c) Option chứng khoán dành cho nhađn vieđn (Employee stock optio n-
3.1.2.Táo laơp và phát trieơn các cơ sở vaơt chât, kỹ thuaơt – hoàn thieơn khung
pháp lý cho các giao dịch veă option
Từ những thực tráng đã phađn tích tái chương 2 đã cho thây moơt trieơn vĩng trong dài hán veă vieơc taíng trưởng moơt cách mánh mẽ các lối sạn phaơm dịch vú cao câp tređn thị trường tài chính Vieơt Nam. Tuy nhieđn, vieơc phát trieơn các dịch vú tài chính cao câp này lái lieđn quan đên moơt vân đeă vođ cùng quan trĩng, đó là cơ sở há taăng cụa thị trường tài chính. Song song với vieơc táo nhaơn thức và kích thích nhu caău veă sạn phaơm option nhaỉm đưa các giao dịch này tiêp caơn gaăn hơn với doanh nghieơp và cođng chúng đaău tư Vieơt Nam; vieơc táo laơp và phát trieơn cơ sở há taăng phúc vú giao dịch option là rât quan trĩng.
Cơ sở há taăng ở đađy bao goăm cạ há taăng “phaăn cứng” và “phaăn meăm”. Trong đó, há taăng phaăn cứng được hieơu bao goăm vieơc hình thành các thị trường giao dịch option taơp trung và thị trường option OTC. Há taăng phaăn meăm lieđn quan đên cơ sở pháp lý làm neăn tạng quạn lý các giao dịch quyeăn chĩn, chẳng hán các Nghị định cụa Chính phụ, Thođng tư và Chư thị hướng dăn cụa các boơ ngành lieđn quan… Moơt sô đeă xuât veă giại pháp cú theơ như sau:
− Moơt là, tiêp túc táo đieău kieơn thođng thoáng và thuaơn lợi hơn nữa cho tât cạ các toơ chức tín dúng và NHTM, keơ cạ gaăn 30 chi nhánh ngađn hàng nước ngoài đang hốt đoơng tái Vieơt Nam, đeău được thực hieơn giao dịch các lối option hieơn có (goăm option tieăn teơ, option lãi suât và option vàng) – tức caăn mở cửa thị trường tự do cho tât cạ các ngađn hàng tái Vieơt Nam đeău được tham gia giao dịch option, khođng neđn tiêp túc quạn lý theo kieơu câp “giây phép con”nữa. Cho đên thời đieơm hieơn nay, ngối trừ option ngối teơ đã được NHNN bãi bỏ quy định câp phép theo cơ chê xin cho kieơu “giây phép con” (và cho phép tât cạ các toơ chức tín dúng đang hốt đoơng kinh doanh ngối hôi đeău được thực hieơn option này); thì với hai lối option còn lái, NHNN văn giữ quy định xét câp phép cho từng NHTM được thực hieơn thí đieơm moơt cách hán chê, theo đơn đeă nghị từ phía các ngađn hàng. Đađy là
đieău khođng còn caăn thiêt trong giai đốn saĩp đên moơt khi Vieơt Nam ngày càng buoơc phại mở cửa hơn nữa thị trường tài chính đeơ đáp ứng các yeđu caău hoơi nhaơp quôc tê. Vì vaơy, nhaỉm táo thuaơn lợi hơn cho các ngađn hàng trong quá trình trieơn khai nghieơp vú, NHNN – Vú quạn lý ngối hôi neđn xem xét xoá bỏ vieơc câp phép thực hieơn option mang tính chât thí đieơm, ngaĩn hán như trước nay. Thay vào đó, giây phép cho thực hieơn các lối option neđn có hieơu lực lađu dài và theo nguyeđn taĩc: các ngađn hàng nào được phép kinh doanh ngối hôi thì đương nhieđn được thực hieơn các lối option đã cho trieơn khai tái Vieơt Nam.
