4. KẾT LUẬN
4.2. Hạn chế và hướng nghiên cứu tiếp theo của đề tài
Mặc dù nhóm đã cố gắng nhƣng đề tài vẫn còn một số hạn chế nhất định, tạo ra những khoản trống để các bài nghiên cứu sau này tiếp tục phát triển:
- Số quan sát của đề tài vẫn chƣa đủ lớn, số lƣợng công ty đƣợc quan sát chỉ đến từ sàn giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh, số năm quan sát cũng chỉ 6 năm (2007-2012) và các công ty cũng có thời gian niêm yết trên sàn khác nhau nên bộ dữ liệu có thể không đồng nhất qua các năm. Nếu sau này mẫu quan sát đƣợc mở rộng, kết quả sẽ đáng tin cậy và chính xác hơn.
- Về mặt khách quan, do thị trƣờng chứng khoán Việt Nam vẫn trong giai đoạn sơ khai nhƣng chứng kiến quá nhiều những sự biến động mạnh, nổi bật là sự bùng nổ giai đoạn
2005 – 2007 và sự tác động khá lớn từ khủng hoảng tài chính toàn cầu nên việc quan sát các hành vi liên quan đến quyết định tài trợ của các doanh nghiệp cũng bị ảnh hƣởng.
- Lyandres (2008) đã tìm thấy có sự sụt giảm tỷ suất sinh lợi theo sau các đợt IPO, SEO, và phát hành trái phiếu chuyển đổi, nhƣng không có bằng chứng về sự sụt giảm tỷ suất sinh lợi theo sau các sự kiện nhƣ: mua lại cổ phiếu quỹ, trả bớt nợ, tăng hay giảm cổ tức. Do đó, việc tập trung nghiên cứu tỷ suất sinh lợi của doanh nghiệp theo sau các sự kiện lớn nhƣ đã nêu trên có thể là một hƣớng nghiên cứu tiếp theo để đo lƣờng hành vi định thời điểm thị trƣờng khi doanh nghiệp gia tăng hoặc giảm tài trợ một số lƣợng tiền lớn cho thị trƣờng vốn.
- Ngoài ra, trong bối cảnh vấn đề thông tin bất cân xứng quá lớn tại thị trƣờng Việt Nam, các nhà quản trị doanh nghiệp có thể nỗ lực định thời điểm thị trƣờng để tiến hành các quyết định tài trợ, từ đó ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp. Do đó, hƣớng đi tiếp theo có thể xem xét liệu hành vi định thời điểm thị trƣờng này có ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn mục tiêu của doanh nghiệp hay không? Nếu có thì ảnh hƣởng trong ngắn hạn hay cả dài hạn?
DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO
Tài liệu trong nƣớc:
Hoàng Trọng, Chu Nguyễn Mộng Ngọc, (2008), Phân tích dữ liệu nghiên cứu với SPSS, NXB Hồng Đức.
Lê Đạt Chí, (2012), Tài chính hành vi, Trƣờng Đại học kinh tế thành phố Hồ Chí Minh, Khoa Tài chính doanh nghiệp (Lƣu hành nội bộ).
Phan Thị Bích Nguyệt (2008), Đầu tư tài chính: Phân tích đầu tư chứng khoán, NXB Tài Chính.
Trần Ngọc Thơ (2003), Tài chính chính doanh nghiệp hiện đại, NXB Thống Kê.
Tài liệu nƣớc ngoài:
Affleck-Graves, J., and Robert E. Miller, 2003, The Information Content of Calls of Debt: Evidence from Long-run Stock Returns, Journal of Financial Research 26 (4), 421-447.
Antweiler, Frank, 2006, Do US stock markets typically overeact to corporate new stories? Working paper.
Baker, Malcolm, Ryan Taliaferro, and Jeffrey Wurgler, 2006, Predicting Returns with managerial Decision Variables: Is There a Small-Sample Bias?, Journal of Finance 61 (4), 1711-1730.
Baker, Malcolm, and Jeffrey Wurgler, 2000, The Equity Share in New Issues and aggregate stock Returns, Journal of Finance 55 , 2219-2257.
Baker, Malcolm, and Jeffrey Wurgler, 2006, The Equity Share in New Issues and aggregate stock Returns, Journal of Finance 55 (5), 2219-2257.
Baker, Malcolm, and Jeffrey Wurgler, 2006, Investor Sentiment and the Cross-Section of Stock returns, Journal of Finance 61 (4), 1645-1680.
