2. DỮ LIỆU VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
2.3. Phương pháp nghiên cứu
Để trả lời cho các câu hỏi nghiên cứu, sau khi thu thập dữ liệu và tính toán các biến cần thiết, chúng tôi tiến hành các phƣơng pháp sau:
Thống kê mô tả để xác định mức độ gia tăng tài trợ của các doanh nghiệp, và nếu có gia tăng tài trợ (NF>0) thì nguồn tài trợ chủ yếu từ đâu (phát hành vốn cổ phần hay phát hành nợ). Sau đó tiến hành phân tích tƣơng quan để tìm ra mối tƣơng quan giữa các biến4
.
Để xác định mức độ và thành phần tài trợ có tác động đến tỷ suất sinh lợi trong tƣơng lai của chứng khoán doanh nghiệp hay không, chúng tôi thực hiện kiểm định độc lập và kiểm định đồng thời.
- Đầu tiên chúng tôi kiểm định tác động độc lập của từng yếu tố đến tỷ suất sinh lợi bằng cách phân loại, sắp xếp cổ phiếu vào các nhóm danh mục dựa trên 2 biến số đại diện cho mức độ và thành phần tài trợ là NF và ER. Sau đó sử dụng
4 Theo Butler, Alexander W., Jess Cornaggia,Gustavo Grullon, and James P. Weston, 2010, Corporate Financing Decisions, Managerial Market Timing, and Real Investment,7-8
các mô hình CAPM, FAMA-FRENCH và Q-FACTOR để tìm ra giá trị Alpha hàng tháng (TSSL vƣợt trội) của mỗi nhóm rồi tiến hành so sánh và kiểm định5
. CAPM 𝑟𝑖𝑡 − 𝑟𝑓𝑡 = 𝛼𝑖𝐶𝐴𝑃𝑀 + 𝛽𝑖𝑀𝐾𝑇𝑡 + 𝜀𝑖𝑡 FAMA-FRENCH 𝑟𝑖𝑡 − 𝑟𝑓𝑡 = 𝛼𝑖𝐹𝐹+ 𝛽𝑖𝑀𝐾𝑇𝑡 + 𝑠𝑖𝑆𝑀𝐵𝑡 + 𝑖𝐻𝑀𝐿𝑡 + 𝜀𝑖𝑡 Q-FACTOR MODEL 𝑟𝑖𝑡 − 𝑟𝑓𝑡 = 𝛼𝑖𝐹𝐹 + 𝛽𝑖𝑀𝐾𝑇𝑡 + 𝛽𝑖𝐼𝑁𝑉𝐼𝑁𝑉𝑡 + 𝛽𝑖𝑅𝑂𝐴𝐹𝑅𝑂𝐴𝐹𝑡 + 𝜀𝑖𝑡
- Để kiểm định tác động đồng thời của 2 yếu tố, chúng tôi tiến hành hồi quy chéo và hồi quy chuỗi thời gian mô phỏng theo phƣơng trình hồi quy của Fama và Macbeth (1973).
𝑅𝑖,𝑡+1 = 𝛼 + 𝛽1ER𝑖,𝑡 + 𝛽2𝐸𝑅𝑖,𝑡 X POSNF + 𝛽3NF𝑖,𝑡 + 𝛽4𝑁𝐹𝑖,𝑡 X POSNF + 𝛽5POSNF
+ 𝜀𝑖,𝑡+1
Ngoài ra, để kiểm định giả thiết định thời điểm thị trƣờng trong giai đoạn nhà đầu tƣ lạc quan, chúng tôi thực hiện chia mẫu dữ liệu theo biến tâm lý nhà đầu tƣ và lặp lại hồi quy chéo nhƣ trên.
5
Theo Butler, Alexander W., Jess Cornaggia,Gustavo Grullon, and James P. Weston, 2010, Corporate Financing Decisions, Managerial Market Timing, and Real Investment,7-8
Phƣơng trình phân tích nhân tố PCA (Principle Component Analysis):
𝑆𝑒𝑛𝑡𝑖𝑚𝑒𝑛𝑡𝑡 = 𝛾1TURN𝑡 + 𝛾2NIPO𝑡−1+ 𝛾3RIPO𝑡−1+ 𝛾4𝑆𝑡−1 + 𝛾5𝑃𝑡−1