2. DỮ LIỆU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
2.4. Phát triển các giả thuyết có thể kiểm định
Tồn tại một mối tƣơng quan âm giữa TSSL chứng khoán khoán tƣơng lai và mức độ tài trợ (đại diện bằng biến NF), tức khi gia tăng nguồn tài trợ thì TSSL giảm và khi giảm nguồn tài trợ thì TSSL tăng. Hay nói cách khác là giả thuyết đầu tƣ thực đúng ở thị trƣờng Việt Nam.
Hành vi định thời điểm thị trƣờng tồn tại trên thị trƣờng Việt Nam. Cụ thể: - Tồn tại một mối tƣơng quan dƣơng giữa TSSL chứng khoán tƣơng lai và tỷ lệ mua lại vốn cổ phần trong tổng giảm đi của nguồn tài trợ (đại diện bằng biến ER trong trƣờng hợp NF<0), hàm ý công ty mua lại vốn cổ phần thì sẽ có TSSL chứng khoán trong tƣơng lai sẽ cao hơn so với trƣờng hợp mua lại nợ
- Tồn tại một mối tƣơng quan âm giữa TSSL chứng khoán tƣơng lai và tỷ lệ phát hành vốn cổ phần trong tổng phát hành (đại diện bằng biến ER trong trƣờng hợp NF>0). Hàm ý với cùng một lƣợng tăng lên trong nguồn tài trợ, nếu sự tăng lên đó đến từ phát hành vốn cổ phần thì TSSL tƣơng lai sẽ thấp hơn so với đến từ phát hành nợ.
Sự tác động của thành phần tài trợ lên TSSL tƣơng lai là mạnh mẽ hơn, thậm chí còn lấn át tác động của mức độ tài trợ trong giai đoạn tâm lý nhà đầu tƣ quá lạc quan. Hay nói cách khác giả thuyết định thời điểm thị trƣờng là phù hợp hơn giả thuyết đầu tƣ thực trong giai đoạn này.
TRUNG BÌNH TRUNG VỊ ĐỘ LỆCH CHUẨN SỐ QUAN SÁT NF 0.1074 0.0394 0.2210 517 ER 0.6032 0.8155 0.4253 517 B/M 1.1390 0.8250 0.9960 517 MV 1087972 275275 5564611 517 GROWTH 0.2876 0.1328 0.9048 517 ROA 0.1529 0.0800 0.2503 517 ASSSETS 1383853 640720 2749546 517
Bảng 2.1: Tóm tắt các giả thuyết kiểm định
TRƢỜNG HỢP HỆ SỐ TƢƠNG QUAN GIỮA
NF VÀ TSSL HỆ SỐ TƢƠNG QUAN GIỮA ER VÀ TSSL NF<0 ÂM DƢƠNG NF>0 ÂM ÂM