Cơ cấu tổ chức
Hoạt động dưới hình thức cơng ty cổ phần nên hoạt động của cơng ty chịu sự điều chỉnh của Luật doanh nghiệp. Cơ cấu tổ chức của BVSC bao gồm: Đại hội đồng cổ đơng, Hội đồng quản trị, Ban kiểm sốt, Ban giám đốc, các
phịng ban chức năng và đại diện của cơng ty tại trung tâm giao dịch thành phố Hồ Chí Minh.
Hoạt động tuân thủ theo điều lệ cơng ty. Chức năng, nhiệm vụ, quyền hạn của Đại hội đồng cổ đơng, Hội đồng quản trị, ban kiểm sốt, Ban giám đốc cũng như của tồn thể cổ đơng về cơ bản theo như quy định tại chương IV ( cơng ty cổ phần) của Luật doanh nghiệp
Tại trụ sở chính ở Hà Nội BVSC cĩ tất cả 6 phịng:
1. Phịng giao dịch(7 cán bộ): nơi tiếp nhận các lệnh mua bán chứng khốn của khách hàng. Bảng điện tử được đặt trong phịng cho biết sự biến dộng giá và khối lượng giao dich của các chứng khốn niêm yết, được kết nối với trung tâm giao dịch. Đây cịn là nơi diễn ra hoạt động đấu giá cổ phiếu cơng ty cổ phần hố, cung cấp thơng tin giao dịch... 2. Phịng kế tốn- lưu ký(7 cán bộ): trực tiếp hạch tốn và xử lý các nghiệp
vụ kế tốn hàng ngày; phối hợp với ngân hàng Đầu tư và Phát triển thực hiện hoạt động thanh tốn bù trừ; xây dựng chỉ tiêu kế hoạch tài chính, quyết tốn tài chính, quỹ lương; tổng hợp và lưu trữ hồ sơ về hạch tốn kế tốn, quyết tốn và báo cáo theo quy định; thực hiện các khoản nộp ngân sách Nhà nước... Đối với hoạt động lưu ký chứng khốn, phịng cĩ trách nhiệm bảo đảm độ an tồn cho các chứng khốn được lưu ký tại cơng ty, và đồng thời thơng báo lên trung tâm lưu ký, thanh tốn, bù trừ chứng khốn.
3. Phịng nghiệp vụ1 (9 cán bộ): thực hiện dồng thời 2 nghiệp vụ tư vấn và tự doanh hứng khốn.
4. Phơng nghiệp vụ 2(8cán bộ): phịng phát hành và quản lý danh mục đầu tư chứng khốn.
5. Phịng tổng hợp-tin học(10 cán bộ): chịu trách nhiệm các vấn đề nhăn về nhân sự; đảm bảo cơ sở vật chất cho hoạt động của cơng ty; lập, tổng hợp và lưu trữ các báo cáo về tinh hình của cơng ty... bộ phận tin
học chịu trách nhiệm các vấn đề về kỹ thuật đảm bảo hệ thống máy tính phục vụ cho hoạt động của tồn cơng ty.
Cơng ty chứng khốn Bảo Việt nằm trên tầng 2 và 5 của tồ nhà 94 phố Bà Triệu,Hà Nội. Phịng giao dịch, phịng kế tốn- lưu ký nằm tầng 2 tồ nhà. Các phịng nghiệp vụ1, nghiệp vụ 2 và phịng hành chính tổng hợp, phịng giám đốc nằm trên tầng 5 của tồ nhà.
Chi nhánh thành phố HCM nằm 11 phố Nguyễn Cơng Trứ: Giám đốc và Phĩ giám đốc chi nhánh và 3 phịng ( chức năng, nhiệm vụ tương tự như tại văn phịng Hà Nội): phịng kế tốn- tổng hợp, phịng tư vấn, phịng giao dịch.