Baker and Wurgler, 2002, Market Timing and Capital Structure, Journal of Finance, Vol LVII, No.1.
Bakke, Tor-Erik, and Toni M. Whited, 2010, Which Firms Follow the Market? An Analysis of Corporate Investment Decisions, Review of Financial Studies
23 (5), 1941-1980.
Barclay, Morellec, Smith, 2006, On the debt capacity of growth options, working paper.
Barry, Christopher B., Steven C. Mann, Vassil Mihov, and Mauricio Rodriguez, 2009, Interest Rate Changes and the Timing of Debt Issues, Journal of Banking and Finance 33 (4), 600-608.
Berk, Jonathan B., Richard C. Green, and Vasant Naik, 1999, Optimal Investment, Growth options, and Security Returns, Journal of Finance 54 (5), 1553- 1607.
Butler, Alexander W., Gustavo Grullon, and James P. Weston, 2006, Can Managers Successfully Time the Maturity Structure of Their Debt Issues?, Journal of Finance 61 (4), 1731-1758.
Carlson, Murray, Adlai Fisher, and Ron Giammarino, 2004, Corporate Investment and Asset Price Dynamics: Implications for the Cross-section of Returns,
Chava, Sudheer, and Michael R. Roberts, 2008, How Does Financing Impact Investment? The Role of Debt Covenants, Journal of Finance, 63 (5), 2085-2121.
Chen, Long, and Lu Zhang, 2010, A Better Three-Factor Model That Explains More Anomalies, Journal of Finance, forthcoming.
Christopher và Luis Garcia, 2002, Corporate Investment, Book-to-Market, Firm Size and Stock Returns: Empirical Evidence (2002).
Cochrane, John H., 1996, A Cross-Sectional Test of an Investment-Based Asset Pricing Model, Journal of Political Economy 104 (3), 572-621.
Cooper, Michael J., Huseyin Gulen, and Michael J. Schill, 2008, Asset Growth and the Cross-Section of Stock Returns, Journal of Finance 63 (4), 1609-1651. Daniel, Kent, and Sheridan Titman, 2006, Market Reactions to Tangible and
Intangible Information, Journal of Finance 61 (4), 1605-1643.
Dichev, Ilia D., and Joseph D. Piotroski, 1999, The Performance of Long-run Stock Returns Following Issues of Public and Private Debt, Journal of Business Finance and Accounting 26 (9-10), 1103-1132.
Fama, Eugene F., and James D. MacBeth, 1973, Risk, Return and Equilibrium: Empirical Tests, Journal of Political Economy 81 (3), 607-636.
Fama, French, 2002, Testing trade-off and pecking order predictions about dividends and debt, review of Financial Study, Vol. 15, No. 1, 1 – 33.
Frank, Goyal, 2007, Capital structure decisions: Which factors are reliably important?,
Graham, John R., and Campbell R. Harvey, 2001, The Theory and Practice of corporate Finance: Evidence from the Field, Journal of Financial Economics 60 (2-3), 187-243.
Hovakimian, Opler, Titman, 2001, The Debt-Equity Choice, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 36, No. 1, 1 – 24.
Ikenberry, David, Josef Lakonishok, and Theo Vermaelen, 1995, Market underreaction to open market share repurchases, Journal of Financial Economics 39 (2- 3), 181-208.
Jung, Kim, Stulz, 1996, Timing, investment opportunities, managerial discretion, and the security issue decision, Journal of Financial Economics 42, 159 – 185.
Kamath, P.V., G.H.A. Therese, and J. Gopalakrishnan. J. Solid State Chem., 1997. 128, p. 38-41.
Korajczyk, Lucas, McDonald, 1990, Understanding stock price behavior around the time of equity issues, NBER.
Lakonishok, Shleifer và Vishny (1994), Contrarian Investment, Extrapolation and Risk,
Journal of Finance 49, 1541-78.
Lee, Inmoo, and Tim Loughran, 1998, Performance following convertible bond issues,
Journal of Corporate Finance 4 (2), 185-207.
Lemmon, Michael L. and Jaime F.Zender, 2007, “Debt Capacity and Tests of Capital Structure Theories,” working paper, University of Colorado at Boulder. Li, Erica X. N., Dmitry Livdan, and Zhang, Lu, 2009, Anomalies, Review of Financial
Liu, Laura X. L., Toni M. Whited, and Lu Zhang, 2009, Investment-Based Expected stock Returns, Journal of Political Economy 117 (6), 1105-1139.
