3. Phõn tớch những thụng tin cơ bản phục vụ quỏ trỡnh định giỏ cổ phiếu phổ thụng
3.1. Phõn tớch tỡnh hỡnh tài chớnh doanh nghiệp
Phõn tớch tỡnh hỡnh tài chớnh doanh nghiệp đi sau xem xột tỡnh hỡnh tài chớnh những năm đó qua của cụng ty cú cổ phiếu định giỏ và so sỏnh với những cụng ty hoạt động cựng ngành nhằm thu được những đặc thự hoạt động riờng của cụng ty, những xu hướng biến động riờng của cụng ty làm cơ sở dự bỏo hoặc tỡm kiếm cụng ty tương đương.
Khi phõn tớch cỏc chỉ số tài chớnh cần lưu ý rằng: Nếu như bảng cõn đối kế toỏn (BCĐKT) phản ỏnh những tài sản thuộc quyền quản lý và sử dụng của cụng ty tịa một thời điểm, thỡ bỏo cỏo kết quả kinh doanh (BCKQKD) phản ỏnh kết quả kinh doanh của cụng ty trong một thời kỳ nhất định. Vỡ vậy khi phõn tớch cỏc chỉ số tài chớnh mà cú một chỉ tiờn thuộc BCĐKT, một chỉ tiờu thuộc BCKQKD thỡ cú hai quan điểm khỏc nhau về việc lựa chọn số liệu phục vụ phõn tớch: Thứ nhất, cú thế tớnh toỏn theo số dư cuối kỳ, quan điểm thứ hai lại dựng số dư trung bỡnh của kỳ. Nhưng trong bỏo cỏo này, em sẽ phõn tớch cỏc chỉ số tài chớnh dựa trờn số dư trung bỡnh của kỳ, do số dư trung bỡnh của kỳ cho phộp phản ỏnh hợp lý những thay đổi trong kết quả kinh doanh mà cú kiờn quan đến việc thay đổi cỏc khoản mục tài sản trong kỳ tài chớnh. Phần này bao gồm:
Phõn tớch cỏc tỷ số tài chớnh
Cỏc hệ số tài chớnh được sử dụng rộng rói khi xem xột tỡnh hỡnh và đặc điểm hoạt động của một doanh nghiệp do chỳng phản ỏnh được mối quan hệ của những con số tuyệt đối trong bỏo cỏo tài chớnh của doanh nghiệp. Do cỏc hệ số này là chỉ tiờu tương đối, phản ỏnh quan hệ giữa cỏc đại lượng, nờn việc phõn tớch chỉ cú ý nghĩa khi so sỏnh tương quan; thụng thường người ta thường so sỏnh hệ số của một doanh nghiệp xem xột với:
- Hệ số của nền kinh tế;
- Hệ số của cỏc đối thủ cạnh tranh chớnh trong ngành ; - Hệ số thực hiện trong quỏ khứ.
Do cỏc hệ số tài chớnh được tớnh toỏn từ số liệu tuyệt đối trờn bỏo cỏo tài chớnh, để đảm bảo tớnh so sỏnh được của cỏc hệ số thỡ việc lập và trỡnh bày bỏo cỏo tài chớnh của cỏc doanh ngiệp phải nhất quỏn; điều này đũi hỏi phải cú sự hiện diện của những nguyờn tắc kế toỏn được thừa nhận chung hoặc cỏc chuẩn mực kế toỏn cung như sự tuõn thủ của cỏc doanh nghiệp. Tại những nước cú nền kinh tế phỏt triển, sự thống nhất về chẩn mực kế toỏn cho phộp việc tớnh toỏn hệ số tài chớnh được thực hiện bởi cỏc cụng ty chuyờn nghiệp. Đới với những quốc gia chưa đạt đến sự đồng nhất trong việc lập và trỡnh bày bỏo cỏo tài chớnh, tuỳ thuộc quan hệ tài chớnh cần tỡm hiểu, người phõn tớch cú sự linh hoạt độc lập khi lựa chọn hệ số phõn tớch và việc đưa cỏc số liệu từ bỏo cỏo tài chớnh vào cụng thức tớnh toỏn.
