S d có xu t hi n khi ngố ư ấ ệ ườ đầ ưi u t bán ch ng khoán m không rút ti n ra kh i t iứ à ề ỏ à kho n giao d ch v i hi v ng ti p t c ả ị ớ ọ ế ụ đầ ưu t . Thông thường s li u t ng h p v tình hình t iố ệ ổ ợ ề à kho n giao d ch c a ngả ị ủ ườ đầ ư đượi u t c công b trên 1 s t p chí t i chính. Các nh phânố ố ạ à à tích coi s d có trên t i kho n giao d ch l s c mua ti m n ng. Theo ó h cho r ng khi số ư à ả ị à ứ ề ă đ ọ ằ ố d n y gi m xu ng l d u hi u c a xu th giá xu ng, b i nó báo hi u s c mua th p h n khiư à ả ố à ấ ệ ủ ế ố ở ệ ứ ấ ơ th trị ường đạ đế đỉt n nh cao. Tương t nh v y, nh phân tích k thu t cho r ng s d có t ngự ư ậ à ĩ ậ ằ ố ư ă lên báo hi u s gia t ng v s c mua v l d u hi u c a xu th lên giá.ệ ự ă ề ứ à à ấ ệ ủ ế
L u ý r ng s li u v s d n y ư ằ ố ệ ề ố ư à được công b b ng s tuy t ố ằ ố ệ đối m không có s soà ự sánh tương đố ài n o khác. i u n y khi n cho vi c xác nh xu th tr nên khó kh n khi quyĐ ề à ế ệ đị ế ở ă mô th trị ường thay đổi.
Ý ki n t v n ế ư ấ đầ ưu t
Nhi u nh phân tích k thu t nh n th y r ng n u ph n l n các công ty t v n ề à ĩ ậ ậ ấ ằ ế ầ ớ ư ấ đầ ưu t có quan i m tiêu c c, i u n y báo hi u th trđ ể ự đ ề à ệ ị ường ã ti n g n đ ế ầ đế đ ể đn i m áy v chu n bà ẩ ị chuy n sang xu th giá lên. Ngể ế ười ta l p lu n r ng, ph n l n các công ty t v n ậ ậ ằ ầ ớ ư ấ đầ ư đều t u có xu hướng ng theo xu hả ướng chung. Vì v y s lậ ố ượng các công ty t v n ư ấ đầ ưu t có quan i m tiêu c c l l n nh t khi th tr ng ang g n t t i i m áy. H phát tri n quy t c
đ ể ự à ớ ấ ị ườ đ ầ đạ ớ đ ể đ ọ ể ắ
giao d ch n y t t l gi a s các công ty t v n ị à ừ ỉ ệ ữ ố ư ấ đầ ưu t có quan i m tiêu c c v t ng s côngđ ể ự à ổ ố ty t v n ư ấ đưa ra ý ki n.ế
● Bám theo các nh à đầ ưu t khôn ngoan
M t s nh phân tích k thu t s d ng các ch báo m h cho r ng chúng ph n ánhộ ố à ĩ ậ ử ụ ỉ à ọ ằ ả h nh vi giao d ch c a nh ng nh à ị ủ ữ à đầ ưu t khôn ngoan. Sau khi nghiên c u th trứ ị ường, các nhà phân tích n y xây d ng nên các ch báo cho bi t à ự ỉ ế động thái c a nh ng nh ủ ữ à đầ ưu t khôn ngoan v phát tri n các quy t c à ể ắ để bám theo h . Sau ây l m t s ch báo ọ đ à ộ ố ỉ đượ ử ục s d ng khá phổ bi n.ế
+ Ch s ni m tin (the confidence index)ỉ ố ề
Ch s ni m tin do Barron’s xây d ng l h s gi a t su t doanh l i c a trái phi u 10ỉ ố ế ự à ệ ố ữ ỉ ấ ợ ủ ế công ty h ng à đầu do Barron’s l a ch n so v i t su t doanh l i c a 40 trái phi u thự ọ ớ ỉ ấ ợ ủ ế ường dùng tính ch s trái phi u DowJones. Ch s n y ph n ánh s khác bi t v chênh l ch t su t
để ỉ ố ế ỉ ố à ả ự ệ ề ệ ỉ ấ
doanh l i gi a các trái phi u h ng ợ ữ ế à đầu so v i các trái phi u thớ ế ường khác thu c nhi u nhómộ ề ng nh ngh .à ề
Các nh phân tích k thu t cho r ng ây l 1 ch báo c a xu th giá lên, b i khi ngà ĩ ậ ằ đ à ỉ ủ ế ở ười u t có lòng tin, h s n s ng u t nhi u h n v o các trái phi u ch t l ng th p h n
đầ ư ọ ẵ à đầ ư ề ơ à ế ấ ượ ấ ơ
nh m thu ằ đượ ỉ ấc t su t doanh l i cao h n. Do v y ch s ni m tin s t ng. Ngợ ơ ậ ỉ ố ề ẽ ă ượ ạc l i, khi người u t bi quan h s tránh u t v o các trái phi u ch t l ng th p v gia t ng u t v o
đầ ư ọ ẽ đầ ư à ế ấ ượ ấ à ă đầ ư à
các trái phi u có ch t lế ấ ượng cao.
