Mô hình c u trúc r i ro t ng h p đ c Merton x y d ng đ u tiên vào n m 1974 d a trên nh ng nguyên t c c n b n c a mô hình đ nh giá quy n ch n Black & Schole. Trong mô hình đ nh giá quy n ch n Black & Schole thì các c đông c a doanh nghi p xem nh đang n m gi m t quy n ch n mua (call option) đ i v i tài s n c a công ty và giá th c hi n c a quy n ch n mua này đ c xem nh là m nh giá c a các kho n n c a công ty. Công ty s v n khi giá tr th tr ng c a t ng tài s n th p h n m nh giá c a n vì khi đó các c đông s
ch n quy n không thanh toán các kho n n . D a vào nh ng nguyên t c c b n nói trên, Merton đã k t h p các y u t v r i ro kinh doanh (r i ro tài s n), r i ro tài chính, giá tr th tr ng c a t ng tài s n c a công ty đ c tính kh n ng v n c a m t doanh nghi p. Kh n ng v n đ c ph n ánh thông qua ch tiêu kho ng cách v n (Distance to default). N u kho ng cách v n c tính c a doanh nghi p càng th p thì kh n ng v n càng cao và ng c l i.
Trong công th c trên thì đi m v n là đi m mà t i đó giá tr th tr ng t ng tài s n th p h n m nh giá c a n . Vi c c tính đi m v n tùy thu c vào kinh nghi m c a nhà phân tích và các nghiên c u th ng kê v nh ng tr ng h p ph bi n. Còn theo nghiên c u c a Moody thì t i đi m v n , giá tr th tr ng c a t ng tài s n c a công ty s n m đâu đó gi a giá tr c a n ng n h n và giá tr c a t ng n . Nh v y theo công th c trên, n u kho ng cách v n càng l n thì kh n ng v n c tính c a doanh nghi p càng th p và ng c l i.
Vi c v n d ng mô hình Merton trong th c t c ng có nh ng khó kh n nh t đ nh nh c u trúc ph c t p c a các kho n n (khác nhau v th i gian đáo h n, lãi su t…), s không hoàn h o c a th tr ng trong ph n ánh các thông tin có liên quan đ n r i ro c a doanh nghi p… Do đó đ có th v n d ng có hi u qu mô hình này trong x p h ng tín d ng doanh nghi p thì c n ph i có s đi u ch nh thích h p đ i v i các thông s đ c s d ng trong mô hình. i u này ph thu c r t l n vào ki n th c và kinh nghi m c a nhà phân tích.
1.3.3. Mô hình tính xác su t có n khó đòi –mô hình LOGISTIC.
Mô hình h i qui Logistic nghiên c u s ph thu c c a 1 bi n nh phân vào các bi n đ c l p khác. M c đích c a mô hình này s d ng các nhân t có nh h ng đ n DN (bi n đ c l p) đ xác đ nh kh n ng nh ng DN này s có r i ro tín d ng (bi n ph thu c) là bao nhiêu. Ngh a là, mô hình Logistic có th c l ng xác su t m c đ nh m t DN có r i ro là bao nhiêu tr c ti p t m u.
Bi n Lo i
Ph thu c Nh phân c l p Liên t c ho c r i r c Gi s bi n gi Y ph thu c vào ch s kh d ng Y*. Trong đó: Y*=ß1+ß2X2i+...+ßkXki + i
Vì Y(x) là bi n nh phân có th đ c gi i thích nh sau:
Trong đó Pi=P(Yi=1/Xi), khi đó Yi là bi n ng u nhiên phân ph i theo qui lu t Bernoulli,
có ngh a là: fi(Yi)=PiYi(1-Pi)1-Y, trong đó Yi=0. 1,..., n. Khi đó, k v ng toán và ph ng sai đ c tính nh sau: E(Yi)=niPi, Var (Yi) = niPi (1-Pi). Vì Yi là bi n ng u nhiên phân ph i theo quy lu t Bernouli nên có th vi t l i nh sau:
PYi(1-pi)1-yi = (1 – pi). Exp(Yi.log( ))
T l chênh l ch: odds = Pi/(1 – Pi) Pi = P(Yi = 1) Pi = P(Y*i > 0) Pi=P(ß1+ß2X2i+...+ßkXki + i>0) Pi = P( < ( i + M r ng h n n a chúng ta có th vi t nh sau: Log[Pi/(1-Pi)]=ß1+ß2X2i+...+ßkXki Pi/(1-Pi)=Exp(ß1+ß2X2i+...+ßkXki ) P(Yi=1)=Pi=
Trong mô hình trên Pi không ph i là hàm tuy n tính c a các bi n đ c l p. Ph ng trình đ c g i là hàm phân b Logistic.Trong hàm này khi Xi nh n các giá tr t - ∞ đ n + ∞ thì
Pinh n giá tr t 0-1. N u kí hi u:
ß = X =
Khi đó chúng ta có ß’X=ß1+ß2X2i+...+ßkXki và
E(Y) = =
c l ng ß có th s d ng các ph n m m nh SPSS, Eviews…
1.4. Kinh nghi m x p h ng tín d ng c a các t ch c trên th gi i và các Ngân hàng
th ng m i t i Vi t Nam.
