lớn cho thấy doanh nghiệp có xu hướng đầu tư vào tài sản cố định, thực hiện dự án
kinh doanh mở rộng hoạt động sản xuất.
Biến độc lập:
CF ( dòng tiền doanh nghiệp):được đo bằng lợi nhuận trước thuế các khoản mục bất
thường và khấu hao. Dòng tiền là một yếu tố quan trọng của cơ hội phát triển nếu công
ty có sẵn dòng tiền nội bộ để sử dụng cho hoạt động đầu tư. Điều này cũng cho thấy
đầu tư cũng có liên quan đến sự có sẵn của các quỹ nội bộ. Mục đích của việc phân bổ
tiền vào dự án là tạo ra dòng tiền trong tương lai lớn hơn số tiền đầu tư. Trong bài
nghiên cứu này, tác giả ước tính dòng tiền dựa trên dòng tiền tạo ra từ hoạt động sản xuất kinh doanh sau thuế cộng cho giá trị khấu hao tài sản trong năm, chia cho tài sản cốđịnh ròng.
CF = 𝑳𝑳ợ𝒊𝒊𝒏𝒏𝒏𝒏𝒏𝒏ậ𝒏𝒏𝒕𝒕ừ𝒏𝒏𝒉𝒉ạ𝒕𝒕độ𝒏𝒏𝒏𝒏𝒌𝒌𝒊𝒊𝒏𝒏𝒏𝒏𝒅𝒅𝒉𝒉𝒅𝒅𝒏𝒏𝒏𝒏𝒙𝒙 (𝟏𝟏−𝑻𝑻)+𝑲𝑲𝒏𝒏ấ𝒏𝒏𝒏𝒏𝒅𝒅𝒉𝒉 𝑻𝑻à𝒊𝒊𝒔𝒔ả𝒏𝒏𝒄𝒄ốđị𝒏𝒏𝒏𝒏𝒓𝒓ò𝒏𝒏𝒏𝒏
LEV( Leverage) đòn bẩy tài chính: nghiên cứu sử dụng hai cách tính của đòn bẩy bao gồm (1) giá trị sổ sách của tổng nợ phải trả chia cho giá trị sổ sách của tổng tài sản; (2) giá trị sổ sách của nợ dài hạn chia cho tổng tài sản. Cách tính đầu tiên không phân biệt giữa nợ ngắn hạn và nợ dài hạn trong khi cách tính thứ hai nhấn mạnh vai trò của nợ dài hạn là một yếu tố quyết định đầu tư. Dựa trên các nghiên cứu trước
đây, thì việc vay nợ nhiều ở hiện tại sẽ tác động tiêu cực đến đầu tư của doanh nghiệp
trong tương lai. Đối với thị trường Việt Nam, các doanh nghiệp lại thường sử dụng nguồn vốn ngắn hạn để đầu tư dự án dài hạn và do đó, trong cấu trúc nợ thì tỷ lệ nợ
ngắn hạn thường chiếm ưu thế.
(1) LEV = 𝑻𝑻ổ𝒏𝒏𝒏𝒏𝒏𝒏ợ𝒑𝒑𝒏𝒏ả𝒊𝒊𝒕𝒕𝒓𝒓ả 𝑽𝑽ố𝒏𝒏𝒄𝒄𝒏𝒏ủ𝒔𝒔ở𝒏𝒏ữ𝒏𝒏
(2) LEV = 𝐓𝐓ổ𝐧𝐧𝐧𝐧𝐧𝐧ợ𝐝𝐝à𝐢𝐢𝐡𝐡ạ𝐧𝐧 𝐕𝐕ố𝐧𝐧𝐜𝐜𝐡𝐡ủ𝐬𝐬ở𝐡𝐡ữ𝐮𝐮
27
SALE (Doanh thu thuần trên TSCĐ thuần doanh nghiệp):được tính bằng tỉ số của
doanh thu thuần trên TSCĐ thuần. Doanh thu thuần bán hàng cao có nghĩa là hiệu quả
sử dụng tài sản càng lớn và doanh thu thuần bán hàng càng nhỏ thì hiệu quả sử dụng tài sản càng thấp.
SALE = 𝑫𝑫𝒉𝒉𝒅𝒅𝒏𝒏𝒏𝒏𝒕𝒕𝒏𝒏𝒏𝒏𝒕𝒕𝒏𝒏𝒏𝒏ầ𝒏𝒏 𝑻𝑻à𝒊𝒊𝒔𝒔ả𝒏𝒏𝒄𝒄ốđị𝒏𝒏𝒏𝒏𝒓𝒓ò𝒏𝒏𝒏𝒏
ROA (tỷ suất sinh lợi trên tổng tài sản): đại diện cho khả năng sinh lợi của doanh nghiệp. ROA cho biết lợi nhuận sinh ra từ vốn đã đầu tư. Tài sản của doanh nghiệp gồm có cả nợ và vốn chủ sở hữu. Cả hai loại này đều được sử dụng để tài trợ cho các hoạt động của doanh nghiệp. Chỉ số ROA cho biết hiệu quả của việc chuyển đổi số
tiền doanh nghiệp đã đầu tư thành thu nhập ròng. ROA càng cao càng tốt bởi vì điều
đó chứng tỏ doanh nghiệp tạo ra nhiều lợi nhuận hơn trên số vốn đầu tư. Như vậy đầu
tư vào tài sản có thể tạo ra lợi nhuận cao đối với các công ty tăng trưởng cao.
ROA = 𝑳𝑳ợ𝒊𝒊𝒏𝒏𝒏𝒏𝒏𝒏ậ𝒏𝒏𝒔𝒔𝒅𝒅𝒏𝒏𝒕𝒕𝒏𝒏𝒏𝒏ế
𝑻𝑻ổ𝒏𝒏𝒏𝒏𝒕𝒕à𝒊𝒊𝒔𝒔ả𝒏𝒏 𝒙𝒙𝟏𝟏𝟏𝟏𝟏𝟏
LIQ (tính thanh khoản): tỷ số giữa tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn. Thể hiện khả năng trả nợ của doanh nghiệp khi đến hạn. Nếu công ty không đủ thanh khoản thì ảnh
hưởng đến các khoản vay, nên có thể nói thanh khoản rất nhạy cảm với đầu tư.
LIQ = 𝑻𝑻à𝒊𝒊𝒔𝒔ả𝒏𝒏𝒏𝒏𝒏𝒏ắ𝒏𝒏𝒏𝒏ạ𝒏𝒏 𝑵𝑵ợ𝒏𝒏𝒏𝒏ắ𝒏𝒏𝒏𝒏ạ𝒏𝒏
3.2 CÁC GIẢ THIẾT NGHIÊN CỨU
Giả thiết H1: Dòng tiền tác động thuận chiều đến đầu tư.
Giả thiết H2: Đòn bẩy tài chính tác động ngược chiều đến đầu tư đối với các doanh
nghiệp.
Giả thiết H3: Doanh thu thuần tác động thuận chiều đến đầu tư.
Giả thiết H4: ROA tác động thuận chiều đến đầu tư.
28
Sơ đồ 3. 1: Tác động của các biến độc lập lên biến phụ thuộc
CFRi,tR/KRi, t- 1 Dòng tiền