MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN VÀ HOÀN THIỆN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ Ở VIỆT NAM
3.3.2.2. Tiêu chuẩn hoá trái phiếu Chính phủ
Để trái phiếu Chính phủ được giao dịch thuận lợi, đảm bảo cho thị trường thứ cấp hoạt động có hiệu quả, trái phiếu Chính phủ cần được tiêu chuẩn hoá, đáp ứng các điều kiện cơ bản sau:
- Thứ nhất, trái phiếu cần được phát hành theo từng đợt riêng biệt với khối lượng đủ lớn (khoảng 100 tỷ đồng/đợt trở lên).
- Thứ hai, trái phiếu của một đợt phát hành phải thống nhất ngày phát hành, ngày thanh toán và cùng một mức lãi suất để tạo ra chuẩn mực cho thị trường khi thực hiện các nghiệp vụ mua bán, chiết khấu trái phiếu Chính phủ.
- Thứ ba, trái phiếu phải được phát hành dưới hình thức ghi sổ hoặc chứng chỉ không ghi tên để việc chuyển nhượng quyền sở hữu được dễ dàng; để giảm chi phí phát hành cần khuyến khích phát hành TPCP dưới hình thức ghi sổ.
- Thứ tư, có lịch biểu phát hành trái phiếu cụ thể (theo tháng, quý, hoặc từng đợt phát hành) để thông báo trước cho các nhà đầu tư chủ động tham gia thị trường. Dựa trên nhu cầu vốn của Chính phủ, Bộ Tài chính thông báo kế hoạch phát hành các khoản nợ dài hạn hàng năm và thực hiện phát hành đều đặn các công cụ nợ ngắn hạn để đáp ứng nhu cầu thanh toán ngắn hạn. Các đợt phát hành phải tương đối thường xuyên, đều đặn nhằm cung cấp hàng hoá và chuẩn mực lãi suất cho thị trường.
- Thứ năm, lãi suất trái phiếu Chính phủ phải phải xác định hợp lý. Về lý thuyết, khi đã xây dựng được một đường cong lãi suất, thì lãi suất TPCP được xác định bởi quan hệ cung cầu trên thị trường; thực chất việc xác định lãi suất phát hành đồng nghĩa với việc xác định giá của trái phiếu. Ở Việt Nam nên xác định lãi suất trái phiếu theo hướng sau:
+ Bỏ cơ chế lãi suất chỉ đạo trong đấu thầu tín phiếu kho bạc qua Sở giao dịch NHNN; bởi vì, lãi suất ở đây được hình thành theo kết quả đấu thầu, do quan hệ cung - cầu vốn trên thị trường quyết định.
+ Ứng với mỗi loại kỳ hạn có một mức lãi suất khác nhau, nhưng cần đảm bảo nguyên tắc trái phiếu dài hạn có lãi suất cao hơn trái phiếu ngắn hạn. Trái phiếu có cùng kỳ hạn thì trái phiếu bán lẻ có lãi suất cao hơn trái phiếu bán buôn, mức chênh lệch này là phí phân phối trái phiếu trên thị trường phát hành lần đầu.
+ Nghiên cứu áp dụng cơ chế lãi suất thả nổi và có quy định linh hoạt trong cơ chế thanh toán như lãi trả trước, lãi nhập gốc đối với phát hành theo phương thức đấu thầu qua TTGDCK, qua NHNN để tăng tính hấp dẫn của trái phiếu.
+ Trong xây dựng chính sách lãi suất cần chú ý đảm bảo nguyên tắc trái phiếu kho bạc có lãi suất thấp hơn trái phiếu chính quyền địa phương và trái phiếu do cơ
quan Chính phủ phát hành bởi lẽ giữa các loại trái phiếu này có mức độ rủi ro khác nhau.