1.4.1. Kinh nghi m x p h ng tín d ng c a Moody’s.
T đ u th k 20, thì trên th gi i b t đ u hình thành x p h ng tín d ng. Ra đ i s m nh t là công ty x p h ng Moody’s, cho đ n nay thì trên th gi i đã có hàng tr m t ch c x p h ng tín d ng l n nh khác nhau, v i nhi u ph ng pháp và công ngh m i. Trong đó ph i k đ n là hai công ty Stanđar & Poor (S & P) và Moody’s.
Công ty Moody's đ c thành l p vào n m 1909, do John Moody - ng i có công đ u trong s ra đ i c a h th ng x p h ng tín d ng trên th gi i thành l p nên. Công ty này ho t đ ng ch y u là M nh ng có nhi u các chi nhánh trên toàn th gi i. Khi m i đ c thành l p, công ty ch ti n hành x p h ng các doanh nghi p phát hành trái phi u, nh ng hi n nay v i s phát tri n l n m nh không ng ng thì công ty đã ti n hành x p h ng nhi u doanh nghi p khác và nhi u công c đ u t khác, nh ng m nh nh t v n là x p h ng các doanh nghi p phát hành trái phi u.
Mô hình x p h ng c a Moody’s c ng g m hai ph n là phân tích đ nh tính và phân tích đ nh l ng. V phân tích đ nh l ng, Moody’s đã thi t l p 11 t sô chung đ s d ng trong phân tích so sánh. Nh ng t sô này đ c Moody’s ng d ng r ng rãi trong các qu c gia khác nhau và các n n kinh t khác nhau. Tuy nhiên, trong quy trình c th , Moody’s có th xem xét thêm ho c b t các t s đ phù h p v i t ng ngành riêng bi t.
EBITA/ T ng tài s ntrung bình
EBITA/ Lãi vay
EBITA biên = EBITA/ Doanh thu thu n
(FFO + Lãi vay)/ Lãi vay
FFO/ T ng n
RCF/ T ng n = (FFC – C t c c ph n th ng – C t c u đãi – C t c thi u s )/ T ng n vay (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
T ng n / EBITDA
T ng n / (T ng n + Thu hoãn l i + L i ích c đông thi u s + V n hóa c ph n th ng)
L i nhu n ho t đ ng biên = L i nhu n ho t đ ng kinh doanh/ Doanh thu thu n
CAPEX/ Kh u hao
T s bi n đông doanh thu = H s ph ng sai c a doanh thu trong 5 n m
Hàng n m Moody’s đ u nghiên c u v phân ph i c a 11 t s trên theo các m c phân lo i tín d ng t cao đ n th p và theo t ng ngành (tính t s trung bình theo t ng m c phân lo i và t ng ngành). Nh ng nghiên c u này nh m đánh giá hi u qu c a các t s mà Moody’s s d ng.
Ph ng pháp x p h ng tín d ng c a Moody’s t p trung vào các y u t c b n
(fundamental) và các y u t kinh doanh tr ng y u nh h ng đ n đ r i ro c a ng i đi vay. C t lõi trong ph ng pháp lu n c a Moody’s n m hai câu h i:
(1) R i ro gì khi n cho bên cho vay không nh n l i đ c kho n ti n g c và lãi đúng h n cho m t kho n vay c th ?
(2) M c đ r i ro này so v i r i ro c a t t c các kho n n vay khác là nh th nào (cao hay th p h n)?
