thống cảnh báo sớm KHTT và KHHTNH gồm: Kaminsky & Reinhart (1999), Glick & Hutchinson (1999), ADB (2005), Falcetti & Tudela (2008), Yiu, Ho & Jin (2009), Frankel & Saravelos (2012), Giovanis (2012), Babecký & ctg (2014), Sun & Huang (2016).
Tuy nhiên, tất cả các nghiên cứu trên đều chưa tích hợp bốn cách tiếp cận Signal, Logit/Probit, BMA và 2SLS trong cảnh báo sớm KHTT và KHHTNH. Bởi lẽ, việc sử dụng cách tiếp cận nào sẽ quyết định hiệu quả của hệ thống cảnh báo sớm do mỗi cách tiếp cận đều có những thế mạnh và bất cập riêng (ưu điểm của cách tiếp cận này là nhược điểm của cách tiếp cận kia và ngược lại), không có cách tiếp cận nào là hoàn hảo và nổi trội hơn hẳn nên với việc kết hợp cả bốn cách tỉếp cận sẽ đạt được hiệu quả và chất lượng cao nhất trong cảnh báo sớm KHTT và KHHTNH trên cơ sở phát huy hết lợi thế và khâc phục hạn chế của từng cách tiếp cận. Jung & Jeong (2011) chỉ ra rằng chất lượng hệ thống cảnh báo sớm sẽ được củng cố và cảì thiện trên cơ sở tích hợp các cách tiếp cận khác nhau. Ngoài ra, các nghiên cứu trước về cảnh báo KHÍT và KHHTNH đều chưa: Tính đến tác động của KHTC toàn cầu 2008 đến khả năng xảy ra KHTT và KHHTNH; tính đến tác động của hiện tượng đô la hóa trong nền kinh tế đến khả năng xảy ra KHTT; và tính đến tác động của tính dễ tổn thương của khu vực ngân hàng đến khả năng xảy ra KHTT. Trong khi đó, vấn đề lan truyền KHTC đặc biệt nhấn mạnh trong các nghiên cứu của Baig & Goldfajn (1999), Fratzscher (1999), Goldfajn & Valdes (1997), Fratzscher (1998), Glick & Rose (1999), Clipa & Caraganciu (2009) và Ozkan & Unsal (2012). Honohan & Shi (2002) cho rang đô la hóa làm gia tăng rủi ro
cho HTNH và kích hoạt làn sóng đầu cơ tiền tệ mạnh mẽ gây bất ổn kinh tế vĩ mô. Kaminsky & Reinhart (1999), Goldstein, Kaminsky & Reinhart (2000), Glick & Hutchinson (1999) cho thấy tại các quốc gia mới nổi, KHHTNH xảy ra sẽ là nguyên nhân gây ra KHTT, điều này khẳng định những tổn thương trong HTNH sẽ tác đông mạnh mẽ đến khả năng KHTT.
Xét ừong bôi cảnh Việt Nam, từ sau 2008, lĩnh vực nghiên cứu về hệ thong cành báo sớm KHTT cũng đã bắt đầu được chú trọng, bao gồm những nghiên cúu thực nghiệm của Nguyễn Khắc Quốc Bảo (2010), Nguyễn Phi Lân (2011), Nguyễn Việt Hùng & Hà Quỳnh Hoa (2011), Pham (2015), Lê Thị Thùy Vân (2015), Võ Thị Thúy Anh & ctg (2016), Nguyen & Nguyen (2017). Đối với lĩnh vực cảnh báo KHTT và KHHTNH, có các nghiên cứu từ phía NHNN gồm của Nguyễn Thị
Kim Thanh (2008) và nghiên cứu mới đây của Ngô Thị Thu Trà & ctg (2016) thuộc Vụ Dự báo Thống kê Tiền tệ nhưng chỉ tập trung về cảnh báo căng thẳng tiền tệ và thanh khoản trong HTNH tại Việt Nam. NHNN là cơ quan quản lý của Nhà nước trong lĩnh vực tiền tệ và hoạt động của hệ thống ngân hàng tại Việt Nam. Mặc dù thời gian qua NHNN luôn có những biện pháp can thiệp kịp thời nhằm ổn định thị trường ngoại hối và có những bước đi thích hợp ttong lộ trình tái cơ cấu hệ thống ngân hàng. Tuy nhiên, về công tác cảnh báo sớm KHTT và KHHTNH tại NHNN vẫn chưa được quan tâm đúng mửc. Cho đến nay, tại NHNN vẫn chưa vận hành các hệ thống cảnh báo sớm KHTT và KHHTNH, trong khi đó công tác này rất được chú ưọng tại các quốc gia ưong khu vực Đông Á từ sau cuộc KHTC Châu Á như Thái Lan, Hàn Quốc, Philippines... Xét tổng thể, những nghiên cứu ưên tại Việt Nam đều chưa: (i) Tính đến tác động của tỷ giá thực đa phương, chì số giá chứng khoán tổng hợp và sự tác động của KHTC toàn cầu 2008 đến khả năng xảy ra KHTT và KHHTNH tại Việt Nam; (ii) Sử dụng phương pháp BMA, 2SLS ưong việc xác định các chỉ số cảnh báo sớm KHTT và KHHTNH tại Việt Nam; (iii) Tích hợp bon cách tiếp cận Signal, Logit/Probit, BMA và 2SLS ưong cảnh báo sớm KHTT và KHHTNH tại Việt Nam; (iv) Tính đến tác động của tính dễ tổn thương trong khu vực ngân hàng đến khả năng xảy ra KHTT tại Việt Nam; (v) Tính đến tác động của áp lực thị trường ngoại hối đến khả năng xảy ra KHHTNH tại Việt Nam và (vi) Tính đến tác động của hiện tượng đô la hóa trong nền kinh tế đến khả nàng xảy ra KHTT tại Việt Nam. Trong khi đó, Việt Nam ngày càng hội nhập vào nền kinh tế khu vực và thế giới, ngày càng đốí mặt với những bất ổn, rủi ro, đặc biệt ưong lĩnh vực tài chính do tác động của quá trình tự do hóa. HTNH Việt Nam phát triển với tốc độ rất nhanh trong khi nâng lực quản trị rủi ro còn nhiều bất cập và đang trong quá trình tái cơ cấu, môi trường kinh doanh của ngân hàng tiềm ẩn nhiều rủi ro, kỉnh tế vĩ mô kém ổn định. Tất cả những yếu tố trên sê làm gia tăng nguy cơ KHTT và KHHTNH tại Việt Nam. Những lý do này tạo nên những khoảng ưống trong nghiên cứu mà luận án kỳ vọng lấp đầy. Theo đó, luận án tập trung nghiên cứu về hệ thống cảnh báo sớm KHTT và KHHTNH tại Việt Nam trên cơ sở tích hợp bốn cách tiếp cận Signal, Logit/Probit, BMA và 2SLS, bổ sung những tranh luận còn thiếu về vai trò của các chỉ số kinh tế vĩ mô trong cảnh báo sớm KHÍT và KHHTNH tại Việt Nam.
2.4 Kết luận chương 2
Chương 2, luận án trình bày cơ sở lý thuyết về cảnh báo KHÍT và KHHTNH. Thứ nhất, luận án lược khảo các định nghĩa KHTT, KHHTNH, từ đó tổng kết và đưa ra định nghĩa về KHÍT, KHHTNH; Trình bày nội dung các mô hình KH ÍT và KHHTNH, từ đó rút ra kết luận về nhũng nguyên nhân gây ra KHTT, KHHTNH. Thứ hai, luận án xác định để xây dựng một hệ thống cảnh báo sớm KHÍT và KHHTNH cần có 3 yếu tố: Xác định các giai đoạn KHÍT và KHHTNH; xác định các chỉ số cảnh báo sớm KHTT và KHHTNH tiềm năng và xác định cách tiếp cận để tạo ra các cảnh báo sớm về KHTT và KHHTNH. Cuối cùng, luận án lược khảo các nghiên cứu thực nghiệm ưong và ngoài nước, qua đó xác định khoảng trống trong nghiên cứu. Tất cả các nghiên cứu trước trên thế giới đều chưa: (i) Tích hợp bốn cách tiếp cận Signal, Logit/Probit, BMA và 2SLS trong cảnh báo sớm KHTT và KHHTNH; (ii) Tính đến tác động của KHTC toàn cầu 2008 đến khả năng xảy ra KHTT và KHHTNH; (iii) Tính đến tác động của hiện tượng đô la hóa trong nền kình te đến khả năng xảy ra KHTT và (iv) Tính đến tác động của tính dễ tổn thương trong khu vực ngân hàng đến khả năng xảy ra KHU . Xét trong bối cảnh Việt Nam, từ sau 2008, lĩnh vực nghiên cứu về hệ thông cảnh báo sớm KHTT và KHHTNH cũng đã bắt đầu được chú trọng. Tuy nhiên các nghiên cứu trên tại Việt Nam chưa: (i) Tính đến tác động của tỷ giá thực đa phương, chi so giá chứng khoán tổng hợp và sự tác động của KHTC toàn cầu 2008 đến khả năng xảy ra KHTT và KHHTNH tại Việt Nam; (li) Sử dụng phương pháp BMA, 2SLS trong việc xác định các chỉ số cảnh báo sớm KHTT và KHHTNH tại Việt Nam; (iii) Tích hợp bốn cách tiếp cận Signal, Logit/Probit, BMA và 2SLS trong cảnh báo sớm KHÍT và KHHTNH tại Việt Nam; (iv) Tính đến tác động của tính dễ tổn thương trong khu vực ngân hàng đến khả năng xảy ra KHTT tại Việt Nam; (v) Tính đến tác động của áp lực thi trường ngoại hối đến khả năng xảy ra KHHTNH tại Việt Nam, và (vi) Tính đến tác động của hiện tượng đô la hóa trong
thống cảnh báo sớm KHTT và KHHTNH trên cơ sở sử dụng tích họp bốn cách tiếp cận Signal, Logit/Probit, BMA và 2SLS. Từ việc tồng hợp cơ sở lý thuyết,
luận án đưa ra khung phân tích như Hình 2.3.