Cỏc tỷ số về khả năng thanh toỏn
Khả năng thanh toỏn hiện hành = Tài sản lưu động Nợ ngắn hạn
Tài sản lưu động thường bao gồm tiền, chứng khoỏn ngắn hạn dễ chuyển nhượng, cỏc khoản phải thu và dự trữ (tồn kho); cũn nợ ngắn hạn thường bao gồm cỏc khoản vay ngắn hạn ngõn hàng thương mại và cỏc tổ chức tớn dụng khỏc, cỏc khoản phải trả nhà cung cấp, cỏc khoản phải trả nàh cung cấp, cỏc khoản phải trả, phải nộp khỏc...Cả tài sản lưư động và nợ ngắn hạn đều cú thời hạn nhất định - tới một năm. Tỷ số khả năng thanh toỏn hiện hành là thước đo khả năng thanh toỏn ngắn hạn của doanh nghiệp, nú cho biết mức độ cỏc khoản nợ của cỏc chủ nợ ngắn hạn được trang trải bằng cỏc tài sản cú thể chuyển thành tiền trong một giai đoạn tương đương với thời hạn của cỏc khoản nợ đú.
Để đỏnh giỏ khả năng thanh toỏn cỏc khoản nợ ngắn hạn khi đến hạn, cỏc nhà phõn tớch cũn quan tõm tới chỉ tiờu vốn lưu động rũng hay vốn lưu động
thường xuyờn của doanh nghiệp. Nú được xỏc định là phần chờnh lệch giữa tài sản lưu động và tổng nợ ngắn hạn, hoặc là phần chờnh lệch giữa vốn thường xuyờn ổn định với tài sản rũng. Khả năng đỏp ứng nghĩa vụ thanh toỏn, mở rộng qui mụ sản xuất king doanh và khả năng nắm bắt thời cơ thuận lợi của nhiều doanh nghiệp phụ thuộc phần lớn vào vốn lưu động rũng. Do vậy, sự phỏt triển của khụng ớt doanh nghiệp cũn được thể hiện ở sự tăng trưởng vốn lưu động rũng.
- Tỷ số khả năng thanh toỏn nhanh: là tỷ số giữa cỏc tài sản quay vũng nhanh với nợ ngắn hạn. Tài sản quay vũng nhanh là những tài sản cú thể nhanh chúng chuyển đổi thành tiền, gồm: tiền, chứng khoỏn ngắn hạn, cỏc khoản phải thu. Tài sản dự trữ là tài sản khú chuyển đổi thanh tiền hơn trong tổng tài sản lưu động và dễ bị lỗ nhất nếu được đem bỏn. Do vậy, tỷ số khả năng thanh toỏn nhanh cho biết khả năng hàon trả cỏc khoản nợ ngắn hạn khụng phụ thuộc vào việc bỏn tài sản dự trữ và được xỏc định bằng cỏch lấy tài sản lưu động trừ phần dự trữ chia cho nợ ngắn hạn.
Cỏc tỷ số về khả năng cõn đối vốn
Tỷ số này dựng để đo lường phần vốn gúp của cỏc chủ sở hữu doanh nghiệp so với phần tài trợ của cỏc chủ nợ đối với doanh nghiệp và cú ý nghĩa quan trọng trong phõn tớch tài chớnh. Bởi lẽ, cỏc chủ nợ nhỡn vào số vốn của chủ sở hữu cụng ty để thể hiện mức độ tin tưởng vào sự đảm bảo an toàn cho cỏc mún nợ.
