4. Cỏc phươngphỏp định giỏ cổ phiếu
4.2.Nhúm phươngphỏp tỷ lệ tham chiếu
Phương phỏp tỷ lệ tham chiếu sử dụng một hệ số tài chớnh dự đoỏn hợp lý cho một cụng ty để tớnh giỏ cổ phiếu xem xột. Ưu điểm của phương phỏp định giỏ theo tỷ lệ tham chiếu là phản ỏnh thị trường hiện tại đang định gớa cổ phiếu xem xột như thế nào trong mối quan hệ với tổng thể thị trường, ngành hoạt động và những cổ phiếu cựng ngành tương đươn. Tuy nhiờn, chỳng ta cũng phải luụn lưu ý rằng thị trường luụn vận động, tại mỗi thời điểm thị trường cú thể định giỏ cổ phiếu xem xột tại một mức giỏ khỏc nhau, hàm ý rằng giỏ cú thể quỏ cao hoặc quỏ thấp khụng đỳng với quy luật giỏ trị.
Hệ số được sử dụng phổ biến của phương phỏp tỷ lệ tham chiếu là Giỏ/Thu nhập do tớnh quan trọng và quy mụ thụng tin phản ỏnh của hệ số này, một số hệ số khỏc cũng hay được sử dụng là Giỏ/Dũng tiền, Giỏ/Giỏ sổ sỏch và Giỏ/Doanh thu. Trong bỏo cỏo này chỉ đi sau xem xột kỹ thuật địng giỏ theo hệ số Giỏ/Thu nhập do tớnh phổ biến, tầm quan trọng và mối quan hệ với kỹ thuật chiết khấu dũng cổ tức, cỏc hệ số khỏc chỉ mang tớnh giới thiệu.
Tham chiếu theo hệ số Giỏ/Thu nhập
Cỏc yếu tố xỏc định hệ số P/E
Hệ số Giỏ/Thu nhập (P/E) đo lường mối liờn hệ giữa thu nhập hiện tại và giỏ mỗi cổ phiếu của cụng ty. Do đú, nếu một cụng ty cú một tỷ lệ P/E là k, một nhà đầu tư phải trả gấp k lần thu nhập hiện tại của cụng ty để mua một cổ phiếu đú. Do vậy đối với phương phỏp này thỡ nhà đầu tư cần phải xỏc định liệu một cổ phiếu cụng ty cú giỏ trị gấp bao nhiờu lần thu nhập hiện tại của nú.
Để cú thể xỏc định được một hệ số P/E phự hợp thỡ cần xỏc định được một vài yếu tố ảnh hưởng đến việc xỏc định hệ số P/E của cổ phiếu.
Mức tăng trưởng của thu nhập trờn mỗi cổ phần. Tỷ lệ tăng trưởng thu nhập trờn mỗi cổ phiếu của cụng ty càng lớn thỡ hệ số P/E sẽ càng cao. Thực tế là cỏc nhà đầu tư thường cú xu hướng trả giỏ cao hơn cho những cổ phiếu của cụng ty được dự đoỏn sẽ tăng thu nhập trong thời gian ngắn.
Hệ số P/E của thị trường. Hệ số P/E của toàn thị trường cú tắc động lờn hệ số P/E của cỏc chứng khoỏn đó phỏt hành. Một nhõn tố quảntọng trong việc xỏc định mức giỏ chung của cổ phiếu là mức giỏ của thị trường. Do đú theo định nghĩa, khi hệ số P/E của thị trường cao thỡ hệ số P/E cho cỏc chứng khoỏn riờng lẻ cũng cao.
Hệ số P/E của cỏc cổ phiếu cựng ngành. Hầu hết cỏc cổ phiếu của một ngành đều cú xu hướng cựng biến động. Do đú, nếu hệ số P/E của cổ phiếu này thấp thỡ P/E của một cụng ty trong ngành đú sẽ cũng thấp.
Cỏc mức lói suất. Nếu lói suất thị trường cao sẽ dẫn đến giỏ chứng khoỏn và hệ số P/E thấp hơn bởi vỡ giỏ trị hiện tại của cỏc luồng cổ tức và thu nhập tương lai của cỏc cụng ty sẽ thấp hơn do phải chiết khấu ở mức lói suất cao hơn.
Như vậy, cú rất nhiều yếu tố quan trọng xỏc định hệ số P/E của một cổ phiếu. Tuy nhiờn, đối với hầu hết cỏc cổ phiếu, cỏc yếu tố quan trọng nhất tỏc động tới hệ số P/E của một cổ phiếu là tăng trưởng thu nhập, sự ổn định, hệ số P/E thị trường, và mức lói suất thị trường. Cỏc yếu tố khỏc cú tầm quan trọng khỏc nhau uỳ thuộc vào tứng tỡnh hướng cụ thể.