Tuy nhiên vi c ánh giá v h nh vi c a ngệ đ ề à ủ ườ đầ ưi u t theo ch s n y h u nh m i phỉ ố à ầ ư ớ ụ thu c v o m c c u. Trên th c t nó còn ph thu c v o m c cung. Ví d , công ty ABC phátộ à ứ ầ ự ế ụ ộ à ứ ụ h nh 1 kh i là ố ượng l n trái phi u h ng ớ ế à đầu có th d n ể ẫ đế ợn l i su t c a các trái phi u h ngấ ủ ế à u t m th i t ng lên, l m gi m chênh l ch l i su t v khi n ch s ni m tin t ng lên m
đầ ạ ờ ă à ả ệ ợ ấ à ế ỉ ố ề ă à
không có s thay ự đổ ề ềi v ni m tin c a nh ủ à đầ ưu t .
Nh ng ngữ ườ ủi ng h ch s n y tin r ng nó ph n ánh ộ ỉ ố à ằ ả được thái độ chung c a ngủ ười u t i v i các t i s n t i chính. M t s nghiên c u khoa h c cho th y ch s n y t ra
đầ ư đố ớ à ả à ộ ố ứ ọ ấ ỉ ố à ỏ
không m y h u ích trong vi c d oán bi n ấ ữ ệ ự đ ế động giá c phi u.ổ ế
+ S d n trên t i kho n giao d chố ư ợ à ả ị
k n ng chuyên sâu trong vi c th c hi n các giao d ch kí qu . Theo ó khi s d n gia t ng sĩ ă ệ ự ệ ị ỹ đ ố ư ợ ă ẽ l d u hi u xu th giá lên. Ngà ấ ệ ế ượ ạc l i khi s d n gi m xu ng s l d u hi u bán ra vìố ư ợ ả ố ẽ à ấ ệ nh ng ngữ ườ đầ ưi u t khôn ngoan n y mu n k t thúc 1 chu kì giao d ch, à ố ế ị đồng th i nó c ngờ ũ ph n ánh s gi m sút c a lu ng v n s n s ng tham gia th trả ự ả ủ ồ ố ẵ à ị ường v s l d u hi u c a xuà ẽ à ấ ệ ủ th giá xu ng.ế ố
S li u h ng tháng v giao d ch kí qu ố ệ à ề ị ỹ được công b trên Barron’s. Tuy nhiên s li uố ố ệ n y không ph n ánh kho n vay c a ngà ả ả ủ ườ đầ ư ừi u t t nh ng ngu n khác nh ngân h ng. Thêmữ ồ ư à v o ó ây c ng l con s tuy t à đ đ ũ à ố ệ đối nên khó có th so sánh theo th i gian.ể ờ
● M t s ch báo th trộ ố ỉ ị ường khác + Độ ộ r ng c a th trủ ị ường
r ng c a th tr ng l ch báo v s l ng các c phi u lên giá v s l ng các c
Độ ộ ủ ị ườ à ỉ ề ố ượ ổ ế à ố ượ ổ