Bộ máy nhân sự của cơng ty
Hiện tại trụ sở chính tại Hà Nội của cơng ty cĩ tất cả 29 nhân viên làm việc , 2 trưởng phịng, 9 phĩ phịng và 1 giám đốc điều hành. Tập hợp và xây dựng một đội ngũ nhân sự mạnh là một nhân tố quan trọng đảm bảo sự thành cơng và chất lượng của dịch vụ tư vấn; do vậy, cơng tác nhân sự luơn nhận được sự quan tâm đặc biệt của Hội đồng quản trị và Ban giám đốc cơng ty. Hơn nữa với vị trí là cơng ty chứng khốn hàng đầu tại Việt Nam, BVSC đã thu hút được những cá nhân cĩ trình độ, năng lực và kinh nghiệm trong các lĩnh vực tài chính -ngân hàng -chứng khốn và đầu tư tham gia hoạt động của cơng ty. 2.2 CÁC PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TẠI CƠNG
TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN BẢO VIỆT 2.2.1 Cơ sở của các phương pháp định giá
Chúng ta đều biết, việc xác định giá trị doanh nghiệp sẽ là cơ sở để xây dựng các phương án cổ phần hĩa, xác định cơ cấu cổ phần và xác định giá khởi điểm để đấu giá cổ phần. Giá cổ phần qua đấu giá mới là giá bán cổ phần, kể cả giá bán cổ phần ưu đãi cho người lao động. Như vậy, vấn đề xác định giá trị doanh nghiệp phải đảm bảo các yêu cầu cần thiết sau:
- Phải đảm bảo tính đúng, tính đủ giá trị doanh nghiệp tại thời điểm xác định.
- Đảm bảo hài hồ lợi ích của Nhà nước, doanh nghiệp, các nhà đầu tư và người lao động trong doanh nghiệp (những người mua cổ phần) - Tơn trọng nguyên tắc thị trường, phải gắn với tình hình thực tế của thị
trường chứng khốn, thị trường vốn.
Trong các yêu cầu nĩi trên thì yêu cầu đảm bảo tính đúng, tính đủ giá trị của doanh nghiệp là yêu cầu quan trọng và khĩ thực hiện nhất. Để tính đúng, tính đủ giá trị của doanh nghiệp, cần xác định các yếu tố sau:
- Giá trị thực tế của doanh nghiệp được cổ phần hố.
- Giá trị thực tế vốn Nhà nước tại doanh nghiệp được cổ phần hĩa. - Gía trị quyền sử dụng đất (doanh nghiệp chọn hình thức giao đất). - Lợi thế thương mại(lợi thế kinh doanh)
Giá trị thực tế của doanh nghiệp được cổ phần hố là giá trị tồn bộ của tài sản hiện cĩ của một doanh nghiệp tại một thời điểm xác định. Trên cơ sở xác định được giá trị thực tế của doanh nghiệp, người ta sẽ xác định được gía trị thực tế vốn Nhà nước tại doanh nghiệp được cổ phần hố.
Hiện tại khung pháp lý cho hoạt động tư vấn cổ phần hố, định giá doanh nghiệp được ban hành khá đồng bộ, tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình cung cấp, sử dụng các loại dịch vụ tư vấn cho các cơng ty chứng khốn:
- Nghị định 64/2002/NĐ-CP ngày 19/6/2002 của Chính phủ về chuyển doanh nghiệp Nhà nước thành cơng ty cổ phần
- Nghị định 187/2004/NĐ-CP ngày 16/11/2004 của Chính phủ thay thế nghị định 64/2002/NĐ-CP về chuyển doanh nghiệp Nhà nước thành cơng ty cổ phần.
- Nghị định 101/2005/NĐ-CP ngày 3/8/2005 của Chính phủ về thẩm định giá.
