c) Option chứng khoán dành cho nhađn vieđn (Employee stock optio n-
2.2.4.1. Quyeăn chĩn chứng khoán và chư sô chứng khoán VN-index
a) Tóm lược thực tráng phát trieơn TTCK Vieơt Nam hieơn nay – Những thành tựu và moơt sô toăn tái
TTCK là moơt dáng thị trường baơc cao - sạn phaơm tât yêu trong quá trình phát trieơn kinh tê thị trường, được hình thành khi neăn kinh tê đát đên trình đoơ phát trieơn nhât định. Cũng vì thê, TTCK ở Vieơt Nam ra đời khá muoơn so với TTCK các nước phát trieơn (sau khoạng naím thê kỷ) do tình tráng kinh tê tút haơu và còn yêu kém tređn nhieău phương dieơn trong những naím trước đađy. Bạng 2.8 trình bày tóm
lược các môc thời gian và sự kieơn noơi baơt trong quá trình hình thành và phát trieơn TTCK Vieơt Nam đên nay.
Bạng 2.8: Tóm lược quá trình hình thành và phát trieơn TTCK Vieơt Nam.
MÔC THỜI GIAN
SỰ KIEƠN
Naím 1992 - Là naím đánh dâu môc quan trĩng trong nhaơn thức veă TTCK cụa Chính phụ khi Ban thị trường vôn trực thuoơc NHNN được thành laơp với nhieơm vú nghieđn cứu và xađy dựng TTCK cho nước ta.
28/11/1996 - Thụ tướng Chính phụ ký quyêt định thành laơp UBCK Nhà nước (Nghị định 75/CP).
20/7/2000 - Trung tađm giao dịch chứng khoán (TTGDCK) TP.HCM chính thức khai trương – đánh dâu sự ra đời cụa TTCK Vieơt Nam.
26/6/2001 - UBCKNN trở thành thành vieđn chính thức cụa “Toơ chức Quôc tê các
UBCK”, sự kieơn này là moơt bước tiên trong quá trình noơ lực hoơi nhaơp kinh
tê khu vực và quôc tê cụa Vieơt Nam nói chung và lĩnh vực chứng khoán nói rieđng.
11/6/2003 - “Hieơp hoơi các toơ chức kinh doanh chứng khoán Vieơt Nam” được thành laơp.
Tháng
8/2003 - Thụ tướng Chính phụ pheđ duyeơt “Chiên lược phát trieơn TTCK Vieơt Nam đên naím 2010”. 28/11/2003 - Ban hành Nghị định mới cụa Chính phụ veă chứng khoán và TTCK (Nghị
định 144/2003/NĐ-CP) Tháng
2/2004
- Chính phụ quyêt định chuyeơn UBCKNN veă Boơ Tài chính. Đieău này vừa phù hợp với thođng leơ quôc tê vừa làm taíng sức mánh cụa boơ máy quạn lý, đieău hành thị trường và hứa hén những bước phát trieơn vượt baơc cụa TTCK nước ta trong giai đốn tiêp theo.
Tháng 6/2004
- Hoàn thieơn mođ hình toơ chức và định hướng xađy dựng TTCK Vieơt Nam: theo đó, tương lai TTGDCK TP.HCM sẽ phát trieơn thành SGDCK taơp trung, có khạ naíng lieđn kêt với TTCK khu vực; TTGDCK Hà Noơi được xađy dựng đeơ giao dịch coơ phiêu doanh nghieơp vừa và nhỏ (chưa đụ đieău kieơn nieđm yêt) và toơ chức đâu giá coơ phaăn laăn đaău cho các DNNN coơ phaăn hoá. Định hướng đên 2007 sẽ phát trieơn TTGDCK Hà noơi thành thị trường giao dịch phi taơp trung OTC.
8/03/2005 - Khai trương sàn giao dịch chứng khoán thứ câp Hà Noơi. Sự kieơn này có ý nghĩa rât quan trĩng theơ hieơn quy mođ và cơ câu TTCK Vieơt Nam đã được phát trieơn và mở roơng.