Loughran, Tim, and Jay R. Ritter, 1995, The New Issues Puzzle, Journal of Finance
50 (1), 23-51.
Lucas, D.R. MacDonald, (1990), Equity issues and stock price dynamics, Journal of Finance, 1019-1043.
Lyandres, Evgeny, Le Sun, and Lu Zhang, 2008, The New Issues Puzzle: Testing the investment-Based Explanation, Review of Financial Studies 21 (6), 2825- 2855.
Masulis R. and Korwar A., 1986, Seasoned Equity Offerings: An empirical investigation, Journal of Financial Economics, 91-118
Michaely, Roni, Richard H. Thaler, and Kent L. Womack, 1995, Price Reactions to dividend Initiations and Omissions: Overreaction or Drift?, Journal of Finance 50 (2), 573-608.
Pagano, Panetta, Zingales, 1998, Why do companies go public? An empirical analysis,
Journal of Finance, Vol. LIII, No. 1,
Peyer, Urs C. and Theo Vermaelen, 2005, The many facets of privately negotiated stock repurchases, Journal of Financial Economics 75 (2), 361-395. Pontiff, Jeffrey, and Artemiza Woodgate, 2006, Share Issuance and Cross-sectional
Returns, Journal of Finance 63 (2), 921-945.
Rajan, Zingales, 1995, What do we know about capital structure? Some evidence from international data, NBER working paper No. 4875.
Richarson, Scott A. and Richard G. Sloan, 2003, External Financing and Future Stock Returns, Working paper, The Wharton School.
Ritter, 1991, The Long-Run Performance of Initial Public Offerings, Journal of Finance 46 (1), 3-27.
Schultz, 2003, Pseudo Market Timing and the Long-Run Underperformance of IPOs,
Journal of Finance 58 (2), 483-518.
Spiess, D. Katherine, and John Affleck-Graves, 1999, The long-run performance of stock returns following debt offerings, Journal of Financial Economics
54 (1), 45-73.
Sunder, Myers, 1999, Testing static tradeoff against pecking order models of capital structure, Journal of Financial Economics 51, 219 – 244.
Teoh, Welch, Wong, 1998, Earning management and the long-run market performance of Initial Public Offerings, Journal of Finance, Vol. LIII, No. 6
Titman, Wessels, 1988, The determinants of Capital structure choice, Journal of Finance, Vo. 43, No. 1, pp 1 – 19.
Tobin, 1969, A general equilibrium approach to moneytary theory, Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 1, No. 1, pp 15 – 29.
Wright, 2004, One-Side Logic in Two-Side Markets, Working paper.
W.Butler, Cornaggia, Grullon và P.Weston, 2010, Corporate Financing Decisions, Managerial Market Timing and Real Investment.
Xing, Yuhang, 2008, Interpreting the Value Effect Through the Q-Theory: An Empirical Investigation, Review of Financial Studies 21 (4), 1767-1795.
Yao, Yu, Zhang và Chen, 2010, Asset growth and stock returns: Evidence from Asian financial markets, Pacific-Basin Finance Journal, 2011, vol. 19, issue 1, pages 115-139.
PHỤ LỤC
Phụ lục 1: Danh sách các công ty trong mẫu nghiên cứu
