II. Thực trạng của hoạt động tự doanh tại VNDIRECT
2.3.Thực hiện phân bổ tài sản và xây dựng danh mục đầu tư
2. Quy trình thực hiện đầu tư chứng khoán thông qua nghiệp vụ tự doanh tại VNDIRECT
2.3.Thực hiện phân bổ tài sản và xây dựng danh mục đầu tư
Thực hiện phân bổ tài sản và xây dựng danh mục đầu tư là bước rất quan trọng của hoạt động tự doanh. Nó sẽ cho biết công ty nên đầu tư theo tỷ lệ vốn như thế nào, ngành nào nên đầu tư nhiều hơn, ngành nào đầu tư với tỷ lệ vốn là ít hơn. Thông thường những ngành có tốc độ tăng trưởng nhanh thì thường được đầu tư một lượng vốn chiếm tỷ trọng lớn hơn so với các ngành khác. Sau đó xây dựng danh mục đầu tư theo từng ngành. Nghĩa là cổ phiếu của những công ty thuộc ngành tăng trưởng tốt sẽ được đầu tư nhiều hơn. Dưới đây là tình hình phân bổ tài sản và xây dựng danh mục đầu tư của VNDIRECT.
* Việc phân bổ tài sản vào danh mục đầu tư trước tiên được công ty phân bổ theo ngành nghề trong nền kinh tế.
Nguyên tắc phân bổ:
+ Phân bổ vốn đầu tư vào một cổ phiếu khi đã có phân tích đầy đủ và rõ ràng nhất về cổ phiếu đó.
+ Phân bổ vốn đầu tư với tỷ trọng cao với ngành có tốc độ tăng trưởng nhanh như ngân hàng, tài chính, viễn thông, năng lượng.
+ Không phân bổ quá 15% vốn đầu tư cổ phiếu của một tổ chức niêm yết, không phân bổ quá 10% vốn đầu tư vào cổ phiếu của một tổ chức niêm yết.
Phương pháp phân bổ tài sản:
+ Phân bổ vốn đầu tư làm nhiều lần.
+ Đối với từng cổ phiếu cũng mua làm nhiều lần. Khi thị trường có dấu hiệu đáy thì bắt đầu mua dần và đây tư hết khi thị trường tăng giá trở lại.
+ Phân bổ hạn mức vốn cho từng cán bộ tự doanh, mỗi cán bộ tự doanh được nắm giữ một lượng tiền nhất định để đầu tư, thường thị khoảng 5-10 tỷ đồng trên một người trong một khoảng thời gian nhất định.
Dưới đây là ví dụ về tình hình phân chia vốn đầu tư theo các ngành của
công ty VNDIRECT:
Đơn vị: triệu đồng
Nhóm ngành Hạn mức Mức đầu tư hiện tại % Số vốn chưa
đầu tư Ngân hàng-tài chính 15,000 5,381 35.87 9,619 Vật liệu xây dựng 10,000 7,530 75.3 2,740 Thực phẩm đồ uống 15,000 2,719 18.13 12,281 Năng lượng 15,000 14,623 97.48 377 Dịch vụ - vận tải 10,000 4,271 42.71 5,279 Xây dựng-khai khoáng 10,000 3,585 35.85 6,415 Sản phẩm công nghiệp 15,000 1,367 9.11 13,633 Khác 5,000 1,187 23.74 3,813
Cộng 95,000 40,663 54,157
Nguồn: Phòng tự doanh của công ty chứng khoán VNDIRECT
* Xây dựng danh mục đầu tư:
Danh mục đầu tư là một tập hợp ít nhất hai loại chứng khoán trở lên. Mục đích cơ bản nhất của việc xây dựng và quản lý doanh mục đầu tư là đa dạng hóa nhằm trách các khoản thua lỗ quá lớn.
Sau khi tiến hành phân tích từng loại cổ phiếu, tiến hành định giá cổ phiếu thì bước tiếp theo là xây dựng danh mục đầu tư theo mô hình CAMP, thông thường thì phương pháp này cán bộ tự doanh sẽ tìm ra danh mục đầu tư tối ưu. Mà mỗi loại chứng khoán chiếm một tỷ trọng nhất định làm sao đảm bảo sao cho danh mục đầu tư đấy chiếm tỷ trọng lớn nhất định. Để xây dựng danh mục đầu tư ngoài việc căn cứ vào việc tiến hành định giá cổ phiếu thì bộ phận tự doanh sẽ căn cứ vào những nhận định thị trường của phòng phân tích. Nhận định thị trường trong thời gian qua của VNDirect như sau:
- Thị trường chứng khoán Việt Nam kết thúc tuần giao dịch ngắn với chỉ 3 phiên giao dịch trước đợt nghỉ lễ kéo dài. Diễn biến giao dịch 3 phiên vừa qua đã khiến cho không ít nhà đầu tư bất ngờ khi chỉ số VN-index có 3 phiên tăng đierm trọn vẹn, HaSTC-Index chỉ có giảm phiên đầu tuần còn lại các phiên đều tăng. Như vậy, dự đoán về khả năng “ xả hàng” của một bộ phận nhà đầu tư trước kỳ nghỉ lễ đã không xảy ra. - Nhóm cổ phiếu có tính dẫn dắt thị trường khá mạnh là nhóm cổ phiếu
các công ty như BCC, PVI, BMI, đã thoát khỏi đà giảm điểm và thậm chí còn tăng trần ở hai phiên cuối tuần. Như thường lệ sự đảo chiều của nhóm này ngay lập tức tác động đến tâm lý nhà đầu tư
- Sự tác động của thông tin xấu trong tuần qua không lớn. Minh chứng rõ nhất là những cổ phiếu có kết quả kinh doanh xấu trong quý 1 chỉ bị tác động nhẹ sau khi thông tin được công bố.
Từ những nhận định về thị trường trong thời gian qua như trên VNDriect đã tiến hành xây dựng danh mục đầu tư.
Sau đây là ví dụ minh họa về việc xây dựng danh mục của phòng tự doanh VNDIRECT trong năm 2007:
Giỏ hàng hóa: REE,VSG,SAM,STB, CII
Trong giỏ hàng hóa trên, REE và SAM là hai cổ phiếu gạo cội nhất có mặt trên sàn từ những phiên giao dịch đầu tiên của thị trường chứng khoán Việt Nam. Các cổ phiếu VSG,CII,STB cũng là cổ phiếu blu-chip có vai trò dẫn dắt thị trường.
Áp dụng mô hình CAMP cho ta công thức sau: E(Rj) = Rf +βj[ E(RM) - Rf]
Trong đó:
E(Rj): tỉ suất lợi nhuận ước tính của danh mục j
Rf: lãi suất phi rủi ro trong một giai đoạn
βj: mức độ rủi ro hệ thống của chứng khoán hay của một danh mục j
E(RM): Lợi nhuận ước tính củ danh mục thị trường
Phương trình trên thể hiện mối tương quan cân bằng giữa mức lợi suất kỳ
vọng của danh mục thị trường, E(RM) với mức lợi suất kỳ vọng của danh mục
j, E(Rj).
Sử dụng kết quả ước lượng thì xác định được danh mục đầu tư tối ưu như sau:
P=(81.51%CII,1.39%REE,2%STB,1.97%VSG,13.13% SAM) Nhận xét:
Các danh mục đầu tư được xây dựng nên không phải là bất biến. Diễn biến giá chứng khoán luôn hàm chứa các thông tin thị trường, các rủi ro tiềm ẩn và các cơ hội kiếm lợi nên chỉ cần một biến động nhỏ của thị trường thông qua các thông tin mà giá trị của danh mục đó có thể thay đổi theo các chiều hướng
khác nhau. Do vậy, người quản lý danh mục đầu tư phải luôn theo dõi diễn biến thị trường để kịp thời có những điều chỉnh hợp lý.