Ở thời đieơm hieơn tái, khi TTCK Vieơt Nam vừa kỷ nieơm 5 naím ngày ra đời và phát trieơn, cũng như đánh dâu coơt môc hơn 1000 phieđn giao dịch tređn TTGDCK TP.HCM, moơt sô đánh giá toơng quan veă thực tráng TTCK nước ta như sau:
+ Veă những thành tựu đát được: Sau 5 naím chính thức trieơn khai hốt đoơng, tuy chư là moơt chaịng đường chưa dài, song TTCK Vieơt Nam đã từng bước phát trieơn cạ veă chât và lượng. Qua từng thời đieơm, ta có theơ thây: quy mođ và tính minh bách cụa TTCK ngày càng taíng leđn; sự đa dáng và tiên boơ veă chât lượng cung câp dịch vú cụa các cođng ty chứng khoán và các toơ chức trung gian khác tređn thị trường cũng theơ hieơn rõ; sự tham gia và quan tađm ngày càng taíng cụa các nhà đaău tư và đođng đạo cođng chúng đôi với TTCK và sự tiên boơ trong naíng lực quạn lý và đieău hành cụa các cơ quan quạn lý Nhà nước… Tređn thực tê, sau 5 naím xađy dựng và phát trieơn, chúng ta đã táo dựng được moơt theơ chê TTCK và vaơn hành theo những nguyeđn taĩc cơ bạn cụa thị trường này. TTCK Vieơt Nam đã có những tác đoơng tuy chưa lớn nhưng tích cực đôi với sự phát trieơn cụa neăn kinh tê nước ta như: (i) TTCK Bước đaău táo được moơt “sađn chơi” lành mánh, hoàn toàn mới cho các nhà đaău tư, mở ra moơt keđnh huy đoơng và đaău tư vôn trung và dài hán cụa Chính phụ và doanh nghieơp. Từ choê ban đaău chư có 2 lối chứng khoán nieđm yêt, đên nay chúng ta đã có 30 cođng ty nieđm yêt; với toơng giá trị nieđm yêt khoạng 31.930 tỷ đoăng (chiêm 0,6% GDP). Trong đó, nêu tính theo thị giá các chứng khoán nieđm yêt (khođng keơ trái phiêu) vào khoạng 1.540 tỷ VND. Cú theơ, sô chứng khoán nieđm yêt goăm: 30 lối coơ phiêu, 1 lối chứng chư Quỹ đaău tư (VF1), 259 lối trái phiêu (Bạng 2.9).
Bạng 2.9: Quy mođ nieđm yêt toàn thị trường hieơn tái tređn TTGDCK TP.HCM Sô
TT Các thođng sô
Toàn thị
trường Coơ phiêu Chứng chư Trái phiêu
1 Sô chứng khoán nieđm yêt 290 30 1 259
2 Tỷ trĩng (%) 100 10,35 0,34 89,31
3 Khôi lượng nieđm yêt (Đvt: ngàn chứng khoán)
484.968 154.074 30.000 300.894
4 Tỷ trĩng (%) 100 31,77 6,19 62,04
5 Giá trị nieđm yêt (trieơuVND) 31.930.149 1.540.741 300.000 30.089.407
6 Tỷ trĩng (%) 100 4,83 0,94 94,24
(ii) Quy mođ TTCK Vieơt Nam cũng ngày càng lớn và mở roơng: Nêu cuôi naím 2000, toàn thị trường chư mới có hơn 1000 tài khoạn giao dịch, thì đên cuôi tháng 6/2005 chúng ta đã có tređn 23.790 tài khoạn cụa nhà đaău tư cá nhađn và 246 tài khoạn cụa nhà đaău tư có toơ chức. Ngoài ra, tređn thị trường hieơn có 13 cođng ty chứng khoán; 1 cođng ty quạn lý Quỹ đaău tư chứng khoán và 3 toơ chức lưu ký chứng khoán nước ngoài đang hốt đoơng.
(iii) Các yeđu caău veă cođng bô thođng tin, kieơm toán, báo cáo tài chính, yeđu caău veă thực hieơn thođng leơ tôt nhât veă quạn trị doanh nghieơp… có tác đoơng tích cực khođng những đôi với các cođng ty nieđm yêt mà còn đôi với các doanh nghieơp trong neăn kinh tê nói chung; táo tieăn đeă đeơ các doanh nghieơp Vieơt Nam daăn đáp ứng các thođng leơ quôc tê veă quạn trị doanh nghieơp trong quá trình tiên tới hoơi nhaơp.
