a. Luật pháp thông tin
Theo quy định tại Điều 3 Chương I Thông tư số 52/2012/TT-BTC, việc công bố thông tin trên thị trường chứng khoán phải thực hiện theo đúng những yêu cầu sau:
- Việc công bố thông tin phải đầy đủ, chính xác và kịp thời theo quy định của pháp luật.
- Việc công bố thông tin phải do người đại diện theo pháp luật của công ty hoặc người được uỷ quyền công bố thông tin thực hiện. Người đại diện theo pháp luật của công ty phải chịu trách nhiệm về tính chính xác, kịp thời và đầy đủ về thông tin do người được uỷ quyền công bố thông tin công bố.
Trường hợp thực hiện công bố thông tin thông qua người được ủy quyền công bố thông tin, công ty đại chúng, tổ chức phát hành, công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ phải đăng ký một (01) người được uỷ quyền thực hiện công bố thông tin theo Phụ lục I kèm theo Thông tư này. Trường hợp thay đổi người được uỷ quyền công bố thông tin phải thông báo bằng văn bản cho UBCKNN, SGDCK ít nhất năm (05) ngày làm việc trước khi có sự thay đổi.
Trường hợp có bất kỳ thông tin nào làm ảnh hưởng đến giá chứng khoán thì người đại diện theo pháp luật của công ty hoặc người được uỷ quyền công bố thông tin phải xác nhận hoặc đính chính thông tin đó trong thời hạn hai mươi bốn (24) giờ, kể từ khi nhận được thông tin đó hoặc theo yêu cầu của UBCKNN, SGDCK.
- Việc công bố thông tin phải được thực hiện đồng thời với việc báo cáo UBCKNN, SGDCK về nội dung thông tin công bố, cụ thể như sau:
+ Công ty đại chúng, tổ chức phát hành, công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ khi thực hiện công bố thông tin phải đồng thời báo cáo UBCKNN;
+ SGDCK, TTLKCK khi thực hiện công bố thông tin phải đồng thời báo cáo UBCKNN đối với những thông tin phát sinh từ SGDCK, TTLKCK;
+ Tổ chức niêm yết, đăng ký giao dịch, công ty chứng khoán thành viên, công ty quản lý quỹ có quản lý quỹ đại chúng dạng đóng và công ty đầu tư chứng khoán đại chúng khi thực hiện công bố thông tin phải đồng thời báo cáo UBCKNN, SGDCK;
+ Công ty quản lý quỹ có trách nhiệm công bố thông tin về hoạt động của quỹ đại chúng, công ty đầu tư chứng khoán đại chúng do mình quản lý theo quy định của pháp luật có liên quan. Trường hợp công ty quản lý quỹ là công ty đại chúng thì phải thực hiện trách nhiệm công bố thông tin áp dụng cho công ty đại chúng.
- Ngày công bố thông tin là ngày thông tin xuất hiện trên phương tiện công bố thông tin; ngày báo cáo về việc công bố thông tin là ngày gửi fax, gửi dữ liệu điện tử (qua email hoặc qua hệ thống công nghệ thông tin tiếp nhận báo cáo), ngày UBCKNN, SGDCK nhận được thông tin công bố bằng văn bản.
- Ngôn ngữ thực hiện công bố thông tin trên thị trường chứng khoán Việt Nam phải là tiếng Việt. Trường hợp pháp luật quy định công bố thông tin bổ sung bằng ngôn ngữ khác, ngôn ngữ thực hiện công bố thông tin bao gồm tiếng Việt và ngôn ngữ khác theo quy định.
- Trường hợp có sự thay đổi nội dung thông tin đã công bố, các đối tượng công bố thông tin theo quy định tại Điều 1 Thông tư này phải đồng thời báo cáo và có văn bản giải trình cho UBCKNN, SGDCK (trường hợp là tổ chức niêm yết, đăng ký giao dịch).