STT Mã CK
Tên công ty Ngành
nghề
1 AAM CTCP Thủy sản Mekong Thủy sản
2 ACC CTCP Bê tông Becamex VLXD
3 ALP CTCP Alphan Thƣơng
mại
4 APC CTCP Chiếu xạ An Phú DP/YT/HC
5 ASP CTCP Tập đoàn dầu khí An Pha Dầu khí
6 AVF CTCP Việt An Thủy sản
7 BBC CTCP Bibica Thực phẩm
8 BCE CTCP Xây dựng và giao thông Bình Dƣơng Xây dựng 9 BGM CTCP Khai thác và chế biến Khoáng sản Bắc Giang Khoáng sản
10 BHS CTCP Đƣờng Biên Hòa Thực phẩm
11 BMC CTCP Khoáng sản Bình Định Khoáng sản
12 BMP CTCP Nhựa Bình Minh Nhựa bao
bì
13 BPC CTCP Bao bì Bỉm Sơn Nhựa bao
bì
14 BRC CTCP Cao su Bến Thành Cao su
15 BT6 CTCP Beton6 VLXD
16 BTT CTCP Thƣơng mại – dịch vụ Bến Thành Thƣơng mại
17 CCI CTCP Đầu tƣ phát triển công nghiệp thƣơng mại Củ Chi
Thƣơng mại 18 CCL CTCP Đầu tƣ và phát triển đô thị Dầu khí Cửu Long Dầu khí
19 CDC CTCP Chƣơng Dƣơng Xây dựng
20 CII CTCP Đầu tƣ hạ tầng kỹ thuật thành phố Hồ Chí Minh
Xây dựng
21 CMG CTCP Tập đoàn công nghệ CMC CNVT
22 CMT CTCP Công nghệ mạng và truyền thông CNVT 23 CNT CTCP Xây dựng và kinh doanh vật tƣ Xây dựng
24 CSM CTCP Công nghiệp cao su miền nam Cao su
25 CTI CTCP Đầu tƣ phát triển Cƣờng Thuận IDICO VLXD
26 DAG CTCP Tập đoàn nhựa Đông Á Nhựa bao
bì
27 DCL CTCP Dƣợc phẩm Cửu Long DP/YT/HC
28 DCT CTCP Tấm lợp VLXD Đồng Nai VLXD
29 DHA CTCP Hóa An VLXD
30 DHC CTCP Đông Hải Bến Tre SXKD
31 DHG CTCP Dƣợc Hậu Giang DP/YT/HC
32 DIC CTCP Đầu tƣ và thƣơng mại DIC VLXD
33 DMC CTCP Xuất nhập khẩu y tế Domesco DP/YT/HC
34 DNP CTCP Nhựa Đồng Nai Nhựa bao
bì
35 DPC CTCP Nhựa Đà Nẵng Nhựa bao
36 DPM CTCP Tổng công ty phân bón và hóa chất dầu khí Dầu khí
37 DPR CTCP Cao su Đồng Phú Cao su
38 DQC CTCP Bóng đèn Điện Quang SXKD
39 DRC CTCP Cao su Đà Nẵng Cao su
40 DSN CTCP Công viên nƣớc Đầm Sen Dịch vụ du
lịch
41 DTL CTCP Đại Thiên Lộc Ngành thép
42 DTT CTCP Kỹ nghệ Đô Thành Nhựa bao
bì 43 DVP CTCP Đầu tƣ và phát triển cảng Đình Vũ Vận tải
44 ELC CTCP Đầu tƣ phát triển CNVT CNVT
45 EVE CTCP EVERPIA Việt Nam SXKD
46 FMC CTCP Thực phẩm Sao Ta Thủy sản
47 FPT CTCP FPT CNVT
48 GDT CTCP Chế biến gỗ Đức Thành SXKD
49 GIL CTCP SXKD xuất nhập khẩu Bình thạnh Thƣơng mại 50 GMC CTCP Sản xuất thƣơng mại ma Sài Gòn SXKD
51 GTA CTCP Chế biến gỗ Thuận An SXKD
52 GTT CTCP Thuận Thảo Vận tải
53 HAI CTCP Nông dƣợc Hai DP/YT/HC
54 HAP CTCP Tập đoàn HAPACO SXKD
56 HBD CTCP Bao bì Bình Dƣơng Nhựa bao bì
57 HCL CTCP Xuất nhập khẩu thủy sản Cửu Long An Giang Thủy sản
58 HDC CTCP Phát triển nhà Bà Rịa Thƣơng
mại
59 HLA CTCP Hữu Liên Á Châu Ngành thép
60 HMC CTCP Kim khí thành phố Hồ Chí Minh Ngành thép
61 HOT CTCP Du lịch dịch vụ Hội An Dịch vụ du
lịch
62 HRC CTCP Cao su Hòa Bình Cao su
63 HSG CTCP Tập đoàn Hoa Sen Ngành thép
64 HT1 CTCP Hà Tiên 1 VLXD
65 HVG CTCP Hùng Vƣơng Thủy sản
66 HVX CTCP Xi măng Vincent Hải Vân VLXD