(iv) Ngoài ra, sự phát trieơn cụa TTCK cũng kéo theo những noơ lực và tiên boơ trong vân đeă coơ phaăn hoá DNNN; thu hút theđm nguoăn vôn đaău tư nước ngoài; từng bước phát trieơn và nađng taăm thị trường tài chính Vieơt Nam đeơ sớm hoơi nhaơp khu vực và quôc tê…
+ Veă moơt sô toăn tái và hán chê cụa TTCK Vieơt Nam: Nhìn chung, sau 5 naím đaău hốt đoơng và phát trieơn, TTCK Vieơt Nam chư mới đát được những kêt quạ rât khieđm tôn và boơc loơ rõ moơt đaịc thù là laơp “chợ” roăi mới tìm hàng, tìm người mua - người bán. Hay nói cách khác, chúng ta đã “xađy thị trường chứng khoán từ nóc”. Nêu so với cách làm cụa các nước khác trong khu vực và tređn thê giới, thì hĩ có nguoăn hàng, có người mua kẹ bán roăi mới laơp “chợ chứng khoán”. Chính từ đaịc thù này mà 5 naím qua, TTCK Vieơt Nam luođn phại đôi maịt với những thách thức khođng nhỏ:
(i) Nguoăn hàng luođn trong tình tráng khan hiêm, sức ỳ thị trường lớn, thiêu cạ sức mua và sức bán. Đieău cơ bạn là khạ naíng tự vaơn hành, đieău tiêt cụa TTCK cụa ta khođng cao… Hơn nữa, quy mođ TTCK Vieơt Nam còn quá nhỏ bé (chư chiêm 0,6% GDP) neđn chưa đóng góp được nhieău cho taíng trưởng và phát trieơn kinh tê. Các sạn phaơm nieđm yêt và giao dịch tređn TTCK còn nghèo nàn veă chụng lối, ít ỏi veă sô lượng và khođng phại là coơ phiêu cụa các cođng ty lớn đái dieơn cho neăn kinh tê. Do vaơy, TTCK Vieơt Nam chưa đáp ứng kịp với mức phát trieơn cụa neăn kinh tê. Chư sô VN-index khođng thực sự phạn ánh như moơt “phong vũ bieơu” cụa neăn kinh tê nước ta.
(ii) Khung pháp lý veă các vân đeă lieđn quan đên chứng khoán và TTCK văn chưa hoàn chưnh. Cơ chê hốt đoơng cụa TTCK chưa thực sự oơn định, chưa táo ra theơ chê linh hốt theo nguyeđn lý vôn có cụa nó. Các vaín bạn pháp quy ở mức thâp (chư mới là các Nghị định cụa Chính phụ), vì vaơy khođng bao trùm các hốt đoơng cụa thị trường. Vieơt Nam chưa có Luaơt Chứng khoán.
(iii) Cơ sở vaơt chât kỹ thuaơt đaău tư cho TTCK, đaịc bieơt là heơ thông cođng ngheơ thođng tin cụa các TTGDCK và các đơn vị lieđn quan còn ở trình đoơ thâp, chưa đát đúng chuaơn quôc tê. Ngoài ra, trình đoơ quạn lý và hieơu biêt chuyeđn mođn veă chứng khoán và TTCK cụa các thành phaăn tham gia thị trường cũng còn thâp v.v…
Như vaơy, chúng ta chưa theơ nói raỉng Vieơt Nam đã có moơt TTCK hoàn chưnh và phát trieơn. Hieơn TTCK Vieơt Nam còn nhieău vieơc phại làm và khá nhieău vân đeă phại giại quyêt mới trở thành moơt TTCK theo đúng chức naíng cụa nó; đaịc bieơt là vân đeă táo theđm hàng cho TTCK đeơ nó vaơn hành thực sự sođi đoơng và đúng nghĩa là keđnh huy đoơng vôn trung - dài hán quan trĩng cho neăn kinh tê trong thời gian tới.