− Hai là, Chính phụ Vieơt Nam caăn khaơn trương tham gia vào “Thoạ thuaơn giao dịch tieăn teơ đa bieđn giới” với Hieơp hoơi các nhà giao dịch hoán đoơi quôc tê (ISDA) nhaỉm táo đieău kieơn thuaơn lợi và cơ hoơi hoơi nhaơp tôt cho các NHTM trong nước trong vieơc tham gia thị trường tài chính quôc tê và thực hieơn giao dịch option theo thođng leơ quôc tê đeơ ký kêt các hợp đoăng tái bạo hieơm từ các giao dịch phái sinh trong nước. Đađy là moơt nhu caău câp thiêt, đoăng thời qua đó cũng sẽ giúp mở ra trieơn vĩng cho các ngađn hàng Vieơt Nam có cơ hoơi hĩc hỏi kinh nghieơm, nađng cao trình đoơ trong vieơc bạo hieơm rụi ro và đa dáng hoá các hình thức option. Từ đó, đáp ứng tôt hơn nhu caău cụa các doanh nghieơp tái Vieơt Nam.
− Ba là, NHNN và Boơ Tài chính caăn sớm có những đoơng thái nhaỉm hoê trợ vieơc nhanh chóng hình thành thị trường option lieđn ngađn hàng tái Vieơt Nam cũng như ban hành Quy chê cho thị trường option lieđn ngađn hàng này đi vào hốt đoơng moơt cách oơn định và hieơu quạ. Bởi moơt khi các ngađn hàng tái Vieơt Nam chưa táo thành moơt heơ thông các nhà cung câp dịch vú option roơng rãi cho khách hàng thì sẽ rât khó trong vieơc nađng cao ý thức sử dúng quyeăn chĩn. Xét veă maịt vĩ mođ, nêu có được moơt thị trường option lieđn ngađn hàng hốt đoơng tuađn theo quy chê tái Vieơt Nam, sẽ giúp các nhà làm chính sách yeđn tađm hơn veă tính oơn định cụa thị trường này; cũng như giúp hán chê những tieđu cực phát sinh nêu có.
− Bôn là, caăn nghieđn cứu đeơ đưa ra giại pháp nhaỉm giạm bớt các quy định và giới hán nghieđm ngaịt từ phía NHNN veă các giao dịch option. Đieău này nhaỉm “trạ lái” cho option những đaịc tính đúng với bạn chât vôn có cụa nó khi trieơn khai tái Vieơt Nam (vừa là cođng cú bạo hieơm rụi ro giá cạ, vừa là phương tieơn đaău tư cho những ai châp nhaơn rụi ro đeơ tìm kiêm lợi nhuaơn).
− Naím là, NHNN caăn dựa tređn cơ sở các nghieđn cứu và đeă xuât từ phía
có lieđn quan đeơ hình thành và hoàn chưnh các quy định khung pháp lý veă giao dịch option. Các cơ quan quạn lý Nhà nước sau moơt thời gian cho trieơn khai thí đieơm giao dịch này neđn tiên hành hoơi nghị toơng kêt kinh nghieơm thực tê; cũng như toơ chức rà soát và hoàn thieơn các vaín bạn pháp quy lieđn quan đeơ sớm ban hành các hướng dăn, quy định mới phù hợp hơn. Hay những vân đeă cú theơ khác như: NHNN caăn kêt hợp với Vú kê toán tài chính – Boơ Tài chính trong vieơc hướng dăn hách toán kê toán cho nghieơp vú option tái các NHTM; phôi hợp với Toơng cúc thuê trong vieơc hướng dăn khâu trừ thuê đaău vào cho doanh nghieơp đôi với các khoạn phí option… cũng caăn được tiên hành rôt ráo.
Lieđn quan veă đeă này, theo moơt sô kiên nghị, ta neđn xem nghieơp vú mua quyeăn chĩn như moơt dáng đaău tư tài chính có chi phí là phí quyeăn chĩn (option premium) và doanh thu là phaăn cheđnh leơch giữa giá thị trường hieơn tái và giá thực hieơn (strike price). Trong trường hợp người mua khođng thực hieơn option có theơ xem như doanh thu baỉng khođng… Tóm lái, caăn nhanh chóng có những quy định và hướng dăn cú theơ veă các vân đeă tređn (cũng như những khía cánh khác phát sinh trong thời gian thí đieơm) nhaỉm sớm đưa các giao dịch option phát trieơn trong khuođn khoơ pháp lý rõ ràng; tránh những baín khoaín, e ngái khođng đáng có cho các beđn tham gia thị trường.