Biểu đồ: giá vốn hàng bán, chi phí bán hàng, chi phí quản lý trong tổng doanh thu

Trong đó: E(ri) : lợi suất kỳ vọng của cổ phiếu rf : lợi suất phi rủi ro của thị trường E(rm) : lợi suất kỳ vọng của thị trường βi_{: thước đo về mức độ rủi ro}

Sử dụng chuỗi lợi suất về giá của cổ phiếu VIC trên thị trường chứng khoán Việt Nam trong 245 phiên từ ngày 25/03/2009 đến ngày 12/03/2010 xác định được hệ số rủi ro như sau:

Coefficientsa

Model ^{Unstandardized Coefficients}

Standardized

Coefficients _{t Sig.} 95% Confidence Interval for B B Std. Error Beta Lower Bound Upper Bound 1 (Constant) _{.003 .002 1.271 .205 -.002 .008}

lsvnindex .326 .121 .171 2.701 .007 .088 .564 a. Dependent Variable: lsvic

Ta nhận thấy : VIC có hệ số rủi ro của vốn chủ sở hữu tại thời điểm phát hành thêm là 0.326

L

β =

Sử dụng phần mềm eview tính lợi suất thị trường trong thời gian này

Lợi suất của thị trường theo ngày trong giai đoạn này được xác định là rm = 0.000568

Rm = (1+0.002662)245 – 1 = 0,1493

•Lãi suất phi rủi ro năm 2009 được Ngân hàng Nhà nước công bố là: 8%/năm.  Phần bù rủi ro thị trường nửa năm là:

Rp = Rm – Rf = 14.93%– 8% = 6.93 %

• Báo cáo kết quả kinh doanh năm 2009

 Lợi nhuận sau thuế: 1.101.737.157.913 VNĐ

 Theo quy định của Chính phủ về việc miễn giảm thuế thu nhập doanh nghiệp đối với các công ty có chứng khoán được niêm yết, trong giai đoạn thuế thu nhập doanh nghiệp của công ty Vincom là : 28%

 Lợi nhuận hoạt động của VIC là:

NOI = 244.415.376.742 *2 + 1.101.737.157.913 = 1.590.561.910.000 VNĐ

 Giá trị thị trường của nợ của VIC là:

^{= * = * =244.415.37}_0.08^{6.742 =} f d b d R D k k D k B 3.055.192.209.000 VNĐ

• Áp dụng lý thuyết M&M kết hợp mô hình CAPM định giá giá trị VIC: Ta có công thức

S

B

*

)

1

(

1 τ

β

β

−

+

=

Trong đó, βL _{đã được xác định ở trên,} βL= 0.326

• Chi phí vốn chủ sở hữu trong trường hợp công ty không sử dụng nợ được xác định bởi mô hình CAPM:

ρ=Rf +Rp*βU (2)

• Theo M&M, giá trị công ty được xác định theo công thức: VL ^E(NOI)*(1 c⁾ τ_c*B ρ τ ₊ − = (3) Mặt khác ta lại có: VL =B+S (4)

_{R R} [ B_S]

NOI

S

B

V

)

1

(

1

/

*

)

1

(

*

τ

β

τ

−

+

+

−

=

+

=

Giải phương trình (5) ta tìm được giá trị thị trường của phần vốn chủ sở hữu của VIC là: S = 7.247.309.472.000 VNĐ

Số lượng cổ phiếu hiện tại(tại thời điểm tính toán) của VIC là 331.474.000 cp và trong đợt phát hành thêm này số lượng cổ phiếu dự định phát hành là 160.976. Tổng số lượng cổ phiếu của DHG tại đợt phát hành này sẽ là 492.450.000 cổ phiếu

 Giá cổ phiếu là : P =7.247.309.472.000 /492.450.000 =14.716 VNĐ

Trong đợt phát hành lần này Công ty cổ phần VINCOM thông qua ngày 12/03/2010 , tổng vốn điều lệ 1.603.006.740.000 đồng, tương ứng lượng cổ phiếu phát hành thêm là 160.300.674 cổ phiếu , được thực hiện theo phương thức chia cổ tức bằng cổ phiếu và chào bán cổ phần cho cổ đông hiện hữu , trong đó nguồn cổ tức được chia là 1.199.759.710.000 đồng từ lợi nhuận sau thuế năm 2009 của công ty cổ phần VinCom .

1. Loại cổ phiếu : Cổ phiếu phổ thông 2. Mệnh giá : 10.000 dông

3. Tổng sô cổ phiêu dự kiến phát hành thêm : 160.300.674 cổ phiếu Trong dó

Chia cổ tức bằng cổ phiếu : 119.975.971 cổ phiếu Cổ phiếu chào bán tăng vốn điều lệ : 40.324.703 cổ phiếu

 Kết luận và khuyến nghị

Theo kết quả định giá, giá cổ phiếu của công ty cổ phần Vincom tại thời điểm phát

hành thêm là 14.716đ/1 cổ phiếu. Mức giá này cao hơn mức giá phát hành là

10.000đ và thấp hơn rất nhiều so với giá trị thị trường của cổ phiếu này tại thời

điểm đó. Khuyến nghị nhà đầu tư nên đầu tư mua cổ phiếu tại thời điểm trước khi

cổ phiếu chính thức được phát hành sẽ có cơ hội kiếm được lợi nhuận cao.

TTCK : Thị trường chứng khoán IPO : Initial Public Offering CP : Cổ Phiếu

P/E : Price to Earnings - thị giá cổ phiếu/thu nhập cổ phiếu P/S : Price to Shares – Giá mua/Doanh số

EPS : Earning per Share – Lợi nhuận ròng/số cổ phiếu đang lưu hành WACC : Weighted Average Cost of Capital

TTGDCK : Trung tâm Giao dịch chứng khoán SGDCK TP.HCM : sàn Giao dịch chứng khoán DNNN : doanh nghiệp nhà nước

UBCK : Ủy ban chứng khoán

DANH MỤC CÁC BẢNG

Doanh thu thuần và lợi nhuận gộp qua các năm...58

Cơ cấu doanh thu thuần...59

Cơ cấu lợi nhuận gộp của VINCOM giai đoạn 2007-2009 ...60

Chi phí kinh doanh ...60

Chỉ tiêu hoạt động sản xuất kinh doanh giai đoạn 2007-2009...62

Bảng EVIEW ...64

Bảng báo cáo tài chính ...66

Chi phí sử dụng vốn ...35

Đồ thị của đường thị trường vốn...43

Đồ thị của đường thị trường chứng khoán...44

Biểu đồ : cơ cấu doanh thu thuần của VINCOM JSC qua các năm...59

Biểu đồ : cơ cấu lợin nhuận gộp của VINCOM giai đoạn 2007-2009...60

Biểu đồ: giá vốn hàng bán, chi phí bán hàng , chi phí quản lý trong tổng doanh thu...61

Biểu đồ: giá VIC từ khi IPO...63

DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 1. Một trong số những Website:

www.bsc.com.vn

Mô hình Phân tích & định giá tài sản tài chính –PGS.TS Hoành Đình Tuấn Thị trường chứng khoán – NXB Tài chính, 2002 – Chủ biên PGS.TS. Nguyễn Văn Nam, PGS.TS. Vương Trọng Nghĩa