67 ICF CTCP Đầu tƣ thƣơng mại thủy sản Thủy sản
68 IMP CTCP Dƣợc phẩm Imexpharm DP/YT/HC
69 ITD CTCP Công nghệ Tiên Phong CNVT
70 JVC CTCP Thiết bị y tế Việt Nhật DP/YT/HC
71 KHA CTCP Xuất nhập khẩu Khánh Hội Thƣơng
mại
72 KMR CTCP Mirae SXKD
73 KSA CTCP Khoáng sản Bình Thuận Habico Khoáng sản 74 KSB CTCP Khoáng sản và xây dựng Bình Dƣơng Khoáng sản
76 KSS CTCP Khoáng sản Na Rì Hamico Khoáng sản
77 KTB CTCP Đầu tƣ Khoáng sản Tây Bắc Khoáng sản
78 L10 CTCP Lilama 10 Xây dựng
79 LAF CTCP Chế biến hàng xuất khẩu Long An Thực phẩm 80 LBM CTCP Khoáng sản và VLXD Lâm Đồng Khoáng sản 81 LCM CTCP Khai thác và chế biến Khoáng sản Lào Cai Khoáng sản
82 LIX CTCP Bột giặt LIX SXKD
83 MCP CTCP In và bao bì Mỹ Châu Nhựa bao
bì
84 MPC CTCP Tập đoàn thủy sản Minh Phú Thủy sản
85 MSN CTCP Tập đoàn Masan Thực phẩm
86 NAV CTCP Nam Việt VLXD
87 NNC CTCP Đá núi nhỏ VLXD
88 NSC CTCP Giống cây trồng trung ƣơng SXKD
89 OPC CTCP Dƣợc phẩm OPC DP/YT/HC
90 PAC CTCP Pin ác quy miền nam SXKD
91 PAN CTCP Xuyên Thái Bình Dƣơng Dịch vụ du
lịch
92 PDN CTCP Cảng Đồng Nai Vận tải
93 PET CTCP Dịch vụ tổng hợp dầu khí Thƣơng
mại- Dầu khí
94 PHR CTCP Cao su Phƣớc Hòa Cao su
96 PNC CTCP Văn hóa Phƣơng Nam Giáo dục
97 POM CTCP Thép Pomina Ngành thép
98 PTL CPCP Đầu tƣ hạ tầng và đô thị dầu khí Dầu khí 99 PVD CTCP Tổng công ty cổ phần khoan và dịch vụ khoan
dầu khí
Dầu khí 100 PVT CTCP Tổng công ty cổ phần vận tải dầu khí Dầu khí 101 PXI CTCP Xây dựng công nghiệp và dân dụng dầu khí Xây dựng 102 PXI CTCP Xây dựng công nghiệp và dân dụng dầu khí Dầu khí
103 PXL CTCP Đầu tƣ xây dựng dầu khí Dầu khí
104 PXM CTCP Xây lắp dầu khí miền trung Dầu khí
105 PXS CTCP Kết cấu kim loại và lắp máy dầu khí Dầu khí 106 PXT CTCP Xây lắp đƣờng ống bể chứa dầu khí Dầu khí 107 RAL CTCP Bóng đèn phích nƣớc Rạng Đông SXKD
108 RDP CTCP Nhựa Rạng Đông Nhựa bao
bì
109 SAM CTCP Đầu tƣ và phát triển SACOM SXKD
110 SAV CTCP Hợp tác kinh tế và xuất nhập khẩu Savimex SXKD
111 SBT CTCP Bourbon Tây Ninh Thực phẩm
112 SCD CTCP Nƣớc giải khát Chƣơng Dƣơng Thực phẩm 113 SEC CTCP Mía đƣờng nhiệt điện Gia Lai Thực phẩm
114 SFI CTCP Đại lý vận tải Safi Vận tải
115 SGT CTCP CNVT Sài Gòn CNVT
117 SMA CTCP Thiết bị phụ tùng Sài Gòn Thƣơng mại
118 SMC CTCP Đầu tƣ thƣơng mại SMC Ngành thép
119 SRC CTCP Cao su Sao Vàng Cao su
120 SSC CTCP Giống cây trồng miền nam SXKD
121 ST8 CTCP Siêu Thanh CNVT
122 STT CTCP Vận chuyên Sài Gòn Tourist Vận tải
123 SVC CTCP Dịch vụ tổng hợp Sài Gòn Thƣơng
mại
124 SVI CTCP Bao bì Biên Hòa Nhựa bao
bì
125 SVT CTCP Công nghệ Sài Gòn Viễn Đông CNVT
126 TAC CTCP Dầu thực vật Tƣờng An Thực phẩm
127 TCL CTCP Đại lý giao nhận xếp dỡ Tân Cảng Vận tải 128 TCM CTCP Dệt may – Đầu tƣ – Thƣơng mại Thành Công SXKD 129 TDC CTCP Kinh doanh và phát triển Bình Dƣơng Xây dựng 130 TH1 CTCP Xuất nhập khẩu tổng hợp 1 Việt Nam Thƣơng