- Thơng tư 126/2004/TT-BTC ngày 24/12/2004 của Bộ Tài chính hướng dẫn thực hiện Nghị định 187
Theo Nghị định 187, và Thơng tư 126 thì cĩ 2 phương pháp để xác định giá trị doanh nghiệp:
- Phương pháp dịng tiền chiết khấu(áp dụng trong lĩnh vực dịch vụ tài chính, ngân hàng, thương mại, tư vấn thiết kế xây dựng, tin học, chuyển giao cơng nghê cĩ tỉ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn Nhà nước bình quân 5 năm liền kề trước khi cổ phần hố cao hơn lãi suất trả trước của trái phiếu chính phủ kì hạn 10 năm trở lên tại thời điểm gần nhất với thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp). (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
- Phương pháp tài sản (áp dụng với doanh nghiệp cĩ ngành nghề kinh doanh khác với doanh nghiệp nĩi trên).
- Ngồi hai phương pháp trên, nếu đơn vị nào áp dụng phương pháp khác thì phải báo cáo và cĩ sự thoả thuận của Bộ Tài chính.
2.2.2 Ví dụ về áp dụng các phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp ở Bảo Việt ở Bảo Việt
Tùy thuộc vào từng loại hình doanh nghiệp, từng ngành nghề kinh doanh khác nhau mà cơng ty chứng khốn Bảo Việt tiến hành lựa chọn các phương pháp định giá. Tuy nhiên, cho dù các doanh nghiệp đĩ cĩ khác biệt nhau rất nhiều thì phương pháp chung mà cơng ty cổ phần chứng khốn Bảo Việt áp dụng để tiến hành định giá doanh nghiệp, đĩ chính là phương pháp định giá theo chiết khấu dịng tiền và theo giá trị tài sản rịng. Ở đây chúng ta sẽ xem xét hai ví dụ cụ thể tài liệu định giá của hai cơng ty được áp dụng theo hai phương pháp khác nhau để thấy rõ được cách thức xác định giá trị doanh nghiệp của cơng ty chứng khốn Bảo Việt (để đảm bảo tính bảo mật thơng tin, em xin lấy tên của 2 doanh nghiệp là A và B)
BIÊN BẢN XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP
(Thời điểm 31/12/2004)
Cơng ty tư vấn thiết kế giao thơng vận tải A
1. Phương pháp dịng tiền chiết khấu (DCF) là phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp trên cơ sở khả năng sinh lời của doanh nghiệp trong tương lai.
2. Căn cứ để xác định giá trị doanh nghiệp:
- Báo cáo tài chính của doanh nghiệp trong 5 năm liền kề trước khi xác định giá trị doanh nghiệp.
- Phương án hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp cổ phần hĩa từ 3 năm đến 5 năm sau khi chuyển thành cơng ty cổ phần.
- Lãi suất trả trước của trái phiếu chính phủ cĩ kỳ hạn từ 10 năm trở lên ở thời điểm gần nhất với thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp và hệ số chiết khấu dịng tiền của doanh nghiệp.
- Giá trị quyền sử dụng đất đối với diện tích đất được giao
3. Giá trị thực tế phần vốn nhà nước tại doanh nghiệp được xác định như sau:
( ) ( ) Giátrị thực tế phầnvốn Nhà nước D K P K chênh lệch vềgiá trịquyềnsử dụng đất đãnhậngiao i i n n i n = + + + ± = ∑ 1 1 1 Trong đĩ:
Chênh lệch về giá trị quyền sử dụng đất đã nhận giao với diện tích đất doanh nghiệp đã được giao, đã nộp tiền sử dụng đất cho ngân sách nhà nươc: phải xác định lại giá trị quyền sử dụng đất theo giá đất do Uy ban nhân dân tỉnh quy định. Khoản chênh lệch giữa giá trị quyền sử dụng đất xác định lại với giá trị hạch tốn trên sổ sách kế tốn được tính vào giá trị thực tế phần vốn nhà nước tại doanh nghiệp.
( )
D K
i i
1+ : là giá trị hiện tại của cổ tức năm thứ i
( )
P K
n n
1+ : là giá trị hiện tại của phần vốn Nhà nước năm thứ n
i : Thứ tự các năm kế tiếp từ năm xác định giá trị doanh nghiệp (i = 1... n)
Di : Khoản lợi nhuận sau thuế dùng để chia cổ tức năm thư i. n : Số năm tương lai được lựa chọn (3-5 năm)
Pn : Giá trị phần vốn nhà nước năm thứ n và được xác định theo
cơng thức : P D
K g
n = n −−1 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Dn+1 : Khoản lợi nhuận sau thuế dùng để chia cổ tức dự kiến của năm thứ n+1
K : Tỷ lệ chiết khấu hay tỷ lệ hồn vốn cần thiết của các nhà đầu tư khi mua cổ phần và được xác định theo cơng thức:
K = Rf + Rp
Rf : Tỷ suất lợi nhuận thu được từ các khoản đầu tư khơng rủi ro được tính bằng lãi suất trả trước của trái phiếu chính phủ cĩ kỳ hạn từ 10 năm trở lên ở thời điểm gần nhất với thời điểm xác định gía trị doanh nghiệp
Rp : Tỷ lệ phụ phí rủi ro khi đầu tư mua cổ phần của các cơng ty ở Việt Nam được xác định theo bảng chỉ số phụ phí rủi ro chứng khốn quốc tế tại niêm giám định gía hoặc do các cơng ty định giá xác định cho từng doanh nghiệp nhưng khơng vượt quá tỷ suất lợi nhuận thu được từ các khoản đầu tư khơng rủi ro (Rf).
g : Tỷ lệ tăng trưởng hàng năm của cổ tức và được xác định như sau: g= b*R
b : Tỷ lệ lợi nhuận sau thuế lại bổ sung vốn
R : Tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu bình quân của các năm tương lai
4. Giá trị thực tế của doanh nghiệp tại thời điểm định giá theo phương pháp DCF được xác định như sau:
Giátrị thực tế doanh nghiệp Giátrị thực tế phầnvốn nhànước Nợ thực tế phải trả Số dư quỹ khenthưởng phúc lợi Nguồn kinh phí sự nghiệp = + + + Trong đĩ:
Nợ thực tế phải trả = Tổng nợ phải trả trên sổ kế tốn – Giá trị các khoản nợ khơng phải thanh tốn + Giá trị quyền sử dụng đất của diện tích đất mới được giao.
II. Giải trình cơ sở tính tốn giá trị doanh nghiệp Tổng quan về cơng ty
Cơng ty Tư vấn thiết kế giao thơng vận tải A là một cơng ty trong lĩnh vực xây dựng hạch tốn độc lập, phạm vi hoạt động trên cả nước với các chức năng như sau: Khảo sát, thiết kế, tư vấn về mạng lưới và cơng trình giao thơng vận tải, xây dựng thực nghiệm các đề tài nghiên cứu khoa học kỹ thuật xây dựng giao thơng, ngồi ra cơng ty được phép liên hệ trực tiếp, liên kết, liên doanh với các tổ chức kinh tế nước ngồi, được phép ký kết và thực hiện các hợp đồng nước ngồi phù hợp với luật pháp của Việt Nam và thơng lệ quốc tế.
Phân tích ngành
Năm 2004 đánh dấu bước tiến dài trên con đường phát triển của việt nam, tốc độ tăng trưởng kinh tế đạt 7,7%, đặc biệt là tốc độ tăng trưởng của cơng nghiệp và xây dựng đạt 16% - mức cao nhất trong 10 năm trở lại đây. Việc duy trì được tốc độ tăng trưởng kinh tế phát triển và đặc biệt là lĩnh vực xây dựng cơ sở hạ tầng giao thơng
Hoạt động tư vấn, thiết kế GTVT (giao thơng vận tải) là bộ phận khơng thể tách rời của ngành GTVT nĩi chung và xây dựng hà tầng GTVT nĩi riêng. Theo quan điểm phát triển cơ sở hạ tầng giao thơng từ nay đến 2020 của bộ GTVT, mục tiêu phát triển từng chuyên ngành như sau:
- Đường bộ: Tồn bộ hệ thống quốc lộ và hầu hết các tỉnh lộ phải được đưa vào đúng kỹ thuật; mở rộng và xây dựng mới các quốc lộ cĩ nhu cầu vận tải lớn; xây dựng hệ thống đường cao tốc
- Đường sắt: hồn thành nâng cấp các tuyến đường sắt hiện cĩ đạt được hiện cĩ đạt cấp đường sắt quốc gia và khu vực; xây dựng một số tuyến mới cĩ nhu cầu; cải tạo và xây dựng một số đường sắt đơi và điện khí hĩa; xây dựng tuyến đường sắt cao tốc Bắc- nam.
- Đường biển:hồn thành việc mở rộng,nâng cấp các cảnh tổng hợp quốc gia chính;xây dựng cảng nước sâu ở 3 khu vực kinh tế trọng điểm;phát triển cảng trung chuyển quốc tế tiếp nhận tàu vận tải lớn
- Đường sơng: nâng tổng chiều dài quản lý lên 16500 km; nâng cấp hệ thống đường sơng chính yếu trong mạng đường sơng trung ương và địa phương đạt cấp kỹ thuật quy định; đầu tư chiều sâu, nâng cấp và xây dựng mới các cảng hàng hĩa và hành khách, đặc biệt ở sơng Hồng và sơng Cửu Long
- Hàng khơng:nâng cấp mở rộng và xây dựng mới các cảng hàng khơng quốc tế cĩ quy mơ và chất lượng ngang tầm với các nước trong khu vực. Hồn thiện và nâng cấp xây dựng mới các sân bay nội địa đáp ứng tiêu chuẩn quốc tế.
Phân tích hoạt động của cơng ty trong những năm qua
Đây là doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực tư vấn, thiết kế. Cơng ty kinh doanh liên tục cĩ lãi. Biểu dưới đây thể hiện kết quả kinh doanh của cơng ty trong 5 năm trứơc khi cổ phần hĩa:
Nội dung 2000 2001 2002 2003 2004
1. tổng doanh thu 26,62 27,74 32,93 33,18 34,25
2. doanh thu thuần 26,62 27,74 32,93 33,18 34,25
3. giá vốn hàng bán 23,98 25,22 29,72 29,87 31,06
4. lợi nhuận gộp 2,63 2,52 3,21 3,31 3,19
5. chi phí bán hàng - - - - -
7. thu nhập hoạt động kinh doanh 2,63 2,52 3,21 3,31 3,19 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
8. thu nhập tài chính - - - - -
9. thu nhập khác - 0,21 - - -
10. tổng thu nhập trước thuế 2,63 2,73 3,21 3,31 3,19
11. thuế thu nhập 1,13 0,99 1,18 1,17 0,89
12. thu nhập rịng 1,50 1,74 2,02 2,14 2,29
Đánh giá một cách tổng quát, doanh thu và lợi nhuận của cơng ty đã cĩ sự tăng trưởng rõ rệt trong vịng 5 năm qua với các chỉ tiêu về doanh thu và lợi nhuận năm sau đều cao hơn năm trước.
Các giả định của tổ chức định giá:
- Cơng ty khơng thay đổi chính sách khấu hao hiện nay sau khi chuyển thành cơng ty cổ phần.
- Chính sách thuế thu nhập của doanh nghiệp và các loại thuế khác cĩ liên quan sẽ khơng thay đổi.
- Cơng ty chính thức hoạt động theo mơ hình cơng ty cổ phần kể từ thời điểm chốt số liệu để xác địnn giá trị doanh nghiệp, tức là thời điểm 31/12/2004.
- Vốn điều lệ bằng vốn nhà nước tại thời điểm xác định giá trị doanh