THỰC TRẠNG CƠ CHẾ ĐIỀU HÀNH TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM
2.3.2.2. Sự kết hợp giữa chính sách tỷ giá với các công cụ khác của chínnh sách tiền tệ
Mặc dù NHNN đã quan tâm đến tính đồng bộ trong việc ban hành các chính sách tiền tệ; tuy nhiên, trong một số thời kỳ nhất định, các chính sách này còn thể hiện nhiều điều bất cập. Trong những năm 2007, 2008 tỷ giá (VND/USD) luôn có xu hướng tăng đều nhưng các NHTM lại duy trì mức chênh lệch lãi giữa USD và VND nhỏ. Điều này làm gia tăng hiện tượng đô- la hoá nền kinh tế và lãng phí nguồn ngoại tệ. Thật vậy, trong những năm này, tốc độ tăng nguồn vốn USD tại các ngân hàng thương mại khá nhanh, vượt trội mức tăng các khoản đầu tư, cho vay bằng USD. Nhiều tổ chức, cá nhân chuyển nguồn tiền tạm thời nhàn rổi, tiền tiết kiệm từ VND sang USD trên thị trường tự do; sau đó, gởi nó vào ngân hàng và xem đây là hình thức kinh doanh có độ rủi ro thấp. Tại thời điểm này, trạng thái ngoại hối của nhiều NHTM ở trạng thái thừa (long position). Để hưởng chênh lệch lãi suất, đồng thời hạn chế rủi ro tỷ giá, một số NHTM đã chuyển lượng ngoại tệ này ra nước ngoài dưới dạng tiền gởi tại các ngân hàng đại lý. Nguồn ngoại tệ khan hiếm của quốc gia đã bị lãng phí. Đến năm 2009, để hỗ trợ nền kinh tế vượt qua khủng hoảng, Chính phủ đã ban hành chính sách hỗ trợ lãi suất 4% đối với các khoảng vay bằng VND, làm mức chênh lệch lãi suất VND và USD thu hẹp trong khi tỷ giá VND/USD luôn có xu hướng gia tăng. Tận dụng lợi thế này, các doanh nghiệp có ngoại tệ găm giữ USD trên tài khoản tiền gởi, khi có nhu cầu vốn họ vay VND. Các nhà nhập khẩu thay vì vay USD thì chuyển sang vay VND sau đó mua USD để thanh toán với đối tác nước ngoài. Các NHTM thiếu vốn VND, thừa vốn USD; USD trên thị trường khan hiếm tạo áp lực tăng tỷ giá VND/USD.
Ngoài việc không đạt được mục tiêu chính sách tiền tệ, việc phối hợp không hài hòa giữa tỷ giá và các chính sách tiền tệ khác có thể gây ra tình trạng bất ổn trong nền kinh tế. Chẳng hạn như năm 2007, trước áp lực tăng giá trị đồng nội tệ, NHNN đã tung một lượng tiền lớn để mua USD. Số liệu về lượng tiền tung ra không được NHNN chính thức công bố nhưng theo dự tính cung tiền tăng 135%. Mặc dù ngân hàng NHNN đã sử dụng nghiệp vụ trung hòa để rút bớt VND khỏi lưu thông nhưng với mức cung tiền lớn và đột biến vào lưu thông để duy trì tỷ giá cố định đã làm cho lạm phát tăng rất cao, đến 23% năm 2008.