- Các đối tượng công bố thông tin thực hiện bảo quản, lưu giữ thông tin đã báo cáo, công bố theo quy định của pháp luật.
b. Kiểm tra thông tin
Theo quy định hiện nay, tính minh bạch của thị trường chứng khoán nước ta được nhìn nhận theo ba hạng mục: Quy định của pháp luật về công bố
thông tin; Chế độ kế toán, kiểm toán trên thị trường chứng khoán; Quản trị công ty và trách nhiệm công bố thông tin của các doanh nghiệp. Hiện nay, hệ thống pháp luật liên quan đến vấn đề minh bạch hoá thông tin trên thị trường chứng khoán như Luật Kế toán, Pháp luật về kiểm toán, Luật Doanh nghiệp và Luật Chứng khoán được xây dựng dựa trên các nguyên tắc của thị trường là trung thực và bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư, bảo đảm cho thị trường hoạt động công bằng, hiệu quả, minh bạch và giảm thiểu rủi ro. Về việc thực thi các quy định minh bạch hoá thị trường chứng khoán tại nước ta, thì ngoài yêu cầu các công ty đầu tư chứng khoán công bố thông tin của doanh nghiệp niêm yết thì các Trung tâm Giao dịch Chứng khoán cũng phải công bố thông tin và công khai hoá các thông tin thông qua các phương tiện thông tin của mình. Điều này thể hiện được tính minh bạch của thị trường chứng khoán.
Thị trường chứng khoán nước ta đang có xu hướng phát triển nhanh, nhất là trong thời gian tới sẽ hoàn thành việc cổ phần hoá nhiều doanh nghiệp Nhà nước lớn, đây cũng là xu thế bắt buộc của nền kinh tế tự do, vốn xây dựng trên căn bản kinh thế nhiều thành phần và đang hội nhập. Do vậy, để thị trường phát triển minh bạch, hiệu quả, ngoài việc hoàn thiện các chính sách pháp lý liên quan, thì việc tham khảo kinh nghiệm của các nước có thị trường chứng khoán phát triển sẽ góp phần làm tăng tính hiệu quả trong công tác quản lý thị trường. Với các doanh nghiệp niêm yết cần tăng cường tính công khai minh bạch trong việc công bố thông tin cũng như chất lượng quản trị công ty. Và một yêu cầu quan trọng nữa là phải thực thi tốt quy chế quản trị công ty áp dụng cho công ty niêm yết, công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ, trong đó, đặc biệt chú ý đến các chuẩn mực quốc tế về kế toán và kiểm toán doanh nghiệp.
c. Xây dựng hệ thống cung cấp thông tin
Các thủ đoạn trục lợi bất chính và xâm hại quyền lợi của các cổ đông nhỏ cũng đang ngày càng nở rộ trên TTCK và đặt ra yêu cầu cấp thiết phải
khẩn trương chấn chỉnh tình trạng này. Các thông tin không minh bạch có hậu quả khôn lường. Hậu quả xấu không những chỉ ảnh hưởng đến các NĐT (cả cá nhân và tổ chức) mà còn có thể ảnh hưởng đến doanh nghiệp niêm yết nói riêng và TTCK nói chung.
Thời gian qua, UBCKNN đã tăng cường việc giám sát, thanh tra và xử phạt trên TTCK, nhiều lần xử lý các vi phạm "làm giá" của các công ty chứng khoán. Ngày 5/4/2012, Bộ Tài chính ban hành Thông tư 52 hướng dẫn về công bố thông tin trên TTCK đã được giới đầu tư hoan nghênh và kỳ vọng về một thị trường minh bạch. Tuy nhiên, mức phạt còn quá nhẹ: phạt hành chính cao nhất cho mọi vi phạm vẫn dưới 500 triệu đồng nên chưa đủ tính răn đe, do đó cần thiết phải có hình thức xử phạt vi phạm hành chính trong lĩnh vực chứng khoán nặng hơn, mức độ răn đe nghiêm khắc hơn.
Các chuyên gia cũng cho rằng, việc cần làm của cơ quan quản lý, giám sát thị trường là phải hệ thống hóa được dấu hiệu của các tình huống giao dịch bất lợi cho thị trường để tiến hành kiểm tra ngay khi thấy có dấu hiệu vi phạm; đồng thời cơ quan quản lý nhà nước liên quan cần tăng cường công tác cung cấp thông tin, định hướng nhận thức để giúp người dân hiểu đúng bản chất và các diễn biến của nền kinh tế nhằm giúp họ có những quyết định đúng đắn. NĐT cũng nên thận trọng với tất cả các thông tin, nhất là những thông tin phát ra từ kênh không chính thức.
Để có thị trường chứng khoán hoạt động hiệu quả thì phải có một số điều kiện căn bản sau:
Về yếu tố vĩ mô: Sự ổn định môi trường chính trị và kinh tế vĩ mô nhằm khuyến khích đầu tư và tiết kiệm của công chúng; mức độ lạm phát được kiềm chế vừa đủ để duy trì nền kinh tế phát triển; mức thâm hụt ngân sách trong giới hạn an toàn, các chiến lược phát triển kinh tế, xoá đói giảm nghèo và tạo công ăn việc làm được thực hiện có hiệu quả.
Về yếu tố vi mô, đó là: Khung pháp lý hoàn chỉnh và đồng bộ với hệ thống các văn bản pháp quy đầy đủ, rõ ràng, điều chỉnh các mặt hoạt động của thị trường chứng khoán giúp cho thị trường hoạt động an toàn, bảo vệ được quyền và lợi ích hợp pháp cho các chủ thể tham gia thị trường.
Mạng lưới các trung gian hoạt động trên thị trường chứng khoán như các công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ đầu tư… đóng vai trò cầu nối giữa các nhà đầu tư thực hiện nghiệp vụ môi giới mua bán chứng khoán trên thị trường tập trung, cung cấp các dịch vụ hỗ trợ khác cho các nhà đầu tư như cho vay, cung cấp thông tin và các dịch vụ liên quan đến giao dịch chứng khoán cho nhà đầu tư như tư vấn đầu tư chứng khoán, tham gia bảo lãnh phát hành và tư vấn cho các công ty trong việc niêm yết.
Cung cấp một cơ chế giao dịch hiệu quả thông qua tổ chức, vận hành của Trung tâm Giao dịch Chứng khoán, Sở Giao dịch Chứng khoán gồm hệ thống giao dịch, giám sát, công bố thông tin, hệ thống lưu ký, thanh toán bù trừ… Sự vận hành của các hệ thống này có những ảnh hưởng lớn tới sự phát triển của thị trường thông qua năng lực xử lý nhanh, chính xác các giao dịch trên thị trường, giúp tăng tốc độ luân chuyển vốn trên thị trường.
Các tổ chức hỗ trợ phát triển thị trường, như các định chế trung gian khác là tổ chức định mức tín nhiệm, tổ chức kiểm toán, tư vấn, tổ chức lưu ký, ngân hàng thanh toán… Ngoài ra thị trường cần đến sự tham gia của các nhà đầu tư chuyên nghiệp đóng vai trò dẫn dắt thị trường, can thiệp thị trường vào những thời điểm mất cân đối quan hệ cung cầu.
d. Quản lý nhà nước về thông tin
Công bố thông tin minh bạch là việc cần thiết để khẳng định sự tăng trưởng của thị trường trong tương lai, qua đó sẽ thu hút được nhiều nhà đầu tư tham gia vào thị trường chứng khoán. Các tiêu chuẩn đối với công ty niêm yết cần nâng cao hơn, đặc biệt là các tiêu chuẩn hàng rào trên thị trường chứng khoán bởi nó sẽ bảo vệ nhà đầu tư khi tham gia đầu tư. Bản thân việc nâng
cao các tiêu chí cũng giúp cho thị trường có uy tín lớn hơn, công ty tham gia thị trường cũng tạo được danh tiếng với công chúng hơn... Điều đó có lợi cho tất cả các bên tham gia thị trường.
Vấn đề đáng quan tâm hiện nay là không tạo sự biệt lập trong cách đối xử với cổ đông lớn và cổ đông nhỏ, bảo đảm cho tất cả các nhà đầu tư khi đầu tư đều nhận thấy lợi ích và quyền lợi công bằng. Để đạt được điều này cần bảo đảm các nguyên tắc về quản trị và hành chính nội bộ. Chính phủ Việt Nam cũng cần áp dụng những quy định bắt buộc và luật hóa những quy định này để tạo công bằng, hợp lý cho các nhà đầu tư.
Điều cần quan tâm ở đây là tâm lý thị trường. Những nhà đầu tư ngắn hạn và không chuyên nghiệp thường phản ứng bằng cách bán tháo cổ phiếu đang nắm giữ khi thị trường sụt giảm, trong khi những nhà đầu tư chuyên nghiệp lại nhìn vào bản chất thị trường và thấy có cơ sở để tin rằng, trong dài hạn, thị trường Việt Nam vẫn sẽ tăng trưởng, và việc thị trường giảm xuống sẽ là cơ hội để nhà đầu tư mua được cổ phiếu với giá rẻ.
Yếu tố quan trọng nhất đối với nhà đầu tư là phải có đủ thông tin và được thông tin chính xác, kịp thời từ thị trường, từ phía các công ty niêm yết. Đây là trách nhiệm của Chính phủ, của các cơ quan chức năng. Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, Sở Giao dịch Chứng khoán TP Hồ Chí Minh và Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội phải buộc các công ty niêm yết công bố thông tin đầy đủ. Khi đó, tâm lý nhà đầu tư ổn định hơn, hiểu bản chất các doanh nghiệp cũng như tin vào tương lai phát triển của thị trường hơn
Báo cáo thẩm tra sơ bộ của Ủy ban Kinh tế của Quốc hội đánh giá, nhiều nội dung sửa đổi, bổ sung đã khắc phục được nhiều bất cập hiện nay. Đó là tăng cường công tác quản lý nhà nước nhằm ngăn chặn lũng đoạn thị trường thông qua việc bổ sung hành vi vi phạm trong kinh doanh chứng khoán và chế tài xử phạt; khuyến khích và đẩy mạnh giao dịch chứng khoán trên thị trường có tổ chức trên cơ sở quy định điều kiện chào bán chứng khoán ra công chứng.
Tăng cường tính minh bạch nhằm lành mạnh hóa hoạt động đầu tư, kinh doanh chứng khoán thông qua việc sửa đổi, bổ sung đối tượng, nội dung công bố thông tin trên thị trường chứng khoán. Điều chỉnh, bổ sung một số hoạt động của công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ, một số sản phẩm mới, một số điều kiện phát hành chứng khoán. Qua thảo luận, Ủy ban Kinh tế cho rằng, phạm vi sửa đổi, bổ sung Luật còn hạn hẹp, chưa triệt để, do đó có một số bất cập phát sinh chưa được giải quyết hoặc giải quyết chưa triệt để.
Ủy ban Kinh tế nhấn mạnh, theo Luật hiện hành, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước trực thuộc Bộ Tài chính nên không tránh khỏi bị hạn chế về thẩm quyền, không xử lý nhanh những tình huống phát sinh trên thị trường, bởi đây là thị trường có diễn biến nhanh, chịu tác động của nhiều yếu tố trong và ngoài nước. Dự thảo Luật sửa đổi lần này không đề cập đến vấn đề này.
Số lượng các công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ ra đời trong những năm qua rất lớn (hiện có trên 100 công ty chứng khoán), trong đó không ít các công ty nhỏ, năng lực quản lý yếu kém, gặp nhiều khó khăn khi thị trường có biến động. Một nguyên nhân của thị trường này là điều kiện cấp phép thành lập quá dễ dàng, nhưng Luật sửa đổi lần này cũng không đề cập đến vấn đề này.
Phản ứng của thị trường chứng khoán thời gian gần đây tỏ ra cực kỳ nhạy đối với thông tin. Các số liệu vĩ mô, biến động trên thị trường tiền tệ, ngoại hối, vàng được quan sát rất sát sao. Đó là chuyển biến đáng mừng, bớt đi những dao động vô lý cũng như thể hiện chất lượng của nhà đầu tư đã được nâng cao. Chính phủ cần gia tăng số lượng các chỉ tiêu kinh tế được công bố như chỉ số thất nghiệp, hàng tồn kho sản xuất, dữ liệu thị trường nhà đất, số liệu vốn đầu tư gián tiếp (FII)… kể cả nghiên cứu công bố một cách định kỳ một số dữ liệu kinh tế nhạy cảm như dự trữ ngoại hối quốc gia, các thông tin về hệ thống ngân hàng… Song song với việc tăng cường tính minh bạch về thông tin, các cơ quan Chính phủ cần xây dựng một chiến lược quảng bá cho
Việt Nam, tăng cường tham gia, trình bày tại các hội thảo kinh tế quốc tế, các diễn đàn kinh doanh khu vực nhằm gửi đi một thông điệp tích cực về triển vọng của Việt Nam tới cộng đồng đầu tư quốc tế.