b. Yếu tố lãi suất
2.2.3.3Mua quyền chọn bán
Đối với hợp đồng quyền chọn bán , người mua quyền chọn bán ( Buyer a put option ) được quyền nhưng khơng bắt buộc bán 1 lượng ngoại tệ nhất định với tỷ giá nhất định ( X )- gọi là giá quyền chọn vào ngày đến hạn của hợp đồng . Ngược lại người mua phải trả cho người bán một khoản phí , gọi là phí chọn bán ( P ). Nếu tỷ giá giảm thì người mua quyền chọn bán thu được một khoản lãi.
Mục đích sử dụng : “ Mua quyền chọn bán “ khách hàng cĩ nguồn thu bằng ngoại tệ chẳng hạn như nhận thanh tốn xuất khẩu, nhận tiền kiều hối, sổ tiết kiệm ngoại tệ sắp đáo hạn..v.v…) cĩ thể cĩ nhu cầu mua quyền chọn bán để
phịng ngừa rủi ro tỷ giá giảm xuống vào thời điểm nhận ngoại tệ trong tương lai.
Ví dụ : Một doanh nghiệp xuất khẩu dự kiến trong tháng tới sẽ thu một khoản ngoại tệ là 100.000 EUR , và họ cũng dự đốn trong thời gian tới tỷ giá EUR/USD trên thị trường cĩ khả năng sụt giảm mạnh. Để bảo vệ giá trị đồng vốn và hưởng lợi từ việc dự đốn này, doanh nghiệp cĩ thể:
Bán EUR theo hợp đồng kỳ hạn ( Forward ) cho Ngân Hàng . Trong trường hợp này cho dù vào ngày đáo hạn tỷ giá EUR/ USD cĩ tăng hay giảm bao nhiêu thì doanh nghiệp vẫn phải bán 100.000EUR cho ngân hàng với giá đã cam kết trong hợp đồng kỳ hạn hoặc ký hợp đồng Option bán EUR ngay hơm nay (14/4/2006) với tỷ giá hiện tại là 1.1980 với giá chọn tỷ giá là 1.1970 (tỷ giá đặt bán ), phí quyền chọn bán là 200 USD, thời hạn 1 tháng
Tới ngày đáo hạn (14/5/2006)
Nếu tỷ giá trên thị trường là 1.2030 cao hơn tỷ giá đặt bán , doanh nghiệp cĩ quyền khơng thực hiện hợp đồng đã ký kết với ngân hàng mà sẽ bán 100.000 EUR để lấy 120.300 USD theo giá thị trường vì họ đã cĩ quyền chọn bán hay khơng bán theo giá đã ký kết trong hợp đồng và trả phí Option là 200 USD
Ngược lại nếu tỷ giá EUR /USD giảm mạnh cịn 1.1920 doanh nghiệp được quyền bán cho ngân hàng 100.000 EUR để lấy 119700 USD theo tỷ giá đã ký kết trong hợp đồng Option và trả phí là 200 USD. Nếu khơng cĩ hợp đồng Option thì với100.000 EUR họ chỉ cĩ thể bán với giá giao ngay là1.1920 và nhận về 119.200 USD tức là thấp hơn 500 USD so với tỷ giá đặt bán trong hợp đồng Option
2.2.3.4Bán quyền chọn bán
Đối với hợp đồng bán quyền chọn bán , người bán quyền chọn bán ( Seller A Put Option ) nhận được một khoản phí , gọi là phí bán quyền chọn bán và phải luơn sẵn sàng bán một lượng ngoại tệ nhất định cho người mua tại mức giá cố định đã được thoả thuận trước , gọi là giá quyền chọn.
Đồ thị thu nhập của người bán quyền chọn bán
Từ đồ thị trên ta thấy rằng cĩ 2 điểm quan trọng trong hợp đồng bán quyền chọn bán như sau :
Nếu tỷ giá trên thị trường cao hơn so với tỷ giá đã thoả thuận trong hợp đồng , dẫn đến tiềm năng thu lợi nhuận đối với người bán tăng lên. Tuy nhiên mức lợi nhuận thu được tối đa bị giới hạn bởi phí thu được từ việc bán hợp đồng quyền chọn bán
Nếu tỷ giá trên thị trường thấp hơn so với tỷ giá đã thoả thuận trong hợp đồng , dẫn đến khả năng lỗ đối với người bán là khơng giới hạn
Ví dụ :
Ta xét trường hợp Sacombank bán quyền chọn bán 100.000 EUR cho doanh nghiệp nhập khẩu B ngay hơm nay (14/4/2006) với tỷ giá hiện tại là 1.1980 với
Giá thực hiện Điểm dừng lỗ Giá spot Vùng lỗ khơng giới hạn Vùng lãi bị giới hạn (-) Phí quyền chọn Lợi nhuận (+)
giá chọn tỷ giá là 1.1970 (tỷ giá đặt bán ), phí quyền chọn bán là 200 USD, thời hạn 1 tháng
Tới ngày đáo hạn (14/5/2006)
Nếu tỷ giá trên thị trường tăng 1,2030 cao hơn tỷ giá đặt bán, khi đĩ hợp đồng quyền chọn bán sẽ khơng được giao dịch , bởi vì họ tiến hành bán 100.000 EUR trên thị trường giao ngay sẽ thu được nhiều USD hơn. Do đĩ , Sacombank sẽ thu được phí quyền chọn bán và nĩ phản ánh khoản lãi trong giao dịch ngoại hối của Sacombank là 200 USD
Ngược lại nếu tỷ giá EUR /USD giảm 1.1920 thì hợp đồng chọn bán EUR ở trạng thái “ được giá quyền chọn giao ngay”. Cho nên người sở hữu hợp đồng (doanh nghiệp) sẽ sử dụng quyền bán của mình để bán 100.000 EUR và nhận 119.700 USD. Khi đĩ để trạng thái ngoại hối cân bằng , Sacombank thực hiện một giao dịch đối ứng là mua 119.700 USD trên thị trường giao ngay với chi phí mua là :
119.700 : 1,1920 = 100.419,5 EUR
Thu phí quyền chọn bán là 200 : 1,1920 = 167,79 EUR Thu nhập từ nghĩa vụ bán 119.700 USD là : 100.000 EUR Lỗ rịng : (100.000 + 167,79) – 100.419,5 = - 251,71 EUR