- Hệ số nợ (tỷ số nợ trờn tổng tài sản)
Tỷ số này được đo bằng lấy tổng nợ phải trả chia cho tài sản. Tỷ số này được sử dụng để sỏc định nghĩa vụ của chủ doanh nghiệp đối với cỏc chủ nợ trong việc gúp vốn. Thụng thường cỏc chủ nợ thớch tỷ số nợ trờn tổng tài sản vừa phải vỡ tỷ số này càng thấp thỡ khoản nợ càng được đảm bảo trong trường hợp doanh nghiệp bị phỏ sản. Trong khi đú, cỏc chủ sở hữu doanh nghiệp ưa thớch tỷ số này cao vỡ họ muốn lợi nhuận gia tăng nhanh và muốn toàn quyền kiểm soỏt doanh
nghiệp. Song nếu tỷ số nợ quỏ cao, doanh nghiệp dễ rơi vào tỡnh trạng mất khả năng thanh toỏn.
Cỏc tỷ số về khả năng hoạt động
Cỏc tỷ số hạot động được sử dụng để đỏnh giỏ hiệu quả sử dụng tài sản của doanh nghiệp. Vốn của doanh nghiệp được đầu tư cho cỏc loại tài sản khỏc nhau như tài sản cố định, tài sản lưu động. Do đú, cỏc nhà phõn tớch khụng chỉ quan tõm tới việc đo lường hiệu quả sử dụng tổng tài sản mà cũn chỳ trọng tới hiệu quả sử dụng của từng bộ phận cấu thành tổng tài sản của doanh nghiệp. Chỉ tiờu doanh thu được sử dụng chủ yếu trong tớnh toỏn cỏc chỉ số này để xem xột khả năng hạot động của doanh nghiệp.
- Vũng quay của tiền
Tỷ số này được xỏc định bằng cỏch chia doanh thu (DT) trong năm cho tổng số tiền và cỏc loại tài sản tương đương tiền bỡnh quõn (chứng khoỏn ngắn hạn dễ chuyển nhượng); nú cho biết số vũng quay của tiền trong năm.
- Vũng quay dự trữ (tồn kho)
Là một chỉ tiờu khỏ quan trọng để đỏnh giỏ hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp, vũng quay dự trữ được xỏc định bằng tỷ số giữa doanh thu trong năm (hoặc giỏ vốn hàng bỏn) và giỏ trị dự trữ (nguyờn vật liệu, vật liệu phụ, sản phẩm dở dang, thành phẩm) bỡnh quõn.
Vũng quay hàng tồn kho sẽ xem xột hiệu quả của cụng ty trong việc quản lý và bỏn hàng trong kho. Đú chớnh là tiờu chuẩn để đỏnh giỏ tớnh thanh khoản của hàng tồn kho của một cụng ty.
- Kỳ thu tiền bỡnh quõn = Cỏc khoản phải thu x 360/DT
Trong phõn tớch tài chớnh, kỳ thu tiền được sử dụng để đỏnh giỏ khả năng thu tiền trong thanh toỏn trờn cơ sở cỏc khoản phải thu và doanh thu bỡnh quõn
một ngày. Kỳ thu tiền bỡnh quõn giỳp chỳng ta đỏnh giỏ khả năng chuyển đổi thành tiền của cỏc khoản thu, hay khả năng của cụng ty trong việc thu nợ của khỏch hàng. Cỏc khoản phải thu lớn hay nhỏ phụ thuộc vào chớnh sỏch tớn dụng thương mại của doanh nghiệp và cỏc khoản trả trước.
- Hiệu suất sử dụng tài sản cố định
Chỉ tiờu này cho biết một đồng tỡa sản cố định tạo ra được bao nhiờu đồng doanh thu trong một năm.
Hiệu suất sử dụng tài sản cố định = TSCĐ DT
Tài sản cố định ở đõy được xỏc định theo giỏ trị cũn lại đến thời điểm lập bỏo cỏo.
- Hiệu suất sử dụng tổng tài sản:
Chỉ tiờu này được gọi là vũng quay toàn bộ tài sản, nú được đo bằng tỷ số giữa doanh thu và tổng tài sản và cho biết một đồng tài sản đem lại bao nhiờu đồng doanh thu.
Cỏc tỷ số về khả năng sinh lói
Nếu như cỏc nhúm chỉ số trờn phản ỏnh hiệu quả từng hạot động riờng biệt của doanh nghiệp thỡ tỷ số về khả năng sinh lói phản ỏnh tổng hợp nhất hiệu quả sản xuất kinh doanh và hiệu năng quản lý doanh nghiệp.
