cuộc khủng hoảng trong tương lai bằng việc loại trừ tâm lý ỷ lại nguy hiểm này .
Tôi không hoàn toàn phản đối lập luận này. Việc can thiệp của các cơ quan tài chính đã tạo nên hiệu [65]
ứng “rủi ro về đạo đức” (moral hazard) . Chính “rủi ro về đạo đức” này góp phần làm cho các thị trường mới nổi bùng nổ không kiểm soát được. Nhưng tôi không đồng ý ở hậu quả của việc loại trừ “rủi ro về đạo đức”. Những người theo chủ nghĩa thị trường chính thống cho rằng nếu bạn loại bỏ “rủi ro về đạo đức”, quy luật thị trường sẽ làm tiếp phần còn lại. Tôi cho là với các thị trường tài chính vốn đã không ổn định và các sân chơi vốn đã không bình đẳng; chữa bệnh “rủi ro về đạo đức” lại sẽ gây ra những trục trặc mới, theo hướng ngược lại, tức là tạo nên sự thiếu hụt vốn trong các thị trường mới nổi. Tôi tin rằng thay vì giảm, cần tăng vai trò của IMF và có những biện pháp đặc biệt nhằm rút ngắn
sự cách biệt giữa khu vực trung tâm và ngoại biên.
Thật không dễ trình bày lập luận này vì vấn đề quá phức tạp và có phần liên quan nhiều đến kỹ thuật. Trước tiên tôi sẽ mô tả ngắn gọn về bối cảnh lịch sử chúng ta đã trải qua, sau đó phân tích tình huống nảy sinh do hậu quả của khủng hoảng các thị trường mới nổi năm 1997-1999, và cuối cùng đề xuất một số giải pháp cải cách hệ thống tài chính thế giới.
Tóm tắt Lịch sử hình thành Quỹ tiền tệ thế giới (IMF)
Ra đời tại Bretton Woods vào tháng 7/1944, IMF được lập ra nhằm quản lý nguồn vốn và tỷ giá cố định trên thế giới. Nhiệm vụ của nó là phát triển các hoạt động thương mại quốc tế thông qua việc thiết lập các luật lệ, quy định nhằm quản lý tỷ giá và thanh toán quốc tế và cung cấp nguồn tài chính tạm thời để điều chỉnh cán cân thanh toán.
Khi việc quản lý vốn dần dần được gia tăng, hệ thống tỷ giá cố định bị phá vỡ vào năm 1971. Cuộc khủng hoảng dầu lửa đầu tiên năm 1973 đã tạo thế mất cân bằng trầm trọng trong thương mại, buộc các ngân hàng thương mại phải hỗ trợ tài chính. Các khoản vay không giới hạn ngày càng mở rộng dẫn tới một cuộc khủng hoảng vào năm 1982. Bảo vệ hệ thống ngân hàng thế giới trở thành ưu tiên hàng đầu. IMF với vai trò cơ quan đứng đầu tiến hành các gói cứu trợ (rescue packages) giúp các quốc gia vay nợ xử lý các khoản nợ của mình. Các ngân hàng trung ương gây áp lực cho các ngân hàng thương mại “tự nguyện” gia hạn các khoản vay và cấp những khoản tiền “mới” giúp các con nợ trả lãi đúng hạn. Nói chung, IMF đã thành công trong việc thực hiện nhiệm vụ của mình: ngăn chặn tình trạng vỡ nợ trầm trọng. Đây được xem là căn nguyên của tâm lý ỷ lại: Trong trường hợp khủng hoảng, các nhà cho vay có thể dựa vào sự cứu trợ của IMF.
Hầu hết gánh nặng của việc điều tiết đều đè lên vai các quốc gia vay nợ. Thật ra các quốc gia cho vay đã dự trữ cho các khoản nợ xấu và cuối cùng, sau khi khủng hoảng qua đi và các ngân hàng có khả năng trả nợ, hầu hết các khoản nợ được dàn xếp lại dưới hình thức trái phiếu Brady với lợi tức thấp
hơn và thời hạn dài hơn [66]
. Trái phiếu Brady lần đầu tiên được phát hành tại Mexico năm 1989. Cân nhắc lại chúng ta thấy thiệt hại đối với các quốc gia vay nợ lớn hơn nhiều so với các ngân hàng: như Nam Phi đã mất cả một thập niên tăng trưởng.
Với việc thúc đẩy tự do hóa và bãi bỏ các luật lệ của chính quyền Reagan tại Mỹ và chính quyền Thatcher tại vương quốc Anh, các thị trường tài chính quốc tế tiếp tục phát triển nhanh chóng suốt thập niên 1980 ngay cả khi khủng hoảng vay nợ thế giới vẫn dai dẳng. Hàng loạt các công cụ phái sinh, các sản phẩm tổng hợp và các sản phẩm tài chính mới được ra đời và bức tranh tài chính đã thay đổi ngoài nhận định của tất cả mọi người. Đó là khi toàn cầu hóa thực sự diễn ra.
Năm 1994, Mexico một lần nữa lâm vào khó khăn. Nước này đã vay ngày càng nhiều nhằm duy trì một tỷ giá quá cao và chính quyền đã chi tiêu quá mức trước các cuộc bầu cử năm 1994; khi tỷ giá cố định (currency peg) bị phá vỡ, gánh nặng nợ nần trở nên không thể chống đỡ được. IMF lại một lần nữa ra tay cứu giúp với sự hỗ trợ lớn từ phía Bộ Tài chính Mỹ. Những người nắm giữ tesobonos - loại trái phiếu của Mexico mệnh giá bằng đồng peso nhưng tính theo hệ số với đô la Mỹ - được trả đầy đủ cả gốc lẫn lãi, và theo những người theo thị trường chính thống, tâm lý ỷ lại càng trở nên rõ ràng hơn. Đó là nguồn gốc phát sinh cuộc khủng hoảng các thị trường mới nổi năm 1997-1999. IMF một lần nữa được yêu cầu can thiệp vào Thái Lan, Indonesia và Hàn Quốc. Nhưng lần này việc can thiệp không có tác dụng và cuộc khủng hoảng cứ lây lan cho tới khi nhấn chìm toàn bộ các quốc gia bên ngoài hệ thống tài chính toàn cầu.
Có thể IMF đã kê sai liều thuốc cho cuộc khủng hoảng Châu Á. Các chương trình của tổ chức này cho phép thả nổi các đồng tiền, tăng lãi suất để kìm hãm sự mất giá đồng tiền và giảm chi tiêu chính phủ
để ngăn chặn thâm hụt ngân sách. Thêm vào đó, một số các điều kiện được đặt ra, chủ yếu nhắm vào hệ thống ngân hàng nhưng cũng chú trọng tới những khiếm khuyết về cấu trúc khác như sự độc quyền theo khu vực ở Indonesia. Hậu quả là nó đã làm trầm trọng thêm tình hình suy thoái kinh tế. Liều thuốc được kê ra nhằm giải quyết tình trạng dư thừa trong khu vực công, nhưng trong trường hợp này