b) Vài trò – lợi ích và sự caăn thiêt đưa option chứng khoán vào giao dịch tređn TTCK Vieơt Nam
Option chứng khoán là lối sạn phaơm tài chính raẫt ưu vieơt và linh hốt, tỏ ra khá thích hợp với TTCK Vieơt Nam trong bôi cạnh hieơn nay, theơ hieơn qua những ưu đieơm noơi baơt cụa nó như:
− Thứ nhât, đađy khođng chư là moơt cođng cú kinh doanh cho tỷ suât sinh lợi cao mà còn là moơt phương tieơn phòng chông rụi ro biên đoơng giá chứng khoán; là sạn phaơm “bạo hieơm” cho các nhà đaău tư tređn TTCK. Do vaơy, option chứng khoán ra đời tái nước ta sẽ làm giạm bớt tađm lý lo ngái, thaơn trĩng vôn có cụa người dađn Vieơt Nam khi tham gia thị trường này.
− Thứ hai, option chứng khoán được xem như moơt giại pháp góp phaăn kích caău đaău tư chứng khoán. Nêu chư với moơt sô chứng khoán như đang có hieơn nay tređn thị trường thì thaơt khó đeơ thu hút nguoăn vôn cụa các nhà đaău tư nước ngoài. Thời gian qua, TTCK Vieơt Nam do còn non trẹ và cơ chê vaơn hành chưa thaơt hoàn chưnh; theđm vào đó giá các lối chứng khoán giao dịch lái leđn xuông thât thường mà khođng tuađn theo moơt quy luaơt chung nào khiên thị trường và giới đaău tư Vieơt Nam vôn chưa có nhieău hieơu biêt và kinh nghieơm veă TTCK lái càng e ngái. Do vaơy, nêu cođng cú này được cho trieơn khai sẽ có tác đoơng rât tôt đên vieơc thu hút
và khuyên khích các nhà đaău tư tìm đên với TTCK, làm cho thị trường này hốt đoơng nhoơn nhịp hơn. Bởi khi đó, beđn cánh những kỹ naíng và kinh nghieơm rieđng có cụa chính bạn thađn moêi nhà đaău tư trong vieơc đánh giá các chứng khoán và lựa chĩn cơ hoơi đaău tư cho mình; hĩ còn có moơt “bửu bôi” phòng thađn đeơ rào chaĩn rụi ro, giới hán mức thua loê trong trường hợp TTCK có những biên đoơng khó lường cũng như nêu phán đoán và phađn tích đeơ lựa chĩn đaău tư cụa hĩ là khođng chính xác.
− Thứ ba, theo tính toán cụa các chuyeđn gia kinh tê, đeơ Vieơt Nam có theơ tiêp túc duy trì tôc đoơ phát trieơn kinh tê cao và oơn định như hieơn nay, giai đốn 2005 – 2010 chúng ta sẽ phại noơ lực huy đoơng tôi đa các nguoăn lực tài chính trong và ngoài nước cho nhu caău đaău tư phát trieơn với múc tieđu đát tỷ trĩng vôn đaău tư toàn xã hoơi khoạng 32% GDP. Tuy nhieđn, nêu văn tiêp túc sử dúng keđnh vay vôn từ ngađn hàng trong và ngoài nước như trước nay thì chi phí sử dúng vôn sẽ rât cao. Do vaơy, caăn phại đaơy mánh các phương thức khác nhaỉm có theơ thu hút lượng vôn lớn cạ trong lăn ngoài nước cho Vieơt Nam với chi phí thâp hơn. Và keđnh TTCK là moơt keđnh rât quan trĩng, hieơu quạ cho múc đích này. Tuy nhieđn, nêu muôn vaơy, beđn cánh những giại pháp làm taíng nguoăn hàng (là những sạn phaơm cơ bạn cụa TTCK như: coơ phiêu, trái phiêu, chứng chư quỹ đaău tư…) tât yêu caăn phại đưa vào phát trieơn các cođng cú chứng khoán phái sinh. Đã từ lađu, các TTCK mang taăm vóc quôc tê đeău đã cho ra rât nhieău các sạn phaơm phái sinh beđn cánh các sạn phaơm chính thông cụa TTCK. Các sạn phaơm phái sinh này khođng chư là cođng cú phòng ngừa rụi ro tieơn lợi mà chúng còn giúp làm phong phú theđm, đa dáng hoá hàng hoá tređn TTCK. Cho neđn, option chứng khoán trong thời gian tới là sạn phaơm khođng theơ thiêu tređn TTCK Vieơt Nam.