phi u xu ng giá trong m i ng y giao d ch. Ch báo n y giúp cho vi c gi i thích nguyên nhânế ố ỗ à ị ỉ à ệ ả s ự đổ ưới h ng c a các ch s ch ng khoán nh DJIA ho c S&P 500. Nh ng ch s n i ti ngủ ỉ ố ứ ư ặ ữ ỉ ố ổ ế trên th trị ường thường ch u nh hị ả ưởng l n t các c phi u c a các công ty l n, b i vì h u h tớ ừ ổ ế ủ ớ ở ấ ế các ch s ỉ ố đề đượu c tính theo phương pháp gia quy n giá tr . Nh v y có th x y ra trề ị ư ậ ể ả ường h p ch s t ng lên nh ng ph n l n các c phi u th nh ph n l i không lên giá. S phân kìợ ỉ ố ă ư ầ ớ ổ ế à ầ ạ ự gi a giá tr c a ch s chung v các c phi u th nh ph n tr th nh 1 v n ữ ị ủ ỉ ố à ổ ế à ầ ở à ấ đề đ áng quan tâm, vì i u n y có ngh a l ph n l n các c phi u không góp ph n v o xu th giá lên c a th tr ng.
đ ề à ĩ à ầ ớ ổ ế ầ à ế ủ ị ườ (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Tình tr ng n y có th ạ à ể được phát hi n b ng cách xem xét s li u v t ng gi m giá c a t t cệ ằ ố ệ ề ă ả ủ ấ ả các c phi u trên th trổ ế ị ường v à đồng th i v i ch s chung.ờ ớ ỉ ố
+ T ng kh i lổ ố ượng bán kh ng (Short Interest)ố
T ng kh i lổ ố ượng bán kh ng l t ng kh i lố à ổ ố ượng c phi u hi n ổ ế ệ được bán kh ng trên thố ị trường. M t s nh phân tích k thu t cho r ng kh i lộ ố à ĩ ậ ằ ố ượng bán kh ng cao l d u hi u t t,ố à ấ ệ ố song 1 s khác l i cho l d u hi u không t t. D u hi u t t l b i m i giao d ch bán kh ng số ạ à ấ ệ ố ấ ệ ố à ở ọ ị ố ẽ ph i ả được ho n t t (ngh a l nh ng ngà ấ ĩ à ữ ười bán kh ng cu i cùng s ph i mua c phi u ố ố ẽ ả ổ ế để ho n tr l i s c phi u h ã vay). Do v y t ng kh i là ả ạ ố ổ ế ọ đ ậ ổ ố ượng bán kh ng ph n ánh m c c uố ả ứ ầ ti m n ng trong tề ă ương lai đố ớ ổi v i c phi u. Khi các giao d ch bán kh ng ế ị ố đượ ấc t t toán, m cứ c u phát sinh do vi c mua c phi u s ầ ệ ổ ế ẽ đẩy giá lên.