- Doanh lợi tiờu thụ sản phẩm
Chỉ tiờu này được xỏc định bằng cỏch chia thu nhập sau thuế cho doanh thu. Nú phản ỏnh số lợi nhuận sau thuế trong một trăm đồng doanh thu.
ROE = VCSH TNST
Chỉ tiờu doanh lợi vốn chủ sở hữu phản ỏnh khả năng sinh lời của vốn chủ sở hữu và được cỏc nhà đầu tư đặc biệt quan tõm khi họ quyết định bỏ vốn đầu tư và doanh nghiệp. Tăng mức doanh lợi vốn chủ sở hữu là một mục tiờu quan trọng nhất trong hoạt động quản lý tài chớnh doanh nghiệp.
- Doanh lợi tài sản (ROA)
ROA = ts LV & TNtT hoặc ROA = ts TNST
Đõy là một chỉ tiờu tổng hợp nhất được dựng để đỏnh giỏ khả năng sinh lợi của một đồng vốn đầu tư. Tuỳ thuộc vào tỡnh hỡnh cụ thể của doanh nghiẹp được phõn tớch và phạm vi so sỏnh mà người ta lựa chọn thu nhập trước thuế và lói vay hoặc thu nhập sau thuế để so sỏnh với tổng tài sản.
ROA phản ỏnh mức sinh lời của toàn bộ danh mục tài sản của doanh nghiệp - khả năng quản lý tài sản của cỏc nhà quản lý doanh nghiệp.
- Thu nhập trờn cổ phần: Hệ số này được tớnh bằng cỏch lấy thu nhập sau thuế chia cho số lượng cổ phiếu đó phỏt hành. Hệ số này cho chỳng ta thấy thu nhập của cổ đụng thường.
- Hệ số chi trả cổ tức: Đo bằng cổ tức cho trả cho cổ phần thường hàng năm chia cho thu nhập của mỗi cổ phần. Hệ số này đo lường phần trăm lợi nhận rũng trả cho cổ đụng thường dưới dạng cổ tức.
Phõn tớch rủi ro tài chớnh
Do mục đớch của việc phõn tớch là tỡm kiếm những cơ sở thụng tin để dự bỏo những thụng số của dũng tiền trong phương phỏp chiết khấu dũng tiền, do vậy
việc phõn tớch tương quan sẽ tập trung so sỏnh với mức trung bỡnh ngành và mức thực hiện quỏ khứ. Đồng thời, thống nhất với bản chất của cỏc hệ số thuộc nhúm này, việc phõn tớch cũng tập trung tỡm kiếm mức dộ rủi ro tài chớnh do việc sử dụng vốn nợ của doanh nghiệp làm cơ sở xỏc định phần bự rủi ro khi tớnh toỏn chi phớ vốn chủ sở hữu (hoặc mức lợi tức yờu cầu của chủ sở hữu). Việc phõn tớch cú thể sử dụng cỏchệ số sau:
Nợ dài hạn/ Vốn chủ sở hữu = Tổngvốnchủsởhưu
hạn dài nợ Tổng
Hệ số này núi lờn cơ cấu sử dụng nợ dài hạn so với vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp trong đú nợ dài hạn bao gồm cỏc khoản vay dài hạn, trỏi phiếu, cỏc khoản nợ thuế dài hạn, nợ dài hạn khỏc. Việc phõn tớch cơ cấu sử dụng nợ dài hạn cũng cú thể sử dụng một số hệ số khỏc:
Nợ dài hạn/ Tổng vốn dài hạn = Tổngvốndàihạn
hạn dài nợ Tổng
Trong đú tổng vốn dài hạn bao gồm cả nợ dài hạn và vốn chủ sở hữu
Đối với những cụng ty sử dụng nhiều nợ ngắn hạn để tài trợ cho vốn lưu động, việc phõn tớch cú thể sử dụng hệ số sau:
Tổng nợ/ Tổng vốn chủ sở hữu = Tổngvốnchủsởhưu
nợ Tổng
Trong đú tổng nợ bao gồm cả nợ ngắn hạn và nợ dài hạn cho phộp phản ỏnh chớnh xỏc hơn rủi ro thanh toỏn, rủi ro tài chớnh do sử dụng nợ của doanh nghiệp.