Moody's đánh giá kh n ng t o ti n trong t ng lai c a bên đi vay, d a trên phân tích các đi m m nh, đi m y u, các y u t t bên ngoài nh xu h ng ngành/n n kinh t có th
nh h ng đ n kh n ng tr n , hay là kh n ng c a ban lãnh đ o trong vi c duy trì dòng ti n trong tr ng h p môi tr ng kinh doanh có thay đ i l n.
Vi c x p h ng tín d ng này th ng t p trung vào các y u t dài h n, và các y u t quy t đ nh th ng khác nhau tùy theo ngành ngh kinh doanh (c a doanh nghi p).
1.4.2. Kinh nghi m x p h ng tín d ng c a S&P.
c thành l p sau công ty Moody's 7 n m nh ng Standard & Poor c ng ch ng t đ c v th c a mình ngay l p t c và cùng v i Moody's tr thành hai t ch c x p h ng tín d ng có uy tín nh t trên th gi i. V i m ng l i ho t đ ng r ng kh p, S & P đã ngày càng t o đ c uy tín trong ph ng pháp c ng nh công ngh đ c s d ng đ x p h ng và đ c nhi u công ty, nhi u t ch c, nhi u nhà đ u t tin dùng. So v i Moody's thì ph m vi x p h ng c a t ch c này r ng h n nhi u, nh t là các lo i ch ng khoán.
quy t đ nh m t m c x p h ng tín nhi m, S&P phân tích các y u t sau:
Kh n ng thanh toán – kh n ng và m c đ s n sàng mà bên đi vay th a mãn các cam k t tài chính theo th a thu n vay m n.
B n ch t c a kho n vay m n.
Kh n ng hoàn tr các kho n n trong tr ng h p phá s n, tái c c u ho c các th a thu n khác theo lu t phá s n ho c các quy đ nh khác có nh h ng đ n bên đi vay. Ph ng pháp x p h ng đ c tr ng c a S&P là x p h ng d a trên phân tích. S & P t ch c quy trình phân tích trên m t n n t ng chung, và nó chia các nhi m v thành m t vài h ng m c đ t t c các đi m nh n quan tr ng nh t c a doanh nghi p đ u ph i đ c xem xét. Các h ng m c đ u tiên liên quan đ n phân tích ho t đ ng kinh doanh, còn l i là các h ng m c liên quan đ n phân tích tài.
Tóm l i, x p h ng tín d ng c a S&P v c b n là nh ng đánh giá mang tính chuyên gia c a m t nhóm các nhà phân tích trong h i đ ng x p h ng c a t ch c này. V i l ch s g n 100 n m t khi ti n hành công b (t n m 1916), x p h ng tín d ng c a S&P v n đ c xem là m t ch báo quan tr ng, có đ tin c y cao và đ c nhi u chính ph , các t ch c phát hành và các nhà đ u t s d ng
1.4.3. Ngân hàng TMCP u t và Phát tri n Vi t Nam BIDV.
BIDV là m t trong các ngân hàng tiên phong trong vi c th c hi n ch m đi m khách hàng. H th ng x p h ng tín d ng c a BIDV đ c th c hi n trên nguyên t c h n ch t i đa nh h ng ch quan c a các ch tiêu tài chính b ng cách thi t k các ch tiêu phi tài chính và cung c p h ng d n chi ti t cho vi c tính toán. ây là m t trong nh ng NHTM t i Vi t Nam đi đ u trong áp d ng phân lo i n theo i u 7 c a Quy t đ nh 493/2005/Q -NHNN.
H th ng XHTD DN c a BIDV đ c th c hi n qua 6 b c:
B c 1: Xác đ nh ngành kinh t
Vi c xác đ nh ngành ngh kinh doanh c a khách hàng d a vào ho t đ ng s n xu t kinh doanh chính c a khách hàng. Ho t đ ng s n xu t kinh doanh chính là ho t đ ng đem l i t 50% doanh thu tr lên trong t ng doanh thu c a hàng n m c a khách hàng.
Tr ng h p khách hàng kinh doanh đa ngành nh ng không có ngành nào có doanh thu chi m t trên 50% t ng doanh thu thì chi nhánh đ c quy n l a ch n ngành có ti m n ng phát tri n nh t trong các ngành mà khách hàng có ho t đ ng đ ch m đi m và x p h ng.