D u hi u không t t l b i trên th c t nh ng ngấ ệ ố à ở ự ế ữ ười bán kh ng thố ường l nh ng ngà ữ ười u t l n v có k n ng chuyên nghi p. Theo ó t ng kh i ll ng bán kh ng gia t ng ph n
đầ ư ớ à ĩ ă ệ đ ổ ố ượ ố ă ả
ánh tr ng thái tâm lí c a nh ạ ủ à đầu t ư được coi l “am hi u” v tri n v ng th trà ể ề ể ọ ị ường giá xu ng.ố
2.3. Định giá ch ng khoánứ 2.3.1. Định giá trái phi uế 2.3.1. Định giá trái phi uế
2.3.1.1. Định giá trái phi u ế
● Định giá trái phi u thông thế ường
d ng thông th ng trái phi u có m nh giá, th i h n v lãi su t cu ng phi u xác nh,
Ở ạ ườ ế ệ ờ ạ à ấ ố ế đị
không kèm theo các i u ki n có th chuy n đ ề ệ ể ể đổi, có th mua l i hay bán l i Khi ó giá c aể ạ ạ … đ ủ trái phi u b ng giá tr hi n t i c a các lu ng ti n d tính s nh n ế ằ ị ệ ạ ủ ồ ề ự ẽ ậ đượ ừc t công c t i chínhụ à
ó. Vì v y xác nh c m c giá trái phi u c n ph i:
đ ậ để đị đượ ứ ế ầ ả
- Ước tính các lu ng ti n s nh n ồ ề ẽ ậ được trong tương lai: Lãi trái phi u v m nh giá tráiế à ệ phi u khi áo h n. ế đ ạ
-Ước tính t su t sinh l i (l i su t) òi h i phù h p.ỉ ấ ợ ợ ấ đ ỏ ợ Công th c t ng quát ứ ổ để tính giá c a m t trái phi u l :ủ ộ ế à
C C C C F n 1 FPV = --- + --- + + --- + --- + --- = C… ∑ --- + --- PV = --- + --- + + --- + --- + --- = C… ∑ --- + --- (1+i)1 (1+i)2 (1+i)n-1 (1+i)n (1+i)n t=1 (1+i)t (1+i)n
Trong ó: PV l giá trái phi u, n l s kì tr lãi, C l ti n lãi c a m t kì tr lãi, F lđ à ế à ố ả à ề ủ ộ ả à m nh giá trái phi u, i l lãi su t chi t kh u hay lãi su t yêu c u c a nh ệ ế à ấ ế ấ ấ ầ ủ à đầ ưu t .
i v i trái phi u tr lãi tr c, hay hay trái phi u không tr lãi nh kì (Zero coupon
Đố ớ ế ả ướ ế ả đị
bonds) thì:
PV = F / (1+i)n
i v i trái phi u tr lãi sau, thì
Đố ớ ế ả
PV = (∑C + F) / (1+i)n
N u PV > Pm (th giá trái phi u trên th trế ị ế ị ường) thì ó l 1 tín hi u cho vi c mua tráiđ à ệ ệ phi u.ế
● Định giá trái phi u trong m t s trế ộ ố ường h p ợ đặc bi tệ
♦ Định giá t i m t th i i m gi a kì tr lãiạ ộ ờ đ ể ữ ả
Phương pháp chung:
- Bước 1: Chi t kh u t t c các lu ng thu nh p trong tế ấ ấ ả ồ ậ ương lai v kì tr lãi trề ả ước (ho cặ v kì tr lãi sau) th i i m hi n t i.ề ả ờ đ ể ệ ạ (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
- Bước 2: Tính giá tr tị ương lai (ho c giá tr hi n t i) c a k t qu tìm ặ ị ệ ạ ủ ế ả đượ ở ước b c 1 (PV1 ho c PV2) t i th i i m c n tính giá (th i i m hi n t i).ặ ớ ờ đ ể ầ ờ đ ể ệ ạ
G i D l s ng y c a 1 kì tính lãi. T l s ng y k t th i i m tính lãi kì trọ à ố à ủ à ố à ể ừ ờ đ ể ướ đếc n th i i m hi n t i. ờ đ ể ệ ạ
PV = PV1 [1+ (i x T/D)] ho c PV = PV1 [1+ i] ặ T/D
ho c PV = PV2/ [1+ i x (D-T)/D] ho c PV = PV2/ [1+ i] ặ ặ (D-T)/D
