NCF = Lợi nhuận sau thuế + Khấu hao – Chi đầu tư ± Thay đổi vốn lưu động ròng
Một số vấn đề về thuế cần chú ý trong xác định dòng tiền dự án: tuy pháp luật về thuế của từng quốc gia rất phức tạp và thường xuyên thay đổi nhưng chúng ta có thể đưa ra một số nhận định khái quát về các tác động của thuế lên dòng tiền dự án. Ba nhân tố cơ bản để tính các khoản
thuế của một dự án sản xuất kinh doanh là: doanh thu, các khoản chi phí được trừ hợp lý và thời điểm và phương thức kê khai những khoản doanh thu và chi phí được trừ này cho các mục đích tính thuế khác nhau. Tương tự như việc xác định thời điểm của các giá trị tiền tệ trong một dòng tiền sẽ tác động đến giá trị của cả dòng tiền này, thời điểm phát sinh một dòng tiền được ghi nhận cho mục đích tính thuế sẽ tác động đến giá trị hiện tại của số tiền thuế mà dự án cần phải nộp trong tương lai.
Tác động kể trên của thuế xảy ra bất cứ khi nào có sự chênh lệch giữa thời điểm phảt sinh của khoản tiền và thời điểm nó được ghi nhận trong sổ sách cho mục đích tính thuế. Giá trị hiện tại của số tiền thuế phải nộp trên một khoản mục lợi nhuận chịu thuế càng ít thì việc nộp thuế càng lâu xây ra. Ví dụ, giả sử một dự án nhận một khoản trả trước bằng tiền mặt là 1 tỷ đồng cho hàng hóa được sản xuất trong tương lai với cam kết sẽ giao hàng sau 1 năm nữa kể từ thời điểm nhận tiền. Nếu thuế phải nộp ngay là 20 triệu đồng thì dự án sẽ còn thu về 980 triệu đồng. Nhưng nếu không cần phải nộp thuế cho đến khi hoàn thành việc giao hàng thì với mức chiết khấu 10% thì giá trị hiện tại của khoản tiền thuế phải nộp chỉ là 18,18 triệu đồng. Giá trị chênh lệch 1,82 triệu đồng là lợi ích của dự án do tác động trễ của thuế đem lại.
5.4.3 Các quan điểm xác định dòng tiền
Đứng trên các chủ thể khác nhau trong nền kinh tế thì có những quan điểm khác nhau về dòng tiền. Hiện nay việc xác lập dòng tiền dự kiến của dự án chủ yếu được xem xét trên 2 góc độ : góc độ tổng đầu tư và góc độ chủ đầu tư. Đối với các tổ chức tài trợ vốn, ngân hàng thì thường quan tâm tới dòng tiền được ước tính trên góc độ tổng đầu tư bởi nó thể hiện được tiềm lưc tài chính và hiệu quả của toàn bộ dự án không tính đến các nguồn tài trợ vốn bên ngoài. Còn đối với chủ đầu tư họ lại quan tâm hơn tới việc dòng tiền ước tính trên góc độ chủ đầu tư do nó cho thấy được phần lợi ích mà họ thực sự thu về được khi thực hiện công cuộc đầu tư, qua đó sẽ giúp chủ đầu tư thấy được lợi ích thực sự mình có được từ dự án và có những quyết định đầu tư đúng đắn nhất. Để thấy được sự khác biệt giữa hai quan điểm về tính toán dòng tiền dự án này, sau đây chúng ta sẽ đi vào phân tích chi tiết từng quan điểm: