Giúđ ăíy, IMF thûđa nhíơn rùìng nhûơng chđnh sâch tađi khôa (chđnh sâch liïn quan ăïịn thím huơt ngín sâch chđnh phuê) mađ nô âp ăùơt lađ quâ khùưt khe nhûng khưng thûđa nhíơn nhûơng sai líìm trong chđnh sâch tiïìn tïơ. Khi IMF ăïịn Ăưng Â, nô bùưt câc nûúâc phăi tùng laơi suíịt lïn mûâc ríịt cao, theo tiïu chuíín thưng thûúđng. Tưi nhúâ nhûơng cuươc hoơp mađ Tưíng thưịng Clinton ríịt khưng hađi lođng khi Ngín hađng dûơ trûơ liïn bang do Alan Greenspan, mươt ngûúđi ặúơc bưí nhiïơm tûđ nhiïơm kyđ tưíng thưịng trûúâc, ặâng ăíìu chuíín bõ níng laơi suíịt lïn mươt phíìn tû hóơc mươt phíìn hai ăiïím phíìn trùm. Ưng lo lùưng rùìng ăiïìu ăô seơ lađm haơi sûơ phuơc hưìi kinh tïị. Ưng căm nhíơn rùìng mịnh ăaơ ặúơc bíìu vúâi troơng tím lađ phât triïín kinh tïị vađ taơo viïơc lađm vađ ưng khưng muưịn Fed lađm hoêng kïị hoaơch cuêa mịnh. Ưng biïịt Fed lo ngaơi vïì laơm phât nhûng cho rùìng nhûơng lo ngaơi ăô lađ quâ mûâc – mươt quan ăiïím mađ tưi cuơng chia seê, vađ nhûơng sûơ kiïơn sau ăô cho thíịy lađ ăuâng. Tưíng thưịng lo lùưng tâc ăương bíịt lúơi cuêa viïơc tùng laơi suíịt lïn tịnh hịnh thíịt nghiïơp vađ sûơ phuơc hưìi kinh tïị ăang tiïịn triïín. Ăíịy lađ úê mươt nûúâc vúâi mưi trûúđng kinh doanh thuươc loaơi tưịt nhíịt thïị giúâi. Nhûng úê Ăưng Â, câc quan chûâc IMF, nhûơng ngûúđi thíơm chđ cođn chõu đt trâch nhiïơm chđnh trõ hún, ăaơ bùưt laơi suíịt phăi tùng lïn khưng phăi mûúđi mađ lađ nùm mûúi líìn – mûâc tùng túâi 25 ăiïím phíìn trùm. Nïịu Clinton phăi lo lùưng vïì tâc ăương bíịt lúơi cuêa viïơc tùng laơi suíịt chĩ mươt nûêa ăiïím phíìn trùm lïn nïìn kinh tïị ăang trong giai ăoaơn hưìi phuơc,
khuýịch ăaơi sûơ suy thoâi – ưng ăươt nhiïn nhíơn ra rùìng danh muơc ăíìu tû cuêa mịnh khưng ăuê ăa daơng vađ chuýín ăíìu tû sang thõ trûúđng cưí phiïịu Myơ. Nhûơng nhađ ăíìu tû ắa phûúng, cuơng giưịng nhû nhûơng nhađ ăíìu tû quưịc tïị, khưng hađo hûâng ăưí tiïìn vađo mươt nïìn kinh tïị ăang hưỵn loaơn. Laơi suíịt cao khưng thu huât ặúơc vưịn vađo câc nûúâc nađy. Ngûúơc laơi, laơi suíịt cao lađm cho sûơ suy thoâi thïm tríìm troơng vađ thûơc tïị lađ lađm cho nguưìn vưịn thâo chaơy ra khoêi câc nûúâc.
IMF laơi nghơ ra mươt lúđi bađo chûơa khâc cuơng khưng giâ trõ hún. Hoơ líơp luíơn rùìng nïịu laơi suíịt khưng ặúơc tùng lïn cao, tyê giâ seơ suơp ăưí vađ ăiïìu ăô seơ gíy thiïơt haơi cho nïìn kinh tïị búêi leơ nhûơng doanh nghiïơp cô núơ bùìng ăưìng ăưla seơ khưng thïí tră núơ. Nhûng thûơc tïị lađ tùng laơi suíịt khưng hïì giuâp ưín ắnh ăưìng tiïìn. Câc nûúâc ăaơ chõu thiïơt haơi trïn că hai mùơt tríơn. Hún thïị, IMF chùỉng bao giúđ theđm xem xêt cuơ thïí nhûơng gị ăang diïỵn ra bïn trong câc nûúâc. Chùỉng haơn, úê Thâi Lan, câc doanh nghiïơp kinh doanh bíịt ăương săn vađ nhûơng doanh nghiïơp cô núơ nûúâc ngoađi lúân ăaơ phâ săn rưìi. Mươt sûơ phâ giâ thïm cô thïí gíy thiïơt haơi cho câc chuê núơ nûúâc ngoađi nhûng chùỉng thïí lađm câc doanh nghiïơp nađy chïịt thïm líìn nûơa. Thûơc tïị lađ IMF ăaơ lađm cho câc doanh nghiïơp nhoê vađ nhûơng doanh nghiïơp chùỉng liïn quan gị phăi tră giâ cho nhûơng doanh nghiïơp vay núơ nûúâc ngoađi nhiïìu vađ chùỉng nhùìm lúơi đch gị că.
Khi tưi ăïì nghõ IMF thay ăưíi chđnh sâch vađ chĩ ra nhûơng thăm hoơa seơ xăy ra nïịu chđnh sâch hiïơn taơi cûâ ặúơc tiïịp tuơc, tưi nhíơn ặúơc cíu tră lúđi cuơt luên thïị nađy: giâ mađ tưi ăuâng, Quyơ seơ thay ăưíi chđnh sâch. Tưi kinh ngaơc vúâi thâi ăươ “haơy chúđ xem” cuêa hoơ. Moơi nhađ kinh tïị ăïìu biïịt rùìng cô ăươ trïỵ nhíịt ắnh trong tâc ăương cuêa chđnh sâch. Nhûơng lúơi đch cuêa viïơc thay ăưíi chđnh sâch seơ chĩ nhíơn thíịy ặúơc sau sâu ăïịn tâm thâng trong khi nhûơng thiïơt haơi khưíng lưì cô thïí thíịy ngay líơp tûâc.
nhanh chông lím vađo tịnh traơng phâ săn. Thíơm chđ nïịu khưng phâ săn, giâ trõ vưịn cưí phíìn (giâ trõ rođng) cuêa doanh nghiïơp seơ giăm nhanh chông khi nô phăi tră nhûơng khoăn núơ khưíng lưì cho câc chuê núơ.
IMF nhíơn ra nhûơng víịn ăïì cuêa Ăưng  lađ hïơ thưịng tađi chđnh ýịu kêm vađ câc doanh nghiïơp cô tyê lïơ núơ quâ cao. Nhûng nô laơi thuâc ăííy chđnh sâch laơi suíịt cao lađm cho câc víịn ăïì nađy trúê nïn tưìi tïơ thïm. Híơu quă chđnh xâc lađ nhûơng gị ăaơ ặúơc dûơ bâo: laơi suíịt cao lađm nhiïìu doanh nghiïơp gùơp khô khùn vađ do ăô cuơng lađm tùng sưị lûúơng ngín hađng phăi ăưịi mùơt vúâi núơ xíịu.28
Ăiïìu nađy laơi lađm suy ýịu câc ngín hađng. Tịnh traơng xíịu ăi cuêa khu vûơc doanh nghiïơp vađ tađi chđnh laơi díỵn ăïịn giăm tưíng cíìu vađ do ăô lađm cho tâc ăương cuêa nhûơng chđnh sâch thu heơp trúê nïn tríìm troơng. IMF ăaơ ăưìng thúđi gíy ra sûơ thu heơp că vïì tưíng cung vađ tưíng cíìu.
Ăïí băo vïơ chđnh sâch cuêa mịnh, IMF nôi rùìng hoơ seơ giuâp khưi phuơc niïìm tin cuêa thõ trûúđng vađo câc nûúâc bõ tâc ăương. Nhûng roơ rađng lađ câc nûúâc ăang khuêng hoăng khưng khúi díơy ặúơc niïìm tin. Haơy xem xêt trûúđng húơp cuêa mươt doanh nhín Jakarta, ngûúđi ăaơ ăíìu tû híìu hïịt cuêa căi cuêa mịnh úê Ăưng Â. Khi nïìn kinh tïị khu vûơc suy suơp – do nhûơng chđnh sâch thu heơp
28Qua thúđi gian, tưi chûa bao giúđ nghe mươt lúđi bađo chûơa húơp lyâ nađo vïì chiïịn lûúơc tùng laơi suíịt úê nhûơng nûúâc cô nhûơng doanh nghiïơp cô tyê lïơ núơ cao tûđ bíịt cûâ nhín viïn nađo cuêa IMF. Bađo chûơa tưịt nhíịt tưi nghe lađ tûđ nhađ kinh tïị trûúêng cuêa Chase Securities, John Lipsky, ngûúđi ăïì cíơp cưng khai nhûơng khiïịm khuýịt cuêa thõ trûúđng vưịn. Ưng thíịy rùìng câc doanh nhín ắa phûúng thûúđng giûơ nhiïìu tiïìn úê nûúâc ngoađi nhûng laơi vay trong nûúâc. Laơi suíịt trong nûúâc cao buươc hoơ phăi mang tiïìn úê nûúâc ngoađi vïì tră núơ vađ trânh phăi tră laơi cao nhû víơy. Giă thuýịt nađy chûa ặúơc kiïím chûâng. Roơ rađng, vúâi nhiïìu nûúâc khuêng hoăng, dođng vưịn chuê ýịu lađ ăi ra ngoađi. Nhiïìu doanh nhín ăaơ giă ắnh rùìng hoơ khưng bõ buươc phăi tră laơi cao vađ rùìng cíìn phăi ăađm phân. Thûơc tïị, laơi suíịt cao lađ khưng thïí tûúêng tûúơng ặúơc.
Tíìm quan troơng cuêa sûơ kiïím soât, bao gưìm kiïím soât bâo chđ ặúơc thïí hiïơn roơ rađng ngay tûđ nhûơng ngađy ăíìu cuêa cuươc khuêng hoăng. Phô chuê tõch phuơ trâch Ăưng  cuêa Ngín hađng Thïị giúâi, Jean Michel Severino, ăaơ bõ Summers chĩ trđch kõch liïơt khi ưng phât biïíu cưng khai rùìng nhiïìu nûúâc úê Ăưng  seơ rúi vađo suy thoâi, thíơm chđ khuêng hoăng. Ăún giăn lađ hoơ khưng thïí chíịp nhíơn tûđ “suy thoâi” vađ “khuêng hoăng” mùơc duđ roơ rađng lađ GDP cuêa Indonesia ăaơ giăm tûđ 10-15%, mûâc ăươ quâ ăuê ăïí sûê duơng nhûơng tûđ trïn.
Cuưịi cuđng, Summers, Fischer, Bươ Tađi chđnh vađ IMF cuơng khưng thïí lúđ ăi cuươc khuêng hoăng. Mươt líìn nûơa, Nhíơt Băn laơi ăïì nghõ mươt sûơ trúơ giuâp hađo phông thưng qua Sâng kiïịn Miyazawa, ặúơc ăùơt theo tïn cuêa Bươ trûúêng Tađi chđnh Nhíơt Băn. Luâc ăô, khoăn trúơ giuâp giăm xuưịng 30 tĩ USD ăaơ ặúơc chíịp nhíơn. Nhûng ngay că nhû thïị, Myơ cuơng cho rùìng khoăn tiïìn ăô khưng nïn duđng ăïí kđch thđch nïìn kinh tïị thưng qua chđnh sâch tađi khôa núâi loêng mađ nïn duđng cho tâi cíịu truâc doanh nghiïơp vađ hïơ thưịng tađi chđnh – thûơc tïị lađ giuâp cho câc ngín hađng Myơ vađ nûúâc ngoađi vađ nhûơng chuê núơ khâc. Viïơc bôp chïịt yâ tûúêng vïì Quyơ tiïìn tïơ chíu  víỵn cođn gíy phíỵn nươ úê chíu  vađ nhiïìu quan chûâc ăaơ bûơc tûâc nôi vúâi tưi vïì viïơc nađy. Ba nùm sau khuêng hoăng, nhûơng nûúâc Ăưng  cuưịi cuđng cuơng hoơp nhau laơi ăïí bùưt ăíìu, mươt câch thíìm lùơng, xíy dûơng mươt phiïn băn khiïm tưịn hún cuêa Quyơ tiïìn tïơ chíu Â, dûúâi câi tïn vư haơi lađ Sâng kiïịn Chang Mai, ặúơc ăùơt theo tïn mươt thađnh phưị úê miïìn bùưc Thâi Lan, núi nô ặúơc ặa ra.
Nhûơng thiïơt haơi ăô ăaơ xăy ra úê Ăưng Â. Búêi vị ríịt nhiïìu doanh nghiïơp cô tyê lïơ núơ cao, nhiïìu doanh nghiïơp ăaơ buươc phăi phâ săn. ÚÊ Indonesia, ûúâc chûđng khoăng 75% doanh nghiïơp lím vađo khô khùn trong khi úê Thâi Lan, gíìn 50% núơ ngín hađng trúê thađnh núơ xíịu. Thíơt khưng may, phâ huêy mươt doanh nghiïơp dïỵ dađng hún lađ taơo ra mươt doanh nghiïơp múâi. Giăm laơi suíịt sau ăô seơ khưng lađm câc doanh nghiïơp bõ buươc phăi phâ săn sưịng laơi: giâ trõ cuêa doanh nghiïơp ăaơ bõ xôa hoađn toađn. Sai líìm cuêa IMF thíơt lađ khuêng khiïịp vađ sûơ phuơc hưìi diïỵn ra ríịt chíơm.
Nhûơng suy luíơn ắa chđnh trõ ngíy thú, díịu tđch cuêa trûúđng phâi Kissinger, ăaơ lađm phûâc taơp thïm híơu quă cuêa nhûơng sai líìm. Vađo nùm 1997, Nhíơt Băn ăïì nghõ giuâp ăúơ 100 tĩ USD ăïí thađnh líơp Quyơ tiïìn tïơ chíu Â, nhùìm tađi trúơ cho nhûơng biïơn phâp kđch thđch kinh tïị cíìn thiïịt. Nhûng Bươ Tađi chđnh Myơ ăaơ tịm moơi câch cô thïí ăïí bôp chïịt yâ tûúêng nađy. IMF cuơng gôp tay vúâi Bươ Tađi chđnh. Lyâ do cho líơp trûúđng cuêa IMF thíơt roơ rađng: trong khi IMF cưí vuơ cho caơnh tranh thõ trûúđng, nô khưng muưịn cô caơnh tranh úê trong chđnh lơnh vûơc cuêa nô. Ăương cú cuêa Bươ Tađi chđnh cuơng tûúng tûơ. Lađ cưí ăưng duy nhíịt cuêa IMF cô quýìn phuê quýịt, Myơ cô tiïịng nôi ríịt lúân trong chđnh sâch cuêa IMF. Moơi ngûúđi ăïìu biïịt rùìng Nhíơt Băn kõch liïơt phăn ăưịi nhûơng hađnh ăương cuêa IMF. Tưi ăaơ liïn tuơc cô câc cuươc hoơp vúâi nhûơng quan chûâc cíịp cao cuêa Nhíơt Băn, úê ăô hoơ bađy toê sûơ lo ngaơi vïì chđnh sâch cuêa IMF giưịng hïơt nhû nhûơng lo ngaơi cuêa tưi.29 Vúâi Nhíơt Băn, vađ cô thïí că Trung Quưịc nhû lađ nhûơng cưí ăưng chđnh cuêa Quyơ tiïìn tïơ chíu Â, tiïịng nôi cuêa hoơ seơ ríịt lúân vađ thâch thûâc ắa võ thưịng trõ vađ kiïím soât cuêa Myơ.
29Ngûúđi cô trâch nhiïơm úê Bươ Tađi chđnh Nhíơt, Eisuke Sakakibara sau ăô ăaơ trịnh bađy câch lyâ giăi cuêa ưng trong bađi phât biïíu “Sûơ kïịt thuâc cuêa chuê nghơa thõ trûúđng tûơ do” taơi Cíu laơc bươ phông viïn nûúâc ngoađi taơi Tokyo, 22.1.1999.
Khi săn lûúơng vađ thu nhíơp giăm, lúơi nhuíơn cuơng giăm vađ mươt sưị doanh nghiïơp seơ buươc phăi phâ săn. Câc ngín hađng seơ cađng giăm cho vay vađ lađm vođng xoây suy thoâi tưìi tïơ thïm.
Nïịu cô nhiïìu doanh nghiïơp khưng tră núơ ặúơc, câc ngín hađng cuơng cô thïí phâ săn. Sûơ suơp ăưí cuêa thíơm chĩ chĩ mươt ngín hađng lúân cuơng cô thïí ặa túâi híơu quă khuêng khiïịp. Câc tưí chûâc tađi chđnh lađ ngûúđi ăânh giâ ăươ tin cíơy cuêa khâch hađng. Thưng tin nađy ríịt cuơ thïí vađ khưng dïỵ tiïịt lươ tûđ tưí chûâc nađy sang tưí chûâc khâc. Chuâng ặúơc lûu trong hưì sú cuêa ngín hađng hay nhûơng tưí chûâc tađi chđnh khâc. Khi mươt ngín hađng phâ săn, híìu hïịt nhûơng thưng tin vïì ăươ tin cíơy cuêa khâch hađng bõ míịt vađ viïơc tâi taơo laơi nhûơng thưng tin nađy ríịt tưịn kêm. Thíơm chđ úê nhûơng nûúâc tiïn tiïịn, mươt doanh nghiïơp vûđa vađ nhoê chĩ vay tưịi ăa tûđ hai ăïịn ba ngín hađng. Khi mươt ngín hađng phâ săn, ríịt nhiïìu khâch hađng seơ gùơp khô khùn khi muưịn tịm kiïịm nhanh chông nguưìn cung cíịp tđn duơng múâi. ÚÊ nhûơng nûúâc ăang phât triïín, núi nguưìn cung cíịp vưịn cođn haơn chïị hún, nïịu mươt ngín hađng mađ doanh nghiïơp dûơa vađo phâ săn, tịm kiïịm nguưìn vay múâi, ăùơt biïơt lađ trong hoađnh cănh kinh tïị khuêng hoăng, gíìn nhû lađ ăiïìu khưng thïí.
Lo ngaơi vïì câi vođng luíín quíín nađy khiïịn cho câc chđnh phuê