Trên th c t , ngự ế ười mua trái phi u nh n ế ậ được to n b lãi nh kì v o th i i m thanhà ộ đị à ờ đ ể toán s p t i, trong khi h c ch n m gi trái phi u trong m t ph n th i kì ó, vì th ngắ ớ ọ ỉ ắ ữ ế ộ ầ ờ đ ế ười mua s ph i tr cho ngẽ ả ả ười bán kho n ti n lãi l tích l y ả ề ẻ ũ đượ ừc t kì thanh toán lãi trướ đ đếc ó n th i i m bán trái phi u. Kho n lãi l n y ờ đ ể ế ả ẻ à được tính nh sau:ư
Lãi l = C x T/Dẻ
Giá th trị ường (giá niêm y t) c a trái phi u = PV – lãi lế ủ ế ẻ
♦ Định giá trái phi u có lãi su t th n iế ấ ả ổ
Lãi su t nh kì c a m t trái phi u th n i thấ đị ủ ộ ế ả ổ ường đượ ấ địc n nh d a v o lãi su t thự à ấ ị trường (LIBOR ho c SIBOR) v c ng thêm 1 t l ph tr i (x%). Vì th lu ng ti n c a côngặ à ộ ỷ ệ ụ ộ ế ồ ề ủ c th n i bao g m 2 b ph n:ụ ả ổ ồ ộ ậ
- Lu ng ti n có lãi su t th n i theo th trồ ề ấ ả ổ ị ường không có ph n ph tr i. Lu ng ti n n yầ ụ ộ ồ ề à bao g m c kho n thanh toán m nh giá v o lúc áo h n, g i l lu ng ti n c a ch ng khoánồ ả ả ệ à đ ạ ọ à ồ ề ủ ứ tham chi u. Công c tham chi u n y s luôn ế ụ ế à ẽ đượ địc nh giá b ng m nh giá vì lãi su t ằ ệ ấ được tr chính l lãi su t th trả à ấ ị ường nên không có lí do gì để nh à đầ ưu t ph i tr thêm m t kho nả ả ộ ả ph tr i ụ ộ để mua nó.
- Lu ng ti n ã bi t d a v o ph n ph tr i. Vi c nh giá c a b ph n n y tính nhồ ề đ ế ự à ầ ụ ộ ệ đị ủ ộ ậ à ư ph n nh giá trái phi u thông thầ đị ế ường.
Nh v y giá c a công c th n i lãi su t l t ng giá c a 2 ch ng khoán trên.ư ậ ủ ụ ả ổ ấ à ổ ủ ứ n 1
PV = F + x ∑ --- t=1 (1+i)t
Ví d : Trái phi u A m nh giá 100.000 , lãi su t LIBOR + 100 i m c b n (1%)/ n m,ụ ế ệ đ ấ đ ể ơ ả ă lãi su t chi t kh u 8,5% n m, th i h n TP 2 n m. nh kì tr lãi 6tháng/ l n.ấ ế ẩ ă ờ ạ ă Đị ả ầ
Giá ph i tr cho TP n y l :ả ả à à
PV = 100 + 0,5 ∑ ---
t=1 (1+0,0425)t
2.3.1.2. o lĐ ường lãi su t trái phi uấ ế
* Lãi su t hi n h nhấ ệ à (Current Yield - CY): L t l gi a lãi cu ng phi u h ng n m v ià ỉ ệ ữ ố ế à ă ớ giá th trị ường.
CY = C/PV
Ví d : Trái phi u 15 n m, lãi su t 10% n m, m nh giá 100.000 ang bán v i giáụ ế ă ấ ă ệ đ đ ớ 80.000 thì l i su t hi n h nh đ ợ ấ ệ à được xác nh nh sau:đị ư
10% x 100.000 / 80.000 = 0,125 hay 12,5%
Phép tính l i su t hi n h nh ch quan tâm ợ ấ ệ à ỉ đến lãi cu ng phi u m không tính ố ế à đến b tấ kì m t ngu n l i t c n o khác tác ộ ồ ợ ứ à động t i l i su t c a nh ớ ợ ấ ủ à đầ ưu t .
* Lãi su t áo h nấ đ ạ (Yield to Marturity - YTM): l m c lãi su t l m cho giá tr hi n t ià ứ ấ à ị ệ ạ c a các lu ng ti n m ngủ ồ ề à ườ đầ ưi u t nh n ậ đượ ừc t trái phi u b ng v i giá c a trái phi u.ế ằ ớ ủ ế C C C C F n 1 F
PV = --- + --- + + --- + --- + --- = C… ∑ --- + --- (1+y)1 (1+y)2 (1+y)n-1 (1+y)n (1+y)n t=1 (1+y)t (1+y)n
Trong ó: PV l giá trái phi u, n l s kì tr lãi, C l ti n lãi c a m t kì tr lãi, F lđ à ế à ố ả à ề ủ ộ ả à