Hình 2.3: Khung phân tích cảnh báo KHTT và KHHTH
Nhóm chỉ số kỉnh té trong nước
Tỷ giá thực Xuất khẩu Nhập khấu Tỳ lệ thương mại Tài khoán vãng lai/GDP Cung tiền M2/dự trữ ngoại hối Dự trừ ngoại hối Số nhân cung tiền M2 Tín dụng nội địa/GDP Lãi suất thực trong nước Tỳ lệ lãi suất cho vay/lãi suất tiền gửi Tiền gừi ngân hàng Sàn lượng công nghiệp Chỉ số giá chứng khoán Hiện tượng đô la hóa Tỷ lệ nợ công/GDP Tỳ lệ cân bàng tài khóa/GDP
Khủng hoàng hệ thống ngân hàng Nhỏm chỉ
số kinh tế toàn cầu Lãi suất cùa nước ngoài Tác động cũa KHTC khu vực và thế giới
Khả năng khủng hoảng _ tiền tệ
Nhóm chỉ sổ kinh tế trong nước
Tỷ giá thực Xuất khẩu Nhập khẩu Tỳ lệ thương mại Tài khoán vãng laj/GDP Cung tiền M2/dự trữ ngoại hối Dự trữ ngoại hối Số nhân cung liền M2 Tín dụng nội địa/GDP Lài suất thực trong nước Tiền gứi ngân hàng
Tỳ lệ cho vay/lồng liền gửỉ ngân hàng Sàn lượng công nghiệp Chỉ số giá chứng khoán Lạm phát
Tỷ lệ nợ công/GDP
Tỳ lệ cân bằng tài khóa/GDP Khùng hoàng tiền tệ
Nhỏm chỉ số kinh tế toàn cầu
Lãl suất cùa nước ngoài rác dộng cùa Kí ITC khu vực và thế giới
Cảnh báo khủng hoảng tiền tệ vả khủng hoảng hệ thống ngân hàng Kha năng khùng hoàng hệ thống ngân hàng
Đe đạt được mục tiêu nghiên cứu, nội dung chương 3 cùa luận án sẽ trình bày chi tiết về phương pháp nghiên cứu và dữ liệu phù hợp sử dụng trong cảnh báo KHTT và KHHTNH tại Việt Nam, bao gồm: Phương pháp nghiên cứu và dữ liệu nhằm xác định các giai đoạn KHTT và KHHTNH tại Việt Nam; Phương pháp nghiên cứu và dữ liệu để xác định mối quan hệ nhân quả giữa KHTĨ và KHHTNH tại Việt Nam. Phương pháp nghiên cứu và dữ liệu để tạo ra cảnh báo sớm KHTi và KHHTNH tại Việt Nam.
3.1 Phương pháp nghiên cứu
3.1. Í Xác định các giai đoạn khủng hoảng tiền tệ và khủng hoảng hệ thống ngân hàng tại Việt Nam
3.1.1.1 Xác định các giai đoạn khủng hoảng tiền tệ tại Việt Nam
Để trả lời câu hỏi nghiên cứu (1), luận án dựa trên việc phân tích bối cành thực tiễn tại Việt Nam trong chương 1 để đặt ra giả thuyết sau:
Giả thuyết Hỉ: Việt Nam đã xảy ra KHTT ơong giai đoạn sau gia nhập WTO.
Đe kiểm định giả thuyết Hl, luận án sử dụng phương pháp chỉ số EMP để xác định các giai đoạn KHTT tại Việt Nam.
Xác định các giai đoạn KHTT tại Việt Nam là cơ sở đê xây dựng biến phụ thuộc cho hệ thống cảnh báo sớm KHTT tại Việt Nam. Đe làm được điều này, luận án sử dụng phương pháp chi số EMP dựa trên nghiên cứu của Eichengreen, Rose & Wysplosz (1995, 1996). Phương pháp này có thể áp dụng cho Việt Nam vì đã được áp dụng rất hiệu quả trong các nghiên cứu của Kaminsky, Lizondo & Reinhart (1998), Kaminsky & Reinhart (1999) (áp dụng cho nhiều quốc gia trên thế giới, trong đó có các quốc gia Đông Á có điều kiện tương đồng như Việt Nam); được áp dụng trong nghiên cứu cùa Comelli (2013) (cho 28 quốc gia mới nổi, trong đó có Việt Nam); hay được áp dụng ưong nghiên cứu của Nguyễn Trọng Hoài & Trương Hồng Tuấn (2010) (cho 15 quốc gia mới nối có điều kiện tương đồng như Việt Nam).
Luận án tính toán chỉ số EMP của Việt Nam ưong giai đoạn từ tháng 01/2002 đến tháng 12/2015 dựa trên nguồn số liệu của Thống kê Tài chính Quốc tế (International Financial