IV Nhóm các yếu tố bên trong doanh nghiệp
2.3. Phơng pháp chiết khấu dòng lu kim.
2.3.1. Khái niệm.
Mô hình chiết khấu dòng lu kim là kỹ thuật đánh giá giá trị hiện tại của doanh nghiệp hay các hoạt động đầu t. Các khoản thu nhập hay chi phí của dự án (hay doanh nghiệp) đợc chiết khấu về thời điểm tính toán. Tỷ lệ chiết khấu phản ánh mức độ rủi ro của doanh nghiệp hay dự án.
Công thức tính: Vc = ∑( ) = + n 1 t 1 k t FCF Trong đó:
Vc : giá trị thu nhập của dự án hay doanh nghiệp. FCF : khoản thu nhập ở thời kỳ thứ t
k : tỷ lệ chiết khấu. n : là số kỳ hạn.
Để xác định giá trị doanh nghiệp trớc hết ta đi tìm hiểu các khái niệm sau:
a. Dòng lu kim: là những khoản tiền cho doanh nghiệp tạo ra trong một giai đoạn nào đó và chúng sẵn sàng cho việc tái đầu t trả nợ dài hạn hay hoàn trả vốn gốc cho chủ sở hữu.
CF = NI + DEP + ∆PRO Với:
NI : lợi nhuận thuần trong kỳ.
DEP : khấu hao và trích lập quỹ hoàn trái.
b. Dòng lu kim tự do: là những khoản ngân quỹ mà doanh nghiệp có thể sử dụng để chi trả lợi tức cổ phần hay hoàn trả vốn gốc cho chủ sở hữu.
FCF = CF - (∆NWC + CFcap) Trong đó:
∆NWC : biến động ngân quỹ lu động trong kỳ.
CFcap : các khoản chi mua sắm tài sản cố định trong kỳ.
c. Ngân quỹ lu động trong kỳ:
Ngân quỹ lu động của doanh nghiệp đợc xác định theo công thức sau: NWC = CASH + S + R - Doper
Trong đó:
NWC : ngân quỹ lu động thuần. CASH : tiền mặt.
S : tồn kho
R : các khoản phải thu
Doper : tổng các khoản nợ phát sinh trong kinh doanh mà doanh nghiệp không phải trả lãi.
Dòng lu kim tự do FCF có thể xác định theo công thức: FCF = GCF - GCFcap
Trong đó:
GCF : tổng ngân quỹ tạo ra trong kỳ. GCFcap : tổng ngân quỹ đã đầu t trong kỳ.
Tổng ngân quỹ tạo ra trong kỳ = Lợi nhuận ròng ... khấu hao
d. Tỷ lệ chiết khấu.
Tỷ lệ chiết khấu chính là chi phí trung bình trọng của tổng ngân quỹ đầu t (WACC) là tỷ lệ sinh lời cần thiết do các nhà đầu t tài trợ thiết lập đối với doanh nghiệp dựa trên tỷ lệ chi phí trung bình trọng có trọng số của tất cả các nguồn ngân quỹ mà doanh nghiệp đang sử dụng.
Công thức tổng quát để tính WACC nh sau: WACC = w1k1 + w2k2 + .... + wnkn
→ WACC = ∑ = n 1 i i i k w Với:
wi : Tỷ trọng của nguồn tài trợ thứ i
ki : chi phí sử dụng ngân quỹ của nguồn tài trợ thứ i.