− Thứ tư, đưa option chứng khoán vào giao dịch tređn TTCK Vieơt Nam thời gian tới là moơt giại pháp phù hợp với múc tieđu “taíng cung chứng khoán cho thị trường veă sô lượng, chât lượng và chụng lối” như trong “Chiên lược phát trieơn TTCK Vieơt Nam đên naím 2010” đã được Thụ tướng Chính phụ pheđ duyeơt.
Nhìn chung, TTCK Vieơt Nam được xađy dựng tređn neăn tạng cụa moơt neăn kinh tê đang phát trieơn, tuoơi đời TTCK cụa ta cũng còn quá non trẹ. Do vaơy, chúng ta khođng neđn nhìn sự lớn mánh cụa TTCK các nước tređn thê giới mà quá “sôt ruoơt” với những bước đi chaơm cháp cụa TTCK Vieơt Nam. Sự nghieơp phát trieơn TTCK là cạ moơt quá trình lađu dài, khođng nóng voơi, nhưng cũng khođng neđn
quá chaăn chừ. Và quan đieơm này cũng rât đúng trong vieơc phại chuaơn bị và sớm đưa option chứng khoán vào giao dịch tái Vieơt Nam.
c) Khạ naíng trieơn khai giao dịch option chứng khoán tái nước ta thời gian tới
Từ những phađn tích tređn đađy cho thây phát trieơn option chứng khoán tái Vieơt Nam là đeău tât yêu caăn thực hieơn. Và đađy là moơt thuaơn lợi, theơ hieơn mong muôn chụ quan cụa toàn xã hoơi. Tuy nhieđn, beđn cánh những khó khaín và trở ngái chung (như đã đeă cađïp ở Múc 2.1 phaăn tređn) trong trieơn khai các cođng cú tài chính phái sinh ở Vieơt Nam; khạ naíng xađy dựng option chứng khoán tái nước ta còn vâp phại những trở ngái đáng keơ trong hieơn tái như: (i) Vieơt Nam chưa có moơt TTCK đúng nghĩa và xứng taăm với vai trò cụa nó đôi với neăn kinh tê. TTCK cụa ta còn quá nhieău toăn tái và hán chê (Múc 2.2.4.1.a). (ii) Các đieău kieơn caăn thiêt đeơ trieơn khai quyeăn chĩn chứng khoán ở ta là chưa đát: tính thanh khoạn và tính cánh tranh tređn TTCK chưa đụ cao. (iii) Ngoài ra, chúng ta văn còn khá lá lăm và chưa phoơ caơp kiên thức veă option chứng khoán cho cođng chúng. Vieơt Nam đang có hán chê veă kiên thức, sự hieơu biêt và cạ kinh nghieơm veă lĩnh vực này. Cơ sở vaơt chât kỹ thuaơt chuaơn bị cho giao dịch option chứng khoán cũng như hành lang pháp lý cho nó văn đang còn bỏ ngỏ…
Tât cạ những vân đeă tređn đeău phại caăn thời gian đeơ khaĩc phúc chứ khođng theơ moơt sớm moơt chieău trieơn khai option chứng ngay khoán được. Tuy nhieđn, theo quan đieơm rieđng cụa người viêt, chúng ta caăn mánh dán cho thực hieơn giao dịch option này chaơm nhât khođng đeơ vượt qua môc thời gian 2010. Tiêp đó, cũng neđn baĩt đaău nghieđn cứu và chuaơn bị cho giao dịch veă option chư sô chứng khoán VN- index, moơt khi TTCK Vieơt Nam thực sự đã “cât cánh” phát trieơn và hoơi nhaơp với TTCK khu vực và thê giới.