Phương phỏp định giỏ:
Giỏ cổ phiếu = Thu nhập mỗi cổ phiếu x P/E
- Xỏc định hệ số P/E hợp lý của cụng ty
Giỏ cổ phiếu = P/E hợp lý x Thu nhập mỗi cổ phiếu
Hệ số P/E cú liờn quan mật thiết với phương phỏp định giỏ DDM. Bắt đầu từ cụng thức chuyển đổi một luồng cổ tức tăng trưởng cố định thành giỏ của cổ phiếu với mức lói suất chiết khấu (hay chi phớ vốn cổ phần) khụng đổi. Giả sử cổ tức dự kiến năm tới là D1, tỷ lệ tăng trưởng cố định hàng năm là g. Chi phớ cố định của vốn cổ phần được biểu thị là re, gớa chứng khoỏn hụm nay là P0 được tớnh theo cụng thức: P0 = r g D e 1 −
Theo mụ hỡnh DDM, cổ tức năm tới được xỏc định bởi cụng thức: D1 = b x EPS1
Vỡ tốc độ tăng trưởng thu nhập bằng nờn: EPS1 = EPS0 x (1+g) Do đú: D1 = b x EPS0 x (1+g) Thay vào mụ hỡnh ta cú: P0 = r g g) (1 x EPS x b e 0 − +
Chia cả hai vế của cụng thức cho EPS, chỳng ta cú được hệ số P/E hợp lý (hay P/E nội tại của cụng ty)
0 0 E P = 0 0 EPS P = r g g) (1 x b e − +
Cụng thức này sử dụng một số cỏc giả thiết đơn giản hoỏ như: tăng trưởng thu nhập ccố diịnh (g), tỷ lệ chiết khấu cố định (re), tỷ lệ chia cổ tức cố định (b) được xỏc định như ở mụ hỡnh DDM, DCF.
- Xỏc định hệ số P/E theo P/E bỡnh quõn của toàn ngành hoặc lựa chọn một cụng ty được giao dịch rộng rói, cú cựng tỷ lệ lợi nhuận, độ rủi ro và mức tăng trưởng tương tự.
Hệ số P/E của một cụng ty chịu cảnh hưởng lớn bởi hệ số P/E của cỏc cụng ty khỏc trong cựng một ngành. Điều này lý giải bởi một thực tế là nếu cỏc yếu tố cơ bản và triển vọng bỏn hàng của một cụng ty là tốt thỡ thụng thường cỏc nhõn tố này của cỏc cụng ty khỏc cựng ngành cũng tốt.
Nhước điểm của hệ số P/E: Hệ số P/E khụng những phản ỏnh giỏ chứng khoỏn mà cũn phản ỏnh sự khỏc nhau trong rủi ro, tăng trưởng và chớnh sỏch tài chớnh. Do đú, hệ số P/E thấp khụng cú nghĩa rằng giỏ cổ phiếu thấp. Hệ số P/E thấp cú thể đồng nghĩa với rủi ro cao hay tiềm năng tăng trưởng thấp.
Lưu ý, định giỏ theo phương phỏp hệ số P/E cú thờm một số vấn đề quan trọng: phương phỏp này khụng được ỏp dụng cho cỏc cụng ty mà thu nhập dự tớnh hay hiện tại õm hay bằng khụng.
Tham chiếu theo hệ số Giỏ/Thu nhập
Một số nhà phõn tớch nhận định hệ số Giỏ/ Thu nhập là khụng đỏng tin cậy bằng hệ số Giỏ/Dũng tiền do một số cụng ty cú xu hướng sử dụng những xảo thuật về hạch toỏn để búp mộo Thu nhập sau thuế, trong khi dũng tiền của cụng ty thỡ khú cú khả năng búp mộo hơn. Do vậy, trong những trường hợp cú nghi ngờ thỡ sử
dụng hệ số Giỏ/Dũng tiền để xỏc định giỏ cổ phiếu sẽ cho kết quả cú tớnh tin cậy cao hơn so với hệ số Giỏ/Thu nhập, hệ số Giỏ/Thu nhập cũng cú vai trũ quan trọng khi phõn tớch tớn dụng . Để cú thể ỏp dụng kỹ thuật này cần xỏc định hệ số Giỏ/Dũng tiền hợp lý và Dũng tiền cuối năm tài chớnh hiện tại của cụng ty xem xột.
Tham chiếu theo hệ số Giỏ/Giỏ trị sổ sỏch
Hệ số Giỏ/Giỏ trị sổ sỏch được sử dụng rộng rói bởi những nhà phõn tớch ngành ngõn hàng, được coi là hệ số chuẩn của định giỏ tham chiếu. Theo họ, hệ số này được coi là chỡa khoỏ để xỏc định giỏ trị thực tại của cổ phiếu ngõn hàng bởi vỡ hầu hết cỏc tài sản của một ngõn hàng như tớn phiếu hoặc cỏc khoản cho vay đều cú thể chuyển đổi thành tiền theo giỏ sổ sỏch. Để cú thể ỏp dụng kỹ thuật này cần xỏc định hệ số Giỏ/Giỏ trị sổ sỏch hợp lý và Giỏ trị sổ sỏch tại cuối năm tài chớnh hiện tại của cụng ty xem xột.
Tham chiếu theo chỉ số Giỏ/Doanh thu (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Hệ số này cú thể được sử dụng tuy nhiờn khụng phổ biến do biến động doanh thu giữa cỏc ngành khỏc nhau là rất lớn. Phương phỏp ỏp dụng tương tự như đối với cỏc hệ số trờn.