B c 2: Xác đinh quy mô
Quy mô ho t đ ng c a khách hàng ph thu c vào ngành ngh kinh t mà khách hàng đang có ho t đ ng. Trong h th ng ch m đi m này, t ng ng v i 35 ngành kinh t s có 35 b ch tiêu đ xác đ nh quy mô. Quy mô c a khách hàng đ c xác đ nh d a trên vi c ch m đi m các ch tiêu sau: V n ch s h u, s l ng lao đ ng, doanh thu thu n, t ng tài s n.
M i ch tiêu s có kho ng 8 giá tr chu n t ng ng là thang đi m t 1 – 8 đi m. T ng h p đi m c a 4 ch tiêu s đ c dùng đ xác đ nh quy mô c a khách hàng theo nguyên t c: khách hàng có đi m t ng h p càng l n thì quy mô c a khách hàng càng l n. Trong h th ng này, quy mô c a khách hàng đ c chia làm 3 lo i:
- Khách hàng quy mô l n: có t ng s đi m đ t đ c t 22 đi m đ n 32 đi m (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
- Khách hàng quy mô v a: có t ng s đi m đ t đ c t 12 đi m đ n 21 đi m
- Khách hàng quy mô nh : có t ng s đi m đ t d i 12 đi m.
C n c vào đ i t ng s h u, khách hàng đ c chia thành lo i khác nhau:
1. Khách hàng là DN nhà n c.
2. Khách hàng là DN có v n đ u t n c ngoài.
3. Khách hàng khác.
Trong m i lo i khách hàng, h th ng s quy đ nh cách ch m đi m ri ng đ i v i tr ng h p khách hàng đang có quan h tín d ng ho c khách hàng m i ch a có quan h tín d ng t i
BIDV.
B c 4: Ch m đi m các ch tiêu tài chính
H th ng ch tiêu tài chính bao g m:
(i) Nhóm ch tiêu thanh kho n (3 ch tiêu): kh n ng thanh toán hi n hành, kh n ng thanh toán nhanh, kh n ng thanh toán t c th i.
(ii) Nhóm ch tiêu ho t đ ng ( 4 ch tiêu): Vòng quay v n l u đ ng, vòng quay hàng t n kho, vòng quay các kho n ph i thu, hi u su t s d ng TSC .
(iii)Nhóm ch tiêu cân n (2 ch tiêu): T ng n ph i tr / T ng tài s n, N dài h n/ V n ch s h u
(iv)Nhóm ch tiêu thu nh p (5 ch tiêu): L i nhu n g p/ Doanh thu thu n, L i nhu n t ho t
đ ng kinh doanh/ Doanh thu thu n, l i nhu n sau thu / V n ch s h u, L i nhu n sau thu / T ng tài s n bình quân, (L i nhu n tr c thu + Chi phí lãi vay)/ Chi phí lãi vay.
B c 5: Ch m đi m các ch tiêu phi tài chính
Thông th ng, b ch tiêu phi tài chính g m 40 ch tiêu thu c 5 nhóm:
(i) Kh n ng tr n t l u chuy n ti n t (2 ch tiêu).
(ii) Trình đ qu n lý và môi tr ng n i b c a DN (9 ch tiêu).
(iii)Quan h v i Ngân hàng (11 ch tiêu).
(iv)Các nhân t bên ngoài (7 ch tiêu).
(v) Các đ c đi m ho t đ ng khác (11 ch tiêu).
Tr ng s c a nhóm các ch tiêu phi tài chính đ c quy đ nh theo B ng 1.1 – Ph l c 10 (đính kèm đ tài này)
B c 6: T ng h p đi m và x p h ng
i m c a khách hàng = i m các ch tiêu tài chính * Tr ng s ph n tài chính + i m các ch tiêu phi tài chính * Tr ng s ph n phi tài chính
B ng 1.2 Tr ng s các ch tiêu tài chính và phi tài chính ch m đi m XHTD DN c a
BIDV
Các ch tiêu BCTC đ c ki m
toán BCTC không đ c ki m toán
Các ch tiêu tài chính 35% 30% (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Các ch tiêu phí tài
chính 65% 65%
(Ngu n: Tài li u n i b v XHTD c a BIDV)
C n c vào t ng đi m đ t đ c đã nhân tr ng s nh đã trình bày nêu trên, doanh nghi p đ c XHTD theo 10 nhóm gi m d n t AAA đ n D nh b ng 1.3 Ph l c 10 (đính
kèm đ tài này).
1.5. Các nhân t nh h ng đ n XHTD doanh nghi p.