Tổng nợ dài hạn cú lói suất/ Tổng vốn chủ sở hữu = Tổngvốnchủsởhưu
nợ Tổng
Hệ số này rất gần gũi với cụng thức xỏc định chi phớ vốn bỡnh quõn, nú phản ỏnh chớnh cụng ty phải chia sẻ lợi nhận từ hoạt động kinh doanh và nghĩa vụ phải đảm bảo dũng tiền thanh toỏn gốc vay.
Khi phõn tớch cỏc hệ số thuộc nhúm rủi ro tài chớnh này, đối với một nền kinh tế thị trường non trẻ như Việt Nam, cỏc doanh nghiệp chưa cú sự đồng nhất trong việc lập và trỡnh bày bỏo cỏo tài chớnh, chớnh sỏch kế toỏn cũn nhiều thay đổi, người phõn tớch cần tỡm hiểu kỹ những ghi chỳ bỏo cỏo tài chớnh để đạt được sự hiểu biết thấu đỏo về bản chất của cỏc khoản mục của bỏo cỏo. Việc phõn tớch cũng được tiến hành theo hướng đạt được hiểu biết sõu sắc về tỡnh hỡnh sử dụng nợ và những điểm nhất quỏn trong chớnh sỏch sử dụng nợ của doanh nghiệp hữu hiệu cho việc ỏp dụng phương phỏp chiết khấu dũng tiền định giỏ cổ phiếu.
Tiềm năng tăng trưởng
Phõn tớch cỏc hệ số phản ỏnh khả năng tăng trưởng của doanh nghiệp rất cú ý nghĩa trong việc lập dự bỏo mức tăng trưởng doanh thu và tăng trưởng dũng tiền của doanh nghiệp trong tương lai. Phõn tớch tương quan ngành, tương quan với cỏc đối thủ cạnh tranh trong ngành, tương quan thực hiện quỏ khứ kết hợp với cỏc nguồn thụng tin về nền kinh tế, ngành hoạt động cho phộp chỳng ta nắm bắt được vị trớ và tỡnh hỡnh hoạt động của doanh nghiệp hiện tại và khả năng tăng trưởng trong những năm tiếp theo. Việc phõn tớch thụng thường sử dụng những hệ số sau:
Hệ số thu nhập giữ lại = Thunhậpsauthuế
tức cổ trả sau nhập Thu
Thu nhập khụng chia cổ tức là một thành phần quan trọng để tỏi đầu tư sinh lợi, để đạt được một tỷ lệ tăng trưởng doanh thu kế hoạch thỡ bờn cạnh việc sử dụng nợ, doanh nghiệp cũng phải cõn nhắc sử dụng một phần hợp lý của lợi nhận sau thuế để đầu tư cho vốn lưu động hoặc tài sản cố định. Hệ số trờn núi lờn một đồng thu nhập doanh nghiệp cú được từ hạot động sản xuất kinh doanh sẽ giữ lại bao nhiờu đồng làm vốn chủ sở hữu để tỏi đầu tư.
Thu nhập sau thuế/ Vốn chủ sở hữu = Vốnchủsởhưu
thuế sau nhập Thu
Hệ số trờn núi lờn một đồng vốn chủ sở hữu sử dụng vào sản xuất kinh doanh trong năm qua đó mang lại bao nhiờu đồng lợi nhuận, cỏc nhà đầu tư đặc biệt quan tõm đến hệ số này khi xem xột tỡnh hỡnh hoạt động của doanh nghiệp.
Sự kết hợp giữa hai hệ số trờn sẽ cho ta tỷ lệ tăng trưởng tiềm tàng của thu nhập đối với chủ sở hữu: